金融High Tea 2015年12月7日
美元升 股市軟
2015年12月07日
這個月歐洲央行及美國聯儲局相繼開會，市場給這些央行玩死。上周四歐洲央行公佈的量寬規模不及預期，市場本來期望人稱「超級馬里奧」的歐央行行長德拉吉(Mario Draghi)會將歐央行每月買
債600億歐羅加碼至1000億，結果他延長買債期限至2017年3月，但未有增加買債數量，搞到上周四環球金融市場大兜亂。歐美股市下插，歐羅升，美元回。
到了上周五，局面又扭番轉。德拉吉出來講話，表示會維持貨幣寬鬆政策。美國公佈重要的就業數據，11月美國非農業職位增長21.1萬個，比預期略佳，失業率維持在5%，與預期相若。與此同時，又調高9月、10月的職位增長數字。就業報告強勁，令到12月聯儲局開始加息機會上升，是經濟好的狀況下加息。利率期貨交易顯示，12月16日聯儲局議息會議以後，加息的機率由早前的74%升上79%。
加息定局 關注後向
美國12月加息似乎成為相當確定的事件。美股在強勁就業數據出爐後應聲彈起，杜指大升370點，升幅2.1%，完全收復上周四跌252點的失地。雖然市場因為央行的政策影響，大幅波動，但我覺得不要給這些短期波動影響，一葉障目，看不見金融市場的大勢。
這裏有幾個觀察。第一，近期的波動，主要源於對過度沽盤的修正。市場預期美國加息及歐洲量寬兩個政策方向背道而馳，一直有大量淡倉沽歐羅買美元，另外，美元持續向上，令到市場對石油、黃金等大宗商品睇淡，同樣累積了不少淡倉。這是人人都可以見到的大勢，由於淡倉太多，往往會因為某些小事件突然觸發淡倉冚倉。例如上周四歐央行的寬鬆政策不及預期，觸發歐羅匯價大升2%以上。不過，這些淡倉的突然冚盤，不代表大勢已改變。當市場回個神來，發現大趨勢仍然是歐洲放水、美國加息，市場還是慢慢會回復此前的走向，冚完倉可以轉頭沽過。換句話說，短期的回調不等如大方向已改變。
第二是美元上升大勢沒變。美元趨升源於兩個推力，一是可能加息，二是經濟向好。如果美國在經濟向好，例如就業市場改善而加息，等於會有雙倍力度推升美元。美元明年強勢能否持續，主要看美國經濟能否支持得到聯儲局連番加息。美股已消化利率上調的消息，未來關心焦點是會否連番加息。
新興市場 積弱難改
目前，市場普遍的看法，會覺得聯儲局在兩個星期後加息0.25厘以後，明年可能會每季加一次，到明年年底，美國利率將升至1.25厘，比較溫和一點的看法是升至1厘。有些人擔心美國經濟弱，聯儲局卻「監粗」加息，咁加一兩次就停，甚至要再減息量寬。不過大路估計這個情況不會出現，美元仍會向上走，直至加息勢頭停止。
第三是美元向上的前提下，新興市場股市仍然會處於弱勢。資金會不斷從新興市場流走，回流至美元區域。歐羅區及日本，量寬再加碼，對經濟有一定的刺激，股市仍會有一定的抗跌力。但新興市場由於經濟不好及資金持續流走，股市將會持續受壓向下。看大摩的MSCI新興市場指數，現時是812.27，距8月24日的低位771.77，只反彈了5.2%，距2011年高位1200上方相當遠，可看出新興市場有幾弱。
較諸大摩美國的指數，美股現水平較8月低位高了11.6%，反彈幅度倍於新興市場，美股已經回升至接近歷史高位。美股由2011年反幅向上，與新興市場的走勢完全相反。美股目前升到高位，雖然向上突破有點乏力，也不表示資金很快會回流到新興市場，最怕的是資金回流美國，美股卻在高位牛皮，新興市場將更加疲弱。所以，新興市場股市以至港股明年的大勢(至少是上半年)，將會在強美元走勢的背景下運行，不是有利因素。
港股腳軟 跑輸內地
微觀一點去看港股，會發現港股不但比美股差很多，也比內地股市弱。用同類的指數基金比較，例如可以反映內地股市走勢的華夏滬深300指數(3188) ，還在上升軌走動，反觀恒生H股指數 (2828) 卻形成一個下降軌，這反映了外資對中國股市的態度，雖然內地股市已經反彈20%以上，外資仍然認為這是熊市陷阱，中國股市仍未轉勢，他們擔心中國經濟仍會急速下滑，令到中國要任由人民幣匯價下滑去支撐經濟。在這個前提下，他們不大有辦法沽A股，就大力沽H股。因此，我們不能太睇好香港股票，基本上在12月大市反彈得比較多的時候，手上多貨的話，要適量減倉。短炒宜波動式炒作，等大市回得深少少時入，反彈一個小浪就應該食胡。
利息向上的憂慮已直接影響到本地樓市。新地(016) 和長實(1113) 打對台開售元朗新盤，按上周六數據，新地峻巒及長實世宙兩盤雖然合共收票3900張，但結果一共只售出約264伙，佔可出售的507伙稍多於一半。好多入咗票的買家，見勢色唔對都縮咗沙。
新盤慢去 地產股軟
新地峻巒1A期屬首度開售，推出269伙，到上周六晚累售123伙，套現逾7.4億元，售出逾45%單位，不足一半。長實世宙早前首輪聲稱收票近萬，但未能全數售出560伙，到上周六次輪推售238伙，折實價由407.5萬至859.9萬元，折實平均呎價11559元。到上周六晚售出141伙，未及推售單位的六成。
新盤較易上會，又多優惠，都唔係去得咁爽，政府數據顯示樓價近年半來首度下跌，樓市好有轉角味道。二手更加唔掂，業主不太肯減價，但成交到的都是低價。新界熱門上車屋苑之一沙田中心在近半年內現400萬以下單位，沙田中心佳寧大廈一個低層D室單位以370萬元沽出，單位實用面積301方呎，原業主於9月份以405萬元放盤，最終減價以370萬元沽出，屬半年來新低，呎價約12292元。沙田中心實用率78%，以此推算單位建築面積385呎，建築呎價9610元，沙田區建築呎價回到1萬樓下。
睇番啲地產股，隻隻腳軟軟，新地現價96.8元，市盈率8.73倍，市帳率0.62倍，息率3.46厘，一年低位93.25元，真係好想試一年低位咁款。地產股永遠跑在樓市之前，代表無人睇好樓市，短期還有壓力。若12月16日美國加息，香港銀行唔跟，或者地產股會彈一彈，但樓市大走勢好呆，地產股都係有波幅，無升幅啦。
陸羽仁
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