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2014年4月4日 星期五

青心直說 - 胡孟青 2014年4月4日

青心直說 - 胡孟青 2014年4月4日

青心直說:重組三大矛盾 - 胡孟青


■常振明任主席的中信泰富,要打響央企重組的頭炮,筆者認為,先要解決三大矛盾。資料圖片

因為有中信泰富(267),個別紅籌亦惹來重組或母公司整體上市的憧憬,亦因為有中信泰富,再次掀起1996、1997年期間的紅籌狂熱。

想當年,上實(363)、北控(392)成為一時佳話,期間更有細價股於短短一日之內,可以傳出獲不同窗口公司借殼或紅籌入股注資,一日之內更可出現幾隻之多,一個月內傳聞炒作股仔不下十隻,好不熱鬧。

國有資產不能賤賣
紅籌的存在,是要填補內地法規的空檔,事關上世紀八十年代,內地根本沒有國企在港上市這回事,於是多間央企或地方政府公司,就會透過離岸公司,甲控制乙、乙控制丙、丁又是丙旗下的子公司,到真正在港上市的所謂紅籌,部份是隔了幾重關係。

無論中信泰富、招商局國際(144)、華創(291)、光大控股(165)以至中移動(941)、聯通(762)及中海油(883)都是紅籌。

直到大約2003年起,內地對有關紅籌形式上市要求嚴格了,才幾乎再沒有紅籌上市的出現。

紅籌與國企,最終都是擁有資產的盈利權益、分擔負債及財務承擔,但資產最終話事權,最後仍然是國家,而國資委的存在,就是要避免國有資產流失及被賤賣。

如果留意中信泰富短短有關潛在注資3,000多億元的通告,內裏其實有提到涉及的商討是誠信及善意原則協商。

誠信及善意這兩個名詞很有趣,到底是如實作出估值計算的意思,抑或善意地開出價錢的用意?相信你問邊個,一時間都答你唔到

如果說中信泰富是打響央企重組的頭炮,那麼將重大資產注入一間已上市及已由中央間接控制的公司,起碼涉及最少有三種矛盾。

第一、頭炮一定要做得成功,利益及股價表現要並存。
第二、國有資產不能賤賣,故此作價不能太過相宜。
第三、要照顧中信泰富的股東利益,似乎三者是互不共存,而同時面對的三種矛盾,就正正因為國家是作為資產及股份最終持有的身份。

胡孟青
獨立股評人
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