國際視野 - 王冠一 2015年8月4日
經常帳盈餘不言喜 2015-08-04
某國經常帳收入數字的變化，既反映其貿易的活躍程度，亦反映其創匯能力，直接影響到該國貨幣匯率的強弱變化，繼而左右該國央行制訂貨幣政策的自由度。
當某國淨出口貨值愈大，經常帳盈餘基本上會持續擴大，但這也意味著該國的創匯能力強勁，有關貨幣匯率具備轉強條件
。但若然經常帳盈餘純粹基於進口貨值萎縮，而非出口貨值增長，那麼匯率轉強對該國出口就有如雪上加霜了。
以南韓為例，該國在今年上半年，錄得經常帳盈餘破紀錄的 524 億美元，較去年同期大增 33%。只不過，南韓經常帳盈餘膨脹，並非出口貿易貨值增加，而是進口貿易貨值減少。南韓期內的出口實際上大跌 11% (僅 7 月份出口按年跌 3.3%)，中國、日本與歐美各大出口市場，全都錄得萎縮。
南韓受上半年進口能源成本大減 39% 所影響，經常帳盈餘持續對南韓圜形成升值壓力，進一步削弱南韓的出口競爭力；大型製造商如現代汽車、LG電子等，上半年業績轉差，反映經營環境甚艱難。盡管美元因為有加息憧憬，南韓圜兌美元處於弱勢，但南韓圜兌歐元、兌亞太區貨幣 (尤其日圓) 等出口市場，明顯偏強。
要突破南韓圜偏強不利出口業的困局，南韓政府似乎傾向於鼓勵或誘導資金外流。據聞南韓政府正考慮撤銷國民投資外國股票的資本增值稅要求，只要國民持有外國股票總值不超過 3000 萬南韓圜 (約 2.58 萬美元)，就可以免稅，希望藉此鼓勵國民「沽出」南韓圜，紓緩南韓圜升值壓力。雖然南韓政府極力否認有關構思為壓低南韓圜匯價，但動機可謂相當明顯。
南韓上半年共錄得 542 億美元的資金流出，估計當中不少屬於「沽南韓圜、買美元」的套息活動。諷刺的是，這筆流出的資金反而間接紓緩了南韓圜部分升值壓力。
對新興市場國家而言，外資流入對經濟持續穩步發展攸關重要，資金外逃有機會動搖投資者對政府財政的信心、對該國貨幣的信心，後果可能是貨幣急速貶值、債息急升。所以新興市場國家很少會選擇「趕錢走」以求貨幣轉弱谷出口，因為外資一旦認定該國投資條件不再吸引而離開，日後政府就要花更大力氣對外招商。
況且，國際油價跌勢未止，南韓能源進口貨值仍有下跌空間；估計短期南韓經常帳盈餘仍要面對膨脹的壓力。
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