C觀點 - 施永青
派高息對港鐵股東有利嗎？
2015年12月11日
港鐵突然提議：分兩次向股東派發特別股息合共257.6億元，前提是立法會同意增加對興建高鐵的撥款，以解決高鐵超支的問題。與此同時，港鐵並同意為高鐵開支封頂，上限為844.2億元，超出部分由港鐵承擔。這樣，今次
的高鐵超支撥款，將會是最後一次，港人今後無需再為超支問題操心。
政府是港鐵的最大股東，今次可收息195.1億元，剛好夠「抵銷」高鐵超支的194.2億元。港鐵想把這筆錢扮成是由港鐵出的，實質上這錢仍是由公帑出的。因為派息後，港鐵的股價會除淨，政府持有港鐵的股份價值就會減少195.1億元。一來一回之後，庫房根本沒有得益，卻要為高鐵的超支多付194.2億元。
然而，作為一個市民，我仍然認為這個方案可以接受。最主要的原因是它為高鐵的開支封頂，這總比現時的安排對市民有利(按現時政府與港鐵的合約，高鐵的開支是由政府負責的，港鐵只是政府委任的項目經理，做得不好，港鐵的賠償最高也不過是收不到項目管理費45.9億元，遠遠不足以抵銷高鐵的超支)。
高鐵的開支上升已成定局，社會最終仍需「埋單」。派息的安排起碼在現金流方面對庫房有利，可避免庫房太快要考慮向納稅人開刀。因此，這個安排對市民仍是有好處的，立法會議員如果提不出更好的解決方案，不應輕率地加以阻撓。
我相信，港鐵在提出這個方案前，應早與政府取得默契，但港鐵的小股東卻不一定要跟隨政府的取態。我個人並沒有持有港鐵的股票，純粹以事論事，我認為這個安排對小股東並非完全有利。
其中最不利的地方是原先不用為超支包底，以後卻要承擔再超支的部分。雖然港鐵的管理層已衡量過，認為風險不高，但總是多了一個缺口，將來的事情誰也說不準。
不過，對很多小股東來說，能夠收到高息總是開心的。雖然除淨後，港鐵的股價會相應下降，但對小股東來說，口袋裡的現金多了，而自己擁有港鐵的股份比例卻沒有減少。如果港鐵的盈利能力並沒有減少的話，股東的ROE(Return On Equity，股本回報率)就會增加。即是說，可以不用這麼多的投資，也可以有一樣的回報。如果港鐵的小股東能善用派息，作其他投資，並獲得一定的回報的話，那他們的收入就可以比以前更多。
不過，今次派息後，地鐵的營運可能要更依靠借貸。借貸要付利息，多少會增加營運成本，減少整體盈利。幸好，現時資金市場的利率很低，港鐵肯借，一定可以很低息就借得到，對港鐵的盈利影響不會太大。
因此，我預期大部分小股東都傾向立法會通過港鐵提出的解決超支新方案。港鐵很明顯是有意借小股東的取態，向議員施壓。一般而言，議員都不想得失選民，選民中有人可能買了港鐵的股票，議員能完全不考慮嗎？
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