金融High Tea 2014年4月1日
鬥狠鬥勇
2014年04月01日
美股上周高收，港股開市預期會向好，但基金大戶似乎已經收夠籌，恒指高開179點已是今早高位所在，投資者趁高獲利，午後更一度倒跌22點，低見22043，隨後買盤重投大市，港股返回22100點，恒指收報22151點，升85點；國企指數收報10075點，升73點或0.73%，成交660億元。
大市悶悶地，首日掛牌的哈爾濱銀行(6138) ，全日窄幅上落，收報2.91元，較招股價高0.01元，每手1000股，不計手續費賺10元，公司首日保住招股價，叫做執番身彩。
內房股告別暴利
內銀內房近日陸續公佈業績。內銀股去年盈利普遍比市場估計略佳，內房股幾家大公司表現都算交到功課。恒大地產(3333) 公佈截至去年底全年業績，股東應佔盈利126.1億元人民幣，按年增長37.5%，每股基本盈利0.789元，建議派末期息0.43元。從業績同派息計，現價都唔算貴。恒大地產主席許家印認為，房地產暴利時代已過去，現時只剩下合理利潤水平，而公司亦因成本控制較強，相信淨利潤率仲有10至15%。
內房同香港地產公司一樣，收益都係同交樓多少掛鈎，由於內房賣樓仲快過香港，故此佢哋上年報出嚟的盈利，應該係兩年前已經賣咗樓，到交樓時先入帳，換言之，內房盈利的可預測性，唔會低過香港地產商。
從過去兩年內地樓市保持暢旺，今年恒大利潤，應該已經有咗保障，甚至明年部份利潤，已透過賣樓花鎖定，以恒大基本盈利計，現價市盈率不過五倍左右，股息收益率超過五厘，這個數字你可以話佢抵買，亦可以問點解股價會咁樣偏低呢？
對於呢個問題，有熟悉恒大的人士分析，認為第一樣係反映了外資對內地樓市的睇法，擔心內地樓價無法持續，對內房股打了一個很大的折扣，這不但對恒大如此，對其他公司都一樣。
另一個原因，就是覺得恒大非常進取，包括外資在內的很多內地以外的投資者來說，都看不透這種投資策略，自然覺得風險比較大，對估值作出反映，形成這種股價低的「抵買」現象。
中港相逢瓷器鬥缸瓦
過去二、三十年，內地高速發展，在這樣的宏觀環境下，按兵法說是「狹路相逢勇者勝」，恒大的發展策略是薄利多銷，爭取做大做強，故此賣樓是先求量、再求價，有了量價，可以再從供應環境擠出利潤，恒大賣樓價錢較平，買她的樓較着數，但做她的供應商，錢就相對難賺，原因是她買貨的價錢同樣大力壓低，做她生意佷難賺錢，但因為她要的貨量大，有幾間供應商就靠拿了她的定單做到上市。若許家印說的內地地產暴利時代已經過去是正確的話，恒大是提早過渡到這種薄利多銷的營運模式。
在內地這種高速發展的市場，要發展成大公司，就必定要靠勇，夠膽做大做強，靠規模效益來食胡。內地幾家龍頭發展商如大連萬達、恒大都是走這條路線走出今日的地位，現在萬達不光在內地投資，還開始走到香港，以至外國搞地產，恒大則變成手拿一億五千萬呎土儲的內房商。
有人就笑言，現在內房商紛紛考慮殺入香港，憑藉他們在內地的狠勁，香港地產商就好似瓷器撼缸瓦，都咪話唔頭痛㗎。
陸羽仁
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