曾淵滄專欄 2013年4月5日
曾淵滄專欄：銀娛貴抑或嘉國抵 - 曾淵滄
銀河娛樂(027)與嘉華國際(173)先後公佈業績，銀娛每股利潤為1.762元，嘉國每股利潤為1.634元，兩者的每股盈利差不遠，但是兩者股價則差得很遠。4月3日，銀娛股價32.35元，嘉國股價4.11元，銀娛股價是嘉國的7.9倍。
為何會差得這麼遠？是銀娛股價太貴，還是嘉國股價太便宜？
以每股股價及利潤來計算，銀娛P/E值18.4倍，不該說貴，銀娛正在發展銀河娛樂城第二期，完成後利潤將再度大幅增加，能將P/E值再度大幅下調，嘉國的P/E值就非常非常的低，僅2.5倍。不過，全香港的地產股估值都偏低，P/E值不超過10倍，更有大幅度的資產折讓，那可能是投資者受到政府不斷推出打壓樓價措施所影響，但不論政府如何打壓樓價，買地產股就是買該企業的磚頭值多少錢；因此，每股資產值應該比P/E更重要，更有參考價值。
地產股好消息不絕
2008年底至2009年初，我在股市仍於非常低迷時向大家推介地產股，多是以資產折讓比率來衡量其投資價值，嘉國目前每股資產值7.74元，折讓46.9%。
也因為香港大部份的地產股都出現很高的資產折讓比率，所以過去我多次告訴大家，香港的地產股股價依然是偏低的，只要有耐性地持有，股價遲早會反映其資產值。
現時，香港四大富豪的旗艦地產股中，新世界(017)與恒地(012)的折讓率都超過三分之一，屬於很高的折讓比率，新地(016)與長實(001)的折讓比率也超過20%，新世界近來有分拆酒店資產上市的好消息，恒地也有捐農地求雙贏的好消息，均適合喜歡炒消息的投資者。當然，我的所謂短炒在另一些人眼中，已是長期投資。
曾淵滄
大學教授
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