青心直說：小心經濟三個D
■內地過份槓桿的是股市，本港的則是樓市。 資料圖片
高盛以頗為貼切的三個D來形容目前的全球經濟情況，一向對大行分析報告有保留，惟這篇則頗堪玩味，關鍵是對箇中分析理據的再思考。三個D分別是deflation，特點是全球產能過剩，需求減弱；而divergence
，大致是代表強美元走勢，同時間區內貨幣呈現弱勢；至於deleveraging，大概是去槓桿及區內為首新興市場信貸及經濟表現背馳的情況。
樓市槓桿水平惹關注
無疑全球經濟仍然不見得表現強勁，以往幾年因中央銀行政策一致，形同將問題合力隱藏。但貨幣表現的分道揚鑣，以及部份央行開始對貨幣政策效用存疑，隱藏了幾年的問題、靠人為製造的表象繁榮終起了變化。幾年來全球其實有兩股資金力量，包括美國印鈔製造的大市場資金氾濫，及中國輸出海外購買力造成以物業為首的資產市場進一步興旺，但隨著美國退市，而中國既受打貪影響，亦因本身經濟問題令海外購買力不斷減弱，未來市場發展委實並不樂觀。
內地過份槓桿化造成的泡沫問題，某程度上是給香港一個預警。內地過份槓桿的是股市，本港的則是樓市，到目前為止，人人都堅持樓市穩健、購買力強，但既忽略了背後是由兩大因素支持，包括長升不跌的預期，以及為上車而令家庭槓桿水平不斷上升，兩個對物業市場的正面因素，其實是埋下負面影響的兩大伏筆。
香港樓市當然較九六、九七年穩健得多，當中是因十年來社會財富累積及穩健管理，現在是否等於將當年部份人累積的穩健成果推向另一個風險，且讓時間去證明。香港沒有生產產能，不會因產能過剩而產生通縮風險，香港的產能大致上是商舖與物業，零售舖租金升勢已放緩，若人民幣稍為貶值間接令進口價格下跌的話，香港的通縮風險之說就並非是天方夜譚。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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