圓方集：不老投資組合
■《The Age of Adaline》一部不太賣座的西片。 劇照
在飛機上看了電影《The Age of Adaline》（港譯《時光逆愛90年》）：一部不大賣座的西片。故事說女主角Adaline在一次嚴重交通意外中撿回性命，但離奇地變了長生不老。很多年之後
，她的女兒已經滿頭白髮，但她仍然美艷如昔。這些年來，她一直過著獨居生活，因為要守秘，常常搬家。她曾經有過刻骨銘心的愛情，但因為害怕自己真實的年齡被對方識破，最後都拒絕了對方的好意。過百高齡的她在三藩市一圖書館工作。
某年除夕晚會上，她邂逅了一位年輕人，幾番掙紮後，終於接受了他的追求，並且答應拜訪他在鄉間父母，出席他們結𥲑40周年派對，怎料到訪後，卻發現男友的父親是她昔日戀人，真相未幾被揭破，男友父親最後說服女主角不要再逃避，接受他兒子的愛。電影結局有點老套；女主角在另一次意外中恢復新陳代謝，和新戀人快樂地活下去。
如果投資也有不老的話，應該如何設計這投資組合呢？我覺得關鍵有三：1.看重現金流；2.資產市值的波動意義不大；3.可以承擔更高的風險。
了解自身現金需求
首先你要了解你的現金需求是甚麼。因為資產的增值與貶值對長揸的人來說意義不大。只要滿足生活上的現金需要，便可放膽作長線投資。反而需要關心再投資風險，舉例說：買一些短期債券，資金到期時，利率假若下跌再投資時，便拿不到原來的利息。
買長年期資產，很多人喜歡選擇永久債券（perpetual bond），永久債券的市值很受息口影響，所以價格波幅較厲害。但如果你是長生不老的話，最重要是發債機構依約付息，縱使債券價格隨著發債體的信用評級改變。既不用賣，便不用擔心，這時候，信貸風險的考慮亦會變得二元化：違約與不違約。
一般來說，投資年期越長，風險承受能力越高。今天世界上投資對沖基金最積極的機構投資者便是大學的捐獻基金（endowment fund），因為它們的現金流需要低，投資取態偏重資本增值。如果世界上突然出現很多不老投資組合，對高風險負產的需求便會增加，風險溢價會急降，風險資產價格的便會激升。
永恒產品計法不同
人如果可以長生不老的話，類似逆按揭和年金的產品，計價會完全改觀。所謂逆按揭就是一個擁有房地產的人將房產預售予一金融機構，後者在他在生之年定期提供一固定收益，他一旦離世，房產便歸金融機構所有。逆按揭的計價包含年金和保險的概念，前者主要受折現率（利息）的影響，後者主要是死亡率主導。人如果可以長生不老，整個計算都要從新來過。
港府推逆按揭，商營保險公司一直興趣不大，最後亦只得由香港按揭證券有限公司出手。長生不老也許只存於小說中，但香港人長壽卻是千真萬確。很難想像香港一個那麼高壓的地方，香港人的平均壽命卻是全球第一，這和我們居住的城市醫療發達和人口集中不無關係。這城市搶救生命的能力世界一流，但間接也製造了不少植物人。
上面是筆者因讀了長生不老故事後的聯想，老是鑽牛角尖想投資是職業病。不老關鍵是全世界的人都不老還是你一個人不老（像電影情節般）？若是你單獨不老，浪淘盡千古英雄，你又何用跟人家比拼，溫飽之外的財富又有甚麼意義呢？你還會花時間去參透恒指和利息的關係嗎？或選擇一片乾淨樂土好好享受不絕的回憶和無盡的餘生。冷看山中一日世間千年？
張宗永
思博資本高級合夥人兼亞太區總裁
本欄逢周一刊出
張宗永
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