對沖人生：
投資考耐力發達冇捷徑
■江澤民N年前曾指出的「唔好咁simple and naive」，又可否用在投資上？
我們時常聽到，蘋果推出一款新的iPhone，便可把美國整體的GDP提升0.5%雲雲。強力品牌魅力沒法擋，換句話說，買蘋果(同樣邏輯，一撮人齋買滙控(005))是否等於在投資上刀槍不入，可安枕無憂？但正如前國家主席江澤民N年前所指，唔好咁simple and naive！
市場天天變學習不停步
投資是一場永久的耐力賽，不要誤信盲目買冧巴get rich quick，這也包括了蘋果一拆七後的疑似榮景。點解一定升？在投資的領域，變化其實就是遊戲規則，這世界沒有太多操作的神人，能看透萬事萬物的全部。
投資道路上，我們每天都要學習新的事情，在北美或亞洲股票市場，每日也有新的上市公司，我們要了解這些新公司的業務方向、新策略；在宏觀的領域，我們要了解新的法規、新的會計規則等。投資向來可以是難，也可以是容易。
執筆之時，人在加拿大。在北美時段做北美洲操作，感覺反而變得怪怪，四周太多「雜聲」，更要把資訊分類，否則變了訊息爆炸，百害而無一利。
我是凡人，操作絕對會有錯誤，經過了二十多年的光景，進場時必須有一貫的想法及邏輯，資金曲線才可以向上。
投資與賭波不同，不只是買邊一隊贏咁簡單(不知大家是巴西還是德國粉絲，還是小賭為妙)，特別在現今的操作世界，一撮人的策略，是做到有小小利潤不斷增長(Tiny profits over and over)。這是北美高頻交易(HFT)的原理之一。
美國的量化寬鬆政策(不斷印銀紙)是否在9月便煞停？聯儲局主席耶倫(Janet Yellen)是否如格林斯潘或伯南克一樣，久不久給市場一些驚喜？你也不必太多解讀，但一小撮人會有很多解讀，特別是針對FOMC在下午二時十五分的加息決定，簡單說就是炒波幅。
我還是喜歡最簡單的方法︰(1)手持正股；(2)善用衍生工具作對沖或套利的簡易策略。在此也談一些基本的實戰守則(加了期權作為對沖之用)：
運用正確策略贏錢關鍵
在合適的時機卻採取錯誤的策略，不但會增加風險、減少盈利，甚至可能導致虧損，因此了解及運用正確的策略至關重要。
在選擇投資策略時，一般視乎投資者喜愛的研究類型和風格，以及認為是否有需要而定。每個投資者都有自己的投資方式。期權的目的，是對沖其他投資，也就是用來對沖股票組合的保險。雖然期權是功能強大的風險管理工具，但也可以有效用作獨立的交易工具。換言之，我們可以買賣期權，而毋須買賣股票。
當期權沒有與其他資產對沖，便稱為無擔保(naked)。如果期權交易員買入微軟股票，便是無擔保買空股票。這只是表示你擁有的股票持倉沒有對沖而已。
正如股票買賣一樣，我們也可以買賣無擔保期權。如看好股價前景，我們可以買入認購期權。如果股價升幅已足夠，我們可以沽出認購期權獲利，而毋須行使認購期權及提取股票。這就是買賣無擔保買空認購期權(naked long call)。如看淡有關股價的前景，我們也可以買入無擔保認沽期權(naked puts)。如果股價跌幅已足夠，我們可以沽出認沽期權獲利，而毋須行使認沽期權，以沽出股票。相反，投資者和交易員可以先買入，然後沽出認沽期權。
結束前，讓我再一提香港的大行情：此小島現在好危險，香港會否有更大的浩劫？明天(星期六)在加拿大多倫多下午3時，「香港：全面管治、危城告急」論壇，我會在8360 Kennedy Road萬錦市新旺角美食廣場出現，講到香港的近況，請廣傳親友支持！
錢志健
資深對沖基金經理
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本欄逢周五刊出
錢志健
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