勝向敗中求 - 黃國英
處變不驚
2015年12月07日
內地債市造好，令在岸人民幣利率受壓。(資料圖片)
人多擠迫，一旦出事就會發生人踩人的慘劇。美元勢幾乎是全世界一致的預測，歐洲央行加碼量寬的措施稍稍失望，歐元就在極短時間內急速反彈。衝上去的原因並非市場轉為看好，只不過是
回補兼且追殺淡倉而已。
當然有份捱打，但是和外人所期望應該不同，在極端波動的市況中，當時的應對居然是相當文靜。自己其中一句炒賣格言是恐慌要趁早，遲了便沒有意思，在早段喪失了斬倉的先機，就未必要跟大隊賤價平倉。事後證明判斷正確，一日之後隨著美國公布就業數據，氣氛又再轉好。
能夠處變不驚，關鍵是倉位水平。急速受創，但是損失屬於可以承受的水平。而即使市況繼續惡化，估計亦未至於會太差，這樣才有硬食死守的空間。倉位水平之所以合理，有兩個大前提。第一，是自己吸取了11月的教訓，今次有把握到好位將部分持倉沽出，鎖定了利潤墊底。11月MSCI換馬影響持續至月底，末日call陣亡，不過自己再接再厲，期權加碼轉倉之外，甚至買了幾個市場的期指。踏入12月市況果然立即回復正常，以前很可能繼續持倉博落去，不過，今次有理無理先走為敬，降低風險兼且保留稍後再加倉的彈性，事後回看月頭這個保守的處理極之重要。
第二，是自己一向分散了市場去出擊。雖然較看好歐美日等成熟市場，但香港及中國始終是自己主場，一直堅持繼續參與。而中國點心債在香港反應差，可是國內的債券市場卻出奇地好，在岸人民幣利率受壓，對於企業是好事，基於這一點，早前比較看好A股及內房，帳面上有不俗利潤。上周四晚外圍兵荒馬亂的一刻，一個十分重要的考慮，是這些倉位會否被歐美市場的急劇調整所拖累。
A股市場近期氣氛頗佳，而且當時新加坡A50期指夜晚時段依然甚穩，再加上部分新興市場的ETFs表現亦出奇地好，所以自己大膽地估計影響不大。自行判斷不會出現火燒連環船的慘劇，對於穩定情緒亦十分有幫助。上周五早市A股果然仍穩，不過自己為了降低風險，趁好價已經將A股減持，增加籌碼，準備有需要時在歐洲或者美國加注。隨著投資者愈來愈成熟，不同市場之間的相關性逐漸下降，這樣對於自己跨市場的操作有利，所以無必要局限自己，完全離棄中港市場，尤其自己對於這裡的市場心理較為明白。
作者為豐盛金融資產管理董事/逢周一刊出
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