市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年4月4日
鐵路基建股機遇與挑戰並存
國務院常務會議確定加快鐵路建設的政策措施及深化鐵路投融資體制改革，為鐵路基建股帶來利好刺激．中鐵(３９０)收報３．９２元，上升５％；中鐵建(１１８６)收報７．４３元，升幅更達到７．２％．
會議認為，加快鐵路尤其是中西部鐵路建設，不僅可以擴大有效投資、帶動相關產業發展，而且有利於推動新型城鎮化、改善欠發達地區發展環境、幫助千百萬人擺脫貧困．事實上，國務院去年已發布了《關於改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》，明確提出了"十二五"後三年的鐵路建設、經營發展目標和重點任務．按照規劃，今年國家鐵路將安排固定資產投資６３００億元，投產新線６０００公里以上，比去年增加１０００多公里．
會議又確定了深化鐵路投融資體制改革、籌措和落實建設資金的政策措施，主要包括：１．設立鐵路發展基金，拓寬建設資金來源，吸引社會資本投入，使基金總規模達到每年２０００至３０００億元；２．創新鐵路建設債券發行品種和方式，今年向社會發行１５００億元，實施鐵路債券投資的所得稅優惠政策；３．引導銀行等金融機構積極支持鐵路建設，擴大社會資本投資規模；４．對鐵路承擔的公益性、政策性運輸任務，中央財政在一定期限內給予補貼，逐步建立規範的補貼制度；５．加強統籌協調，保證在建項目順利實施，,抓緊推動已批覆項目全面開工，盡快開展後續項目前期工作，確保鐵路投資穩定增長和鐵路建設加快推進．
去年中國固定資產投資４３６５２８億元，同比增長１９．６％．全國鐵路完成固定資產投資６６３８億元，增長５．２％，中鐵和中鐵建都是受惠者．以中鐵為例，去年實現營業收入為５４０３億元，增長１６．１％；新簽合同金額為９２９６億元，增長２７．２％，其中基建建設業務新簽合同金額同比增加３６．３％，而鐵路板塊增幅更達到７２．６％．此外，市政、房建和城市軌交通業務也有較大增幅．
不過，收入快速增長的同時卻面對多項挑戰．首先是銷售成本(包括原材料及消耗品、分包成本、設備使用成本、僱員薪資及福利、折舊攤銷)上漲，中鐵上年度銷售成本同比增加１６．３％，略高於收入增幅，所以毛利僅增長１３．４％，整體毛利率為７．５％，較２０１２年度下降０．１個百分點．佔集團收入８４．４％的基建建設業務除稅前利潤率僅為１．７％，較２０１２年度的１．４％有所上升，主要受益集團加強管理和費用控制，抵銷了毛利率下降的影響．
其次是應收帳的問題，截至去年底，中鐵的貿易應收款項和應收票據為１３３８億元，較２０１２年度增加２４．９％．從應收帳的帳齡看，一年以上的貿易應收款項及應收票據佔總額比重為３２％，雖然較２０１２年度的３４．９％有所改善，但仍屬偏高水平．若客戶延遲付款，將影響集團的營運資金和現金流量．
債務方面，截至去年底，集團總借款為１８６４億元，同比增加１５．４％．其中，短期債款佔總債務的４４．２％．負債比率為８４．６％，較２０１２年度上升０．６個百分點．由於融資規模體量龐大，利率變動將對集團財務費用和經濟效益產生重大影響．(本人沒有持有上述股票)
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