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2016年1月13日 星期三

施永青 am730C觀點 2016年1月13日

施永青 am730C觀點 2016年1月13日


C觀點 - 施永青
中國股市發展
步伐不宜太快
2016年01月13日



2016年一開始,中國股市就出現恐懼性拋售,跌勢沒完沒了。起初有人把這歸咎於熔斷機制,但中證監撤銷熔斷機制後,股市也只不過反彈了一天,隨即又再大幅下跌。看來這次下跌並非純由熔斷機制所造成。

 
有人因而擔心

,中國讓股市發展的步伐邁得太大了。這麼快就想搞股權融資,並任由心態未成熟的投資者,利用財務槓桿去融資融劵。這其實可以導至很大的風險。

 
金融經濟是資本主義經濟的最高模式,但中國卻是一個有中國特色的社會主義國家;股市在中國很容易水土不服。

 
阿姆斯特丹的證劵交易所,三百多年前已經成立;但中國的改革開放,至今才三十多年。所以,無論是政府體制與股民的成熟度,都與股市的需要不太匹配。外國的監管機制,很多都是經過長期試錯,才逐步總結出來的,而中國能從外國搬回來的,卻只是幾條死板的硬條文,不容易掌握好背後的理念與經驗教訓﹔以至某些在西方行得不錯的條例,一來到中國就問題百出。

 
看來,中國的一些官員確是至今仍無法擺脫舊思維。他們自視為父母官,很有責任感,以至連股市升跌,他們亦覺得自己「匹夫有責」﹔有人甚至還想透過操控股市,去為人民謀幸福。

 
久而久之,中國政府已變成了市場的最重要的參與者,在市場上舉足輕重。而一般的小戶,亦習慣追隨官員的意向,視為賺錢的不二門竅。連香港的一些股評人,亦喜歡按中國政府的某些政策,向股民推薦某些國策概念股,認為這樣最容易賺錢。

 
起初,官員會發現,自己的意願很有自我完成能力。他們很容易變得沾沾自喜,以為自己有很強的調控能力。然而,市場總有自己的走勢,並非每次都會追隨官員的意願。因此,當官員真的變得愈來愈有為的時候,市場就會找機會要他們去碰釘子。

 
近期,中國經濟的增長放緩,但政府卻有意借股市上升,去抵銷經濟下行的負面影響。這種逆周期的調控,其實難度極高。但有關官員卻警惕不足,以為可以透過粗暴的幹預,就把問題解決,誰知事與願違。

 
現在,市場已察覺政府的調控能力實在有限,願先緊跟政府政策的市場參與者因而蒙受了大量損失。他們在不知所措的情況下,唯有急急跳船,市場秩序因而大亂,政府再想調控,亦事倍功半。

 
內地股市的參與者,從一開始就沒有獨立思考。他們很容易從一個極端走向另一個極端。他們勇猛的時候,100倍PE的股票也不嫌貴,但現時,即使有些股票已跌到物超所值,他們卻已被嚇傻了,變得一動也不敢動。

 
從以上的情況來看,中國股市發展的步伐,實在不宜太快。如果今天就全面向外開放,很容易給國際大鱷予取予攜。

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