國金與投資 - 曾廣標 2015年4月17日
港股「估值話語權」爭奪戰 2015-04-16
中國內地股市續帶動港股上升，儘管間中由於升得太快而出現獲利回吐，但整體投資情緒仍然良佳，市場對已從低位回升了至少一倍的內地股市有戒心，但對於才剛進入牛市的港股，仍保持樂觀。由於各方熱錢陸續流入香港 ，令到當局要不斷拋售美元來遏抑港元
升勢，也就是說，港元近期較之強勢的美元還要強！
熱錢流入 短線雞犬皆升
港股早前成交每日僅得數百億元，見1000億元已很轟動；如今，2000多億元也成為新常態，可見資金大量流入。過去，熱錢來得快退得也快，但今輪似乎是較有決心「食大茶飯」，大中小戶都不會輕易離場，沽售套利之後或待大市回吐，或改買其他落後股票，於是出現輪流炒作，雞犬皆升的局面。
本周正式宣布深圳居民「一簽多行」遊港改為「每周一行」，這對本地涉旅遊的零售股當然不是好消息。然而，當港股大市出現獲利回吐之際，金飾鐘表股以至美容化妝品股票，一度引來資金炒落後。這也不足為奇，限制訪港人數已傳了很久，相關股票處於大弱勢，當壞消息證實之後，就反而出現補倉或追落後的行為。但這是否明智呢？
旅業相關股 仍難看好
我認為，由「一簽一行」改為「每周一行」，主要是針對水貨客，人們不會每天都來買金飾或美容品。因此，今次的收緊，理論上對涉旅遊行業的實質影響不大，但我們要留意，中央特別「寵愛」香港，不僅令深圳人覺得不公平，也可能會引起其他省份的對香港的更大不滿；另外，港元跟隨美元高企，反之其他國家和地區紛紛貶值，也對中國內地旅客大開放便之門，來香港旅遊購物也不見得便宜了。事實上，每到長假期或小長假，香港人也紛紛外遊，享受外國貶值的好處，這對香港的零售業也是壞消息。由此可見，貪平宜買涉旅遊相關股，隨了博短線反彈之外，中線並非明智之舉。
近期最被熱炒的港股仍是涉及「估值重新調整」。除了相對於同一A股股價落後了好幾十個巴仙的H股出現補升之外，其他僅在香港上市的H股（國企）或A股（紅籌），以至是品牌有名氣的民企，也都成為追落後的對象。
港股價格 向來由外資大行話事
香港股市每輪升跌，都把大量散戶淘汰出局，逐漸變成大戶市，估值的話語權基本由外資大行控制，它們調高或調低某股的目標價，通常即時都會帶來相應的股價變化。
大戶對中小型H股和紅籌一向看不起，對民企則更有戒心，甚至只是造淡沽空的對象，對於其他港資小企，也給與很低的評分，不少低PE高息股長期存在。
當中港股市不互通時，同一股票可以有很大的差價，但滬港通開啟之後，加上內地進入了大牛市，很多A股飛升，H股卻一度變得更落後，及至當局對內地資金赴港持續開綠燈，內地機構投資者和散戶都覺得機會來了，紛紛把資金分流至香港，而外資大行也改口唱好香港股市，吸引外來資金投入，因而令到近一年落後於全球股市的港股，出現比較急促的補升。
內地散戶市 牛市高追不用怕？
內地股市以散戶參與為主，佔每日成交高達九成，但所謂散戶，有些一萬幾千元，亦有數十至上百萬元，甚至是數千萬元至數億元，尤其是當內地房地產市場炒作機會大減之後，民間資金源源投入股市，令到各類股票都被熱炒。
內地「大媽」最愛細價股，創業板股票被熱炒至一百倍PE，好似發夢般，每次回調，中外專家們都說要爆煲了，但更多資金流入，又把股價推上！
這當然只是短期假象，當股價炒得太過份之後，公司的大股東和高管們都紛紛減持手上股票，他們還會盡心盡力管好公司嗎？但內地亦有估值專家認為，只要買中一隻升10倍的細價股便穩勝，而近年真的有一些這類10倍股出現，問題在於懂不懂得離場。
事實上，很多「大媽」或「大叔」都明白，內地股市是「博傻」遊戲，只要不是最後接棒便成了。當然，每次大跌市之後，總是有不少人重傷，因為到時無論在甚麼價位接捧，都可能是火棒，都變成「大」。
權重Ａ股不算太買 部分Ｈ股仍平宜
相對來說，反映權重藍籌股的上證指數，其平均PE仍低於20倍，其實不算很高，因此，當局還敢於鼓勵入市，甚至可以同時開設20個戶口，經濟下行時要催谷內需，而股市可以帶來財富效應。事實上，歐美日都已這樣做，中國已算後知後覺了。
不過，當內地股市估值偏高，則倒不如把部分資金分流來港。相對於內地股市，港股只是一個小池，因此，當大量資金流入後，香港股票估值的話語權，也可能逐漸由外資大戶轉為「中式主流看法」了。至少，外資大戶已不敢隨意沽空中國相關股票，部分大行轉口風謂Ｈ股平宜不合理。
然而，單由資金推動的估值法，實際上只會為各路醒目大戶提供賺大錢的機會，股價最終必須反映其價值，包括銷售、盈利、派息、現金流和管理曾操守的基本因素，這是南下資金也要學懂的。然而，哪些股票可以做多少倍PE，以往常由外資大戶話是，今後恐怕要有更多互動了。
香港中小企被低估 要靠深港通
外資大戶一向忽視中小企，但由於深港通今年稍後也要通車，醒目錢也開始找目標先行一步，市場傳說恆生小型股指數100隻成分股將成為深港通成員，於是大中小戶也按名單熱炒。
眾所周知，深圳不少資深股民早就擁有港股戶口，過去較少進行買賣，如今有了新機會，也愈來愈興旺了。據內地專家估計，這些「灰色渠道」的內地資金，每日在港買賣已升至數百億元。
四隻「小型股」供參考
我上期在本欄介紹的深圳控股（00604）也在小型股指的名單內，其他我看好的在名單內的股票，以深圳人很熟識的酷派（02369）升得最勁，懶理早輪外資大行唱淡，其他我喜歡的還有遠大中國（02789）和互太紡織（01382），兩隻均屬於高息股。我相信的是，「派息才是硬道理」。
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