曾淵滄專欄 2012年9月5日

曾淵滄專欄 2012年9月5日

曾淵滄專欄：要推?樓市話咁易 - 曾淵滄
前晚美股休市，昨日港股只好北望內地股市，跟內地的步伐升跌，結果，昨日滬綜指創三年半收市新低，恒指也跌穿19500點。

上星期四，梁振英宣佈了梁十招，宣佈前，香港地產股股價急跌，這說明投資者還是認為政府若想壓低樓價，是很容易的事，因此拋售地產股。

待傍晚梁十招出台後，上星期五至昨日，地產股雖有反彈，但仍然回不到上星期三收市價，這說明投資者依然有戒心，擔心梁十招不奏效之後，會有梁二十招。

大家的確不應低估政府打壓樓價的能力，政府若真想樓價跌，樓價必跌，梁十招只是從增加供應著手，供應增加需時，起樓要五年的時間，因此效果不易馬上顯現。

港星政策大不同

更快見效的方法是壓需求，比方說，如果特別印花稅加一倍，或由兩年期限變五年期限，樓價必定大跌，梁振英在競選特首期間，多次批評曾蔭權政府令樓價高漲，因此，我相信梁十招若不見效，必有梁十一招、梁十二招……。

昨日，新加坡政府下令，限制地產商在郊區興建太多「鞋盒公寓」，所謂「鞋盒公寓」，即指實用面積少過500平方呎的住宅，真是有趣，香港政府要限制地產商建大面積的住宅，因此有限量(最少建某個數量單位)及限呎(最少得供應多少個小單位)，而新加坡政府則要限制地產商建小單位，即要求地產商只建豪宅，兩個城市的樓市，竟然有如此巨大的差異。

近日國壽(2628)公佈半年業績，盈利下降26%，不算好，但業績公佈後，國壽股價表現得不錯，相信有大行以買A股撈底的心態來買國壽，只要A股見底，或離底不遠，國壽的盈利就會大幅回升。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年9月5日

金融High Tea 2012年9月5日
金融High Tea——發免費牌唔使望
2012年9月5日
■昨日有線寬頻榮登升幅榜首，午後開始大升，最高一度升43％，收市升幅略為回順，仍升29％，收報0.375元，升到嚇死人。

大市成交買少見少，昨日只得345億成交，再咁搞落去，終於要見2字頭。

十個淡市九個跌，昨日都唔例外，恒指跌129點，跌幅0.7％，內地上證綜指跌0.8％，香港和內地可謂難兄難弟囉。

昨日最惹人注目的是有線寬頻(1097)榮登升幅榜首，午後開始大升，最高一度升43％，收市升幅略為回順，仍升29％，收0.375元，升到嚇死人。電視廣播(511)一開市就插，10點未到最多插咗8.4％，然後反彈橫行，到收市都跌咗4％，以53.85元收市，以電視廣播呢隻市值230幾億的公司，一下插8％，都唔係小嘢。

有線狂升無厘頭
從時序上看是電視廣播在上午先跌，有線寬頻在下午至升，未知兩者有無關係。

有線榮登升幅榜首，各界自然尋根究柢，市場傳來傳去不外乎兩個原因，第一是行政會議昨日開會討論發出新無線廣播牌照的問題，將會發出三個新牌，有線都有一個云云。第二個傳聞是有線將會賣盤。

有線在下午兩點九透過港交所出通告，話不明股價升因，確認目前並無任何有關有意收購或變賣的商談或協議，亦不知悉有任何足以影響價格的事宜須予披露。有線出通告後，股價升幅略為放緩。

有線昨日升完市值都只係7.5億，若果真係賣盤，有個寬頻網又有個有線電視台，雖然蝕緊錢，恐怕九倉老闆吳光正都吾會咁輕易賣，真係無20億以上唔使諗，問題是有線電視市場咁難做，有無人願意出咁高價買？況且有線通告已排除傾緊賣盤，呢啲傳聞更屬一廂情願。

較易有人信的是政府會發免費電視牌，所以上晝電視廣播跌完，下晝有線就升。牌面睇政府若發三個牌，另外兩個一直傳聞會有份的城市電訊(1137)和電盈(008)都無升喎，城電老闆魔童請晒明星開晒戲，已經噴緊血，若發牌佢最受惠，昨日下晝一點幾時城電都想抽，但一抽就俾人乘機出貨，最後仲跌2.7％。另一隻相關股電盈微跌0.3％。奇就奇在只有有線大升，其餘兩隻傳聞獲發牌股無得升。

中信鐵礦累死人
陸羽仁好奇心起，打電話問吓熟悉電視業的「深喉」問吓，有傳話政府會再為發牌諮詢，但就算係都只係整吓色水，佢睇唔到有發牌的可能性，主要係上屆曾特首想發三個新免費電視牌照，阿爺唔多老嚟，新一屆梁特首亦無興趣，依家發新牌的機會真係接近零，唔知市場傳呢啲消息有乜動機。市淡成交細，有時只係古靈精怪亂咁炒。

有線昨日成交咗8744萬股，佔所有股數的4.3％，但有線大股東九倉佔股高達73.6％，昨日轉讓的股份，已佔街貨16％，一片混亂，就有六分一街貨鬆咗人，蟹貨借機逃命，真係唔知乜水放呢啲流料。散戶昨日見有線升跟風買入，真係要自求多福，望佢賣盤或私有化，好似易過佢攞到無線電視牌照。

另外中信泰富(267)好似食咗瀉藥咁，自上月23日開始一路跌，由11.2元起步，連跌兩個星期，昨日再跌4％，收8.97元，咁就唔見20％。

靠估急跌原因，是上月中公佈中期業績時，講到澳洲鐵礦項目，要再拖到年底才投產，成本要進一步上升。講起呢個投資真係好邪，當日中信泰富因為買咗個礦先至要買澳紙對沖，搞到輸鑊甘，但呢個項目未順利過，一直煩到今天，希望快啲投產令中信泰富擺脫厄運啦。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年9月5日

青心直說 - 胡孟青 2012年9月5日

青心直說：厚顏企業賴地硬 - 胡孟青
難怪股民拒絕與股票談戀愛、共患難，雖說投資市場對後業績期之伸手集資活動早已有心理準備，一炮三響卻是始料不及。看聯想集團(992)、瑞聲科技(2018)及華晨中國(1114)不約而同炒高後，並於同日配股即可知。

放榜期過後，解禁潮一觸即發，不止上市公司，連向其擺尾的投行，亦好像要落雨收柴，忍不住快刀斬亂麻。還好三家公司上半年業績均幸不辱命，沒有令股東失望，不難吸引乘機加碼甚至換馬至績優股的資金。

還記得在大行打工的年代，假如收市後有配股活動，有時未夠四點，老闆會叫所有經紀咪走，盤房就會即時意會醒水，收市後當謎底揭開，經紀即會機械式向對有關交易有機會有興趣的客戶，按term sheet報料及「收柯打」，對大戶而言，整批掃入往往較排隊慢慢吸化算，假如係質地好之績優股，根本唔怕冇需求。

大戶入貨原因，離不開睇好前景，情願大手透過折讓價買入，費事打草驚蛇；或是春江鴨早已洞悉上市公司會伸手，趁炒高沽空，等來自配股之貨源回補空倉賺價；亦有衍生工具發行商，需要為手上產品做對沖。

內企未必有阿爺照
觀乎港股昨天於三時過後越跌越多，很難說不是大行早已風聞山雨欲來，還要是煎釀三寶，反觀港股基於去年高基數效應，加上不少厚顏的企業，竟可連人民幣升值步伐減慢，都理直氣壯地納入盈利倒退、甚至盈轉虧的理由，連同原材料價格高企及工資上升，表面上一切都屬非戰之罪，看似都是社會的錯，深層次原因來自企業一向心存僥倖，祈求阿爺會為其清理跑道。

小股民要明白，不是每家內地企業都如內銀股般，同時擁有阿爺力場包底的背景和身份。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月5日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月5日
黃偉康 論盡股壇 《愛的教育》
《愛的教育》四個字，會令大家近日最先聯想到黃耀明主唱、林夕填詞，近日在電台熱播的歌：「你教我友愛合群，那裏有教我去寬恕人，勸勉我每晚練琴，那裏有叫我聽別人的心」，的確唱盡了不少學生的心聲，除了在

政府總部集會的一群，亦將不少放學等同於繼續返學的小朋友之內心說話，透過此歌一次過唱出來。

不過，又有多少香港人知道，《愛的教育》其實亦是一部經典的意大利兒童文學作品？《愛的教育》的意大利語為《Cuore》，由愛德蒙多．德．亞米契斯(Edmondo De Amicis)編寫，由於當時正值意大利統一時期，因此《愛的教育》內容包含了不少愛國情景。

到底《愛的教育》說甚麼？愛德蒙多．德．亞米契斯根據他兒子的日記，改編成一本日記式小說，由一個意大利小學男孩安利柯(Enrico Bottini)生活的一點一滴，從10月份開展四年級第一天生活，到第二年10月份校內校外的所見所聞，結集成共10卷作品，並由100篇文章編輯而成。

不要低估一個小四學生之看法，因為發生在安利柯身邊的一個又一個故事，包括了很多值得人們反思的問題，當中包括親人為他撰寫的許多勸誡性文章、老師在課堂上宣讀9則感人肺腑的每月故事等，通過一個看似渺小的內心世界，去帶出小孩其實亦可以不凡，同時亦告訴讀者，一個小學生的眼光，亦有審視身邊好與壞、善與惡、美與不美的能力。

或許各位讀者，未必看過《愛的教育》，但相信應該過了小四這個階段，可是我想問大家一句，到底大家審視世界的能力，又是否及得上安利柯？一個簡單的問題，自然可以得到答案。當大家今日買了一家公司的股票，最後沒有如預期般上升，反而顯著下跌，大家最先的行動會是怎樣？如果答案是立即止蝕，那麼我希望各位真的可以身體力行，可是實際的情況相信是大部分人都會選擇打電話「求救」，否則香港的財經Phone in節目，不會繼續如此受歡迎，同時不會愈來愈多。

當看到愈來愈多香港人為了自己的權益，懂得說不，的確是一個進步，可是面對逆境時，到底有多少人懂得即時說不，從而限制自己的損失？還是大部分人只會人雲亦雲，最後令自己的損失增加？很多時令我十分懷疑，尤其是當面對股市逆境時，我亦不能夠百分之百保持清醒，所以如果各位讀者對我上述的提問，心目中的答案是向別人「求救」，其實不需要感到慚愧，因為這是大部分人會犯的過錯，最重要是日後你會否進步？

因此，當大家希望下一代有更良好的教育，懂得向任何事情作出批判，而不是只相信事情只有一個角度，那麼我們亦應該做好自己的本分，學習提高自己的分析能力，在金融市場中不要做羊群，閱讀時多參考不同的刊物，同時不要強迫自己的下一代，令他們放學後又再返學，如果只因為大部分家長的取向，覺得不斷的補習、學習琴棋書畫、懂得8國語言才是對下一代好，那麼大家某程度上，亦正在抹殺了各位小朋友的選擇權。

最後，《Cuore》其實亦可以解讀為「心」，故此《愛的教育》一書，其實正在提醒我們真正的教育，必須由「心」出發，請多一點考慮下一代的感受，無論是特區政府或各位家長們。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年9月5日

施永青 am730C觀點 2012年9月5日

C觀點 - 施永青
QE3不如用直升機撒錢
(2012年09月05日)

美聯儲局主席伯南克在央行會議上，以《危機後的貨幣政策》為題，為他的寬鬆貨幣政策護航。他認為：全靠QE，美國的經濟才沒有在金融海嘯後步入通縮，美國的企業才沒有陷入倒閉潮，美國的失業率才不至於進一步惡化。伯南克雖沒有說，甚麼時候會再推QE3，但他對QE3功能這麼肯定，顯示他並不排除再推QE3的可能性。

市場對伯南克言論的反應是：資金迅速流入投資市場。市場很清楚，量化寬鬆只能增加貨幣的發行量，而沒法增加社會上的實質財富。結果，每一份資產可配予的貨幣量一定會增加，即是說資產價格應該會進一步上升。所以大家趁QE3未推出之前，紛紛在資產市場尋寶，有前景的公司股價上升，黃金更突破了去年8月以來的下降軌，升近1,700美元一安士，相信很快可以再度挑戰1,900美元一安士的歷史高位。

伯南克說：推行寬鬆的貨幣政策有兩個使命，其一是穩定物價；其二是確保充足就業，資產價格上升雖然不一定導致消費物價上升；但資金流入股市、金市卻對就業幫助不大。

聯儲局通過資產負債表操作而產生出來的資金，先是流入了銀行體系。銀行手上的錢多了，就會願意收低一點利息，也爭著把錢借出去。但現實是銀行能夠借出去的錢不多，因為美國的經濟並不活躍，增長率只有1.5%至2%。在這種情況下，一般企業的投資回報也只有這個水平，要很有能力的企業，才有能力承擔比平均回報更高的貸款利率，但這種企業並不易找，所以銀行在貸款時十分審慎，有錢也不敢輕易借出去，擔心會變成壞帳。

另一方面，在經濟增長緩慢的情況下，做生意的人也沒有把握一定可以賺錢，所以他們也不敢貿貿然借錢去做生意。否則生意虧了本，還要欠下一身債，實在不值得。

現實是美國的設備使用率只有77.5%，等同十條生產線已有兩條停產。企業在這種情況下是不會向銀行借錢建多兩條生產線的。建來幹甚麼？難道是想把停產的生產線增至4條？

在這種情況下，量化寬鬆出來的錢根本沒法流入實體經濟。美國的問題是內需不足、產能過剩，而不是資金不足。

伯南克在未做聯儲局主席之前，曾說過有一招可以用來應付經濟不景氣，就是坐直升機上天，四處去撒銀紙。我相信這一招會比現時的量化寬鬆有效。因為錢可以直接落到人民的手裡，而不是落到銀行家手裡。這樣就可以增加社會的消費能力，而不是銀行的借貸能力。

為了保證這些錢一定會拿來消費，撒出去的銀紙可以印明有效日期只有3個月，逾期作廢。這樣，拾到鈔票的人一定會盡快去消費，實體經濟很快就會活躍起來。可惜，伯南克怕麻煩，不想真的印這麼多的錢全國去撒，寧願用電腦為銀行篤數算了。

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中環博客 Central Blogger 2012年9月5日

中環博客 Central Blogger 2012年9月5日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
嘩！陳茂波累死你！
(2012年09月05日)

上周往政府總部撐反德育及國民教育科，遇上雨後陽光，參加者陸續入場，心裡憂喜參半，喜的是我們還有反對和集會自由，而年輕人更多走上前線。憂的是政府對此麻木，一意孤行，才是恐怖之處。

傳媒是監察政府的重要支柱(親中另計)，但近年市民靠面書等工具將訊息擴散，影響力分分鐘更勝報紙。未知壹傳媒(282)老闆肥佬黎是否看中這個趨勢，收市後竟話，有人洽購其台灣印刷媒體業務，儘管傳到水尾，最重要是有春江鴨先入市，抽高一成，成交額即使不多，仍有甜頭。股價踢高，又有故事跟進，自然好辦事，如公司批盪集資，價錢也好看點，況且3月底總負債增12.9%，至21.1億元，現金僅7.3億元。有趣的是，燒錢中的台灣電視業務卻未包含在洽購資產內，莫非對手無興趣，抑或肥佬黎不捨得賣。

「蘋果」和「壹」品牌建立多時，只賣印刷媒體業務，即放棄brandname，認真耐人尋味。其實，肥佬黎畢竟已64歲，面對電視和動畫這些新業務尚未止血，雄心壯志的他確可能趁業務還值錢，出售套現，放手一搏。

面對鋪天蓋地的反國教，加上梁特首頻出招，將於本周日舉行的立法會選舉反成次要，究竟是政府不想推高投票率，還是參與選舉的候選人無甚看頭？報章無報道，幸好網上欣賞會計界立法會議員候選人的論壇，由4人搶一席。這個議席原由陳茂波擔任，而今日他已晉升為發展局長，過去亦有李家祥做政協，可見這個席位前景有多秀麗。

人稱「會計界黃子華」的林智遠(Nelson)獲陳茂波抬轎，但偏遇局長經營?房，難怪有會員問陳局長事件會否影響會計師形象時，連Nelson也話：「有些會計師同我講：『嘩！陳茂波累死你！』」但Nelson話同陳局長係好朋友，但有錯就要指正佢，維持專業形象。其對手黃宏泰立即插一把，話對方現在同陳局長劃清界線，但敬告師弟政治承擔好重要，唔好贏就自己叻，輸就人?累之類。

另一可愛候選人非陳普芬莫屬，自譚香文年代已競選，屢戰屢敗，屢敗屢戰，今年90歲的他相信是全港年紀最大的立法會候選人，其政綱有關業界部分也別樹一格，包括大小共存，大小共榮，報章從未有小會計師醜聞；河水不犯井水，及刀下可留人！他更對如何運用財政儲備時話，最適宜又派6,000大元，因儲備多，好閒！

至於平反六四問題，來自公共專業聯盟的梁繼昌(Kenneth)話好簡單，支持平反，料不到黃宏泰又揶揄對方這不是簡單易答的問題，究竟怎樣平反呢？

論壇美中不足之處是未設互相質詢環節，謹慎有餘，卻欠火花。逢周三刊出

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財智語陸 - 陳永陸 2012年9月5日

財智語陸 - 陳永陸 2012年9月5日

財智語陸：大戶話事港股難玩 - 陳永陸
大市成交進一步萎縮，市場觀望氣氛仍濃，按目前的氣氛，暫時整體港股要繼續整固，指數升跌有限數。不過，個別弱勢股跌幅其實已慘不忍睹，所以過去時間，都很少建議大家為弱勢股博反彈。現在整體大市處整固階段，強勢股亦見力不從心，更不用論弱勢股何時可望出現強勢的反彈。

連日在本欄建議大家暫不宜沾手內銀股，事實證明此板塊持續走弱。不過，昨日收到一個投資者來郵，主要是分析他對內銀股的看法。

大家都知道在息差收窄下，內銀前景難以擺脫不明朗因素，不過如果論早前公佈的業績，以個別大隻內銀股如建行(939)、工行(1398)等規模，仍可在劣境中有此增長，已算不錯，為何走勢仍要反覆尋底。

衍生工具搞亂檔
平心而論，除了因為減息的潛在誘因外，我認為最大問題是，內銀股近年涉及的衍生工具太多，因此其走勢已不能單從基本去分析。

有些投行朋友表示，內銀的場外衍生產品多不勝數，甚麼都可以賭一餐，只要有盤路側重了某一邊，大戶就利用對消息的解讀，去「完成」既定的賺錢路線圖，好像7月中時內銀股的反彈浪，主要是炒股份已反映息差收窄，今日價格相去不遠，亦是以同一藉口向下炒。此情況在其他股份亦如是。

換言之，要去估一隻股份的走勢，而非單分析它的業績，而是要了解場外究竟賭哪一邊，再要估真正操盤手如何去解讀消息，可惜，這是你跟我也無法得知的，也是近年港股越來越難玩的原因。好像昨日財險(2328)的跌勢亦出乎意料，其實母公司暫緩上市，跟財險本身業績沒有多大關係，不過短期沒有催化劑刺激股價再上，那就惟有先沽為敬，令跌勢加劇。

陳永陸
獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年9月5日

立論 - 林少陽 2012年9月5日

立論：恒指跌至14300見底？ - 林少陽


早前本欄提過，自2007年以來港股的熊市，已接近尾聲。當時本欄的講法，是認為2007年至今的調整，頗有1997至2003年的那個跌市的影子。今日本欄借用經濟學者羅家聰的拼圖技倆，嘗試為今次跌市終點，尋找一條可能的路線圖(見圖)。

圖表顯示恒指自2005年4月至今的走勢圖(藍線)，並與1995年1月6日至2003年6月27日恒指(紅線)那段走勢作對照。為了讓兩幅圖比例一致，我將2007年11月2日及1997年8月8日的恒指收市價，重整為100點。

近年走勢與97調整相似
兩圖的高低點，有很多相似的地方。例如，2008年10月24日那個星期的低點，剛好與1998年8月7日的低點相對應。兩者較前歷史高位，時間相距剛好一周年，期間兩者跌幅相近，分別為59%及58%。

與2000年那段升市比較，2009年3月至2010年底的那段升市，明顯不及1998年政府入市至2000年7月科網股爆破前那段升浪淩厲。

不過，若以性質劃分，兩者仍有很多相似之處──兩者都不是一個全面的升市──2000年那次由電訊及科網股帶動，而2010年則是由中國消費概念股領先。在這兩個升市中，作為實體經濟中流砥柱的銀行及地產股，都只是陪跑。這個事實告訴大家，1998至2000年及2009至2010年那段升市，不過是一個痛苦的經濟下行周期中，一段短暫的歡樂時光。

由於當年多隻電訊巨無霸撐起整個大市，令2000年恒指高點，升越1997年高位，才讓人有升市重臨的錯覺。2010年的中國消費股，大部份只是港股市場中的小朋友，未有足夠的力量，推動2010年恒指創出新高，結果恒指只能於前歷史高位八折水平，行人止步。

按照我對市場周期的判斷，現時恒指的指數時鐘，大概已經行到淩晨三點鐘，或相對2002至2003年那段跌市，相當於當時的2002年6月下旬的時間。

當年10月環球股市見底回升，港股因為沙士，要等到2003年4月底，本港疫情進入高?時，始能見底。

低位最快今年底出現
由於今次港股第二輪上升的力度，不及1998至2000年那段時間，根據牛頓理論，作用力等於反作用力的定律，今次港股調整的深度，亦應該沒有2000至2003年那次那麼深。但是兩個周期運行的時間，應該不會相差太遠，依此推算，今個調整的底部，應該在今年底至明年中之間出現。

2003年底部大約是1998年底部的1.2倍。假如兩個經濟周期完美重覆的話，今次的底部，亦可能頗為接近2009年3月底部(周線圖收市價約為11900點)的1.2倍計，即大約14300點左右，容許5%的誤差，則低點應該在13600至15000點之間。14300點，剛好就是恒生指數每股賬面值水平。自從恒指有統計以來，每次跌至1倍市賬率水平，就是另一個大型升市的開端。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年9月5日

實戰理論 - 沈振盈 2012年9月5日

實戰理論：做好防震黎明快臨 - 沈振盈
前晚美國假期休市，港股缺乏方向，恒指回吐129點，再度下試19400的支持。未來一周市況的波幅可能會更為收窄，皆因有多個難關要過。本周歐央行議息，下周聯儲局議息，本周五美國又有就業數據公佈，全部皆對市場憧憬的量化寬鬆政策有所影響。

至於內地方面，十八大應在10月中召開，到時一切將塵埃落定，亦相信在政策方面應有好消息出台，到時市場又有炒作的空間。現階段大小投資者皆靜觀其變，入市態度審慎。故此，大市成交進一步縮減至344億元，相信這是大動作前的寧靜。市場對後市的睇法，意見仍很分歧，基本上好淡雙方暫難言穩勝。若純用基本因素層面分析，當然是淡友佔優。

歐央行遲早會買債
經歷過08年金融海嘯所催生的人造牛市，大家亦無法否定政策因素的威力。更加重要的是，一些市場大戶及對沖基金，基本上不用理會經濟的長遠趨向，只要主題一出現，便可利用對沖策略，加大槓桿，將大市推動向某一方，便算成功。

惟現時在消息層面上，似乎是好友佔優。一方面美國以QE3作籌碼，就算冇心去推出，也足以壓著淡友的氣勢。歐洲方面，德國已有軟化的跡象，德拉吉及蒙蒂皆在政治手段方面有其一手，筆者估計歐央行買債一事，其實只是遲早的問題。

故此，後市走勢仍然樂觀，但短線波動則在所難免。只要大家能做好防震措施，黎明來臨時刻已不遠矣！近期市場的噪音特別多，大家需要冷靜及仔細去分析，無論是數據的影響，大行的報告，以及市場的傳聞，基本上可信性甚低。只要有自己的獨立思考，以及風險的控制，便能化危為機。

沈振盈
證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年9月5日

環球經濟 - 王冠一 2012年9月5日

王冠一財經專欄：QE3出台只欠東風

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/04, 週二
美國聯邦儲備局主席伯南克上週於央行年會的談話，表面看是語焉不詳，未有就加推QE3作出承諾，但細心推敲其演辭內容，卻不難發覺，加推QE3的決心已躍然紙上，現時是要等待東風，以減少外界的反對聲音。

伯南克先總結2007年危機後貨幣政策的演變過程，再提出市場對購買資產4大可能成本的憂慮，包括破壞證券市場的功能、提升通脹預期、損害金融穩定，以及導致聯儲局要承擔損失，然後有步驟地逐點作出駁斥，稱至今未見到證券市場的功能受損、聯儲局資產負債表擴張未有影響通脹預期，亦對金融市場起了穩定作用，美股自2009年3月起開展的升浪，絕非偶然或巧合，而聯儲局也未因購債而蒙受損失。他又指經過細心思考後，得出的結論是這些非常規措施的成本可以受控，政策亦利多於弊，故不排除在經濟狀況有需要時，進一步採用該等措施。

伯南克再對美國經濟前景表示憂慮，稱過去數年經濟雖有起色，但與「滿意」仍有一段大距離，對復蘇步伐感失望，尤其勞動市場的改善程度可用「痛苦地緩慢」〔painfully slow〕去形容。除非經濟加速增長，失業率仍會停留在遠高於可接受的水平，聯儲局亦已作好準備提供額外寬鬆措施，以促進經濟更強勁地復蘇，並幫助勞動市場顯著改善。

可以看見，伯南克雖然沒有像過去兩年般承諾會即時加推措施，但卻有計劃地把聽眾一步步帶向美國經濟需要進一步扶持的想法，又為上兩次推出量寬的代價降溫，加推QE3的動機已不言而喻。市場的走勢亦隨著伯南克的談話內容作出反應──美股先跌後回升。但QE3出台的機會，卻更多反映在美元和美債的表現上──美匯指數跌至5月後新低，美債十年孳息失守1.60%關口。

事實上，美國聯儲局早前公布上次會議紀錄顯示，公開市場委員會已更接近採取行動，雖然有分析家質疑上次議息後數據表現反映經濟改善，會議紀錄內容已屬過時，但其後再有成員力撐，例如芝加哥聯儲銀行行長埃文斯建議維持低息直至失業率降至低於7%，除非通脹升破3%才另作考慮；三藩市聯儲銀行行長威廉斯亦指樂見聯儲局加推較QE2更大型的購債計劃，甚至無限量購債以刺激就業。

今次伯南克的演辭內容，再度把箭頭指向就業市場改善步伐差強人意，又重彈除非經濟顯著好轉才會改變初衷的舊調，意味聯儲局已有意無意地把加推QE3與就業市場表現掛?，周五的8月就業報告極可能成為加推QE3的東風，除非新增非農職位數字遠高於預測的13萬份，甚至超過上月的16.3萬份，才會迫使聯儲局擱置念頭，否則，QE3於9月12日議息後推出的機會應超過五成。

不要忘記，伯南克早前指貨幣政策性質滯後，釐定時必須有前瞻性去補不足，而伯老口中三大經濟憂慮，除了樓市稍有起色外，年底的財政懸崖及外圍的歐債危機陰影仍是揮之不去，及早採取預防措施乃應有之義。縱使伯南克不介意被指政治偏袒，但往後10月議息與總統大選日期更加接近，若待12月才採取行動，則恐怕未有足夠時間撲熄財政懸崖的火頭。從時間的適合性衡量，仍是9月採取行動最為理想。昔日孔明借東風火燒連環船大敗曹軍，今日伯南克要加推QE3，亦要借助疲弱就業數據此東風去增加說服力及減少阻力。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月5日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月5日

看圖佈陣：六月升軌再受考驗 - 祝文韜


滬綜指失守2100「鑽石底」後跌勢未止，拖累港股表現，恒指昨低開19點後，早段曾回穩倒升13點，高見19572，惟跌勢很快再現，尾市最多跌145點，低見19414，收報19429，跌129點，成交僅344億元。

恒指上周四跌穿由50日線(19623)、100日線(19624)及250日線(19583)組成的區域後，已連續4日收於其下，該區已由支持變成阻力。日線圖昨收陰燭，升近250日線再遇沽壓，慶幸跌市下成交仍然淡靜，反映沽壓未算嚴重。但大市弱勢漸趨明顯已是事實，MACD熊差距持續擴大，而且正步入熊區，短線傾向下試6月升軌(19300)，有利繼續營造圓頂。

港股業績期完結，在經濟環境不明朗下，業績好壞無所遁形，中金再生(773)中期盈利10.88億元，升4.3%，年度化市盈率僅3.2倍。該股昨日逆市升0.7%，收報6.04元，現水平買入值博率不俗。

中金再生上望7元
中金再生年初自10元水平展開跌浪，7月底低見5.23元喘穩，股價最多蒸發近五成，MACD呈底背馳，近個多月來回升至6元附近橫行，MACD已重返牛區，9RSI重上中軸之上，日線圖昨在保歷加通道中軸收陀螺，候6元之下買入，以反彈今年跌浪的0.382倍黃金比率7.15元為目標，有近兩成潛在升幅，失守5.80元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年9月5日

中環在線 - 李華華 2012年9月5日

中環在線－－富三代接棒：要破咒！ - 李華華


專門代理富士菲林?中港照相(1123)，老闆孫大倫終於放手，交棒畀34歲阿仔孫道弘(Stanley)。Stanley呢個月開始轉做行政總裁，62歲?孫大倫只做主席，退居幕後。

香港幾間家族持股?上市公司，隨住話事人年紀漸長，股東都會關注公司傳承問題，新世界發展(017)同長實(001)今年先後公佈接班人計劃，新世界創辦人鄭裕彤實行乜都唔做退休，交畀阿仔鄭家純同阿孫鄭志剛打理集團，長實主席李嘉誠未退休，但講明上市王國由長子李澤鉅接掌。

孫道弘掌6億照相王國
中港照相唔係大藍籌，但都係一隻有6億市值?上市公司，公司1968年由孫建業創立，孫大倫已經係第二代，家陣係交由第三代接掌。

常言道富不過三代，但睇?孫大倫對阿仔滿有信心，見Stanley大學畢業後，?公司做?七年，已經有足夠經驗，而且非常熟悉公司運作，先決定交棒。能唔能夠打破富不過三代呢個咒語，真係要睇Stanley表現！

好似話，Stanley同鄭志剛係好朋友，之前Stanley?銅鑼灣開照相館，開幕當日，鄭志剛都有到場祝賀，兩位以後可以多?交流接掌上市公司?心得啦。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年9月5日

投資的天空 - 張士佳 2012年9月5日

投資的天空：保留子彈等機會 - 張士佳


上周五晚，外圍將伯老在Jackson Hole年會上的說話，演譯為儲局已準備好推出QE3，而時間很有可能在下周的議息會議上。

現時投資者常期望放水，美國、歐洲以至中國，基本上日日都係炒究竟邊個會放水，筆者講過美國要放都係基於政治原因，歐洲則源於結構上的問題，放唔放都係半死不活。

至於內地，最新公佈的製造業數據，不論是官方或是?豐編製的，皆令人大失所望，基本上已攻破坊間指內地經濟已於第二季見底之說，前日亦有人炒作這樣或加快中央放水，但市場話咁快又平靜下來，因為寄望中央要像08年般放幾萬億元似乎唔實際，其他手段亦不外乎減息、減存款準備金率等，但之前減?幾次都好似無起色，投資者漸漸覺得無希望。

無疑，改變是艱苦的，內地或需要更長時間才能經濟轉型，作為一般投資者，現時應以現金為王，意思不是叫大家唔好投資，而是時刻要保持一定現金水平，以免機會出現時也無子彈。

至於組合，今天打算減一減好倉，先以開市價沽出中生製藥(1177)，另外，聯塑(2128)如跌穿3.56元，亦會沽出一半。

作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
逢周三、五刊出
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投資心得 - 石鏡泉 2012年9月5日

投資心得 - 石鏡泉 2012年9月5日
05/09/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》你會買股嗎？
《選股情報》今(５日)早《港台》晨光第一線與朱凱婷談到買不買股問題，談話內容不重

要，反正是個人意見，關鍵是你買不買，因為錢是你的。
美國個人投資者協會(ＡｍｅｉｃａｎＡｓｓｏｃｉａｔｉｏｎｏｆ
ＩｎｄｉｖｉｄｕａｌＩｎｖｅｓｔｏｒｓ)調查顯示，美國的個人投資者又買多了貨，他們

的持股量增３０﹒７％至６０﹒５％，持債量增了２％至２１﹒４％，這分別代表了４至６個月

的新高位持貨量。按ＡＡＩＩ的８月平均值，股佔６０％，債佔１６％，現金２４％。而在９月

ＡＡＩＩ會員通常會有減貨，因為９月(不是１０月)是美國金融市場的普遍熊月。

另方面，美國美林的自研沽貨指標則達致２７年來的新高(即市場看淡)，研究者指出：

(１)在這個沽貨指數達新高時，歷史證明在一年之後，買股都會有賺；

(２)普羅市場會持股６０至６５％，今時則只得４４﹒４％，故一旦市場發覺應補貨，便

可以有一波大漲行情，他們估標普５００在１２月後可見１８３０，即較今時可增

３０％。
大家可以看筆者在《晴報》文：「中證監建議買股」，和在《經濟日報》：「歐央行已交功

課」，再考量是否買不買股。
此文在講事實，不是建議，買不買，是你個人決定。不過就算買，也建議你在９月中後始買

、及再看看筆者在這幾天的分析文章，當然如果在９月中前市會大跌又例外，提前到買位就只好

提前買。《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
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大行報告 2012年9月5日

大行報告 2012年9月5日

《大行報告》美銀美林升渣打(02888.HK)目標價至205元 重申「買入」

2012-09-05 11:11:37

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美銀美林表示，渣打<02888.HK>史無前例受紐約州金融局(DFS)的強烈指控，嚴重的威脅其股價。雖然股價已有所回升，但仍未回復至DFS指控前水平，股價表現相比港股落後6%，跑輸匯控(00005.HK)10%。

該行表示，雖然雙方已就事件達成和解，其被吊銷美國銀行牌照的威脅已解除，但涉嫌違反制裁的相關調查行動仍然繼續，將影響渣打日後可能被降級。

在DFS抗辯中，渣打只承認其中1400萬美元屬違規，故若以此推算，料處罰相對溫和。加上渣打本身增長和資本較好，而與美國當局的和解將成日後股價的催化劑，重申看好渣打多於匯控，評級「買入」，目標價由195元升至205元。(ir/u)

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大行報告 2012年9月5日

大行報告 2012年9月5日

《大行報告》大摩籲數碼通/和電換馬至香港電訊/電盈
2012-09-04 12:04:41

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大摩認為，香港電訊股的移動業務收入增長將放緩，加上4G業務競爭趨向激烈，預料在未來6-12個月營收表現會令人失望，故建議由「無線股」，即數碼通(00315.HK)及和電(00215.HK)轉換至「有線股」，即香港電訊(06823.HK)及電盈(00008.HK)。

大摩亦預期，電訊股移動業務收入增長會由上半年18%降至下半年10%，明年進一步降至6%；加上4G業務定價朝惡性發展，以及本港智能手機普及率高達至65%，因此該行對行業前景由「與大市同步」降至「謹慎」。

反觀寬頻業務，該行表示香港電訊和香港寬頻在過去6-9個月有效價格分別增長20-45%及35-90%，表現較為平穩；因此建議轉投至香港電訊及電盈，並維持香港電訊評級「增持」，目標價由6元上調至7.5元，而電盈則由「與大市同步」升至「增持」，目標價由2.6元上調至3.4元。大摩亦維持數碼通評級「減持」，目標價由15元下調至12元；同時將和電由「與大市同步」降至「減持」，目標價由4元下調至3.2元。(gi/a)

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大行報告 2012年9月5日

大行報告 2012年9月5日

《大行報告》匯豐料香港電訊(06823.HK)ARPU可穩步上升 目標價升至8.2元

2012-09-04 12:07:22
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匯豐環球研究證券指出，於亞洲區內的固網寬頻營運商中，最看好香港電訊(06823.HK)，於有利的競爭、數據服務定價及監管環境下，令其寬頻ARPU(每戶每月平均收入)穩步上升。

基於寬頻價格有望上調，及財務成本下降，該行上調2012-14年經調整資金流(AFF)預測1-4%，目標價由6.6元升至8.2元，重申「增持」。(ka/a)

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