國際視野 - 王冠一 2015年1月21日
丹麥降息 驚弓之鳥 2015-01-21
瑞士央行上星期突襲棄守歐元下限，今回輪到丹麥央行意外宣布降息，讓市場人士成為驚弓之鳥，擔憂是脫歐前奏。
歐元弱勢令不少歐洲國家心驚膽顫，瑞郎脫歐後，丹麥央行周一宣布下調存貸息率至歷史低位存款息率由負0.05%下調至負0.2%，貸款息率由正0.2%降至正0.05%。過往丹麥央行為了配合歐洲央行的最新貨幣政策，一般只在周四宣布貨幣政策決定。但今次有違常規，實令人意外。
丹麥央行負利率政策目的是降低丹麥克朗的吸引力，防止及堵塞熱錢流入。實際上，由於瑞士央行上星期突然取消瑞郎歐元掛鉤的政策，瑞郎升值兼負利率，吸引力自然大減，促使歐元資金必須尋求另一避風港。加上，歐洲央行1月22日貨幣政策會議在即，買債的規模眾說紛紜，歐元前景不明朗，故部分遊資湧入少數仍有AAA級主權評級的丹麥克朗。丹麥趕在歐洲央行議息會議前夕落閘，無非就是不想熱錢來搞搞震。
與歐元相比，丹麥克朗降息後僅一瞬間轉弱，其後表現更是比公布前更為強勢，歐元兌丹麥克朗進一步逼近2012年5月的低位（當時希臘盛傳會退出歐元區），可見資金由歐元流走至丹麥。
丹麥克朗匯價向來波動低，極少觸動到央行訂立的匯價波動範圍上下限。根據歐元兌丹麥克朗的匯率掛鉤政策，設立每1歐元兌7.46038丹麥克朗為目標值，丹麥央行容許上下波幅於2.25%，即是浮動於7.29252至7.62824區間之間。而在實際操作之中，這個波幅多數控制於約1%內。目前歐元兌丹麥克朗7.432的水平，亦與目標值有一段距離。
丹麥經濟部長指出，歐元掛鉤機制非常穩定。央行更大派定心丸，表明有工具捍衛掛鉤歐元的機制，從未考慮過放棄緊盯歐元政策。不過，有瑞士央行出爾反爾前車之鑑，愈是這樣說，就愈有此地無銀三百兩之感，投資者愈恐慌。然而，丹麥、挪威等北歐國家貨幣政策的關鍵，其實在於歐元走勢。只要投資者未對歐元失去信心，資金便不會亂竄。
近日鋪天蓋地的新聞指歐洲央行即將在星期四 （1月22日）購買主權債，令歐元前景烏雲密佈。德國總理默克爾批評購債計劃無助於打擊通縮，只會加深德國納稅人的負擔。德國媒體抨擊歐洲央行的買主權債計劃，只會令歐元大幅貶值，亦反映區內一套貨幣政策不能滿足所有國家需要，歐元成員國分化明顯。
對於丹麥來說，一旦歐元區推出量寬計劃，丹麥央行先行祭出「再度減息」來應付，大不了學習瑞士放棄歐元掛鉤政策。而且，就算丹麥真的與歐元脫鉤，對外匯市場的影響力相對較小，皆因丹麥克朗佔全球外匯市場交易份額只有0.4%（2013年），而瑞郎則佔2.6%。然而，渡過了這道坎，還有下一關－－希臘1月25日大選。
王冠一
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