曾淵滄專欄 2012年8月24日

曾淵滄專欄 2012年8月24日

曾淵滄專欄：產品暢銷要靠網絡 - 曾淵滄
今年暑假，我有多次機會到內地，或公幹或旅遊，晚上在酒店看電視，發現一個稱為「加多寶」品牌的凉茶廣告鋪天蓋地出現，「加多寶」就是過去許多年獲得廣藥(874)授權生產紅罐王老吉的公司，所推出的品牌。

我到酒樓吃飯，侍應所提供的飲料也是「加多寶」，而不是廣藥的王老吉。

廣藥在今年5月打贏了官司，並取回王老吉品牌的使用權，但是，在過去許多年，廣藥自己生產銷售的綠色紙盒包裝的王老吉，銷售量遠遠落後於授權他人所生產的紅罐王老吉。

這說明產品的營銷，除了品牌外，還有許多重要條件，特別是銷售網絡的建立。

為甚麼過去雙方都在生產、銷售同一品牌的飲料，獲授權者的紅罐王老吉銷售額，竟然是廣藥綠色紙盒王老吉的10倍？

王老吉鬥加多寶有睇頭
現在廣藥取回王老吉品牌，但是生產銷售網仍需要一段長時間去建立，在這段時間，「加多寶」這個品牌很可能已打出名堂，當年紅罐「王老吉」就是由今日生產「加多寶」的公司打出品牌來。

今年全中國有多個啤酒品牌，我發現許多品牌都只能在某一些省份佔有市場，很不容易打入別的省份，可見品牌並不是單靠廣告打出來的，還需要一個很強的銷售網絡，這就是為甚麼資金雄厚的華創(291)，不斷想收購廣東的金威啤酒(124)，因為華創的銷售網一直在北方，打不進南方的銷售網絡。

從啤酒品牌的營銷戰來看「王老吉」與「加多寶」之戰，我認為銷售網更可能是勝敗的條件，這場戰役很有啟發性，將來會是許多大學MBA學生的個案研究課題。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年8月24日

金融High Tea 2012年8月24日
金融High Tea——內銀業績入冰點
2012年8月24日
■中行公佈中期純利716億元人民幣，上升7.6％，不派中期息。新華社

港股在憧憬美國聯儲局將推出QE3(第三輪量化寬鬆)的影響下，顯著抽升。事關聯儲局公佈8月會議紀錄，顯示儲局成員認為除非美國經濟急促改善，否則應聯儲局好可能「很快」就會推出下一輪貨幣刺激措施，搞到港股都相當興奮。

恒指昨日一開市就抽上，成日都在高位上落，即使內地股市上午一度腳軟，港股都無大反應，最後升244點收場，升幅1.2％，收報 20132點，不過成交仲未算大，只有447億，大市升勢平均，主要係大股佔優。

內銀股昨日表現不俗，四大行工商銀行(1398)升1.6％，建設銀行(939)升0.9％，中國銀行(3988)在公佈業績前升1.4％，農業銀行(1288)升1.3％。

內地證券界早就睇淡內銀股業績，認為內地銀行的業績將迎來「冰點」，預計中行的半年業績將墊底，預計只增長8％。

中行成績差勁

中行在收市後開估，一如預期咁弱，中行公佈截至今年6月底止，營業收入升8.3％，中期純利716億元(人民幣，下同)，升7.6％，每股基本盈利0.26元，不派中期息。

中行上半年淨利息收入1241億元，有12.6％增長，但非利息收入只有556億，倒退了0.3％，這已解釋了中行業績不太理想的主因，雖然中行上半年的淨息差由去年的2.11厘略跌到今年的2.1厘，但息差減少有限，淨利息收入整體還有合理增長，拖累業績的主要是非利息收入無增長，令非利息收入佔總收入的比重，由去年同期的33.6％，降到今年31％。

自去年第二季以來，中行的盈利增速直線下滑，已經連續多個季度在上市內銀股墊底。而中國銀監會在今年第二季，對商業銀行的收費進行了檢查，銀行自然要降低收費，而拖累中行業績的其中一個主要原因正是手續費收入下滑。據中銀國際預計，上市內銀在第二季手續費收入表現中，中行降幅高達14.8%，在所有上市行中降幅最大。中行賺取的息差亦是同業中最低，回升幅度又小，主要是因為它議價能力較弱，貸款利率在同業最低所致。

明年內銀單位增長
可以咁講，中行以單位數的盈利增長拉開內銀股業績的序幕，預示內銀高收費的暴利時代正慢慢告終，但也不等如所有內銀股今年都只有單位數純利增長，中行只是最差的那一間而已。

海通證券預測，以今年全年計，中行將是唯一一間盈利增速在10%以下的上市內銀公司，增幅僅為9%，估計中行在2013年的預計盈利增速將進一步下降到2.3%；另外長江證券亦預測在2013年中行的盈利增速將只有3%，僅為上市內銀平均盈利增幅6%的一半。即係話，今年內銀股可能只有中行是單位數增長，但明年大部份都陷入單位數增長的年代，當然，內銀股都跌到好殘，中行市盈率5.4倍，工行6.1倍，建行6.4倍，農行6.7倍，招行6.8倍，若預測盈利明年還有單位數增長6倍，2011年盈利的市盈率又唔算貴。內銀盈利增長放慢，老外又擔心佢地隱藏好多壞帳，投資者自然好難對佢地提得起興趣。

另外中銀香港(2388)公佈，中期純利112.4億元，同比減少6.3%，期內淨利息收入為126億元，升23﹒7％，純利減少主要因為去年同期有雷曼迷債撥備的回撥，若扣除此數，今年上半年純利增長16.2％，已算交到功課。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年8月24日

青心直說 - 胡孟青 2012年8月24日

青心直說：恒地步入收成期 - 胡孟青
今年以來，無論地產發展股、收租股，以至房託基金，表現通通跑贏大市，恒地(012)主席李兆基(四叔)早已提醒大家「買股票好過買樓」，佢隻地產旗艦股價上半年反彈兩成多，雖然上半年銷售物業收入降46.6%，租金收入卻增長16.8%，二少打骰之酒店業務收入亦增長14.2%，低息環境下，資金欠出路，四叔明白小股東感受，所以即使核心盈利增長僅5%，派息仍慷慨地增加6.6%。

恒地息率回報一向落後於其他藍籌同業，皆因多年來一直把資金重點收購市區舊樓，市區住宅用地難求，舊樓地盤由收購至重建需時，考驗發展商的資金安排，且非人人具備這份能耐，亦解釋了為何集團過去派息較保守，主因要預留資金收購舊樓。

截至6月，恒地仍持有4240萬平方呎新界土地儲備，是全港同類土地儲備最多的發展商，且精於發展市區重建項目。現時手上已全部或大部份擁有市區重建項目37個，樓面面積288萬平方呎，可建3000個單位，但平均樓面呎價成本只係4130元，其餘遍佈港九各區正進行收購項目亦達48個，樓面面積共約528萬平方呎，重建項目多位處市區交通樞紐，大部份地盤位於港鐵沿線。

下半年4000單位待售
未來三年，將為集團市區重建項目的預售高峯期，在大量資金回籠的預期下，自然可以更慷慨派息，把息率由現時兩厘左右大幅提升至三厘，與同業看齊，加上股價相對資產淨值折讓逾四成，實在超值，怪不得四叔去年早已身體力行，以58元行使紅利認股證增持，皆因每股資產都值80元。

聞說早前有小股東，在股東會上向管理層反映，要求恒地添多一點股息，有鑑於未來幾年市區重建項目進入收成期，加上下半年可供出售單位達4000個，全年業績將更樂觀，身為大股東的四叔，自然不會待薄自己與小股東。

胡孟青
獨立股評人
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施永青 am730C觀點 2012年8月24日

施永青 am730C觀點 2012年8月24日

C觀點 - 施永青
如何防止地產商囤積土地
(2012年08月24日)


社會上經常有聲音，指地產商控制了大量土地，囤積居奇，不作發展，以推高樓價。這種指控並不完全成立。個別大地產商的確有數量龐大的土地儲備庫，但這些土地大部分是農地，有些還在綠化區，是不能隨便發展的。

在香港，由政府批出的發展用地，是不能囤積居奇的，因為批地條文裏會有完成發展的時限，過了時限，初則罰款，嚴重的還可導致土地被政府沒收。

因此，地產商在取得發展用地後，多會盡快興建，以節省成本，搶佔先機。他們或會間中延後開盤時間，以等候更好的出售時機，但不會減慢發展速度，除非他們手上已有過多的貨尾積累，建出來亦可能賣不出去。

現時，地產商手上剩下的貨尾不多，樓價又處於高位，地產商都想把握時機散貨，怎會囤積已獲批的發展用地？

至於地產商手上的農地，其處境有兩類：一類是受政府發展規劃所限制，暫時未可改變用途；另一類是有機會申請補地價改用途的。對第一類的土地，誰也無能為力。但對第二類，大部分發展商都會盡快與政府取得協議，盡快把土地的潛在價值化成公司的利潤。政府欲增加樓宇供應，應增加談判的靈活性，以加快談判的進度。

不排除會有些地產商(非常個別)，由於手上的農地儲備多，可能同一時間有多幅土地，因政府修改發展規劃而有條件申請改用途。地產商就可能擇肥而噬，把發展條件較差的暫且不理，以待更有利的時機。

社會上有聲音，認為政府不應該容許地產商這樣做，認為政府應該透過行政手段，先把土地收回，加入發展時限的要求後，再拿去市場作公開拍賣。

其實，內地政府一直都在這樣做。但由於徵的是農地，政府出價不會高，但拍賣時已變成可發展用地，賣得的價錢不會低。政府很容易被人民誤會在斂財，很容易釀成另類的烏坎村事件。

因此，除了那些業權分散，業主之間又不願意發展的土地，政府才需要強行徵收外，其他的，應鼓勵原業主自行發展，這才符合香港推行自由經濟的一貫做法。

為吸引地產商早日發展手上的土地，政府可以提供補地價的優惠。譬如，凡在規劃更改後第一年就完成改用途申請的，地價可打75折，第二年8折，第三年85折，第四年9折，第五年95折。五年後就要補十足，這樣，地產商一定會盡快申請。

此外，政府還可以有一定的懲罰措施，譬如八年後仍未與政府取得再發展協議的，就得繳交土地空置稅，稅金每年增加，地產商不甘損失，自然會趕快把項目上馬。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年8月24日

財智語陸 - 陳永陸 2012年8月24日

財智語陸：電訊設備股翻生？ - 陳永陸
昨日建議大家不妨買些少京信通信(2342)，但亦沒想過股價會一步到位。京信急升，多少因為與中移動研究院簽訂Nanocell合作備忘錄而令市場有所憧憬，但值得留意的是，昨日整個板塊都被炒起，主要是與整個電訊業來年的資本開支大增有關，因為三大電訊商要將流動通訊網絡升級，就要在電訊設備上投放資源。

然而，大家可能會有一個疑問，就是這個憧憬幾年前已存在，要真的炒此概念，電訊設備股亦不會跌至今日低殘的水平，為何今日舊酒新瓶卻可以令此板塊起死回生？

按常理分析，當日的概念是只聞樓梯響，但中電信(728)向母公司買入CDMA，基本上就要落手落腳去搞，因此，昨日此板塊大反彈，除了因為跌得太殘的反射動作外，也是憧憬整個電訊設備行業回暖。

九倉績佳有力再上
不過，電訊設備參與者是否無後顧之憂，仍言之尚早，因為此行業競爭只會越來越激烈，從它們的業績可見一斑，現在餅大了，可能令它們有機會回氣，但並不代表可回復昔日的風光，因此，短線趁勢而行無傷大雅，而昨日買的京信，我會趁高開先套利三分之一，餘下貨底定止賺位持有。

另外，九倉(004)昨日公佈中期業績超出市場預期，其核心盈利增長49%，至54億元，加上中期息增加25%，至45仙，幾個參考指標都刺激股價破位向上。是次股價突破，反映市場對九倉定位有所改變，事實上，今次九倉盈利增長動力來自地產發展，打破了過於依賴收租項目，業務發展上進可攻退可守，因此股價整固後仍有力再上。

至於持有九倉51%股權的會德豐(020)，昨日亦水漲船高，會德豐今次業績本身不期望有太大驚喜，但九倉已為其打底，加上會德豐近年在九龍東積極播種，相信現在是等來年的收成期，股價亦可望突破。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年8月24日

實戰理論 - 沈振盈 2012年8月24日

實戰理論：勿被放水冲昏頭腦 - 沈振盈
前晚儲局主席伯南克發表的議息會議記錄，給予市場明確的訊息，推行QE3似是事在必行。大多數的聯儲局委員皆支持，除非經濟出現明顯而持續的復蘇。公佈一出，市場即現亢奮反應，歐元、黃金即升，美滙急速回落，整個市場皆出現樂觀的情緒。

昨日港股亦受此消息刺激，原本前日已跌破19900點關口，昨日即時收復失地，技術上亦扭轉了前日的向下突破。雖然外圍因素逐步利好，但大家在部署及策略上，仍然要冷靜處理，萬勿被市場情緒牽着走。由於港股仍有結算及轉倉等因素，走勢上可能會較外圍股市反覆，分析亦會較為複雜。

估值便宜中移值博
昨日下午所見，當有買盤不斷將滙控(005)及中移動(941)掃高，上破全日高位，並帶動恒指上升時，期指卻明顯有沽壓，並曾轉做低水。這現象正反映，開始有期指沽盤大手入市，姑勿論這是好倉食糊，還是對冲盤，已反映恒指短期的升勢將遇阻力。

中移動自公佈業績後遭大手沽售，終於在這兩天找到初步支持。其實股價回落到80至82元水平，已值得吸納。

中移動現時的吸引力在於盈利穩定，股息率高，加上估值便宜，具不俗的防守性。

前景方面，4G發展將是往後的憧憬。而且，很多人忽略了其過去數年致力加大農村的覆蓋率，這是將來的競爭優勢，聯通(762)及中電信(728)絕對不能與之相比。從昨日走勢看，已見有資金開始補貨，加上期指大戶又要砌指數，其股價可望重上86至87元水平。

沈振盈
證監會持牌人士
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月24日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月24日

看圖佈陣：重返兩萬關好友未投降 - 祝文韜

聯儲局月初議息會議紀錄顯示，美國短期內有機會再出手刺激經濟，QE3憧憬再度升溫，加上滙豐昨日公佈的PMI反映經濟持續收縮，人行短期有機會進一步放鬆貨幣政策，支持港股向好，恒指昨高開48點，以全日低位19935開市後越升越有，最終升244點，收報20132，重上20000關，成交447億元。

恒指日線圖昨日以陽燭一舉收復20000關、10日線(20086)及20日線(19955)，兼終止連續3日跌勢，前日跌穿橫行區19900證實是假突破，好友並未棄關投降。大市雖然重新喘穩，但MACD已發出熊差，淡友仍然虎視眈眈，隨時再向下攻關，較樂觀的看法，恒指亦只是延續過去十多日的上落市局面，炒友不宜開心太早。

內地電訊板塊昨日走勢亮麗，營運商中電信(728)及聯通(762)分別升6.7%及4%；設備股更升到你唔信，京信通信(2342)、晨訊科技(2000)升約兩成，中國無線(2369)亦升12%；手機股相對落後，TCL通訊(2618)僅升2.2%，收報1.87元，遲早炒到。

TCL通訊營造雙底
TCL通訊3月自4.50元附近急跌，本月初跌至1.60元喘穩，並營造雙底築底，昨日以陽燭升近雙底頸線，MACD牛差距擴大，現價買入，升破頸線確認雙底後，量度升幅可見2.22元，潛在升幅19%。

祝文韜
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