立論：A股走火警 H股添動力
■內地股市日前的一場小型恐慌拋售，相信只是走火警，並非大跌市來臨。 資料圖片
中國證監會上星期五出手，小懲三大A股證券商（中信、海通及國泰君安），引發本周一中港兩地股市一場小型恐慌拋售，其中滬綜指更大跌二百六十點，或7.7%。然而，本欄傾向相信，這是走火警，多於真正的大跌市來臨。
散戶入市變謹慎 中央樂見
老實說，中證監並沒有真正處罰三家涉嫌違規的券商，只是暫停其於未來三個月承接新股票融資客戶，惟舊客戶的生意可以照做。據海通證券（6837）日前於分析員會議中指出，其預計相關財務的影響約九百萬元人民幣，或佔二○一五年預測盈利不足0.1%。
今次事件之所以引起軒然大波，只因A股自去年中旬至今，累計上升逾五成，而大部份去年入市的A股投資者，均錄得可觀的賬面利潤，今次借中證監打擊炒風，乘機沽貨套現。
有市場人士擔心，部份借重孖展融資的客戶，很可能在今次的跌市中被迫斬倉，會引發更大的骨牌效應。這個風險當然存在，尤其是最近多方面的訊息均反映，A股今次的升浪，很大程度上是依靠槓桿借貸炒起的。
然而，由於中證監並沒有收緊現有證券融資的額度，只是向可能源及違規經營的主要證券商提出示警，當中甚至連罰款也毋須支付。而有關規範只對新入場的證券融資客戶有所影響，對現有的客戶其實沒有任何實質的影響。
更何況，目前在各主要證券行獲得大額融資的客戶，很可能是去年早著先機入市炒起A股的投資者，他們目前坐享的賬面利潤仍然極之豐厚，一兩日一成左右的跌幅，並不對這批大款孖展客戶的財政實力，造成任何具意義的衝擊。
當然，經過今次的市場震盪，監管機構最樂見的，是投資者在重新入市時，會變得更加謹慎。部份於高位摸頂的投資者，亦可能會暫時變成驚弓之鳥，未必夠膽在現階段進一步加注。
事實上，如果A股市場在今次調整之後立即掉頭向上，監管機構可能會祭出更嚴厲的打擊炒風措施，投資者在入市前，亦可能會有所避忌。
雖說內地充斥著大量跟紅頂白的投機者，內地投資者的組成，其實遠比傳媒口中的典型A股投資者更多元化。而一直以來，內地價值型投資者未必就是A股的主流，但是，他們卻很大機會是去年至今獲利最豐的一批。這批至今賬面利潤甚豐的投資者，其未來的投資意向，將對A股以及港股的未來走向，會有決定性的作用。
內地價值投資者 或炒H股
這批投資者假如抱持去年初投資A股大型高息股的態度，他們很可能會對目前較A股存在重大折讓的H股更感興趣。
今次的小風波，未必會一次過震散整個A股市場，卻可能刺激一批去年先知先覺投資A股的投資者，轉移部份資本，投資於本港上市的H股。今次A股的調整，或對過去大半年一直落後於A股的H股而言，未必是一件壞事。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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