品中資 - 羅國森 2014年5月13日
即市新聞
13/05/2014 11:04
《品中資－羅國森》原來又是利淡中移動(００９４１)？
《品中資》最近港股突然變了政策市，昨日港股大升近年４００點，基本上都是炒所謂的「
新國九條」，而５月份整個電訊板塊則炒「營改增」、「共建基站」、開放所有電訊業務資費
，以及發放ＦＤＤ－ＬＴＥ制式的４Ｇ牌等四大消息。
我想先談談電訊業的幾項政策改動。至於「新國九條」則留待下周再談。
但談政策之前，我想先帶大家看看三大電信股踏入５月份之後的股價變化。
中移動(００９４１)在這段期間的股價微升１﹒９％；聯通(００７６２)在這段期間的
股價顯著上升了４﹒２％；而中電信(００７２８)在這段期間的股價則上升２﹒２％。
從股價中反映，上述提到的各項政策變動，市場是相信會較為利好聯通。又或者說，這些都
是利淡中移動的。
而在上述提到的四項政策變動中，影響最大的要算「營改增」和「共建基站」。當然，開放
所有電訊業務資費也是重要變化，以至發放ＦＤＤ－ＬＴＥ制式的４Ｇ牌也是重要舉措，但主要
是隨著前兩者的改革而來，而後者則主要涉及聯通和中電信，因為中移動早已開展４Ｇ的服務。
好了，首先交代一下「營改增」。
國家財政部於上月底宣布，由今年６月起，電訊業將實施「營改增」的增值稅改革政策。「
營改增」即以前繳納營業稅的企業，改為繳納增值稅。目前內地電訊商的營業稅是按營業額的３
％徵收，而改徵增值稅後，稅率將分為基礎電訊服務收入徵１１％，增值電訊服務收入徵６％
。
＊中移動最照顧投資者＊
由於目前電訊商的成本和資本開支中，能獲得的增值稅進項稅抵扣較少，預計短期利潤將受
負面影響。而三大電訊商也馬上發「盈警」。中電信預計，該政策或令公司經營利潤大減
３０﹒７％，而中移動則預計，如果去年就實施「營改增」，純利在最壞情況下可能下跌１８％
。
聯通則表示，按去年模擬數據分析，「營改增」將大幅拖低淨利潤，但未有披露模擬數據資
料。
在此我想提出一點有趣的觀察。就著「營改增」對公司盈利的影響，中電信和中移動為了讓
投資者更清楚瞭解有關影響，前者以一個假設例子，而後者則用去年營業情況作假設，但聯通是
沒有用任何例子去說明實際影響的。
從這一點來看，明顯地，中移動和中電信是更為照顧投資者需要的，所以我會「加分」給她
們，而聯通則要扣少許印象分了！
簡單而言，「營改增」短期是會影響三大電訊股的盈利，但長遠則有利於改善業務模式與營
銷方式，促進企業發展轉型，估計負面影響將逐年減弱。換言之，隨著稅制改革，長遠有望推動
電訊商提升非話音業務對總體收入的貢獻。
＊共建基站最影響中移動＊
除了「營改增」之外，另一項影響三大電訊商的消息就是，中央敲定成立一家由三大電訊商
共同持股的「國家基站公司」，今後電訊營運商不再自建基站，而是租用國家基站公司的基站。
一般相信，此舉是希望企業減低重複投資，統一資源，加快發展４Ｇ網絡。如是的話，估計下半
年中電信和聯通有機會獲發４Ｇ制式ＦＤＤ－ＬＴＥ牌。
據報道，擬成立的國家基站公司，註冊資金１００億元人民幣，但股權分配上，估計中移動
有機會佔大股。
但無論如何，中電信和聯通在此事上應該最受惠，因為她們還未正式開展４Ｇ的基建，這項
措施反而加快了她們的網絡覆蓋，與中移拉近距離，而中移動的優勢會被進一步削弱。
而電信業近期的第四項改革，就是開放所有電訊業的服務收費。工信部和發改委上周五聯合
發布公告，由上周六(１０日)起，放開所有電訊業的資費，各大電訊商以自主制定具體資費結
構、資費標準和計費方式，此舉預料進一步鼓勵電訊市場的競爭，有助提高整體市場效率。
以上交代了近期電訊業的各項變革，下次再跟大家分享我的觀點。
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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