何車500：中糧睇升50% - 何車
■于旭波任主席的中國糧油，具大股東注資概念，目標價4.54元，上升空間50%。資料圖片
中國糧油(606)2008年金融海嘯時低見1.55元，14個月後高見12.20元(飆升6.9倍)，然後反覆下跌長達四年。現價3.03元，高位回落75%，回到2009年1月水平，過份低殘，趁低上車贏面大。
1)中糧從事油籽加工、大米貿易、生物燃料及生化產銷、啤酒原料及小麥加工等。2013年(12月年結)，營業額945.43億元，微升3.5%；盈利15.21億元增長23.9%。盈利中，有10.72億元來自外滙滙兌收入(2012年：1.06億元)。姊妹股中國食品(506)，業績更欠理想，虧損8.90億元(2012年：盈利3.82億元)。公司業前景展望，語帶樂觀。中糧現價往績PE 10.4倍。彭博綜合預測，今年PE 9.2倍，明年7.9倍，較過去5年平均14.3倍有大折讓，亦較中食吸引；中食今明兩年預期PE為45.7倍及19.9倍。
2)中糧2014年預期PB僅0.54倍，歷來最低，較金融海嘯時的0.57倍低，五年平均1.39倍，現時折讓61%。
3)去年底中糧現金139.44億元，銀行借貸321.56億元，淨借貸182.12億元，淨借貸/股東資金比率56%。以其背景即使比率再高亦可接受，且是日後分拆上市的誘因。
4)去年4月至6月，大股東在中糧宣佈末期業績後曾增持，增持價3.275元至3.591元；大股東今年增持可能性存在。
★中糧具大股東注資概念，目標價4.54元，上升空間50%，折合PB不過0.80倍。
何車
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