國際視野 - 王冠一 2014年7月11日
儲局鋪路 結束量寬 2014-07-11
備受關注的聯儲局6 月份聯邦公開市場委員會(FOMC)議息記錄，揭露了央行退市時間表，但相信仍滿足不了投資者的好奇心。畢竟有關加息時間點，竟隻字不提！引證了儲局官員對於完全退市已有充分討論，但目前不急於加息，仍然是維持寬鬆政策的鴿派立場。
會議取得委員共識，只要美國就業市場持續改善，以及通脹邁向長期參考目標 2%，7 月和9 月的議息會議可把購債規模再減少100 億美元，待10 月便可直接抹掉最後餘下的 150 億美元。
聯儲局前任主席伯南克於去年 12 月19 日啟動退市，由今年1 月減買100 億美債起計，到預期完全退市的過程，歷時十個月。這輪量化寬鬆措施終將結束，聯儲局完成了看似不可能的任務。
至於目前所持的債券何去何從？委員普遍認同即使非常規的量寬措施完結，仍希望把到期債券所獲的回籠資金再投資(Roll Over)。故此，儲局的資產負債表暫時不會縮減，直至決定加息為止。
近月美國就業市場大幅改善，加上，數位儲局官員就加息與否公開發言，刺激了市場對提早加息的討論。例如聖路易聯儲總裁布拉德(James Bullard)表示，就業市場改善將推升通脹，加息時間可能早於投資者預期。相反，鷹派官員明尼阿波裡斯聯儲總裁柯薛拉柯塔則認為，加息取決於經濟數據，但預料未來數年美國息口將低於歷來正常水平。
然而，在會議記錄中，只顯示委員集中於討論利率趨於正常的手段。儲局考慮運用「逆回購協議」(Reverse Repo)，和「剩餘儲備金率」(Excess Reserve Rate)，為目標利率設定上下限。
多次量化寬鬆措施為市場注入了2.6 萬億美元流動性，銀行水浸便毋須向外借錢，讓央行的傳統利率指引「聯邦基金市場操作」(Fed Fund Rate)失效。為此，委員提出另一種運作構思，包括擴大實施「隔夜逆回購」工具(Fixed Rate Overnight Reverse Repo)，透過控制銀根寬緊，影響短期市場利率走向。
簡單來說，如果儲局希望製造「短期利率向上」的預期，便可利用持有的國債作為抵押品，透過逆回購(Reverse Repo)的「隔夜定息工具」，從市場借入資金，藉此收緊銀根，形成「短期利率下限」(Rate Floor)。而金融機構或基金則可從中賺取「隔夜利息」。
同時，配合「剩餘儲備金率」上升、下調，可鼓勵或懲罰銀行存放準備金於儲局，兩者相輔相承。不少委員認為，剩餘儲備金率與逆回購利率的適當息差為20個基點，好讓儲局適當控制息口走向。
至於金融市場的熾熱氣氛，數位委員提出部分投資者對經濟前景過份樂觀，忽略風險，當局應監察過份冒險的市場現象。不過，儲局一日未正式提出加息，市場都仍有炒作藉口。美股不滅神話將如何落幕，真讓人屏息靜氣等待。
王冠一
國際視野 - 王冠一 舊文