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2016年3月7日 星期一

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蒙牛跌過龍可以吼




中國乳製品市場宏大,雖面對需求疲弱及業內競爭激烈的威脅,但形勢未致險峻,且龍頭企業始終佔優。在兩大乳業股蒙牛乳業(2319)及輝山乳業(6863)中二擇其一,屬意前者,取其PE及PB均有大比例折讓,反彈力度較大,目標16.50元,博翻半番!

先以三大主要數據比較,蒙牛已經贏了一條街,妙在彼此市值十分接近,二揀一路人皆見,當然是市值只高出對手僅一成的蒙牛。往績PE,蒙牛15.2倍,比輝山的40.8倍,折讓62%;預測PE,蒙牛12.9倍,比輝山的62.5倍,折讓79%。再比較PB,蒙牛1.67倍,較輝山的2.61倍,折讓36%。與52周高位比較,蒙牛現價較25.323元(經1送1紅股調整),累跌57%,輝山跌4%,跌過龍只有蒙牛。

蒙牛另有兩項有利條件,一是股東背景,二是基金增持。蒙牛大股東是國企中糧集團旗下的中糧乳業,持有31.46%,以中糧集團正部署重組大計評估,蒙牛上月委任馬建平,代替調職的寧高寧非執董及主席一位,預期陸續會有新行動;二是第二大股東澳洲聯邦銀行上月中以平均成本價11.08元,增持蒙牛316萬股,持股率增至14.03%,似是看好短期易升難跌的新形勢。輝山也有增持行動,但只有主席增持,效應不及由基金增持的強烈,不過,由兩股同有此舉或可反映出,乳業前景非如大行或外界評論的不景,而且已有明顯的轉機。蒙牛抵買的另一重要元素,是現價預測PE比過去5年平均25.4倍,折讓近半,預測PB1.42倍,更比5年平均2.93倍,折讓52%。

大行如招商證券及貝爾斯登,將蒙牛目標價定為14.50元及18.50元,理由充份,中間價是16.50元!

高彰坡
本欄逢周一、三刊出

高彰坡
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