蘇教授論經濟 - 蘇偉文 2015年9月25日

蘇教授論經濟 - 蘇偉文 2015年9月25日


【蘇教授論經濟】滬倫通（蘇偉文）

近日英國和內地進行新一輪的中英經濟財金對話會議，提出了上交所和倫交所的股份互聯互通的建議，也就是「滬倫通」。當然目前滬倫通還是停留在空中樓閣的階段，開通的日期和細節還是沒有定案，市場自然對這個滬倫通的說法也沒有多大的反應。

其實內地要開於金融市場已

不是甚麼秘密，內地要讓人民幣國際化，使人民幣的國際地位和中國的經濟發展相配，這是內地「十二．五規劃」的一個重要目標。在這個層面看，要人民幣國際化成功，內地的金融市場也要有配合，可是內地的資本帳還沒有完全開放，內地的金融市場還是較封閉，和國外市場的接軌不足，內地如何開放金融市場，也就變成和人民幣國際化息息相關的大事。

內地在開於資本帳和金融市場上的步伐很慢，主要理由是金融安全。上世紀八十年代日本經濟力量曾經如日方中，日本大有鯨吞環球經濟之勢，但日本開放金融市場過急，兼且日圓大幅升值，令日本產生經濟泡沫，後來泡沫爆破後日本經濟迷失了廿年，到了今天日本經濟的沉還是未癒。日本的經歷是內地時常引以為戒的例子，內地不少專家學者都對日本經濟泡沫有很深的研究，也影響了內地開於資本帳的考慮。

從內地過往開於金融市場的經驗來看，任何一項改變都會先經一輪反覆研究才實行，而香港往往成了內地金融改革的試驗場。例如人民幣境外業務，剛開始是由香港以小規模的方式來試驗，到了運作純熟之後，就會在原有的基礎上放寬，直到原來的部份有信心掌握，便會往新的方面邁進，也再一次的進行小規模試驗。

所以滬港通可以看成是一面鏡子，當滬港通運作無誤之後，滬港通的進階版才會面世，到確定穩妥之後，滬港通才會被複制到其他市場。也往這個角度看，滬倫通目前還未具備條件，因為滬港通的試驗也因近期兩地股市低迷而受到衝擊，滬倫通的啟動並不會是近期發生的事。

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