談國論企 - 黎偉成 2014年4月25日
即市新聞
25/04/2014 10:14
《談國論企－黎偉成》人民幣貸款配合實體經濟穩定合理增長
《談國論企》中國的以商業銀行為主的金融機構的(ｉ)人民幣貸款增長淨額於２０１４年
３月份的同比基本持平，特別是非金融企業及其他部門以至住戶的長期貸款保持強勢，反映出信
貸支持實體經濟政策性措施未改，唯是(ｉｉ)非金融企業的人民幣存款相對於２月份出現月環
比增長放緩之態，顯銀行業流動性有所縮減，為人民幣對美元等外幣價格徐徐回落的其中重要因
由。相信中國人民銀行會加緊執行國務院總理李克強在《政府工作報告》所強調的’貨幣政策要
保持鬆緊適度’政策要求，支持實體經濟穩中求取發展。
＊外貿使人民幣存款緩增對美元價格反覆回落＊
據中國人民銀行發布的金融統計資料，金融機構的人民幣存、貸款結構的存、貸款於
２０１４年一季度有多個重點變異，特別惹人注目者為(一)人民幣存款，於１－３月份的累計
額度即使達４﹒７２萬億元，同比卻少增１﹒３９萬億元或２２﹒７４％，使餘額於３月末時只
為１０９﹒１萬億元的同比增長１１﹒４％，較人民幣貸幣餘額的１３﹒９％漲幅少增２﹒５個
百分點，乃受困(ａ)於３月份的同比少增５５７６億元至僅為３﹒６７萬億元和(ｂ)１月份
淨增９４０２億元和同比少增２﹒０５萬億元，只有(ｃ)２月份的增長淨額１﹒９９萬億元，
較２０１３年同期的０﹒７７萬億元多增１﹒２２萬億元或１﹒５８倍所致。
金融機構的人民幣存款增長出現反覆放慢，理由為非金融企業的存款於一季度只增加
３１９９億元，和遠少於住款所增的３﹒２９萬億元，估計此情主要反映出(１)主要市場需求
疲弱，特別是美國年初受到嚴寒天氣衝擊經濟和商情使其進口大減，導致中國的出口減少
３﹒４％至４９１３﹒１億美元，較進口４７４５﹒７億美元的１﹒６％減幅多減１﹒８１個百
分點，遂使貿易盈餘６７﹒４億美元的同比大幅減少５９﹒７％，即外貿所引入的資金急劇收縮
；和(２)境內、外若幹人透過跨境虛假出口信用狀(ＬＣ)騙取出口補貼劣行，受到海關總署
嚴厲行動打擊，頓見內地與香港雙邊貿易增速明顯放緩。由是人民幣對以美元為主的貨幣價格，
亦告反覆回落，為即使為有限制的浮動匯率制度之使然。
但銀行間市場同業拆借月加權平均利率於３月為２﹒４９％，比上月仍低０﹒５２個百分點
，和質押式債券回購月加權平均利率月環比亦跌０﹒５１個百分點至２﹒４８％，相信是受到季
節性資金需求由殷切轉相對寬鬆的情況影響。
(二)人民幣貸款增長淨額，於一季度達３﹒０１萬億元，同比多增２５９２億元或９％，
其中３月份所達的１﹒０５萬億元(見表一)，與２０１３年同期的１﹒０６萬億元，唯是此數
相對於對上一個月的２月份６４４５億元的同比增長６２﹒９％，與上年同期所增的７０﹒９％
，相去８個百分點和可以接受，乃因國內生產總值ＧＤＰ於２０１４年一季度同比增長７﹒４％
，比２０１３年的７﹒７％漲幅減少０﹒３個百分點，其中(ｉ)出口扭轉上年同期之增
１４﹒３％轉下降３﹒４％，(ｉｉ)社會消費品零售總額亦少增０﹒４個百分點和(ｉｉｉ)
固投由２０﹒９％少增３﹒３個百分點至１７﹒６％。
＊貸款增速高於固投零售及出口挺經濟＊
至於(三)人民幣貸款增長之能夠保持相對穩快的成長步伐，有賴(Ａ)非金融企業及其他
部門的貸幣於１－３月份的累計額度２﹒０８萬億元，較２０１３年的１﹒７８萬億元增加
３０００億元或１６﹒８５％，其中(ａ)短期貸款由上年的７６５６億元增加２１﹒９％至
９３３４億元和(ｂ)中長期貸款更由２０１３年同期的８４５４億元增加３２﹒４８％至
１﹒１２萬億元，反映出企業的經營投資的資金需求不弱，工商貿易前景似乎不應看得太淡薄。
(Ｂ)住戶貸款的淨增加９２９３億元，比２０１３年同期所增的９７５１億元少增４５８
億元或４﹒６９％，乃(ｉ)受困於短期貸款淨增加的３００６億元，比２０１３年同期的
３９６７億元少增９６１億元或２４﹒２２％，顯然與居民透過信貸購物的意欲有所降低所致，
但(ｉｉ)中長期貸款所增加的６２８７億元，又比上年同期的５７８４億元增加５０３億元或
８％。
正正因為人民幣存款增長速度較貸款為慢，故(四)狹義貨幣供應Ｍ１於２０１４年３月份
餘額３２﹒７７億元的同比增長５﹒４％(見表二，下同)，相對２月份餘額３１﹒６６萬億元
的６﹒９％漲幅少增１﹒５個百分點，加上廣義貨幣供應Ｍ２餘達１１６﹒０７萬億元的同比增
長１２﹒１％，亦較對上一個月的漲幅１３﹒３％少增１﹒２個百分點，以及Ｍ１與Ｍ２漲幅之
落差於３月份由２月份的６﹒４個百分點擴大為６﹒７個百分點，仍屬可以接受的改變。
從(四)貨幣供應和貿易現象，便可以在相當程度解讀到非金融企業的存款減少因：Ｍ１在
中國的貨幣金融統計中的定義為’由Ｍ０加上可開支票進行支付的單位活期存款’，而Ｍ１之於
２０１４年３月份同比所增之５﹒２％，比２月份的３﹒３％多增１﹒９個百分點，當然遠高於
１月份所增的１﹒２％。
《政府工作報告》指出２０１４年的「貨幣政策要保持鬆緊適度」，意謂中央的貨幣政策基
調主要是按境內外實際情況的好與壞等種種不同形態的變異，採取適度的鬆或緊措施應對和處理
問題，做法較過去更具彈性、靈活和力爭預期的良性效應，目的是要促進社會總供求基本平衡，
營造穩定的貨幣金融環境。《資深財經評論員黎偉成》
(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：金融機構人民幣新增貸款淨額進度
淨貸款額度(億元)累計額度(萬億元)╱同比增減
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３月２０１４１﹒０５萬億元３﹒０１萬億╱＋９﹒０５％
２月２０１４６４４５１﹒９６４５╱＋１６﹒２％
１月２０１４１﹒３２萬億０﹒２４６９╱＋２３％
１２月２０１３４８２５８﹒８９╱＋８﹒３８％
１１月２０１３６２４６８﹒４１╱＋８﹒５２％
１０月２０１３５０６１７﹒７８╱＋７﹒６％
９月２０１３７８７０７﹒２８╱＋８﹒３３％
８月２０１３７１１３６﹒４９╱＋６﹒３％
７月２０１３６９９９５﹒７８╱＋７﹒０３％
６月２０１３８６０５５﹒０８╱＋４﹒５２％
５月２０１３６６７４４﹒２１╱＋７﹒１２％
４月２０１３７９２７３﹒５５╱＋１３﹒０５％
３月２０１３１﹒０６萬億元２﹒７６╱＋１２﹒１９％
２月２０１３６２００１﹒６９╱＋１６﹒５５％
１月２０１３１﹒０７萬億元１﹒０７╱＋４６﹒５７％
１２月２０１２４５４３８﹒２
１１月２０１２５２２９７﹒７５
１０月２０１２５０５２７﹒２３
９月２０１２６２３２６﹒７２
８月２０１２７０３９６﹒１
７月２０１２５４０１５﹒４
６月２０１２９１９８４﹒８６
５月２０１２７９３２３﹒９３
４月２０１２６８１８３﹒１４
３月２０１２１﹒０１萬億元２﹒４６
１２月２０１１６４０５７﹒４７
１２月２０１０４８０７７﹒９５
１２月２００９９﹒５９
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＃億元
表二：２０１４年３月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
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廣義(Ｍ２)１１６﹒０７＋１２﹒１％－１﹒２
狹義(Ｍ１)３２﹒７７＋５﹒４％－１﹒５
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒８３＋５﹒２％
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２０１４年２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１１３﹒１８＋１３﹒３％＋０﹒１
狹義(Ｍ１)３１﹒６６＋６﹒９％＋５﹒７
貨幣流通量(Ｍ０)６﹒２３＋３﹒３％
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２０１４年１月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１１２﹒３５＋１３﹒２％－０﹒２
狹義(Ｍ１)３１﹒４９＋１﹒２％－８﹒２
貨幣流通量(Ｍ０)７﹒６５＋２２﹒５％
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２０１３年１２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１１０﹒６５＋１３﹒６％－０﹒６
狹義(Ｍ１)３３﹒７３＋９﹒３％－０﹒１
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒８６＋７﹒１％
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２０１３年９月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１０７﹒７４＋１４﹒２％－０﹒５
狹義(Ｍ１)３１﹒２３＋８﹒９％＋１
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒６５＋５﹒７％
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２０１３年６月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１０５﹒４５＋１４％－１﹒８
狹義(Ｍ１)３１﹒３６＋９﹒１％－２﹒２
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒４２＋９﹒９％
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２０１３年３月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１０３﹒６１＋１５﹒７％＋０﹒５
狹義(Ｍ１)３１﹒１２＋１１﹒９％＋２﹒４
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒５７＋１２﹒４％
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２０１２年１２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９４﹒４８＋１３﹒９％－０﹒２
狹義(Ｍ１)２９﹒５９＋６﹒５％－０﹒６
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒２４＋１０﹒７％
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資料來源：中國人民銀行
整理：黎偉成
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