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2014年3月20日 星期四

談財經 - 胡孟青 2014年3月20日

談財經 - 胡孟青 2014年3月20日

談財經 - 胡孟青
中國應減息救地球
2014年03月20日


內地今年工業生產等增長放緩。(資料圖片)




中國經濟下行風險增加,三頭馬車同時失速,談振興經濟,不是擔心走08年4萬億回頭路,而是更憂慮來來去去離不開推鐵路基建、保障房等措施,滿以為可由上而下,卻正好反映政策的局限。為今之計,中國真正要穩經濟、保就業,減息將成為唯一實際而可行的特效藥,中國作為主要經濟體之一,企業貸款成本明顯遠高於歐美等已發展國家,故最有減息條件,配合人民幣波幅擴闊,更有利驅趕熱錢,高借貸成本其實是資金鏈斷裂的其中導火線,尤以中國與歐美日借貸息差之闊,若減息肯定不只成為內房股的一支強心針,更會令全球股市即時恢復元氣。

區內股市而言,港股及國企上周跌近4%及逾半成。再看資金流,中資股走資進一步加劇,當中以ETF資金外流規模創新高。似乎投資者情緒在幾個月內由樂觀變審慎,到現在悲觀,但是否達極度悲觀而構成觸底反彈,目前難確定。強調的是內地經濟走弱、美國退市及多個政治不明朗因素夾雜,但投資者其實未有對區內採取徹底悲觀,敬而遠之,毫無沾手態度。如上周新興市場債券資金,錄得去年9月以來首次淨流入,或多或少證明債券投資者在取態上,較容易受情緒擺動左右的股市,來得較有理性。但債券錢流入不代表股市獲同樣待遇,早前指市場買區內債券,是賭主權國不破產、大企業不會「執笠」,但股市涉看好經濟,對盈利樂觀,這是完全兩回事。

內地經濟因素轉差,成沽貨藉口可以理解,但要中國做全球調整市唯一代罪羔羊又未免太不公平。首先在去年11月前,其時市場共識仍是今年內地經濟將續因重質不重量及經濟轉型,而會有數字上的增長減慢,但到11月底,一眾大行借三中改革提供的千載難逢推介客戶機會,既指改革好、又說釋放價值、並認為增長反會加快。到底中資股在短時間內被極度看淡,是市場的誤導構成抑或真正源於數據走弱而成,似乎成因是前者居多。市場人士對市場造成的誤導性,對投資者亦不公平。

今年工業生產、零售及固定投資的確增長放緩,但不要忘記當1、2月滙豐內地PMI公布後,無論是49或48,大部分經濟師當時仍堅持代表性一般兼有季節性因素,不代表增長勢頭減弱。為何短短不足1個月,可完全打倒昨日的我,續降經濟增長預測呢?可能經濟師早已發現預測過分樂觀,最後要用正式官方數據作下台階吧,你的預測武斷,卻「老屈」數據!市場預期或所謂權威分析,仍是市場、尤其中資股的最大風險。

又如違約,明明1年前、半年前、3個月前,甚至周前才不斷強調,有秩序違約可控,往後發展會更好,幹麼上周兩輪大拆倉,背後原因又歸咎於違約?李嘉誠說得對,全球環境並非想像中好、估計中的樂觀,這番話,他已重複了兩、三次,或是早已向市場提供的最大「貼士」!

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