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2016年3月7日 星期一

金融High Tea 2016年3月7日

金融High Tea 2016年3月7日
炒國家增赤字救市
2016年03月07日
  內地開緊人大政協「兩會」,內地股市上周五劇震,中國創業板暴瀉5%,上證綜指午後最多挫1.8%,但銀行股低位回升,帶領滬股止跌回升。彭博引述消息人士報道,國家隊資金曾入市維穩,買上證50成份股,主要購買銀行股。彭博話,中國證監會部份地方分支機構要

求上市公司、基金及券商等機構在兩會期間採取措施,維護股票市場穩定,中證監未有立即回覆彭博的查詢。

  市場有分析指,國家隊救市行動有可能是中證監新主席劉士余親自安排。劉士余上任已兩周,市場傳言其工作重點是穩定而非改革,但過去的兩周市場暴漲暴跌,所以在兩會期間,出重手維穩。

  國家隊掃內銀股維穩
  內地股市企穩後,港股上周五午後升幅擴大,恒指重上二萬關,高見20200點,收報20176點,漲234點或1.2%;國企指數跑贏恒指,收報8557點,升166點或2%;主板成交金額794億元。以全周計,恒指累計升812點或4.2%,連續第三周上升;國指累計升523點或6.5%。

  內地掃高內銀,益埋香港,工行A股大升4.6%,工行H股(1398) 收4.09元,升1.2%。建行A股升2.8%,建行H股(939) 收4.79元,亦升1.3%。內地股市開緊人大政協「兩會」,股市上周初炒緊兩會概念。睇嚟今次概念主要炒阿爺增加赤字救經濟。

  兩會期間,中國公佈2016年的GDP增速目標6.5至7%;消費者物價指數(CPI)增長目標3%;廣義貨幣M2增長13%。就GDP增長目標6.5%至7%來說,中國的GDP目標逐年回落,2014年為7.5%;2015年為7%(實際增長6.9%),今年可能不敢講得太低,因為無法做到,但不能說得太低,怕搞散信心,就搞出一個目標區間:6.5至7%,等如說目標降到6.5%;至於CPI,2016年1月中國CPI增長較去年同期增長只有1.89%,遠未達到增長目標3%。

  赤字增量主要減稅
  中國赤字救經濟,更惹起注意。總理李克強提到將2016年財政赤字增加3%,比去年的財赤2.3%高。2016年財政赤字為2.18萬億元,比去年增加5600億,增量為上一年的兩倍有多.2015年,中國預算赤字1.62萬億,比2014年增加2700億,赤字率為2.3%,從2014年的2.1%,提高到2.3%。2010年政府工作報告提出要將赤字率控制在3%以內,此後到2015年,每年政府工作報告中的預算赤字率都在2%或高少少,今年的財赤增長明顯。

  在2016年2.18萬億財政赤字中,中央財政赤字1.4萬億,增加2800億,地方財政赤字7800億,增加2800億。過去中央財赤增量高過地方,今年加大對地方支持力度。

  再看看2.18億財赤怎來,克強總理話,適度擴大財政赤字,主要用於減稅降費,進一步減輕企業負擔。從5月1日起,將所有企業新增不動產所含增值稅納入抵扣範圍,確保所有行業稅負只減不增。二是取消違規設立的政府性基金(也是變相徵稅的名目),停徵和歸併一批政府性基金,擴大水利建設基金等免徵範圍。三是將18項行政事業性收費的免徵範圍,從小微企業擴大到所有企業和個人。實施上述政策,今年將比改革前減輕企業和個人負擔5000多億元。換言之,單計減稅已差不多等如今年赤字增量的5600億。

  交稅大戶直接受惠
  另外政府要加大投資,再加上服務支出增大,比如供給側改革要去產能,而化解產能過剩,清理殭屍企業,都在在需財,今年中央財政將安排1000億元專項資金用於職工分流安置。另一方面經濟唔好政府收入減少,會擴大財政赤字。

  早年在朱鎔基當總理的年代,為了應對衰退,曾將財政赤字加到3%,換來「赤字總理」的稱號,到底加大赤字是否等如印鈔,是不是那麼壞的事情?

  政府面對經濟衰退,通常會以貨幣或財政政策對抗衰退,貨幣政策是減息甚至量寬,財政政策是加大財赤減稅增開支。過去中國政府增加財政開支時,比較傾向大增政府投資,例如2008年政府推4萬億救市,就主要搞基建,既造成重複浪費,有很多空間讓官吏批出工程時貪污斂財。

  如今政府加大赤字,主要透過發行國債集資,並是印鈔去支持,所以理論上貨幣發行量不會增加,只是借市場的錢去花。這種做法對人民幣匯價的壓力較細,加上減稅對刺激通脹影響有限,不如政府直接投資大,現今通脹率1.89%,要擔心的是通縮而不是通脹。

  中國今次主要是減稅擴大赤字救經濟,相信較易得到國際投資者支持,在中國的國情下,這是較佳的救經濟方式。由於國企交稅比較交得足,預料政策對賺錢的國企交稅大戶正面影響較大。

  催谷樓市怕佢谷爆
  估計內地經濟真係幾差嚇,阿爺救市無所用其極,私下大力催谷樓市去救經濟。樓市轉好,對經濟有兩個正面影響,首先會帶動開發商重新投資,將激活一大片例如原材料等相關行業;很多業主見到樓價上升,心情會好些,花錢也會比較「疏爽」,從而刺激消費。樓市對經濟有正面影響,客觀上會增加投資者對股市的利好感覺,雖然說很多資金湧去了炒樓而不炒股,但中國經濟形勢好些,對股市有支持。

  問題是這樣催谷樓市去刺激經濟,能否永續?最近,一位內地發展商朋友說國內樓市熱炒得很厲害,到處都有很多人排隊買樓,情況令他有點心驚。他表示,背後真正的動因是阿爺大力催谷樓宇貸款,令銀行很寬鬆地批出貸款。各地政府都推出不同的貸款優惠政策,例如瀋陽就推出大學生可以首付一成買樓,寬鬆程度有點嚇人。

  我問中型發展商朋友點睇內地樓價前景,他認為目前只是樓價暴升之初,估計升勢仍會持續一段時間。不過,他不睇好長遠環境,認為樓價這一浸大升上去,反而是出貨的好時機,他會賣出手上大部份存貨。過去兩年,內地地產事業經營困難,一方面是樓市呆滯,去貨不易,另一方面是銀行水緊,周轉困難。朋友手上樓盤大量分拆去貨,等如賣了平盤。他對國內樓市前景沒有信心,表示就算賣樓套了現,都不會再增持地皮,因為現時地皮也不便宜。

  我不知道這位發展商朋友的睇法有幾普遍,但一定程度上反映行內人對是次樓市暴升的睇法。我覺得今年阿爺催谷樓市的做法與去年谷高股市手法一樣,當時是希望借助投資市場去推高經濟。這可以說是無招之中的招數,阿爺見到經濟相當呆滯,推極都推不動,即使明知推升樓市會帶來很大負面影響,例如樓價高企會影響民生,但在沒有其他辦法之下,也要被逼出手。

  究竟內地樓市會唔會爆?幾時會爆?我覺得很難估得準,但大方向是樓市有泡沫,最後都會爆破,問題是快爆還是慢爆。樓市升得愈急愈高,爆泡便會來得愈快,如升下停下,調整一下,可以玩耐一些。所以維持炒作內房股的策略,但係就不要視作長線投資,我怕去到下半年,內地樓市又好似去年股市咁,升得太癲會爆煲。

  陸羽仁
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