利財筆記 - 林本利 2015年4月17日
【利財筆記】港股大時代 再升五成不奇（林本利）
復活節剛過，港股也復活起來。周三（8日）假期後復市連日勁升，恒指直撲28000點，破7年新高，單日成交金額更連續兩日破紀錄超過2,000億元，相當驚人。林本利今年初多次預言港股追落後，對於今次大升市他坦言「意料之中」。他估計港股今次可持續
上升半年，更認為以港股現時市盈率只約12倍，破2007年31958點高位也不足為奇。
評大市
港股追落後 升至9月
林Sir向來善於整理歷史數據，發現港股素有「7年一大升」的規律。對上一次大升市在2007年10月，港股升上3萬點，但2014年沒有應驗，來到2015年終於有機會實現。他坦言，這次故事發展全在預計之中，他早已指出A股大升市，AH股溢價指數長期顯示H股落後A股約三成，港股終會大升追上內地股市。
現在內地及海外資金見港股便宜，湧入炒起港股，他認為資金初到港股，這次升勢才剛剛起步，從過去經驗看港股可以狂升半年至9個月，期間大上大落。不過他維持今年第四季高危的預測，因美國加息將至、中國經濟仍有隱憂，加上他統計過歷年港股的每月表現，10月素來是股災月，他提醒大家小心第四季市場爆出「黑天鵝」，拖累股市大瀉。
話雖如此，他預料港股不會很快出現大調整，一來相信很多投資者過去數年賺了不少，不用急於套現。二來現時港股「A股化」，有內地人幫手炒起港股，他估計現在有不少內地散戶，透過港股通炒「即日鮮」，因而令到港股通額度爆滿。
林Sir不願意估計恒指最終升至甚麼水平，他一直以恒指市盈率（PE）衡量股災會否出現。過去50年，每當恒指PE接近20倍或以上，而股息率跌至不足2.5厘，恒指都會出現40%以上的大調整。現時，上證綜合指數PE已20倍、深證成分指數PE更是40多倍，投資者都值得留意。
「但現時港股PE僅約12倍，以往20倍才塌市計，港股癲起上來，升破上次的31958點，甚至上升50%也絕不為奇。就像去年3月，A股只是約2000點，又有誰想到一年後會升一倍至4000點呢？所以說，個市要癲的時候，是沒有人想得到的，現時入市的人要注意風險。」
評AH溢價
貼中H股ETF大升
林Sir今年來多番呼籲同學買入恒生H股ETF（02828），周四開市一度高見146.3元。同學都很關心能不能趁該ETF調整時追入。「現在135元才問我買不買，110多元叫你買又不買。」他直言大家應趁市況淡靜時，靜靜買入有實力的股票，他對應否追貨不予置評。
反而，一直有跟從林Sir買入H股ETF的話，他提議逐步沽貨。「我雖然說第四季才高危，但我不是神仙，不知道股市何時會大調整，所以一路升，可以逐少賣出所賺部分。」假設大家持有100萬元股票，現在持股升值至130萬元，便賣掉30萬元持股，鎖定利潤。
他早於今年1月，透露自己持有A股約兩成、H股約三成，其餘五成是收息股如太古（00019）、中銀香港（02388）、恒生（00011）、盈富基金（02800）及領匯房地產（00823）等。上個月，林Sir表示因A、H股不濟，自己的投資組合首兩個月只升約3%，現在因為持有重貨的H股追上，至今投資組合已賺一成多。
評港交所
260元歷史高位無懸念
去年底林Sir介紹過分析港交所（00388）股價方法（詳見2014年12月25日第375期），他將近5年港股成交額與港交所股價作比較，發現每100億元成交，相若於20元股價。若港股每日成交額維持千億元，港交所便值200元。
港股接連破紀錄地創出逾2,000億元成交，根據這公式是否意味港交所升上400元？他表示，大家應留意此後數個交易日的成交額，並估計港股每天若可保持1300億至1400億元成交額，港交所升上268.5元的歷史高位，相信完全沒有懸念。
評樓市
股市比樓市行先一步
林Sir經常說，恒指一般都走在樓價及經濟之前，每當恒指見頂，差不多數月後樓價亦會見頂回落，1994年、1997年、2007年均是如此。他最初以為今次股樓頂峰會倒轉，料樓市較股市先下跌，本來預料樓市在2013年見頂，但港府放寬辣招後又再炒起樓市。
然而本周港股大升，林Sir驚覺今年歷史有機會重演，股市或較樓市「先行一步」。如前所述，當今年第四季美國加息、中國經濟不濟，只要突如其來的壞消息，便可拖累股市下挫，樓市絕對可能在隨後數月大跌。
評長和
早籲別沾手長和系
港股周三雞犬皆升，恒指成分股唯獨長和系三股下跌，包括長和（00001）、電能實業（00006）及和記黃埔（00013）斯人獨憔悴。有報道指證監會就長和重組衍生的不尋常股份交易進行調查，證監會懷疑有「春江鴨」事前獲得重組消息，大手買入當時長江實業及和黃的正股及多隻相關窩輪，再在消息公布後首個交易日賣出大部分持貨獲利。
林Sir認為長和股價下跌是「正常」，他更從政治角度分析，不排除衝著香港首富的行動陸續有來，並認為長和重組一直問題多多，如新公司長地，地產業務市值達4,200億元並不合理，他已三番四次在本欄提醒小投資者不要沾手長和系股票。
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及新高中經濟學。
電郵︰im_focus@hket.com
撰文及資料整理：葉卓偉
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