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2014年7月11日 星期五

品中資 - 羅國森 2014年7月11日

品中資 - 羅國森 2014年7月11日

即市新聞
11/07/2014 10:59
《品中資-羅國森》海螺水泥好,海螺創業不會差
《品中資》上日提到,安徽海螺水泥(00914,下稱海螺水泥)始終是水泥股的首選。

但從去年底開始,除了海螺之外,投資者還有另一個選擇,那就是跟海螺息息相關的海螺創業(

00586)。
首先,讓我先交代一下這隻叫海螺創業的股票,跟海螺有甚麼關係。顧名思義,既然大家都

叫海螺,明顯就是「一家人」了。對的,其實,海螺創業是一家投資控股公司,以及節能環保解

決方案的供應商。
首先,海螺創業持有海螺集團49%股權,而海螺集團就是本港上市的海螺水泥,以及深圳

上市的海螺型材的控股公司。即是說,海螺水泥的母公司是海螺創業的聯營公司。

一方面,海螺創業以聯營公司形式攤佔投資於海螺集團的盈利。另一方面,海螺水泥也是海

螺創業的最大客戶,現時大約佔海螺創業大約五成半的營業額。
海螺創業主要為海螺水泥,以及其他水泥公司和鋼鐵公司提供餘熱發電解決方案(全國第二

大,市場佔有率兩成一),以及水泥生產線適用的立磨(研磨熟料加入水泥的主要水泥研磨法)

。另外,海螺創業也從事垃圾焚燒,以及港口物流業務,但這兩方面的業務暫時對集團的貢獻不

大。
*大部分盈利來自海螺水泥*

現實上,海螺創業的主要利潤,其實是來自投資於海螺集團的利潤。以2013年度為例,

海螺創業的盈利是18﹒36億元人民幣(下同),但當中有17﹒2億元是來自海螺集團的投

資收益。因此,我今日這篇文章的標題大意是,海螺水泥如果生意好,海螺創業也一樣不愁寂寞


海螺創業透過持有的海螺集團,即間接從海螺水泥和海螺型材得到持續和穩定的盈利,足以

支持她向環保節能的方向發展。海螺創業目前持有近30億元現金儲備,未來將有龐大的發展計

畫,未來幾年會是高增長期。
海螺創業於去年12月上市,招股價13﹒56元,昨日該股收市報18﹒1元,比招股價

上升三成三,表現相當不俗。
*規模不及海螺水泥*
我同意,現階段,海螺水泥的估值,跟海螺創業相若,大家都只是10倍左右,兩者都不算

貴;但海螺創業的規模和盈利能力,難以跟海螺水泥匹敵(海螺水泥土2013年的營業額

552億元,賺約94億元);因此,如果大家傾好大型的水泥股,我認為,可以繼續買海螺水

泥。
不過,如果大家認同,節流減排,以致潔淨能源等都是中央的國策;那麼,在封了蝕本門的

大前提下,也可以考慮買入這隻半新股的海螺創業,甚至兩隻都買也是可以的。

海螺水泥是排放高溫熱能的行業,對環境造成汙染,但海螺創業則能夠利用高溫排放時的熱

能轉化為電能,省卻額外的燃料,又可以保護環境,因此,雖然海螺創業的規模不及海螺水泥,

但前者卻替後者「補位」,實在是「最佳拍檔」。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》

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