對沖人生：大時代不要只聽冧巴
■熱錢流入，港股近期的波動性將會加劇。 資料圖片
不勞而得之財，必然消耗，勤勞積蓄的，必見增加。這句說話來自聖經。早前港交所（388）數天內升了近100元，有人驚喜：「咁又賺50%，辭工全職炒股大時代回來了！」我勸他不要辭工，瘋癲的日子，循環不停重臨。
切勿失去理性高追
一、還記得廿多年前，神級電視劇大時代講到，1973年股市未崩潰前，有湊仔的傭人放低BB在股票行外，走去開證券戶口。飾演忠角的方進新（劉松仁飾演），要用室內消防喉（水炮）射向擠塞於交易室門外的客戶，要他們冷靜。今次股市急升有很多因素，在這裏唔會逐一多講。一撮保守的長線投資者也認為，人工式吹生大市不正常，香港股市整體PE去到22倍的時候，會考慮近乎全部沽貨。結論：港股大時代，更要了解市場風險。非理性的買賣再成為話題，下周大台重播大時代，也算是用心良苦。萬事都有定時，不要失去理性去高追。
二、得悉本周一（13日）開始，內地一人一戶已變為一人廿戶。定義就是可以在內地依照上限，在20間證券公司開20個賬戶，買賣A股或基金。和一些負責內部監管（internal compliance）的人士日前碰面，講到現時資金湧入香港，其實也是政治市。同一隻股票，在香港及內地市場掛牌，一邊做長（內地），一邊做短（借貨拋空），透過相關的人物網令資金流出，變相走資？香港的物業市場，在資金湧入後要返回實體世界，貴價樓跌極有限，細價樓也繼續炒高。悲情城市天水圍附近就業機會難，目前的天水圍嘉湖山莊千呎單位連天台，成交價竟達千萬（雖然可遠眺邊境米埔鳥類保護區）。我也難以想像，熱錢來港如何驚人。《信報》創辦人林行止的一席話值得參考：「惟視操控股市為一種『維穩』工具的北京政府，會否在錢多得不得了的情況下，通過港府無法確認或確認後基於敏感性而不能公開的渠道，調動一點資金『買起』港股？」講到money flow，金管局最清楚。
三、炒股潮是地區性，並不是90年代末的全民皆股。北美洲股市也破頂，摩根大通過去數年不斷買入不同公司，多年的官司訴訟，監管及風險管理力求改進。摩根大通日前創歷史性高位，在64美元徘徊；公司的市值也去到2,385億美元。也在此一談蘋果，我剛去完IFC蘋果店試Apple Watch。幾千蚊和十數萬元的智能手錶功能，問心說其實差不多，我又點解要帶隻18K上手？又假設你如果有1萬美元，你會買隻勞力士入門版，還是買隻18K Apple Watch？這產品我實在有保留，但也會買一隻入門版Apple Watch，我也驚蘋果每年出一隻錶新款，到時真係做咗obsolete model。電子產品，唔會越帶越值錢呢。話雖如此，我期待更新的iPhone6S及7系列。
不停分析資料數據
四、還有大批勇者未入市，日前又有婦人「胸運」近200萬港元現鈔來港。其實內地的經濟情況欠佳，GDP7%增長數字可疑。我所說的資金流（money flow），金管局最清楚，資金流入本港，3月底至今，金管局多次入市，向香港銀行體系注資逾300億元，這一切都是已知的事情。
更大的問題是，假如你是操作者，我在這波動加劇的大市，可以化險為夷嗎？你可以說，政策推高大市，內地投資者的取向其實是很重要的因素，你也沒有水晶球知道政策何時變？資金流何時減？你選擇股票的主要考慮，依然應該是優質股、龍頭主力股。政策難捉摸，更加要收集各種重要資料數據，詳盡加以分析，不停地看，不停地下結論，判斷經濟或政策下可能的變化，不要只聽別人的分析（或冧巴），這樣做，才可有機會或成為市場上的先知先覺參與者。
最後，返回北美市場。現在芝加哥的波幅指數（CBOE VIX）在低位徘徊，星期三VIX在13以下。但都是那句老說話：有戒心地樂觀！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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