利財筆記 - 林本利 2016年5月5日
【利財筆記】銀行大比拼 豐望60 (林本利)
𣾀豐控股（00005）早前曾跌穿50元，近日隨市況回暖，企穩在50元以上，究竟港人鍾愛的「大笨象」是不是已否極泰來？林Sir今堂比較各本地銀行股市帳率，𣾀豐以僅0.7倍低絕各行，最抵買。其次是相信𣾀豐重上60元不難，若在𣾀豐和恒生間取捨，「獅子銀行」較值博。
林Sir在今年2 月初已建議買𣾀豐，當時股價約51、52元，其後𣾀豐繼續尋底，最低跌至45.05元，他也身體力行加注。「我的第一注在56、57元買，最尾一注是48元左右。」
PB奇低 現價超值
現時𣾀豐股價約50元上下，究竟是否抵買？林Sir列舉各銀行的業績數字，市值為4月28日數字。首先是𣾀豐，其帳面值超過14,000多億元，即是說，「如果能將𣾀豐手上所有資產賣出，可賣得14,000多億元。」相比之下，其市值為10,342億元，帳面值高於公司市值，市帳率為0.7倍，「1元的東西賣給你是7毫子！」從市帳率看相當超值。
至於它持有62%股權的恒生銀行（00011），帳面值1,400多億元，市值為2,759億元，市帳率為1.94倍。即是說1元的資產，要花1.94元才可買入，恒生明顯偏貴。
中銀香港（02388）和東亞銀行（00023），帳面值分別為1,926億元及774億元，市值為2,485億元及777億元，市帳率分別為1.29及1倍。比較4間銀行下，𣾀豐市帳率最低，反映現價最超值。
若果只看業務集中在香港及內地的亞太區𣾀豐銀行，它的帳面值為6,300多億元，盈利則為998億元。由於它沒有獨立上市，因此沒有其市值資料，不能計算市盈率和市帳率，但從數字看，𣾀豐整個集團才賺1,000多億元，亞太區利潤便佔998億元，當中又以香港為主要貢獻地區。
天馬行空點想，林Sir指倘若𣾀豐把亞太區業務分拆出來獨立上市，便可脫離現在的困境了。「現在的巴拿馬事件，繼續令它有Uncertainty（不確定性），不知道它在歐美還做了多少壞事。所以𣾀豐最好不要歐美業務，只保留亞太區業務，便沒有這Uncertainty了。」
林Sir笑言，只要𣾀豐行政總裁歐智華（Stuart Gulliver）願意撇走歐美業務，承認當年買入美國Household是錯誤決定，並向香港小股東叩頭認錯，𣾀豐股價必定急升。雖然他相信亞太區業務賺近千億有水份，因英國方面稅務開支較高，𣾀豐或將部分國際業務的成本列在英國的帳目，香港這邊的成本因而較輕。不過，若亞太區沒賺1,000億元，相信也賺到600億、700億元吧。與其讓歐美業務「陀衰家」，不如及早壯士斷臂，對前景更有利。
耐心持有 望升兩成
早前，豐股價跌至45元，大摩更踩多一腳唱淡至28元。林Sir著大家別信這些大行，這只是金融大鱷為了賺盡散戶的血汗錢而「妖言惑眾」。「我買𣾀豐時也預計它有機會跌至38元，也不預期繼續有8厘股息，有4厘也算了。若在48、49元買入，即使跌至28元也有很多人慘過你。」多年來，電台股票節目常有聽眾說自己在90元、甚至是在100元以上買入，因此50元上下價錢買𣾀豐，即使要輸仍有很多人墊底。
若在𣾀豐和恒生之間選擇，前者約50元、後者約130元（4月初上課時），「若兩股也要升兩成，我相信豐由50元重上60元，機會大過恒生由130元升上到156元。」
需知道，今年1月𣾀豐股價也在60元水平，其後只是受市場氣氛影響，才跌穿50元。因此林Sir認為豐重上60元機會大，很值博，但投資者必須有耐性持貨一至兩年。當然，他也明白𣾀豐仍有巴拿馬文件的風險，隨時仍可以傳出負面消息。因此，他只是動用了少量資金投資，現時𣾀豐和恒生兩股共佔其持股十分之一。
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com
撰文及資料整理：葉卓偉
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