曾淵滄專欄 2012年10月5日

曾淵滄專欄 2012年10月5日

曾淵滄專欄：炒落後要見好即收 - 曾淵滄
恒指在長假後一連兩天皆出現反覆，最後總算以微升收市，不過，市場焦點則放在二線H股之上，一些運動用品股、玻璃股、造紙股的表現皆不錯，升幅頗大，這是因為有大行在唱好、炒落後，炒落後要見好就收，因為中國的消費市場仍未復蘇，而且這類股在去年曾經熱炒過，蟹貨很多，上升動力有限。

中國人的消費力在下降，十一黃金周來港的消費少了，不過，來港消費少的另一個原因，可能與深圳海關近日嚴打水貨客有關，大家只知道上水搬運益力多、奶粉的人是水貨客，實際上，在廣東道名店前排隊者，也有不少是水貨客，真富豪怎麼會在豪花數十萬元買名貴手袋後，到快餐店吃數十元的晚餐？

中國人消費力下降，連澳門賭業也受累，9月份澳門博彩收入按月計算比8月份少8.69%，幸好，按年計算比去年同月增長12.3%。

港交所有必要裁員
昨日報章新聞說港交所(388)將大裁員，從新聞內容中，我才發現李小加上任後，港交所的員工大量增加，我真不知道港交所有何必要大量增加員工？因此，大裁員是對的，是小股民的好消息，目前香港的失業率依然很低，相信被裁員工，很快地可以找到新的工作，當然，不一定是金融業，香港股市低迷了相當日子，整個金融界都在裁員。

目前香港失業率低，因此，較辛苦的工作，根本不可能以最低工資請到人，我原則上不贊成訂立最低工資，但是既然政治領袖們有共識要訂最低工資，我則認為應該訂得高一些，高一些才能讓僱主與基層員工看到最低工資的作用，前年在談判如何訂立最低工資時，我公開支持應該將最低工資訂於每小時33元。

曾淵滄
作者為大學教授
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金融High Tea 2012年10月5日

金融High Tea 2012年10月5日
金融High Tea——順住十八大炒
2012年10月5日
■澳門博彩監察協調局在網上公佈，當地累計1至9月博彩收入為2233億元，較去年同期增14.9%。資料圖片

香港市場一直期望大陸管理層有大動作，谷起內地個市，但暫時唔見好勁的行動，雖然市場都預10月會再減銀行存款準備金率，但減唔減得成要再觀望。

中環茶友話，中共中央宣佈在11月8日舉行十八大，並宣佈開除前政治局委員薄熙來黨籍和公職，移送司法機關處理其嚴重違紀罪行，看來已確定嚴厲處理薄熙來，掃清十八大障礙，下屆七人的政治局常委名單亦已敲定。

這樣對股市是好事，一則政局已定，消除不明朗因素，二則早前政局緊張，加上常委名單未定，各大部委官員其實都不想有大動作，以防出事累起自己上頭的中央領導，如今大局已定，股市慢慢會開始炒十八大消息。

中投三寶升得無厘頭
茶友話，要推高股市的招數好多，由放水式的減息減存款準備金率，到政策式的減少或取消個人股息稅等等，問題是早前無人願意負責推動出招。但試想十八大決定新領導上場要沖沖喜，甚至大會召開都唔想股市咁愁雲慘霧，所以10月底11月初，唔好睇淡大陸市。

昨日內地放假，港股無咗A股影響，繼續窄幅上落，恒指收市微升20點，報20908點，國企指數好少少，升20點，成交維持在500億元樓下，相信係觀望歐洲及英倫銀行今晚公布議息結果。大市無乜消息，就有幾類股票無厘頭炒起，例如紙業股和體育用品股。

紙業股炒風由摩通一個報告觸發，佢話理文造紙(2314)上調紙皮箱包裝紙板價格，說明理文在行業中恢復議價能力，隨着聖誕臨近，理文生意將會價量齊升，該行將理文評級改為「增持」，上調目標價15%至4.6元。理文造紙升8%收市，妙就妙在對手仲升得多；玖龍紙業(2689)升10%；森信紙業(731)更大升15%，皆因玖業和森信早前跌得更殘。

體育用品股亦全線炒起，美克(953)升15%，特步(1368)升11%，李寧(2331)升9%，原因未明，疑有資金掃貨。另外中投入咗股的中投三寶昨日下午3點後急抽，保利協鑫(3800)和旭光新材料(067)升近9%，中芯國際(981)升3.4%，三隻股份身處不同行業，唯一相同是中投都入咗股，引發中投有動作的傳聞，問題係而家國內放緊國慶長假，中投基金經理咁勤力放假都做嘢？

博彩收入全年勢放緩
講開黃金周，內地旅客過節出埠，一般都係獨沽兩味，購物同賭錢。昨日提過香港黃金周尤其係高價奢侈品表現大不如前，澳門國慶假賭場收入仍未有數據，但昨日公布的9月澳門博彩收入就認真唔靚仔，雖然按年仍升12.3%，但按月跌8.7%。

這已是今年第三個按月下跌月份，其中除了2月因農曆春節因素而下降外，今年6月出現10.5%的按月下滑。濠賭股午後應聲回吐，齊插超過3%。

澳門博彩監察協調局在網上公佈，當地累計1至9月博彩收入為2233億元，較去年同期增14.9%，若今年全年維持大約這個增幅，就比2011年全年博彩收入42%增幅急速下降。

睇番濠賭股市盈率由銀娛(027)最高的34倍到美高梅(2282)的15倍，市盈率不低，要睇今年博彩收入增長放緩是周期性抑或結構性，若然係結構性就死得，因為澳門還有大量新酒店新賭場在建中，需求下滑會相當災難性，直覺覺得，買濠賭股也是博彩，中短線風險仲大過買香港地產股也。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年10月5日

青心直說 - 胡孟青 2012年10月5日

青心直說：瘋搶樓拖低回報 - 胡孟青
早一陣子，在快餐店來一頓極速早點，對面座位的老伯伯眉頭深鎖，一臉愁容，之後向在旁友人嘆了一句：「快加租了，怎算？」他的朋友反好言相勸，「年紀都大了，何不趁加租把店舖結束，回家安享晚年，弄孫為樂呢？」

奈何老伯伯說：「有感情，捨不了老客戶……就算自己名下有投資物業，早前向租客加租後還是不夠抵銷老舖租金的升幅，唉！」

是的，又是租金貴惹的禍，但要怪業主嗎？業主將商舖視作投資，就算肯慷慨減少租金加幅，亦會影響舖位的潛在估值，因租金回報欠吸引。以往物業市場通常有一個規律，物業價格先跌，然後再輪到租金，但今次又有誰會夠膽斷定物業價格行將見頂？既然如此，難道市場將會出現一個異象：價繼續升，租金要跌？

眾所周知，銀紙持續貶值，觸發資金幾乎一面倒流向較高回報的資產及投資工具。但幾年下來，原本高回報的都變了低回報，低回報的就會淪為極低回報，而目前的所謂回報，都只是跟零息存款比較的相對數字優勢而已。

進入零和遊戲
無疑，現在有物業有資產還是較有優勢，但試想，部份地區六、七百萬元一個單位，每月租金可以在三萬元左右，一、二千萬元的單位，每月租金亦可能一樣是三萬元左右，如果屬於高買高沽的投資者，其實回報已經持續被攤薄。股市絕對不會跌至零，但各項資產回報率，已因價格上升被越拖越低，計算通脹在內的話，部份更可能要錄得負回報。

看來，陶冬賣樓是否代表樓價見頂，其實並不打緊，反而提醒了我們，經過這幾年的恐慌性追逐回報遊戲後，我們最終恐怕已開始墮進一個零和遊戲之中。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月5日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月5日
黃偉康 論盡股壇 自我膨脹
全港默哀日過去，但願香港人的悲傷亦可以隨之而過去，同時希望災難不再發生。

到底韓國的經濟，前景風光無限，還是存在著不少隱憂？或者這個問題，可以換個方法去考究，就是當韓國的企業在國際

市場上，取得成功，同時韓國人對前景可能出現自我膨脹的時候，到底他們心態上的膨脹速度，有沒有過急？同時投資者對於韓國經濟之前景，有沒有過分憧憬的情況出現？

可能問題仍然有點深，又或者將問題套在中國市場上，大家就會有更深的體會。在去年，當所有人對中國市場都滿載憧憬的時候，為何中國經濟會在今年突然逆轉？

同時，A股為何會成為今年全球表現最差的其中一個市場，比陷入債務危機，需要別人拯救的歐洲市場之股市，還要低迷呢？這好像是一件不合理的事情，但只要細心一點去想，就會發現問題其實不在中國的經濟增長速度減慢之問題上，而是在於內地人民，以及A股投資者對中國經濟出現過分憧憬的情況，又或者過度自我膨脹，產生了心理上的問題，實際上中國的經濟放緩速度，卻沒有想像般嚴重。

快餐文化 投資期短
當然，自我膨脹或過分憧憬，會影響投資者或人民的心理，同時情況持續惡化，則會影響經濟之發展，以及金融市場的表現，形成惡性循環，而如何控制投資者的過度憧憬，又或者人民自我膨脹之心態，很多時就會成為防止經濟陷入衰退，又或者金融市場發生災難的關鍵，可是實際情況愈來愈難控制，除了全球各地之人民，對政府之依賴不斷提高，還有一個原因，就是企業或個人投資者之投資期愈來愈短，亦即是一直以來所談及「快餐文化」仍然嚴重有莫大關係。

要知道任何投資，其實都有分投資期、收成期及回報期，當然在金融市場上投資如股票之產品，沒有這麼細緻的分類，可是如果參考股神畢菲特多次的最成功投資例子，均以年去計算，如可口可樂之投資期便超過20年，由此可見，投資期與收成期，都要一定的時間去發酵。可是現在大家對於投資年期之要求不斷縮短，亦即是要透過某些方法，去令發酵時間減短，如增加借貸等，不過後遺症卻會不少。

同時，最嚴重的問題是當大家以為任何投資的年期，都可以收窄，任何投資都可以是快錢的時候，大家就開始會出現不少消費惡習，又或者投資的錯誤觀念，所以才會出現韓國江南區的家庭收入與支出不相同，又或者中國的地方政府，在中央推出4萬億刺激經濟政策後，反而出現財政惡化的問題，而美國的次按危機，又或者歐洲的債務問題，其實亦正因為當地市民及投資者的錯誤觀念而引發嚴重的問題，亦即是上面提及的「自我膨脹」及「過分憧憬」的問題。

到底這些惡習影響有多深遠？周一再談。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年10月5日

施永青 am730C觀點 2012年10月5日

C觀點 - 施永青
中國必須進行政治改革
(2012年10月05日)

【am730專欄】中共的第十八次全國代表大會將於十一月八日在北京舉行。世人比較關心的是誰可進入中央政治局，成為新領導的班子；但更重要的是，今次大會能否為未來的政治改革，訂定較為明確的方向。

自從改革開放後，中國的經濟增長很快；但由於政治改革跟不上，社會的矛盾日趨嚴重，民間的不滿經常釀成社會事件，令中央政府為了維穩，疲於奔命。

當前，中國政治制度的最大問題是官員責任倒掛——官員只向上負責，而不用向下負責。要向上負責，因為這官是上司任命的，不向上負責，官位就可能保不住。沒向下對人民負責，是因為人民沒有權選政府，官員不向人民負責，人民也沒奈何。

理論上，中央政府的主要官員皆透過人民代表大會選出，而誰可以當人民代表則由地方官員決定，肯按照黨的指示當橡皮圖章的，才有機會做人民代表。

按不成文的規定，國家主席、國務院總理等重要職位，皆得由中共政治局常委擔任。此之所以，外間對中共十八大的重視，還超過明年春召開的人民代表大會。在中共心目中，天下是他們打回來的，中國該由他們執政。

中共雖說「執政為民」，但中共官員的主要任務是要維護中共的執政地位，為人民服務只是作為一種手段吧了。這是中共經常與人民產生利益衝突的主要原因。

中國人多地廣，情況參差複雜，在現階段當未看到有另一個政黨有足夠的執政能力去替換中共。在時機未成熟時勉強為之，只會導至社會內亂，人民受苦。人民如果有得選擇，可能寧願看到中共的改革派抬頭，逐步修正現有的錯誤，而不是發動另一場新的革命，去重建烏托邦。在中國，革命的結果往往只是導致一個新的專制政權的出現，還是選擇在現有的基礎上不斷進行修正改良比較穩妥。

另一方面，中共亦得明白，人民對現況已感到很不耐煩。現時社會貧富懸殊，經濟增長的利益大部分落在黨官與國企手裏，基層民眾不但分不到一杯?，而且常被欺負，投訴無門。公安機關常與黑社會勾結，而法庭則偏袒權貴，人民生活缺乏安全感。長此下去，中共花多少錢也沒法維穩，只有立即進行政治改革，才是不二之途。

中共必須立即檢討自己的歷史角色，明白一個革命黨在完成自己的使命後，就得逐步退出歷史舞台。第三世界的一些軍政府，在國家經濟起飛，人民教育水平提升後，已逐步把權力還給人民。中國亦只能朝這個方向走。中共應在這個過程中扮演積極的角色，而不是阻礙歷史前進。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年10月5日

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月5日

財智語陸：壞消息多油股存憂 - 陳永陸
港股繼續欠缺方向，同時間成交亦只有400多億元，這情況可能持續至經濟數據有明顯好轉跡象為止。

事實上，透過QE3及歐洲央行的購債行動來扭轉美歐的困局，從而帶動全球經濟回復穩定，相信要一段時間才可見成果。

然而，在此之前，中國經濟仍然未明朗，港股(特別是中資股)亦被拉著後腿，要成交及表現在餘下時間全面回復，相信有相當大的難度。

實體經濟增長放慢的陰霾未除，除了影響股票市場成交外，油價似乎亦受此負面因素拖累。紐約期油周三晚便跌至87美元的水平，表面炒作理由為美國庫存量大增，令市場擔心經濟未完全復蘇的情況下，石油會否供過於求。

航空航運股可短炒

這個憂慮，亦同時套用在全球原油面對供過於求的情況。除了製造業仍然處於收縮周期，影響石油需求外，中東局勢相對穩定，令一些主要供油國家如沙地阿拉伯之供應量，可能是過去五年最順暢之時，某程度上影響油價表現。

基於油價受壓，油股投資價值難免受影響，加上中海油(883)的收購受到加拿大政治因素影響，股價壓力自然更大。

與此同時，中海油收購受影響，其他石油股如中石油(857)在某程度上，亦應該受牽連而受壓，因為近年一眾國有企業，尤其是石油企業之發展策略是要向外進行收購，可是現在其他國家對於石油資金保護，較預期嚴重，這可能會影響一眾石油股之發展策略，長遠盈利不可能不受影響。這些傳統上為投資者擁護的中資油股，要回復昔日光輝甚有難度。

不過，油價回吐，航空、航運股或會借勢炒一轉，但要留意是運力始終未能完全復蘇，入場只宜短線操作。

陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年10月5日

實戰理論 - 沈振盈 2012年10月5日

實戰理論：傳統紅籌熱身階段 - 沈振盈
在缺乏內地股市的指引下，港股呈窄幅上落格局，恒指只得約100點波幅，資金將目標轉移炒個別二線股。昨日表現最悅目的為體育用品股，又一次醜股大翻身，升幅顯著。除此之外，一些傳統紅籌股如光大控股(165)、上海實業(363)等，走勢上已轉強，正是剛起步的階段。

至於昨日另一個表現標青的板塊，應是紙業股，玖龍紙業(2689)升逾一成，理文造紙(2314)亦上升7.9%。雖然有大行出報告唱好，但始終整個行業面對著成本上漲的影響，難望在業績上有理想的增長。

踏入10月份，股市的表現不俗，雖然有所震盪，但走勢上仍算穩定，並未有出現年初的急插情況。後市的關鍵在於內地因素，因為外圍已算暫時穩定下來，歐債問題亦沒有太大的負面衝擊。

金價有望挑戰1860

只要內地在復市後，表現不太差，再配合十八大後順利交接，新的政策出台刺激經濟，港股可望進一步向上突破。油價連番急挫，跌至88美元水平。很多人可能感到意外，但其實儲局主席伯南克早已提醒大家。

記得早在7、8月份之時，伯南克暗示會推QE之時，曾指QE所帶來的副作用是在控制之內。QE有甚麼副作用？就是令市場有通脹的預期，令資金炒高油價，製造惡性通脹。若然此副作用要受控制，就一定要阻止油價上升。結果，油價自上月底從99美元，已反覆回落至現水平，汝道是否成功？

油價回落，資金如何抗通脹，惟有炒金，相信短期內金價有望挑戰1840至1860美元水平。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年10月5日

環球經濟 - 王冠一 2012年10月5日

王冠一財經專欄：汽車復蘇蓄勢待發

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/04, 週四
美國聯邦儲備局主席伯南克，堅持第三輪量寬〔QE3〕對美國經濟復蘇有幫助，例如壓低樓宇按揭與汽車按揭貸款，將利好樓市與消費市道。 美國最新公佈的汽車銷售數據，錄得四年半以來最好成績，伯南克的預言是否開始應驗？

根據伯南克的邏輯，如果樓市好、樓價升，建屋需求增加，建造業自然增聘人手，就業改善，消費信心逐步恢復；再者，苦業主趁樓價回升爭取鬆綁機會，亦利好消費復蘇，汽車銷售往往率先受惠，車廠便有機會增聘人手，令就業情況改善。所以汽車銷售增加，某程度上符合伯南克的期望。

今年首九個月美國的整體汽車銷售已累計錄得14.5％增長，單計9月份合共售出119萬輛，較去年同期增加13％；以年率計，相當於1490萬輛，是2008年2月以來最大的數字。

美國國民購買汽車的意慾忽然旺盛，主要是因為趁汽車按揭貸款低息，把握舊車換新車的機會，而且基於對汽油價格可能長期偏高的恐慌，大多車主一窩蜂購買標榜節能為賣點的日本車，日本車遂成為9月份汽車銷售的中堅份子。

豐田、本田兩大日本汽車品牌銷量急升，主要是因為去年地震與海嘯，一度導致汽車生產鍊斷裂，供應大受影響。如今這兩家車廠的供應已回復正常，銷量大好，證明美國國民對日本省油車熱情從未冷卻。

反觀美國本土品牌汽車銷量的增幅，普遍較日本品牌遜色，就算私家車銷量大升，可惜主打的小型貨車〔Pickup Trucks〕市場銷情依然呆滯，拖累整體銷量的增幅。美國本土車廠極度依賴小型貨車的銷情，而小型貨車的需求又與建造業表現密不可分。換言之，只有美國樓市確認好轉，才會在小型貨車的銷情反應出來。如今美國的新屋動工有好轉跡象，但仍需要一點時間點燃小型貨車市場需求的爆炸力。到目前為止，不少小型貨車用家仍然寧願租車，無甚買車意慾。

當美國樓市逐步轉旺，小型貨車的銷情將有條件快速復元，屆時整體汽車銷售數字，便可以指靠美國本土車廠帶動，真正吐氣揚眉。

王冠一
www.wongsir.com.hk
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月5日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月5日

看圖佈陣：尋頂勢未改續反覆向上 - 祝文韜

隔晚美股變動不大，恒指高開26點，之後曾跌至最低20835，午後恒指繼續牛皮，全日波幅僅112點，成交482億元。大部份藍籌股變動不大，紅籌及H股指數升約0.2%，資金轉向二三線股，令重磅股成為市場配角。

恒指10日線已升抵20748，料會繼續成為短線大市回吐支持位，20日線則升至20367，並以每日約50點升幅繼續急升當中，50日線(20030)升勢持續，為20000關水平提供更大支持。由於三大平均線排牛陣，暫時大市仍以向上尋頂為主，惟資金在炒落後情況下，指數未必會再急升，估計反覆向上機會較大。

和記黃埔(013)股價在周三長假後向上突破，升穿上月阻力75.30元及旗形整固阻力後，以大陽燭高收，昨現十字星略為整固，以消化短線超買，只要守穩10日線74.50元，料向上趨勢不變。該股昨收報76.05元，跌0.59%，成交505萬股。

和黃升浪未完
和黃今年3月升抵82.40元後反覆滑落，6月初曾跌至61.80元，9RSI嚴重超賣兼現底背馳，7月初反彈上71.30元後，股價在不足一成波幅內整固逾兩個月，本月初呈裂口急升突破後，展開強勁升浪，而且成交大增，近兩日如見股價續於76元水平徘徊，可吼位入市短炒，目標82元，跌穿10日線74.50元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年10月5日

中環在線 - 李華華 2012年10月5日

中環在線：王維基日日去𥄫?真監工假探班 - 李華華


王維基(左)、陳霽平
設計圖片及對白
除?撤回同唔撤回國教科之間有好大空間之外，華華相信?發出同唔發出新免費電視牌之間都一樣有好大討論空間，皆因上星期又有報道話CY政府正醞釀再做市場研究，要檢視香港承受新免費電視營運商?能力，咁即係仲未拍板啦。

三?一湯慰勞演員
不過已經「賣仔」押注電視業?城電(1137)主席王維基(Ricky)就一於少理，繼續佢??堆填區製作中心?第二期招標，預期今季動工，出年第四季完工。

牌又未發、廠又未起好，Ricky家陣忙乜好呢？原來Ricky最近成日去探班(其實監工先真)拍攝緊?兩部電視劇，聽講剛剛過去?國慶、中秋長假，Ricky四日都去?片場辣更，而且唔係去show一show up就撇，去親起碼留半日，除?睇靚女陳霽平有份?《三面形醫》，噚日佢又去?中環睇黃日華父女同李璨琛拍緊?《開腦儆探》。

老闆親自監工，真係想蛇嚇都難，但亦有其好處，例如萬歲咁就走唔甩啦，最重要係畀佢知道拍外景時夥食有幾差，所以家陣城電會向拍外景?同事提供三?一湯、白飯任裝(山旮旯地方例外)，而夥食係城電葵湧辦公室canteen出品，至於好食與否，華華就唔知喇。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


黃日華
設計圖片及對白
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投資的天空 - 張士佳 2012年10月5日

投資的天空 - 張士佳 2012年10月5日

投資的天空：價殘股接力炒上 - 張士佳


外圍續高位窄幅上落，內地未開市，令港股過去兩日欠缺方向。前日大市一度升至21000水平，做出近期高位，稱之為突破似乎有點勉強。

然而，在實際操作上，大體上並無影響，因為始終以?股為主，這兩天股票亦算對辦，雖然昨日有部份領先板塊如電訊設備股要?一?，但同時有其他板塊如體育用品股、紙業股等接力炒上，而這兩個板塊都屬於殘股一類，可見資金夠膽追逐高Beta股，而非只係著重買入REITs及公用股等防守性高的板塊。

一般投資者亦毋須深究前日的突破是真是假，如筆者之前所言，只要有貨底，並保持一定現金水平，大市的上落暫時唔需要太過在意。如果確認用時間消化調整壓力，到真突破時就可以利用手上資金加注，如係假突破，到調整時亦有子彈低撈。做好功課，時常預備多幾套方案，即使遇上市況波動亦懂應對。

至於板塊方面，近日醫療保健板塊亦見異動。人口老化，醫療保健需求增加是長遠趨勢，不過揀股須很小心，現時市場明顯較鍾愛做醫療設備及分銷零售的企業，製藥的較為個別發展，或者投資者始終怕藥廠受制政策抑壓毛利，既然市場喜好如此，大家買入此板塊時亦不妨參考。

與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)

作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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大行報告 2012年10月5日

大行報告 2012年10月5日

《大行報告》摩通降大新銀行(02356.HK)目標價至10元 評級「增持」

2012-10-05 11:31:51
電郵列印獨立觀看字體

摩根大通表示，要解決大新銀行(02356.HK)的估值困境，歐洲債務市場和中國銀行環境需得到持續改善。上半年的淨息差改善不太可能在2013年繼續，因預期競爭強勁。

撇除應收賬類的投資及聯營公司，該行估計大新銀行現價較市賬率溢價13%。該行關注保險市場競爭，相比大新金融(00440.HK)，較看好大新銀行。

大新銀行上半年核心一級資本比率為10.3%，相信資本能夠滿足未來三年需要。

為反映較低的淨息差和存款增長放緩，下調大新銀行2013-14年的盈利預測5%及11%。維持「增持」評級，目標價由11元降至10元。(na/u)

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大行報告 2012年10月5日

大行報告 2012年10月5日

《大行報告》摩通升中銀香港(02388.HK)目標價至27元 評級「增持」

2012-10-05 10:50:48

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摩通預測，明年內銀的行業競爭將會增加，主要隨著中國放寬利率監管，內地銀行將熱衷於拓展境外業務，當中包括香港。該行擔心這會造成行業競爭，特別是中國的客戶，抵押貸款及存款業務。

該行指出，中銀(02388.HK)今年上半年淨息差按季改善20點子，料淨息差改善情況於13年將放緩至增加4點子，主要由於結算業務沒有改善，以及資金成本較高致人民幣淨息收窄。

該行對中銀前景持謹慎態度，但認為中銀上半年一級核心資本比率達13%，屬同業最高，有信心中銀可維持其60%派息率，加上中銀資本結構簡單，料《巴塞爾協定III》對中銀影響有限。該行分別上調中銀13及14年盈利預測2%及3%，反映收費，保險及成本控制方面的改善，目標價由25元升至27元，維持「增持」評級。(qu/c)

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《大行報告》摩通料創興銀行(01111.HK)淨息差受壓 目標價降至13元

2012-10-05 10:51:27
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摩根大通認為，內銀對收購港銀的興趣減少，主因內銀資金壓力。雖然外資銀行可直接於內地發展，內銀的吸引力較4年前相對降低，因現時利率趨向自由化，及經濟增長放緩，信貸風險增加，經營環境因淨息差受壓而惡化，減低外資銀行到內地發展的意欲。

該行相信聯儲局公布的低息環境持續，將影響創興銀行(01111.HK)2013年淨息差表現，維持評級「中性」。該行下調2012/13/14年盈測8%/11%/15%，反映淨息差受壓，目標價由15元下調至13元。(ka/a)

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