張兆聰 [昔日新聞]
》 張兆聰：追加風險 博中海油服 (2016/03/07)
張兆聰：追加風險 博中海油服
2016年3月7日
【明報專訊】美國新增就業職位24.2萬份勝預期，失業率維持4.9%，工資按年增長2.2%，低於預期和前值的2.5%，按月更跌0.1
個百分點，為1年來首次負增長。這是一組利好市場的數字，就業職位增長強勁顯示經濟並無衰退之憂，工資增長但有所放緩，又增加聯儲局按兵不動的條件，環球股市在數據公布後反覆向好。市場現正全面加風險，上周垃圾債更錄得淨流入58億美元，為紀錄新高。本周會買入中海油服(2883)。
由去風險到加風險，原因包括油價回升降低通縮和高息債違約風險，中國重啟刺激雖令中期風險升溫，但短期流動性大增定必利好資產價格，再加上美國衰退風險減退，資金大舉從債市回流到風險資產，無論股市、大宗商品再到高息債皆持續上升，有利好消息升勢更勁，出現利淡亦照升可也。
現在看來油價是見底了，26至27美元水平似是大底，由低位反彈逾30%、40%，暫未見太大沽壓。個別新興市場表現可人，印度股市上周?C升6.44%，似乎局勢穩定下來後，資金正伺機回流撈底了。至於中國，重啟刺激令資產價格向好，特別是樓價上升，降低了短期金融系統風險，加槓桿後中期風險升溫則屬後話，今朝有酒今朝醉。
怕的話，大可不買中資金融股，市場也一面倒側重傳統的實體經濟股，產能過剩的最好炒，由低位計都升達30%。但急升過後難言有多值博，上周見資金轉炒落後，「類過剩」的如汽車、新能源，低殘的油服，內房等皆起動。筆者認為炒就炒，基本因素也沒有怎麼改變，中國經濟不會加速增長，但硬?陸暫時也能印鈔放水頂住。現在考的是短炒功力和反應有多快。
殘股基本因素未變 考驗短炒功力
中海油服是亞洲最具規模的綜合型油田服務供應商。服務貫穿海上石油及天然氣勘探，開發及生產的各個階段。業務分為四大類：物探勘察服務、鑽井服務、油田技術服務及船舶服務。集團是中海油(0883)的子公司，多年來業績表現相當亮麗，由2008年至2014年，收入由121億升至332億元，純利亦穩步上揚，年複合增長率15%。當然，再好的油服公司，面對油價崩盤式下跌也不會有運行，今年全球所有油企都削減資本性開支，中海油便大減40%，中海油服今年以至明年的盈利都不用有任何幻想，肯定差到不得了。
一家公司的價值當然是以盈利來衡量，但卻不是以特定年份來看，當一家優質企業遇上突發性問題而股價大瀉，往往是一個難得的買入時機。特別是中海油服面對的是低油價，並非本身出現問題，而油價並不可能永遠都低企在現水平。即使油價回升到40至50美元，頁岩氣以至各大產油國便會增產阻礙升勢，但從中長期角度來看，資本性開支大幅縮減，供需關係終會逆轉、改善，屆時油服公司的生意便會好到不得了。
股價大彈後 仍是海嘯估值
這一刻何時出現，誰也無法準確預測，但相信在3、4年內必定能夠。中海油服由低位大幅反彈後，現時市帳率仍不足0.6倍，與海嘯低位相若，假設3年後能回到1.5倍至2倍的長期平均數，回報就會達到逾倍，年複合回報率最少33%。這是不是過於樂觀，全取決於油價能否在3、4年內回升至70、80美元水平。筆者相信概率不低，本周會買入1萬股中海油服。
明報記者
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