花旗看天下 - 張敏華 2015年4月17日
中資股四大投資策略
2015年04月14日
受內地公佈在岸的互惠基金可以透過滬港通買賣港股的消息所帶動，昨日港股維持強勢，恒生指數升超過2%，升穿28000點至七年高位。我們認為，估值吸引和資金流入可望支持港股後市。
雖然恒指近日急升，但根據彭博，現時指數的預測市盈率為13.4
倍，仍低於歐洲的17.3倍、美國的17.8倍和內地股市的16倍，所以港股估值仍然相對吸引。
資金流方面，過去四個交易日中，有三個交易日的成交超過2500億元，而港股通單日105億人民幣的額度，亦接連用罄，反映資金流入港股情況熾熱，並推升港股估值。
我們預期，未來滬港通配額或會增加，加上深港通有望落實，可能會進一步令內地資金流入港股，對於港股估值有利好作用。
A股造好 證券商受惠
投資部署方面，大家可參考以下四個策略。第一，買入優質中小型H股，這些股票可望受惠資金流及內地寬鬆政策；第二，買入H股相對A股有顯著折讓的股票，這些股票可望受惠AH股估值溢價收窄；第三，買入境外市場獨有，即只在香港上市的股票，始終物以罕為貴，這類股票對內地投資者具有吸引力；第四，投資者可考慮減持估值過高的行業股票，包括能源、資源和電訊股，這些都是我們比較看淡的行業。在中資股當中，我們相對看好地產、保險、公用事業和證券商的行業股票。
我們看好證券商股，主要是因為證券商股是A股造好的主要受惠者。A股平均每日成交額由2014年的3000億元人民幣，急升至2015年年初至今的7160億元人民幣，4月份更曾創紀錄新高13000億元人民幣。
新開股票戶口數字維持強勁，自從3月中起，每周新開股票戶口平均達150萬個，遠高於1和2月份的每周平均68萬個及2014年的每周平均18萬個。經過近期一輪急升後，H股證券商的2015年預測市帳率為2.6倍，仍較A股證券商有30%折讓，較具投資價值。
花旗環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
張敏華
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