品中資 - 羅國森 2014年7月11日
即市新聞
11/07/2014 10:59
《品中資－羅國森》海螺水泥好，海螺創業不會差
《品中資》上日提到，安徽海螺水泥(００９１４，下稱海螺水泥)始終是水泥股的首選。
但從去年底開始，除了海螺之外，投資者還有另一個選擇，那就是跟海螺息息相關的海螺創業(
００５８６)。
首先，讓我先交代一下這隻叫海螺創業的股票，跟海螺有甚麼關係。顧名思義，既然大家都
叫海螺，明顯就是「一家人」了。對的，其實，海螺創業是一家投資控股公司，以及節能環保解
決方案的供應商。
首先，海螺創業持有海螺集團４９％股權，而海螺集團就是本港上市的海螺水泥，以及深圳
上市的海螺型材的控股公司。即是說，海螺水泥的母公司是海螺創業的聯營公司。
一方面，海螺創業以聯營公司形式攤佔投資於海螺集團的盈利。另一方面，海螺水泥也是海
螺創業的最大客戶，現時大約佔海螺創業大約五成半的營業額。
海螺創業主要為海螺水泥，以及其他水泥公司和鋼鐵公司提供餘熱發電解決方案(全國第二
大，市場佔有率兩成一)，以及水泥生產線適用的立磨(研磨熟料加入水泥的主要水泥研磨法)
。另外，海螺創業也從事垃圾焚燒，以及港口物流業務，但這兩方面的業務暫時對集團的貢獻不
大。
＊大部分盈利來自海螺水泥＊
現實上，海螺創業的主要利潤，其實是來自投資於海螺集團的利潤。以２０１３年度為例，
海螺創業的盈利是１８﹒３６億元人民幣(下同)，但當中有１７﹒２億元是來自海螺集團的投
資收益。因此，我今日這篇文章的標題大意是，海螺水泥如果生意好，海螺創業也一樣不愁寂寞
。
海螺創業透過持有的海螺集團，即間接從海螺水泥和海螺型材得到持續和穩定的盈利，足以
支持她向環保節能的方向發展。海螺創業目前持有近３０億元現金儲備，未來將有龐大的發展計
畫，未來幾年會是高增長期。
海螺創業於去年１２月上市，招股價１３﹒５６元，昨日該股收市報１８﹒１元，比招股價
上升三成三，表現相當不俗。
＊規模不及海螺水泥＊
我同意，現階段，海螺水泥的估值，跟海螺創業相若，大家都只是１０倍左右，兩者都不算
貴；但海螺創業的規模和盈利能力，難以跟海螺水泥匹敵(海螺水泥土２０１３年的營業額
５５２億元，賺約９４億元)；因此，如果大家傾好大型的水泥股，我認為，可以繼續買海螺水
泥。
不過，如果大家認同，節流減排，以致潔淨能源等都是中央的國策；那麼，在封了蝕本門的
大前提下，也可以考慮買入這隻半新股的海螺創業，甚至兩隻都買也是可以的。
海螺水泥是排放高溫熱能的行業，對環境造成汙染，但海螺創業則能夠利用高溫排放時的熱
能轉化為電能，省卻額外的燃料，又可以保護環境，因此，雖然海螺創業的規模不及海螺水泥，
但前者卻替後者「補位」，實在是「最佳拍檔」。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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