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2016年3月7日 星期一

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2016年3月7日

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2016年3月7日


張兆聰 [昔日新聞]
》 張兆聰:追加風險 博中海油服 (2016/03/07)
張兆聰:追加風險 博中海油服
2016年3月7日
【明報專訊】美國新增就業職位24.2萬份勝預期,失業率維持4.9%,工資按年增長2.2%,低於預期和前值的2.5%,按月更跌0.1

個百分點,為1年來首次負增長。這是一組利好市場的數字,就業職位增長強勁顯示經濟並無衰退之憂,工資增長但有所放緩,又增加聯儲局按兵不動的條件,環球股市在數據公布後反覆向好。市場現正全面加風險,上周垃圾債更錄得淨流入58億美元,為紀錄新高。本周會買入中海油服(2883)







由去風險到加風險,原因包括油價回升降低通縮和高息債違約風險,中國重啟刺激雖令中期風險升溫,但短期流動性大增定必利好資產價格,再加上美國衰退風險減退,資金大舉從債市回流到風險資產,無論股市、大宗商品再到高息債皆持續上升,有利好消息升勢更勁,出現利淡亦照升可也。

現在看來油價是見底了,26至27美元水平似是大底,由低位反彈逾30%、40%,暫未見太大沽壓。個別新興市場表現可人,印度股市上周?C升6.44%,似乎局勢穩定下來後,資金正伺機回流撈底了。至於中國,重啟刺激令資產價格向好,特別是樓價上升,降低了短期金融系統風險,加槓桿後中期風險升溫則屬後話,今朝有酒今朝醉。

怕的話,大可不買中資金融股,市場也一面倒側重傳統的實體經濟股,產能過剩的最好炒,由低位計都升達30%。但急升過後難言有多值博,上周見資金轉炒落後,「類過剩」的如汽車、新能源,低殘的油服,內房等皆起動。筆者認為炒就炒,基本因素也沒有怎麼改變,中國經濟不會加速增長,但硬?陸暫時也能印鈔放水頂住。現在考的是短炒功力和反應有多快。

殘股基本因素未變 考驗短炒功力
中海油服是亞洲最具規模的綜合型油田服務供應商。服務貫穿海上石油及天然氣勘探,開發及生產的各個階段。業務分為四大類:物探勘察服務、鑽井服務、油田技術服務及船舶服務。集團是中海油(0883)的子公司,多年來業績表現相當亮麗,由2008年至2014年,收入由121億升至332億元,純利亦穩步上揚,年複合增長率15%。當然,再好的油服公司,面對油價崩盤式下跌也不會有運行,今年全球所有油企都削減資本性開支,中海油便大減40%,中海油服今年以至明年的盈利都不用有任何幻想,肯定差到不得了。

一家公司的價值當然是以盈利來衡量,但卻不是以特定年份來看,當一家優質企業遇上突發性問題而股價大瀉,往往是一個難得的買入時機。特別是中海油服面對的是低油價,並非本身出現問題,而油價並不可能永遠都低企在現水平。即使油價回升到40至50美元,頁岩氣以至各大產油國便會增產阻礙升勢,但從中長期角度來看,資本性開支大幅縮減,供需關係終會逆轉、改善,屆時油服公司的生意便會好到不得了。

股價大彈後 仍是海嘯估值
這一刻何時出現,誰也無法準確預測,但相信在3、4年內必定能夠。中海油服由低位大幅反彈後,現時市帳率仍不足0.6倍,與海嘯低位相若,假設3年後能回到1.5倍至2倍的長期平均數,回報就會達到逾倍,年複合回報率最少33%。這是不是過於樂觀,全取決於油價能否在3、4年內回升至70、80美元水平。筆者相信概率不低,本周會買入1萬股中海油服。

明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
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