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2015年8月4日 星期二

智取大市 - 晉佳 2015年8月4日

智取大市 - 晉佳 2015年8月4日


智取大市:防守性股份欠防守力




7月份跌市,發現原來有九成嘅港股喺度裸泳,剩番嗰一成,包括友邦保險(1299)、騰訊(700)、中銀香港(2388),跌市保持硬淨。

大家相信嘅係呢批股票的基本因素,例如友邦年年保持超過10%增長,騰訊亦從來未試過交唔到數,每年盈利至少增長兩成。持貨長情股

東一直持有,贏足成條街,形成股東持貨能力極強,跌市甚少人沽出。

2013年,科網、濠賭股齊齊炒上,成為大市領頭羊。直至舊年,銀娛(027)、金沙(1928)經不起內地反貪腐打擊,收入增長開始跪低,股價拾級而下,呢個故事告訴大家,就算股東持貨能力高強,若面對盈利增長見頂,乜嘢股票都有可能由強勢變弱勢。

雖然科網股之中,騰訊係唯一能夠保持強勢嘅股份,但舊年已經開始拼命尋找新增長點,例如同阿里巴巴展開打的Apps大戰,就知道騰訊要搏命搵新增長點,過程已非過去般容易。

騰訊盈利增長十幾年,但未來有可能隨住內地用戶數字飽和、遊戲及廣告業務增長放緩而開始減慢,加上微信攻海外表現一般,未來增長靠嘅係內地微信廣告,互聯網金融能否成氣候,係一個問號,O2O長遠賺錢能力亦成疑。猶如一條泳褲著咗十幾年都會折舊,著到鬆曬,一個大浪打到嚟的話,泳褲都隨時沖甩咗,最後咪又係裸泳。

呢一刻,要騰訊升20%嘅難度,同下跌20%嘅機會最多相若,投資一定係講值博率,所以對於類似穩陣嘅股份,已經去到需要認真審視前景嘅時候。

後市睇跌多過睇升
投資者近期不計風險回報地拚命尋找穩陣、防守性股份嘅一幕,令晉佳回想起2008年金融海嘯前的一件軼事。當年有一位同僚,向晉佳推介維他奶(345)乜乜乜,話防守性強,基金唔准hold cash之下,一定焗住買呢類股,所以未來有20%潛在升幅。

晉佳答佢,點解要為咗20%回報去冒逆市風險?其後金融海嘯殺到,結果毋須多講。

故事告訴大家,當去到跌市中途,防守性股份被吹捧,證明市場上面根本冇好嘢買。如果喺跌市之中,買入防守性股份,就等如著住底褲去遊水。

雖然好過裸泳,一個浪打埋嚟,底褲未濕得透,但第二、第三個浪打埋嚟,就算條底褲係幾靚牌子,一樣會濕到現形。

晉佳近期見過唔少基金經理,部份提到,目前港股最大致命傷,係從基本因素去睇,能夠見到盈利增長、復蘇嘅股票少之又少,國企唔得,製造業又唔得,銀行壞賬風險又高。呢個價冇嘢買得落手,自然要透過股價下跌,先能夠令市場變得吸引,諗到呢度,都係嗰句,後市睇跌多過睇升。

晉佳
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本欄逢周二刊出

晉佳
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