股市新談 - 彭偉新 2015年2月2日
墨西哥事件令高鐵走出去更艱難
中國鐵建(1186)在墨西哥國的高鐵項目真是一波三折，在去年11月取得合約後被指欠缺競爭而取消該投標結果後，本來於1月23日後該投標重啟下，中國鐵建仍然有很大的機會可以贏出相關的項目，不過真的是「人算不如天算」，又再出現「黑天鵝」事件，而今年更是無限期的擱置該項目。其實，該項目的總金額約為37億美元，主要是把首都墨西哥城與富裕的工業城市克雷塔羅連接起來，以規模計算，只相等於2013年全部工程總收入5,867.8億元人民幣的4.8%左右，理論上的確不應該對於中鐵建的股價構成極大的利淡作用。
不過，股票市場往往會把一些市場的利淡消息無限量的放大，尤其是當市場向淡的時間，該現像會更為明顯，令到相關的股份走勢更為偏淡。不過，今次墨西哥的事件是否對中國高鐵設備走出去不會帶來很大的影響呢？這也很難說，尤其是墨西哥的項目本來是中國高鐵設備打入南美洲的大好機會，尤其是，以墨西哥的經濟背靠著美國經濟的發展，基本上是有天時、地利的好處，令到墨西哥出現違約的機會極低，所以利用墨西哥市場作在打進南美市場的開始，的確是非常有效的市場策略。不過，今次南美市場可能會因為墨西哥把這項目無限期擱置下，令到打入南美市場的「如意算盤」打不響了，尤其是在之前油價急跌，加上市場投資者「逃離」商品市場，令到整體商品價格下跌，部份南美國家包括委內瑞拉、智利或巴西等國家，在商品價格下跌所拖累下，令到當地企業的收益下跌，亦會影響到政府的收益，因此，該等南美國家未必會「賣賬」給中國企業。
因此，預期中國鐵路相關的股份要「走出去」時，所面對的問題可能是他們的財政力量受到經濟轉差所削弱，而且最大的問題相信是當地政府願意付出的價格會更低，令到鐵路股面對兩難的局面。(一)是若果是因為中央在政治的考慮下而要「賣大包」形式的輸出高鐵設備，相關的鐵路股便很難有較高的毛利率。(二)又若果當鐵路股不減價的話，最終可能會因為當地政府財政負擔大高的話，該項目可能會像墨西哥的項目般被擱置，最終連合約也丟去。所以，雖然今次墨西哥的高鐵項目被擱置了對中鐵建的股價之影響最後只跌3%，但對整個鐵路股的影響相信仍未完全反映出來，投資者要留意該等股份的下跌風險仍然很高。
京華山一研究部主管
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