股市新談 - 彭偉新 2014年3月20日
馬雲一直對騰訊很嫉妒？
筆者昨日討論過阿里巴巴到美國上市不會對本港科網股的估值有太大的利淡影響，本來並不想「冧莊」再討論相關的題目，不過今早在內地報章上有一條很醒目的標題吸引筆者，令到筆者不得不打破文章題目「不冧莊」的習慣。
那段新聞的標題是這樣寫的，「馬雲：對騰訊一直很嫉妒，暗示失去阿里是港交所的損失」。雖然單看標題並沒有為投資者帶來太多的聯想或憧憬空間，並且更進一步的顯示阿里巴巴轉投美國市場的去意已決。不過，從深一層的邏輯去探索，筆者相信馬先生仍會把手上的項目在香港市場或內地A股市場上市，要不然在臨走之前也要提示港交所他們的價值何在。當然，這次阿里巴巴真的會走，而筆者也相信他們會把阿里巴巴在美國上市，不過，筆者相信並不是把所有以阿里巴巴旗下的平台一次過在美國上市，尤其是一些仍然是由馬先生私人持有的業務，便不會包括在今次的上市計劃之中，該部份的業務會留待最後在香港或內地上市。
至於這個安排，把部份業務留在香港或內地上市的部份，表面看似是不合符整體上市的原則，不過，有時要上市，也得要從監管當局的著眼點來看，特別是在阿里巴巴旗下的品牌中，部份業務是不能在美國上市或不會獲得中國證監通過到美國上市的，而這個部份，正正是現在內地鬧得熱烘烘的互聯網金融及第三方支付的業務。筆者認為，這一類業務從戰略的重要性來看，其實不會比銀行業為低，尤其是之前部份根據國際認可機構公佈的數據，餘額寶所掌控的資金總額已超愈多家的美國大型基金所管理的總資金。
由於餘額寶在上市後的生死，會直接影響到這筆龐大的資金去向，筆者可以預期到，若果阿里巴巴把餘額寶，以及互聯網金融等業務也一併拿到美國上市的話，美國證監會相信會對餘額寶內的用戶數據很有興趣，這樣對阿里巴巴申請在美國上市，以及日後要符合美國監管當局的要求時，會面對很多不必要的阻力。所以，筆者認為，腦袋轉數快如閃電的馬雲先生，當然早已經知道這個問題所在，要不然一早就可決定「嫁」到美國去，何需要在港交所面前扭扭擰擰呢！因此，筆者認為投資者毋須擔心阿里巴巴不選擇在香港上市會對香港的支付相關概念股，又或者會對科網股帶來太過負面的影響。
至於報章上的標題所指，馬雲先生妒忌騰訊什麼呢？是騰訊的股價表現，還是在社交網站發展的成功，又或者是微訊軟件的發展的迅速呢？筆者則不得而知，但如果是妒忌騰訊的股價的話，則似乎是把自己的能力低估了，如果投資者仍然記得的話，當年阿里巴巴以高價發售，其後馬先生又以超抵價私有化，之後搞左幾年後，現時可能又會以超高的價值再度上市，這樣神乎其技的能力相信反過來很多人妒忌阿里巴巴才對啊！
京華山一研究部主管
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