品中資 - 羅國森 2014年4月25日
即市新聞
25/04/2014 10:17
《品中資－羅國森》華潤系將「招商局化」？！
《品中資》這段日子，港股似乎正值多事之秋，但當中有些是好事，也有一些是打擊市場信
心的事。前者當然是指滬港兩地股市可以互聯互通一事，而後者則是華潤集團「再」爆出醜聞。
我之所以說是「再」爆出爆聞，因為去年７月的時候，華潤集團前董事長宋林已經首次被新
華社旗下《經濟參考報》記者王文志實名舉報，指其涉嫌貪汙瀆職，集團旗下華潤電力
(００８３６)以高價收購山西煤礦，令數以十億計的國有資產流失。但宋林馬上作出回應，指
事件是抹黑行為，結果，這宗事件一直沒有進展，彷彿不了了之似的。
當大家以為華潤集團和宋林已經「過關」的時候，事隔９個月後，王文志再度實名舉報宋林
包養情婦，利用職務方便，安排情婦到瑞銀集團的香港及上海分支機構上班，以便成為宋林收受
賄款和洗錢的渠道。
雖然同樣地，宋林迅速反擊，指這次也是捏造和惡意中傷。但這次很不同的是，事隔兩日，
中央紀律委員會證實，宋林涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受組織調查。
再過一周之後，華潤集團也作出公布，正式免去宋林職務，並由招商局集團董事長傅育寧走
馬上任。看來，這一趟華潤系可能要來一次「招商局化」了！
＊中資股的「貪腐風險」＊
我在本欄多次指出，投資中資股，尤其是國有企業，我們必須有心理準備，就是要面對人事
上的「貪腐風險」，但我也相信，在中資股的股價，某程度上已經反映了這個因素。
自從１９９３年首隻國企股青島啤(００１６８)上市以來，中資股的成長歷程有目共睹。
有人形容，中央將中資企業拿到香港來上市，其中一個目的就是要讓外資來「教好」它們，因為
既然在國際市場上市了，便要遵守國際的守則，不可以亂來！是耶，非耶，或者很難說得準，但
我認為，方向始終是正確的，也值得我們支持。
儘管過去２０年，也先後發生多宗中資公司的貪腐或經營失誤事件，大多數都要由中央出手
，包括金錢上的資助，又或者人事上的變動，才得以化解，以及重建市場信心，例如９７前後的
粵海集團、中旅集團，金融海嘯後的中信泰富(００２６７)，以至較近期中石油系統內的貪腐
醜聞等等！
我認為，今次華潤集團的醜聞，影響力會更大一些，意義可能也深遠一些。一來，華潤集團
在中港兩地涉足的業務非常廣泛，包括零售、電力、水泥、地產、金融、醫藥及燃氣等等，而且
，華潤集團的規模幾乎是？來「出事」中資機構之中最大的一家。
去年底，華潤集團在港上市公司的營業額已經突破了３０００億港元，總資產達到７４００
億，淨利潤達到３３０億。這家發展逾７５年的大型央企，現在已是一家多元化業務的控股集團
。
去年，華潤集團位列世界５００強第１８７位，在上述的七大戰略業務當中，共有１９家一
級利潤中心，實體企業２３００多家，在職員工４０萬人。
＊非上市業務規模不菲＊
此外，華潤也投資了很多不為人知的行業。２０１０年，華潤煤業控股有限公司在港註冊成
立，主要從事煤礦投資、建設與運營，成為華潤集團的一級利潤中心。另外，華潤醫藥也是華潤
集團的重要組成部分，整體規模已達中國醫藥行業次席。
據內地媒體報道，華潤醫藥旗下銷售額過億元的產品也超過２０個，其中有兩個更突破１０
億元，即９９９感冒靈、東阿阿膠等等。在宋林事件曝光後，華潤醫藥系的Ａ股子公司華潤三九
、華潤雙鶴雙雙停牌，引發市場對華潤醫藥資產整合、打包上市的猜想。
當華潤集團公布，會由招商局董事長傅育寧接掌華潤集團後，我第一個感覺是，這是不錯的
安排。過去一段長時間，華潤的高層都是由內部擢升；這一次由傅育寧空降，確實是一次很大的
衝擊，希望能為華潤創出一番新景象。
當然，我不會看輕傅育寧的挑戰；畢竟，跟華潤集團相比，招商局集團的規模細得多。截至
２０１３年底，招商局集團的總資產只有４０００多億，２０１３年的營業額只有７００多億元
，淨利潤２００多億元。
至於華潤系如何被「招商局化」，以及旗下股票在事件發生後的投資價值，下次再談。
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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