股市新談 - 彭偉新 2015年8月18日
【股市新談】漢能薄膜發出電盈警背後原因及預期計劃（彭偉新）
漢能薄膜發電(0566)於上周末發出盈警，指出截至今年6月底止的六個月，收入及純利均可能會錄得顯著的下跌，及或會出現虧損。據通告所示，出現如此的負面狀況的主要原因是，集團已經暫停及終止大部份與母公司漢能控股及母公司旗下聯屬公司
的關連交易，令到關連交易的收入急跌超過90%，並跌至只有2億元，所以2015年上半年的整體業績與去年同期相比便出現急跌。
而今次集團差不多完全終止了與母公司的關連交易，對於上市公司及母公司來說，本來是應該屬於非常重大的損失，但為何集團未有以股東的最大利益因素考慮作為考慮，而姑勿論股份能否最終復牌，投資者應思考這種安排下，誰是贏家及誰是輸家。首先，如果母公司的「產能」是有如此強勁的增長，並持續需要大量由上市公司所生產的設備，當上市公司要求與母公司終於已簽訂的供應協議及補充協議，母公司根本無法可以即時找到替化品，即是說，母公司無法增加產能以滿足市場的「需求」，對於母公司來說，這種的損失不單止是會影響到當年的盈利，更會因為失去客戶而影響到未來的盈利增長。因此，母公司願意作出「巨大的犧牲」去成就子公司復牌，而且並不作出追究。這種做法合理嗎？
另外，上市公司在之前「接獲」母公司的採購協議及補充協議，如果真有其事的話，相信已開始部份的「生產」，並已準備了大量的原材料，若果以原本在2015年不超過136億元人民幣的合約價值向母公司供應太陽能電池組件，並按2014年上半年營業額為全年3份1計算，今年上半年的供應總值應該達到45.3億元人民幣，以2014年上半年毛利率63.3%計算，上半年可能已投入的成本已達到16.6億元人民幣，而該部份的產品相信會為集團帶來非常應大的虧損，除非集團可以在與母公司終止供應合約下，即時找到買家並全數出售。否則，集團為何可以在未有獲得任何補償或已找到買家前，便貿言與母公司於7月21日訂下終止供應協議。
在以上筆者所指出的兩個「雙輸」的局面下，本應母公司及子公司也沒有理由去選擇消費供應協議，但上市公司為了要復牌，仍然願意把斷掉上市公司「米路」的條件接受，難道是上市公司已經有了把握可以把這個殘局完全扭轉過來；又或者是關連人士已想通如何利用股票市場去賺回因未來復牌後大跌的損失。無論是什麼原因也好，今次令到不少投資害手也是個不爭的事實，如果手上仍然持有漢能薄膜發電的投資者，只好祝大家好運，以及以後要戴眼識股好了。
京華山一研究部主管
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