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2015年12月11日 星期五

拉闊投資 - 曾廣標 2015年12月11日

拉闊投資 - 曾廣標 2015年12月11日


錦勝價殘考耐性
2015/12/11 08:41:20
網誌分類: 經濟
在最近一輪的中期業績公佈期,新寵舊愛之中最差劣的是產銷包裝紙品的錦勝(794),不僅經常盈利錄得倒退,「炒股炒匯」更蝕了5000多萬元,令到整體業績由盈轉虧,半年蝕了3000多萬元,合每股蝕9.5仙,該股一向不

派中期股息,去年度盈利有改進,末期派息增加至4.5仙。

由於董事局早已發盈警,錦勝股價亦已預先反映,在宣佈劣績後,股價跌至低位後有支持,畢竟公司的財務情況並非惡劣,但估值卻大為偏低,錦勝的每股資產淨值減少至約1.6元,現價屬低於五折出售,這還未計算其在主版上市的「殼價」!

投資失利估值大減
錦勝產銷的包裝紙品,大約60%是內銷,40%是出口,正常來說,不需要做大量匯價對沖,但過去人民幣有升無跌,每年帶來盈利,可是,最近人民幣碰正貶值,錦勝在這方面半年便蝕了2600萬元。

此外,管理層見股市上升,期間公司買入了數千萬元內地股票,在結算期間亦帶來了大約2600萬元虧損,兩方面合共蝕了5000多萬元,而由於本業盈利減少,埋單計數,共有3000多萬元虧損,作為中小型企業,這一役「頗傷」,董事局內唯一的「外姓執行董事」已辭職,大股東家族全面接掌權力。

「炒股炒匯」結束了嗎?在結算日手上還有500萬美元的遠期外匯合約,下半年度應續有虧損,手持的內地股票市值僅剩3000餘萬元,但由於9月底年結後內地股市已有可觀反彈,有機會賺回上半年的帳面損失,樂觀一點,全年業績有機會收復上半年度失地。

上半年度,錦勝的經常業務收入有所下降,主要是不想接入毛利低的定單,管理層預期,由於較落後的競爭對手紛紛結業,而互聯網電商對優質包裝紙的需求不斷增加,預期下半年度業務改善,我對於優質包裝紙品前景仍然樂觀。

此外,投資研發新一代廉價太陽能電池已接近量產期,管理層存有厚望是合理的評估。

錦勝的最大吸引力,是它已屬於被市場丟棄的「雪茄屁股」,股價大幅折讓後總市值僅2億餘元,是頗為不合常理,但持有這類「經營有失誤」的股票,價殘也只宜小注買入,博宣佈全年轉虧為盈,當然,若有收購消息傳出,則隨時大幅反彈,要考耐性!

曾廣標
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