談財經 - 胡孟青
中國應減息救地球
2014年03月20日
內地今年工業生產等增長放緩。(資料圖片)
中國經濟下行風險增加，三頭馬車同時失速，談振興經濟，不是擔心走08年4萬億回頭路，而是更憂慮來來去去離不開推鐵路基建、保障房等措施，滿以為可由上而下，卻正好反映政策的局限。為今之計，中國真正要穩經濟、保就業，減息將成為唯一實際而可行的特效藥，中國作為主要經濟體之一，企業貸款成本明顯遠高於歐美等已發展國家，故最有減息條件，配合人民幣波幅擴闊，更有利驅趕熱錢，高借貸成本其實是資金鏈斷裂的其中導火線，尤以中國與歐美日借貸息差之闊，若減息肯定不只成為內房股的一支強心針，更會令全球股市即時恢復元氣。
區內股市而言，港股及國企上周跌近4%及逾半成。再看資金流，中資股走資進一步加劇，當中以ETF資金外流規模創新高。似乎投資者情緒在幾個月內由樂觀變審慎，到現在悲觀，但是否達極度悲觀而構成觸底反彈，目前難確定。強調的是內地經濟走弱、美國退市及多個政治不明朗因素夾雜，但投資者其實未有對區內採取徹底悲觀，敬而遠之，毫無沾手態度。如上周新興市場債券資金，錄得去年9月以來首次淨流入，或多或少證明債券投資者在取態上，較容易受情緒擺動左右的股市，來得較有理性。但債券錢流入不代表股市獲同樣待遇，早前指市場買區內債券，是賭主權國不破產、大企業不會「執笠」，但股市涉看好經濟，對盈利樂觀，這是完全兩回事。
內地經濟因素轉差，成沽貨藉口可以理解，但要中國做全球調整市唯一代罪羔羊又未免太不公平。首先在去年11月前，其時市場共識仍是今年內地經濟將續因重質不重量及經濟轉型，而會有數字上的增長減慢，但到11月底，一眾大行借三中改革提供的千載難逢推介客戶機會，既指改革好、又說釋放價值、並認為增長反會加快。到底中資股在短時間內被極度看淡，是市場的誤導構成抑或真正源於數據走弱而成，似乎成因是前者居多。市場人士對市場造成的誤導性，對投資者亦不公平。
今年工業生產、零售及固定投資的確增長放緩，但不要忘記當1、2月滙豐內地PMI公布後，無論是49或48，大部分經濟師當時仍堅持代表性一般兼有季節性因素，不代表增長勢頭減弱。為何短短不足1個月，可完全打倒昨日的我，續降經濟增長預測呢？可能經濟師早已發現預測過分樂觀，最後要用正式官方數據作下台階吧，你的預測武斷，卻「老屈」數據！市場預期或所謂權威分析，仍是市場、尤其中資股的最大風險。
又如違約，明明1年前、半年前、3個月前，甚至周前才不斷強調，有秩序違約可控，往後發展會更好，幹麼上周兩輪大拆倉，背後原因又歸咎於違約？李嘉誠說得對，全球環境並非想像中好、估計中的樂觀，這番話，他已重複了兩、三次，或是早已向市場提供的最大「貼士」！
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