神州脈搏 - 彭藹嬈 2015年12月7日
即市新聞
07/12/2015 17:06
《神州脈搏-彭藹嬈》人民幣納入SDR,惟人行須加快匯率市場化
《神州脈搏》今年下半年以來,全球持續聚焦國際貨幣基金組織(IMF)是否會將人民幣
納入特別提款權(SDR)貨幣籃子。11月初IMF總裁拉加德已表示人民幣符合納入SDR
的要求。
不出所料,在11月30日的會議上,IMF便宣布自明年10月1日起,人民幣將正式納
入SDR。屆時,SDR貨幣籃子將由4隻貨幣,即美元(41﹒9%)、歐元(37﹒4%)
、英鎊(11﹒3%)及日圓(9﹒4%)增加為5隻貨幣,即美元(41﹒73%)、歐元
(30﹒93%)、人民幣(10﹒92%)、日圓(8﹒33%)及英鎊(8﹒09%)。
值得關注的,是人民幣權重將較日圓及英鎊更大,意味著人民幣在國際市場上的地位將得到
肯定,從而增強各央行持有人民幣作為儲備貨幣的信心。
追溯回2010年,人民幣已符合加入SDR的第一個關於「出口規模」的要求,即某個國
家或地區在考察期,前5年中的貨物和服務出口量居世界前列。
根據世界銀行數據,中國2010年貨物和服務出口佔全球的8﹒7%,而於2013年佔
比更進一步上升至10﹒1%,超過當年美國出口佔比9﹒8%。
近年來,中國政府也逐漸放開人民幣在國際市場上的使用限制。根據IMF數據,截至
2014年末,38個國家及地區持有的人民幣資產佔全球官方外匯儲備的1﹒1%。國際結算
銀行則估計:截至2014年末人民幣計價的國際銀行存款,佔全部存款的比重為1﹒9%;同
時,人民幣計價的國際債券佔全部國際債券的0﹒6%。
另外,人行《2015年人民幣國際化報告》指出,截至2014年,人民幣跨境收支佔本
外幣跨境收支的比重上升至23﹒6%;再者,據環球銀行金融電信協會(SWIFT)統計,
截至2015年8月,人民幣成為全球第4大支付貨幣。各項數據均顯示出人民幣在國際市場上
的地位逐漸增強。
*人民幣大幅貶值可能性不大*
而近月人行為了推動人民幣加入SDR,更進行多次改革。其中包括8月11日改革人民幣
中間價定價機制,此舉令人民幣匯率更確實地反映市場供需,卻也推高了人民幣大幅貶值預期。
市場恐慌情緒引發境內外投資者的投機行為,並導致中國資金外流情況加劇。隨後,人行多次放
水,才穩定市場信心,及收窄了人民幣在岸和離岸價差距。
另外,自去年滬港通開通後,人行於今年下半年對境外央行類機構開放境內銀行間債券市場
及外匯市場,並發布消息指即將推出深港通及QDII2(合資格境內個人投資者),從而進一
步開放資本帳戶。
然而,市場仍有不少反對聲音,表示人民幣並未完全符合加入SDR的第二個要求,即「可
自由使用」的貨幣。因此,直至2016年10月1日前,人行需加快人民幣國際化及加強資本
項目可兌換性,以證明人民幣加入SDR屬名副其實。
讀者或擔憂這些改革,可能引致人民幣重現8月11日大幅貶值的歷史,但人行副行長易綱
表示,在人民幣匯率及外匯資金波動過大的情況下,人行仍會適當幹預,以穩定市場預期。這意
味著人民幣大幅貶值可能性不大。
筆者認為人民幣將在6﹒3000-6﹒6000區間內上落。
此外,筆者認為人民幣加入SDR,儘管能夠提高國際市場對人民幣的認可程度,但未必能
夠在短期內促進投資者或央行增持人民幣資產。儘管人民幣佔SDR權重高達10﹒92%,但
各國央行並不會純粹依賴SDR以配置其外匯儲備。
另外,SDR隻是IMF創設的記帳單位,即使人民幣納入SDR,對於IMF成員國而言
,儲備總額並不會有變化,除非成員國把儲備轉換為人民幣,否則並不代表人民幣資產得到增持
。
總括而言,人行仍需加快實現資本帳戶可兌換的目標,進一步推動人民幣國際化,只有當國
際市場上人民幣資產日趨多樣化,人民幣匯率更準確地反映市場供需,以及人民幣可跨境自由使
用時,各國央行及投資者才會真正提高對人民幣資產的需求。《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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