張兆聰 [昔日新聞]
》 寬鬆成效減 或墮流動性陷阱 (2015/02/02)
寬鬆成效減 或墮流動性陷阱
2015年2月2日
【明報專訊】上周恒指及國指分別跌1.38%及4.4%，本倉則跌2.3%。本倉持有較多中資股是跑輸大市的主因，但估不到的是阿里巴巴「出事」，被工商總局指摘淘寶網的正品率最低，之後更引發訴訟的可能，加上季度收入遜預期，股價全周急挫14％，由高位已跌去逾20%，按外國的標準已步入熊市，也是本倉近期最差的一個買入決定。反而另一細細注的載通(0062)回報不俗，已升了近13%。
載通至今升近13%
筆者對於市?感憂慮已一段時間，即使有歐洲QE、聯儲局或會推遲加息等利好因素，但寬鬆政策的效用卻明顯減弱。始終資產價格不會無止境地上升，當失效時而實體經濟又未能支持，問題就大了。就以本地樓市來說，施政報告後，10大屋苑的呎價是以跳的方式上升，租金收益率低至3厘，與按揭利率亦相差不遠，同時亦跑輸通脹。賣方開價進取、買方又願意追價，就是大家只看到低息和樓價升，而排除所有風險，基本上將樓當作美國國債來看待。美國10年債息僅1.7厘，似乎尚有很大的拉升空間，而香港掛牌的房託亦全線強勢，道理也是一樣的。
樓價受外圍影響 慎防隨時調整
不過，房託可隨時沽出不用綁3年，領匯(0823)以外的亦多數有高達5厘的回報率，尚有把風險計算在內。其實香港樓市一直由兩大因素主導，包括利率和失業率，但在美國QE兼中國四萬億之下，香港持續處於全民就業狀態，大家都不理會此因素。但當前全球經濟皆每?愈下，香港是否能永遠如此下去？一旦失業率回升，薪酬加幅轉弱，樓價反映多一點風險因素，調整便會隨時出現。
股樓皆如是。聯儲局、日央行再到歐央行已竭盡全力托市，但回顧上月環球金融市場，在歐QE下反應頗為淡靜。當然歐洲債券續大放異彩，更爭相出現負利率，但看看德國國債，10年債息已低於0.4厘，這是很明顯的日本化證據。歐洲要走出通縮，經濟重回正軌的可能性不大，再下一步便是流動性陷阱，屆時任憑央行印多少鈔票，資產價格亦不會有反應。
阿里跌幅若不收窄 下周沽
阿里巴巴與工商總局大戰，客觀來說，工商總局的「證據」——《工商總局發布2014年下半年網絡交易商品定向監測結果》真係得啖笑，以手機為例，從京東、淘寶和天貓分別抽取1個、4個和1個樣本，結果京東和天貓因該樣本為正品，所以正品率為百分之一百，淘寶則4個皆非正品，所以百分之一百是假貨了。工商總局的監測，連統計學上最起碼的30個有效樣本亦達不到，毫無說服力可言，但對股市投資者來說，重點卻是政府與你對?幹了。正所謂窮不與富敵、富不與官爭，大家都先沽再說。本倉由買入起計已跌了逾20%，已錯過了最佳止蝕時機。本周會繼續持有，但假如跌幅未能收窄，會於下一周全數沽出。
本周會沽出信義玻璃(0868)。筆者原本期望房地產銷售回升能拉動玻璃需求回暖，但由鋼鐵、有色金屬、水泥再到玻璃均不斷尋底，似乎山大的庫存阻止了加快施工的可能，還是先行止蝕。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
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