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2014年4月25日 星期五

對沖人生 - 錢志健 2014年4月25日

對沖人生 - 錢志健 2014年4月25日

對沖人生:投資簡單便是美 - 錢志健


■筆者認為,投資之道,有時可以化繁為簡,反而會有得著。美聯社
順勢而行、長短均可、風險控制、量力而為,成為了不少「人為決定」操作者在盤路上的座右銘。我曾是全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管,主打為電腦程式操作,某程度上是很科學化的rule based trading。諷刺地,程式操作也並非萬靈丹,在波幅市中(whipsaw market),為了減低風險,輸錢時程式不斷cut loss ──投資部位不斷縮小,希望資金曲線(equity curve)可以有機會翻身。在口術的世界,美國聯儲局主席耶倫十分審慎地和全世界解讀,加息會是循序漸進的,美國三大指數──標普500、道指、納指內的主力股有重疊;在超低利率的環境下,一撮人在未來淡季(5、6、7、8月份)依然看漲。

蘋果亞馬遜潛力無限
今天主力要講一些操盤智慧,但未開始前,先談蘋果及殘酷的科技競賽。周三,蘋果電腦宣佈把股價拆細,1股拆7股,季度業績每股盈利為11.62美元,第二季收入為456億美元。蘋果和埃克森石油經常叮噹馬頭,是世界市值最大的兩間公司,而在蘋果的世界,新的驚喜將會是iPhone 6;而亞馬遜這網上巨人也快要推出手提智能電話,有拍攝功能,將會是3D立體的拍攝技術。文章出版的今天,亞馬遜也剛公佈季度業績;由十多年前網上「齋賣書」,到現在的虛擬與實體百貨公司(集物流與科技於一身),我認為這兩間公司,依然潛力無限,但風險絕對不容看輕。返回操作世界,以互動進行:

問:在人為決定的世界,未來的四個月是否可平倉,9月再來?
答:投資上並沒有鐵律,美國股票七成的成交量,估計也是從高頻交易衍生而來。我認為最認真及穩健的投資方法之一,手持優質的主力股,依然是最佳建倉根基。

問:是否將注資放在低管理費的ETF便可了事?
答:放重注落ETF,是搭順風車、即順勢而行方法之一,但並不是我杯茶。投資工具不斷演變,近期不少機構成投資者關注的芝加哥期權交易所(CBOE)波幅指數期貨(VIX),成交量也顯著下降,但不代表太平盛世。

問:對沖大鱷索羅斯於2000年在70歲之齡退休;但在2008年金融海嘯前,脫離了半退休的狀態。由「自動波」返回較著緊的投資態度,是否很艱難?

答:問題是可能在某一些股票類別,投資者離場多時,對某些公司已並非如以往般瞭如指掌,不要忘記,過往的投資經驗是不會溜走的;賺錢的操作者,我指長期能有資金曲線正回報之士,通常也是有正確的投資態度,絕少做一些非理性的「殺入進出」,更重要的,是懂得等待機會。量子基金創辦人索羅斯「再出山」時已是77歲,那是「核子寒冬」雷曼兄弟爆煲前的一年,基金總回報為32%;而2007年他是全世界第二最賺錢的操盤人。

買put未必代表睇淡
問:2013年單是標普500指數已上升了約30%,而索羅斯也說到他最大的投資部位是標準普爾500指數的ETF。似乎對沖基金的「神人」也用最簡單的方法進場?

答:你永遠不會知故事的全部,有時簡單便是美。當你聽到某公司買入大量put看淡,可能在另一個投資戶口某投資大戶手持大量正股,Put只是買保險。至於是否購入ETF算數,任何的投資產品與工具也可行,但絕不應預設立場;在二級市場世界,上市公司也沒有永遠的明星,很多時股價便說明一切。

問:在投資領域,還有甚麼忠告?
答:長期的股票增長,是由於盈利不斷改善、收入不斷增加所致。在此,用英文更貼切,「long term growth in stock price is driven by growth in earnings, which is driven by growth in revenue.」希望大家也可建立到合適的操作策略!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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