施永青 am730C觀點 2013年4月5日
C觀點 - 施永青
壹傳媒台灣賣盤的疑惑
(2013年04月03日)
【am730專欄】壹傳媒前日復牌,由於出售台灣業務告吹,股價大跌25%,收市報0.87元。這個價錢仍比去年10月的股價0.7元高出24%。當時,市場尚未知道壹傳媒會出售台灣業務,消息公布後,股價暴升143%,至1.7元。現買賣告吹,股價理應打回原形,現在還有0.87元,是否反映壹傳媒的股價尚未跌完﹖
當初我聽到壹傳媒能以46億港元出售台灣的業務時,的確有點沒法相信,擔心黎智英賣出的不只是台灣的業務;不然的話,買家怎會肯付這麼高的溢價﹖
壹傳媒在台灣的業務,主要包括台灣的蘋果日報、壹週刊、爽報,以及壹電視。由於壹電視的業務虧損嚴重,市場早有傳言謂黎智英有意把它出售。或許由於虧損的業務不容易賣得出,才導致黎智英不得不把在台的其他業務一起捆綁出售。
我認為46億的價錢高得有點不合理,因為壹傳媒台灣業務中的賺錢部分(印刷媒體),黎智英自己估計亦不過賺3.3億港元一年;以P.E.10倍計,亦不過值33億。現時有些傳媒股的P.E.都不夠10倍,估值33億,應有估多,沒估少。如果加配壹電視這份負資產,台灣業務的總值應不足33億。
把壹電視說成是負資產並不為過,分析一下壹傳媒的股票市值就可以顯示出來了。賣盤消息公布壹傳媒的市值不外11億港元,但他的印刷媒體部分已可年賺5億港元;如果同樣以10倍P.E.計,已值50億。如此推算,壹電視的價值豈不是等於負39億(50億減11億)。此之所以,我沒法想像有甚麼人願意出46億,去買只值負6億(33億加負39億)的生意,這豈不是買貴了40億。
有人揣測,今次是中方在背後發功,目的在透過在大陸有生意的台商去操控台灣的傳媒。但台灣的壹傳媒,取態不如香港的壹傳媒激進,對中方的「破壞力」不及香港的壹傳媒。如果黎智英肯賣的話,中方應更想買香港的壹傳媒,或是把整個壹傳媒都買下來,而不會只買台灣的壹傳媒。中方斷不會先給黎智英一大筆錢,好讓他可以集中力量繼續在香港與中方對著幹。對中方來說,他們最想看到的景象是:壹傳媒沒法賣出台灣的壹電視業務,只好不斷失血,最後拖垮整個集團。
因此,如果今次收購真的是中方在背後策劃的,那黎智英就上當了。他們之所以肯出這麼高的價錢,原因是他們早已預見台灣社會是不容這樣的收購成功的。蔡衍明已擁多個媒體,不可能再讓他擁有壹傳媒的台灣業務。
今次黎智英不但收不到錢,而且傷害了員工歸屬感,以後可能覆水難收,可謂損失慘重。今次賣盤告吹,相信已不容易再找人買;難怪黎智英說,以後決不會再賣。短期裏,壹傳媒必須有一些新動作,才可以整頓員工士氣,重新上路。
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