曾淵滄專欄 2012年11月20日

曾淵滄專欄 2012年11月20日

曾淵滄專欄：內地大鱷隔空搵食 - 曾淵滄
昨日港股坐過山車，上周末美股靠穩，港股高開，但午後恒指竟然於兩分鐘之內由上升近百點變成倒跌23點，市場有些驚慌。我也留意到，昨日盈富基金(2800)的沽空率佔整體成交35%，成交金額排第一，單是上午，盈富的沽空率已達30%。大額沽空加上恒指突然插水，似乎有大鱷在活動。

大鱷來自何方？很可能來自內地，因為昨日恒指之所以突然在兩分鐘內插水，是因為滬綜指午後跌破2000點，令港股出現恐慌。看來內地大鱷也羽翼漸豐，懂得利用內地與香港兩地股市的相互影響力來吃大茶飯。

我不是?市專家，但近來看到不少報道說日圓貶值，我歡迎日圓貶值，如果日圓貶值形成趨勢，會推動日本民間巨額資金外流。

政策真空期惹憂慮
日本是政府窮人民富，民間有巨額的資金，日圓升值這筆資金便流回日本，若日圓出現較長時間貶值，這筆資金便會外流，尋求更佳的回報，日本民間資金外流，對全球股市都有好處。

中共十八大從召開到結束，內地股市表現很差，中共十八大新任領導人已出爐，內地股市依然低迷，昨日一度再創三年新低，真令人擔憂。十八大後，原來主管財經的王岐山改任中紀委書記，人行行長周小川、商業部長陳德銘未進中委，財經官員將大換班。大換班要等到明年3月人大召開後，這段時間，可能出現政策真空期。周小川等人已可視之為看守行長、部長，可能不會有甚麼大政策推出，也許，這正是內地股民所擔心的。

外?基金第三季表現不錯，相信是因為股市大幅反彈，但今年第四季很可能再現上落市，全年表現如何，陳德霖也說他難以預測。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年11月20日

金融High Tea 2012年11月20日
金融High Tea——拗腰彈
2012年11月20日
■而家電視台強弱懸殊，好多人認為政府增發免費牌，亞視必然死梗。圖為城電主席王維基。

港股昨日玩其V彈，跟住內地股市表現反覆。市場憧憬美國在解決財政懸崖問題上有進展，支持美股上周五略為反彈，但內地上證指數2000點大關一度失守，幸好收市前回穩，重要關口失而復得。

由於超過200億元人民幣市值的股份在今日解禁，滬深兩市今早低開後一直向下，上證指數午後曾跌穿兩千關，低見1995，但隨即有買盤撈底，尾市收復失地，全日更倒升收市，但深成指創下2009年3月以來新低。

中視金橋好消息爆上
上升股份中，比較特別係央視明年廣告大賣，錄158億元人民幣再創新高，做同類廣告生意的中視金橋(623)大漲9％，報3.69元，似乎好多人仲係覺得內地生意有得做。

中視金橋主要提供全國性電視廣告覆蓋及活動策劃，直接受惠內地強勁的經濟發展，去年全年純利持續保持增長近五成，主要廣告金額提升、客戶增加及聯播網的業務進入了成長期，由於與央視有密切合作等，股價趁消息爆上。

港股午後一度倒跌，但21100上有支持，收市借內地股市好番拗上升逾百點收市，恒生指數收報21262，升103點；國企指數收報10290，升47點，成交金額由上周五的474.3億元，縮減至462.5億元。

講起媒體股，壹傳媒月前宣佈出售台灣業務，賣得四十幾億元的好價錢，股價一度爆上，但交易在簽約前出現變數。

由於台灣當局介入調查，簽約要押後進行，出售資產暫時未能成事，炒佢賣盤之後派高息者，好有機會又要捱吓價。炒賣呢類股份係識得計數的高手搵錢機會，識得上車落車，可以低買高沽，相當和味，當然如果你企錯邊，隨時就左一巴、右一巴。

炒賣資產收息，上車同落車時間準確好重要，中環茶友話，好似城市電訊為咗搞免費電視出售固網，最佳上車時間係消息公佈前，到公司宣佈派高息，已經係落車黃金機會，過錯價錢就要打折扣，而家城電好多時都炒吓政府發牌，但呢個唔係真正的好消息，每次股價借呢個消息炒上，都係出貨機會。

政府發唔發免費電視牌，變成了政治事件，政府發唔發都死，好多人以為城電因為政治原因攞唔到牌，只要牌一到手就發達啦。茶友話，睇而家政府勢態，發牌肯定採取拖字訣，城電無咁快會攞到，最重要係就算攞到牌，係唔係就即刻賺到錢呢？

炒發免費牌要醒定
電視台強弱懸殊，好多人覺得政府增發免費牌，亞視必然死梗，呢個估計好有機會啱，不過亞視而家廣告似有若無，就算打低亞視，又搶到幾多廣告呢？有人話如果新電視台做得好啲，唔單止搶到亞視廣告，無綫廣告都搶到，不要忘記的是，過去三十年，曾經挑戰無綫的經營者有好多個，財力比城電雄厚好多的老闆都輸到怕唔肯再泵水。

而家城電同無綫搶人，同當年周梁淑怡係彤叔、林伯支持下燒錢挖角有何分別呢？當年周梁連無綫把聲蕭亮都搶走埋，結果係點已經寫係牆上。

當然，城電主席王維基係食腦之人，他的創意可能仲勁過周梁，所以佢攞到電視牌，可能最終會砌低無綫，但肯定呢個唔係發牌之時已經可以預見的結局。

故此炒發牌消息只可以好短癮，錯過咗當日宣佈派高息趁好價跳車的小股東，已經失去咗最佳機會，唯一慶幸係城電經營固網有成，賣盤套現跟隨多年的小股東只係賺多與賺少之別。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年11月20日

青心直說 - 胡孟青 2012年11月20日

青心直說：後市睇實庫存量 - 胡孟青
十八大已過，沒有政策實屬預期之內，但A股還是不振，資金仍然偏緊，卻是需要留意。短線來看，內地經濟還是審慎樂觀。惟部份樂觀指標是否繼續成立，還有待觀察。

年底恐踏入淡季
支持對內地經濟情況，短線看好的理據，是建基於低基數效應，以及增添庫存因素，但後者情況於近期出現變化跡象。

企業在8月份起重新增添庫存，同時，8、9月份內地的汽車、樓房需求持續，於是製造到一個添置存貨及需求並存帶動的經濟回穩現象，會否提早完結，還是要有待11月份更多數據去觀察。

但以鋼鐵行業為例，部份生產線還未恢復，產量還在下跌，似乎反映需求未至於全面回升。

再者，部份企業廠商的存貨已回復到正常水平，令市場憂慮鋼鐵價格會再度向下。

至於水泥行業，過去八星期，內地東部水泥價格累積上升30%，西部價錢升幅更達到四成，但到最近，東部水泥價格已開始回落。

之前，發改委加批基建動工上馬，水泥需求從低位回升10%左右，由於水泥行業仍然有產能過剩問題，如果發改委沒有繼續執行之前的基建加批政策，很多原材料價格升勢或有可能暫告一段落。

製造業同樣是好壞參半，資金問題對中小企困擾持續，只不過近期內地媒體少有報道而已。

內地製造業重鎮是長三角地區，由於天氣轉冷，12月一向不屬於製造業旺季，以往PMI就算環比上升，但年底大概都是添置存貨淡季。

觀察短期的情況，似乎要加入參考天氣指標，如果氣溫未有進一步轉冷，添置存貨行動可能維持到12月為止，到明年春節之後會再踏入旺季，否則所謂Re-stocking就有可能提早完結。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月20日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月20日
黃偉康 論盡股壇 Taking Early Exits Off Wall Street?
十分有趣，可以說是世事往往如此微妙，當我昨日希望大談金融市場，又或者直接一點，正在談投資銀行界的轉變時，在《華爾街日報》找到了這樣的一篇文章：「Taking Early Exits Off Wa

ll Street」，看到標題後，有點無奈，因為這句說話近日已從不少朋友口中聽過，只是他們不是希望離開「Wall Street」，而是希望離開金融界。相信大家最想知道我有沒有這個念頭？在2007年我已經不少10次問自己，到底有沒有入錯行？要留意，這個問題並非因為自己對行業失去興趣，而是因為自己質疑金融界到底為全球經濟帶來多少貢獻？當然，誘發我問這個問題，總有一個原因，而且我可以告訴大家，令我對金融界產生懷疑的因素，不只1個，而是以下3個。

一、2006年11月，我在《成報》發表文章，對?控(005)美國業務發出盈利警告感到憂慮，可是香港市場並沒有留意到這可能是一個極嚴重的潛在金融危機，開始覺得投資者很多時只會著眼於短線利潤，而忽略了長期的風險因素，這是一個極不健康的現象，成為我開始對金融市場產生懷疑的導火線。

二、是「港股直通車」之出現，令我開始覺得金融市場可以左右政府政策，感到無奈，要知道當時美國股票市場已開始受到次按危機所影響，所以如果「港股直通車」一旦落實，最後只會令不少內地投資者成為受害者，而最終受惠者亦不會是香港的股民，反而是一眾外資，因為香港股票市場，一向都不是由香港投資者主導。當然，最後中央仍然明察秋毫，終止了「港股直通車」，可是政策憧憬帶來的不合理波幅，已嚴重損害了港股之長期走勢，可是在總理溫家寶在07年11月外訪俄羅斯期間，宣布沒有「港股直通車」之前，香港有多少金融界人士，曾提出警告，「港股直通車」將會危害中港兩地的金融市場，以及投資者的利益？歸根究底，因為大家永遠都覺得指數向上就是好，各人仍然只顧眼前利益。

三、其實於07年9月，我曾經在一個傳媒上，意圖提出「港股直通車」計劃可能不能落實，可是最後被「勸阻」而沒有在電子媒體上透露此事，雖然最後不斷在文章上提出警告，但由於當時沒有如《都市日報》這些具有高發行量的報章協助，所以最後警告的作用不大，而恒生指數最後由接近32,000點的水平，在短短年多的時間，下跌至11,000點以下的關口，在我而言，就算沒有金錢的損失，但內心的痛不比大部分香港股民為輕，因為我的痛來自行業之短視。

或者俗語「講錢失感情」沒有錯誤，所以金融市場應該現實一點，所有人應該看眼前利益沒有錯，但宋朝法演禪師的法演四戒中第一戒「勢不可使盡，使盡則禍必至」大家又是否明白箇中道理？不是佛教徒？其實這句話在馬榮成的《風雲》漫畫中曾出現，大家還記不記得N年前張耀揚在電影中亦曾說過以下對白：「勢不可使盡，話不可說盡，凡事太盡， 緣分勢必早盡」？慢慢思考一下。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年11月20日

施永青 am730C觀點 2012年11月20日

C觀點 - 施永青
習近平會繼續支持梁振英？
(2012年11月20日)

【am730專欄】昨文已指出：習近平不似是江派。如果他是江派，香港選特首時，他應該支持唐英年，而不是梁振英。江澤民與唐家關係密切，早已屬意唐英年當特首。

當梁振英表示有意選特首時，黨內的保守派其實是不認同的，擔心這樣會節外生枝，分散兵力，最終造成建制派的內訌。但黨內的開明派覺得，反正2017年都要一人一票選特首了，不如先來一次初級版的練習，嘗試一下真有競爭的選舉的味道。

後來，唐英年的表現實在不濟，硬要捧唐英年出來，欽點的味道就會很重，會突顯小圈子選舉的不公平，中央才最後押注給梁振英。據說，整件事的演變過程中，習近平的取捨起著主導作用。

選委會裏有不少是香港的商界，他們之前曾直接或間接知道，江澤民屬意唐英年。習近平為給他們一點提示，刻意在一次接見港澳政協的成員時，先與排在第二排的，挺梁的劉夢熊與羅康瑞握手，之後才與挺唐的港商握手。後來，中央發覺這次表態成效好像不顯著，才透過劉延東向選委內的建制派作出明示。

不過，這次明示的效果不好。由於香港商界的一些頭面人物，一早表態支持唐英年，覺得不應該出爾反爾；公開這樣做會給香港人笑話。當他們受到壓力時，就覺得中央在幹預香港的選舉；不但不重視普通香港人的意見，連他們這些富甲一方的人的意見也不重視了。加上，他們自以為有江派支持，所以在梁振英當選後，繼續與梁振英對著幹。

今次十八大一中全會選出來的七個政治局常委，除了李克強之外，其他都與江澤民有一定的淵緣。所以有人以為，新一屆政府接任後，對香港的取態會有改變。這將證明，香港的一些富商並沒有押錯注。

不過，習近平對胡錦濤一併退任中央軍委會主席的做法作出了高度評價，認為這對黨領袖的交接制度起著典範作用。這分明不認同江澤民當年不肯立即退任軍委會主席的做法。相信習近平上任後，不一定會完全受制於江派，他對梁振英的支持應該比前更為有力。港澳辦的官員已多次公開澄清，坊間流傳中央有意換特首的說法完全沒有根據。

前一段時間，中央為了開十八大，的確沒有條件集中力量去處理香港問題，令香港的情況有點失控。但現在大局已定，相信可以很快就重組港澳工作協調小組，把工作正常化。

從近期胡錦濤與習近平的言論來看，中央十分擔心有外來勢力幹預香港事務，在香港煽動地方保護地方主義與分離主義。問題已涉及國家與民族的利益，以中共的一貫做法，一旦把問題上升至這個層面，就只能一致對外，暫時放下內部矛盾，那就只好繼續支持梁振英去做好工作。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年11月20日

財智語陸 - 陳永陸 2012年11月20日

財智語陸：港股急跌機會不大 - 陳永陸
港股昨日出現反彈，但力度不太明顯，在成交額再度跌至只有400多億元的情況下，恒指短期內重上22000點仍有難度。

事實上，美國、希臘問題前景不明，中東局勢又存在變數，令投資者傾向觀望。不過由於市場已有心理準備，大跌的空間及機會均不會太大。

11月份是一個業績公佈月，除季度業績外，一些年結在3月份的企業，亦會公佈中期業績。其中資本策略(497)公佈，截至9月底的半年盈利為3.73億元，按年大幅倒退72%。

盈利大瀉其中一個原因，為應佔聯營公司溢利大幅減少至只有1400萬元。

康師傅暫不宜沾手
市場關注特區政府之新稅務政策，會否影響資本策略的售樓表現。不過集團已表示，公司的高檔住宅，不少要到2014年或之後才推出市場。

屆時稅務政策對市場以至對海外潛在買家所產生的影響，可能變得十分輕微，故對集團影響不大。

資本策略去年以Couture Homes Limited(尚家生活)拓展豪宅市場，主打市區精品豪宅，並在多次投標中，獲得地皮發展新項目，這個轉變反而令集團未來更有保障。尤其是香港中小型發展商之積極度與高?期相距甚遠，可是特區政府卻銳意發展中小型單位，所以資本策略主打市區精品豪宅，方向其實十分正確，相信亦有助集團未來的盈利變得更為穩定。

另外，昨日公佈業績的還有康師傅(322)，不過由於第三季的盈利增長，比首三季的平均數字為差，在毛利率仍然改善下，出現此情況，反映集團的銷售出現壓力，所以暫不宜沾手。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年11月20日

實戰理論 - 沈振盈 2012年11月20日

實戰理論：大行建議越見離譜 - 沈振盈
上周五外圍其實已企穩，美國總統奧巴馬跟國會討論有關財政懸崖的安排，可算進展良好，恒指昨日早段能順勢高開，上午整體的表現其實不俗。到了下午，A股一度急插，滬綜指再度跌穿2000點，並下破10月份的低位。而香港方面，?控(005)又證實了早上的傳聞，指出有意減持平保(2318)股份。兩個壞消息一齊爆發，導致恒指一度倒跌。但其後A股強勁反彈，港股亦逐步升近全日高位收市。

昨天下午的回升，期指又造回高水，這是利好訊號。若從恒指技術走勢分析，現階段還是上落市格局，在現水平整固，後市走勢仍要看市場對消息的反應，若多人看淡兼造淡，則市況可見底；若多人看好及造好，後市則仍可再插多一口，下試20800點。最怕是好淡參半，則後市仍會繼續反覆而缺乏方向。

內銀料成升市主力

近期大行的報告及建議，所持的理據實在是越來越離譜。以中電信(728)為例，有大行報告指，公司將會增加派息比率，就成為唱好炒上的唯一因素。要知道，投資一隻股份，派息只是眾多因素之中，最不重要的因素。而且，就算增加派息，對股息率上升的預期，影響也不大。此份報告似乎只是為找藉口，而杜撰一個理由而已。

昨日波動市中，表現較平穩的指數股，應數內銀及中移動(941)，相信此等股份將是下一輪升浪的領導股。另外，亦要留意水泥股板塊，昨日所見，龍頭安徽海螺(914)已有見底之勢，而中建材(3323)及山水水泥(691)走勢也不俗。

現階段的策略可開始逐步補回高位減持的股份，但仍要留意一手，慎防大市出現「終極一震」，皆因見到近期大行的報告無所不用其極，相信背後必有所圖。

沈振盈
證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年11月20日

力筆從心 - 黃毅力 2012年11月20日
黃毅力 力筆從心 職場求生必殺技––叻人死得快
我有一位朋友，是就職於一間大企業的高層，早前其公司的行政總裁因為虧空公款而被革職，故此現轉為由母公司指派了一位新的行政總裁上任。無奈這位新的行政總裁卻是蠢人一名，每天早上召開會議，在會議過程中總

愛裝聰明、扮醒目，大事不管，偏又愛管著各式雞毛蒜皮的小事，還不時作出無理的要求；所有公司內重要的決定､重要的批核呢，這位新任總裁卻往往是拖得就拖，甚麼也留到第二天才算。所以我的朋友每逢聽到總公司來電，便會嚇得手騰腳震，心知麻煩又來了。

在朋友任職的集團下，分別有三大類型的員工，第一類，就是絕頂聰明而且辦事能幹，他們皆認為在此工作是煉獄，並準備辭工離開，另起爐灶，故此所採取的是完全不合作的態度；而相反，第二類員工卻是沒有前者聰明，自知難以外闖，工作在這負能量爆燈的環境下唯有忍辱負重，苟且偷生。

還有一種是少數類別的，也許他們的生肖屬「狗」，所以對上級定必會阿諛奉承，看到老闆便搖著尾巴，老闆穿衣品味差時反會大加稱讚，即使老闆說了一些愚蠢的答案，仍是會大大力拍掌說老闆英明，總之呢，這些人一句概括之，就是「神憎鬼厭的擦鞋仔」。

我聽到朋友的遭遇後，隨即跟他說：「勝出的生還者就是要看看誰能忍受到這位老闆『蠢人扮叻人』的態度。這種上司以及其管治方式明明是愚笨不堪，卻仍能存在，只因他有一種能力你們所沒有的，就是他能得到母公司高層的信任。所以嘛，你們要生存就必須要表現，尤其是在蠢人面前，首先要做的，便是要得到他的信任､給自己一個機會，同時也給他一個機會，這需要由尊重開始。當這位新任總裁覺得你尊重他，自然就較易得到他的信任。有信任、有溝通時，在工作上自然能夠理順。

蠢人也知道自己的問題，但是他掌握著行政的權力；他逃避去執行擁有的行政權力及批核文件，是因為他不想犯錯，也就是說，只要身邊有一些懂尊重而又可作溝通交流的人，便有條件成為他的『盲公竹』，而這支盲公竹，最後能夠平步青雲也說不定。相反，那些自恃聰明而有本事的人只會想到離去，而那些只會搖著尾巴的走狗奸臣到最後亦定必會離開，因為公司是需要真實表現與能幹的人。在這種惡劣環境下，只要能用上尊重及溝通，就自然可以理順，得到新上司的信任，也自然會步步高升，因為他總不希望會失去你吧！」朋友點點頭說：「Eric，你所言甚是！」人世間就是這樣，愚蠢的人多數也會成功，而成功的原因，正是因為他們聽教聽話同時也可信任，尤其要做這些蠢上司之下的能幹員工，就別要太叻、太精明和太進取，第一步，就慢慢由尊重開始吧！

黃毅力
(逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
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貸評山下 - 黃元山 2012年11月20日

貸評山下 - 黃元山 2012年11月20日

貸評山下：儲局退市越來越近 - 黃元山
近期流行談所謂的「財政懸崖」，其實就是政府增加稅收和減開支。換句話說，「財政懸崖」就等於美國政府叫「歐豬五國」做的「財政緊縮」(Austerity)政策。和「歐豬五國」一樣，美國政府同樣面對入不敷支的問題，為了長遠的政府財政健康，肯定要作出調整。

有趣的是，美國政府大義凜然要求「歐豬五國」勒緊褲頭過緊縮的生活，導致經濟陷入衰退，失業率飆升，各地爆發不少示威、罷工、動亂，自己卻在本土醜化「財政緊縮」，改稱為「財政懸崖」，彷彿一旦勒緊褲頭，經濟就會發生災難。

伯南克靠口術增藥效
筆者認為長遠的財政健康和短期的經濟增長，要取得一個平衡。筆者不贊成在經濟不穩的時候進行緊縮，相反，應該有「逆周期」(Counter-cyclical)政策。所以，筆者反對歐洲現在過份緊縮。但問題是，美國是另一個極端。美國現在所建議的緊縮方案，其實離解決自身財政問題遠得很，分量還遠遠不夠。

另外，雖然我們都知道奧巴馬未來這四年的財政政策，會跟對上四年大同小異，將繼續極度寬鬆的貨幣政策，和盡量用政府開支刺激經濟。不過，以下一點是值得留意。

QE1推行後不久，伯南克已經開始談退市(Exit)的問題。他當時表明，極度寬鬆的貨幣政策不是一個常態，不可能永遠持續。可能受到他的影響，自2009年底，已經有不少專家出來，呼籲大家小心聯儲局會退市，並且預測美國會快加息。

由2009年底，預測2010年，到2011年，到現在，一直沒有實現。相反，筆者由金融海嘯到現在，一直認為聯儲局沒有加息的條件。伯南克所說的，很多時候只是「出口術」，因為要QE成功，伯南克必須使市場相信他是有一套深思熟慮的章法，而不會引發惡性通脹或其他亂子。於是，市場越不預期他會延長量化寬鬆，他便越延長其時效。

不過，到了今時今日，當市場都對無限QE有無限憧憬之際，包括在香港炒完住宅炒工商舖然後再炒車位的長短線投資者，筆者則認為聯儲局退市之時越來越近了。

勢衝擊全球資產市場
美國並非日本，這是好消息，也是壞消息。好的是，美國經濟仍然具有競爭力，而且企業負債水平健康，人口結構相對年輕；壞的是，當美國經濟再次重拾可持續性的增長，樓市見底，金融信貸系統收縮的情況緩和，美國便開始有條件加息。

當然，歐債問題，對美國會有負面影響；整體而言，美國是否真的要拖到2015、2016年才加息，沒有人知道。不過，筆者相信，美國利率的Mean Reversion，對全球資產市場衝擊不少。

過往不斷累積的QE種子已經擴大了基礎貨幣，即使種子落不到M2(廣義貨幣)，但只要信貸過程再次復蘇，導致經濟向上滾動，通脹自然猛然提高，屆時美國如何「退出」這困境，就要考伯南克功夫了。

黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄逢周二刊出
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環球經濟 - 王冠一 2012年11月20日

環球經濟 - 王冠一 2012年11月20日

王冠一財經專欄：航運一哥轉營有道

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/11/20, 週二
丹麥國寶級百年老號馬士基〔AP Moller-Maersk〕集團，宣佈未來幾年不會再大規模投資老本行，反而陸續增加對石油行業的投資。這一深遠而沉重的決定，反映著航運業正步向行業周期的下行道。

全球最大貨櫃航運公司馬士基航運〔Maersk Line〕，屬於馬士基集團旗下的航運旗艦，在全球貨櫃運輸業的市場佔有率，達到16%。不過，公司體型龐大反而「難轉身」。遇上目前中、美、歐三大經濟體的需求齊齊減少：一方面，歐洲受歐債危機拖累，經濟出現衰退；另一方面，美國失業高企，最近的「財政懸崖」危機更可能令經濟再陷衰退；最後連中國經濟增長亦告放緩。貿易訂單減少了，航運業自然更加難經營。

除了環球貨運需求疲弱之外，航運業運載力大增亦是削弱船公司盈利的原因之一。因為2008年金融危機之前訂造的新貨櫃船，最近陸續投入服務，大大增加了行業的整體運載力，在「供過於求」情況下，船公司經營成本愈來愈高。據聞早前大型國際貨櫃船公司曾經上調過運費，但似乎無法扭轉收入下降的問題。有專家估計，未來三年全球貨櫃船公司的運載能力，會再增加三分之一！馬士基集團此刻決定減少對航運業的投資，無可厚非，因為集團去年只有航運業務蝕大錢，全年一共虧蝕5.4億美元！

馬士基集團去年四大業務中，惟獨航運業表現最不濟，反觀石油業務全年勁賺21億美元。即使馬士基航運安排旗下貨櫃船減慢航速，希望節省多點燃油成本，但航運業務一樣蝕錢；反觀油價上漲，集團的石油業務則賺大錢。集團改為加碼投資石油業務，實在合情合理。

有分析認為，石油業務跟航運一樣，都是會受到經濟周期影響，萬一日後石油生意不景，馬士基仍有押錯注的可能。不過，馬士基石油公司行政總裁湯馬臣〔Jakob Thomasen〕大派定心丸，強調集團的航運與石油兩大業務，彼此能夠對沖對方的經營風險。舉例講，當國際油價下跌，集團的航運業務便會受惠於燃油成本下降而盈利增加；相反當油價上升，石油業務的收入增加，相信可以彌補航運收入方面的減少。

因此，馬士基集團計劃未來集團過半的資本投資，會投放到石油業務方面去；航運業務的投資比重則會減少至25%至30%。

從馬士基的例子可以見到，如今國際市場的格局是「油價升、貨運減」，對此，船公司尚且可以轉做「賣油郎」求生。但最令人不安的是，環球經濟不景，已經證實由金融業蔓延到實體經濟，顯示環球貿易活動減少，已嚴重傷害了製造業、出口業以至航運業的正常活動。而問題的癥結，在於中、美、歐三大經濟體，到底整體需求何時復元。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月20日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月20日

看圖佈陣：回升欠動力反彈屬預期 - 祝文韜


港股出現預期之內的反彈，恒指昨日高開50點後，早市最多升144點，但A股一度失守2000關，為午後港股帶來驚嚇，恒指曾倒跌23點，低見21136後喘穩，埋單升103點，收報21262，成交462億元。

恒指50日線(21055)與9月底、10月初的橫行區頂部重疊，跌近該線有支持出現反彈屬預期之內。恒指日線圖昨回升收陀螺，惟升市下成交仍未足500億元，動力欠奉，宜以技術反彈視之，若有進一步反彈，10日線(21458)將是上方初步阻力。

大市中線走勢雖仍向好，短線技術走勢卻偏弱，10日線已跌穿20日線(21596)，MACD保持熊差，憑短線回升就斷言上周調整結束，實言之尚早。再者，因感恩節假期，美股本周只有3個半交易日，A股在2000關口爭持待變，估計下周始見真章。

平保再考驗55元
若博短線反彈，昨日推介的安碩A50中國(2823)仍是理想選擇，但個別具不利因素的股份就應該避之則吉，平安保險(2318)主要股東?豐控股(005)表明會減持，拖累該股昨日逆市跌近2%，收報58.45元，成交1946萬股，有貨者，宜減磅。

平保6月以來，主要在55至64元的大橫行區上落，上月底、本月初在橫行區頂部營造雙頂回落，並跌穿雙頂頸線，MACD正步入熊區，快出現雙熊訊號，後市料反覆下試橫行區底部。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年11月20日

中環在線 - 李華華 2012年11月20日

中環在線：月薪2萬擔擔抬抬冇人做國泰藍領荒 - 李華華


■香港最新失業率升?0.1個百分點，肯捱、肯每日山長水遠入機場?失業人士，諗諗佢啦。

國泰航空(293)用55億起?新貨運站暫定明年1月啟用，近月四出挖角，由於機場島好缺人，所以單係承包搬運工作?兩間公司，至少高薪請?200位搬運哥哥，聽講平均月薪萬四蚊，有五至六年經驗?甚至有萬八至兩萬蚊。

最近聽空運界人士狂呻，話俾國泰貨運站高薪搶人，又越來越少後生仔願意長途跋涉入機場返工，尤其係藍領工種，特別難請人。咁又係，政府實施最低工資後，後生仔寧願想舒服服做保安，逗萬幾蚊人工做茶餐廳侍應又得，使乜山長水遠去機場搬貨喎。

家機場幾個空運同速遞貨站?搬運工人，一般月薪好似話有萬二蚊，有幾年經驗或有幾個人跟住搵食?，人工會高?。

新貨運站要請1200人搬貨
國泰貨運站今年中將搬運工作外判畀兩間貨運公司，由佢?搵人做搬運。為應付明年初首階段開業營運，兩間貨運公司迫住要高薪挖角，家至少請?200人。貨運站會分階段陸續啟用，到明年下半年要有1200名搬運工人，先可應付到全線運作，可以預期搶人情況唔會停。

查實港機工程(044)上個月因為唔夠熟手同半熟手技工，接唔到生意而要發盈警，已經令人嘖嘖稱奇。整飛機要專業技工，人手訓練不足都仲可以理解，家連搬運工人都唔夠，話曬機場同空運係香港經濟命脈之一，如果因為唔夠人，搞到服務水準下降，咁就唔係咁好啦，CY政府使唔使留意嚇呢？

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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金手指 - 孫柏文 2012年11月20日

金手指 - 孫柏文 2012年11月20日

金手指：澳元貴但唔沽得 - 孫柏文
上個禮拜，孫柏文?澳洲因交通遇到嚴重問題，所以搞到脫稿，在此要衷心多謝周顯兄拔筆相助，亦向有關同事們道歉。

澳洲之遊，大開眼界且得一結論，澳元離譜。呢次旅程，最主要係要感受澳洲經濟狀況，同𠵱家?香港後生群爆紅?working holiday計劃。

落飛機??架租車後，就開車搵朋友。??陣後?公路旁有間七仔，咁就入去買汽水，點知一doot，一支?我深水?屋企樓下士多賣4蚊?減肥可樂，要33蚊港紙一支！仲要間間都係咁貴。

資源豐富掘極都有
澳洲已經去到一個除鐵礦、A1和牛外，冇?係價錢上有競爭力?地步。最令我有咁感覺?一刻，就係第二晚?backpackers旅舍12人一間房時，有個美國仔同房吹水時慨嘆一句：「呢到乜F?都好F貴。」連美帝代表都咁講，我呢個被其餘11人視為強國?代表，就好想諗點沽爆澳元。

不過回港後再諗，呢個盤唔做。原因好簡單，澳洲掘極都有，真係吹佢唔脹。就如長沽日本政府債買日本政府爆煲券一樣，長沽長輸制唔過。

至於去澳洲做工?work holiday計劃，我親身訪問幾個來自香港同台灣?參與者。其中香港來?位女仔曾係《蘋果日報》編輯，以前?筆搵食，現揮屠刀?屠場宰牛。

我只可以話，如果你冇?外國生活、留學過，就一定要去。因為呢位港女成熟程度、處事方法都大大改進，淨係英文勁?好多都值回出國時間。佢話家參加我?獅子山學會搞?國際研討會，都完全聽得明。連鄉郊地方人工高、儲到錢?好處都唔使講。不過最重要係，你去到外國做?，先知點解香港得，唔使再做??嚇嚇開口「要政府學外國」?廢青。

孫柏文
獨立股評人
http://facebook.com/shuen
本欄逢周二刊出
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威勝勢強吼位買 - 張士佳
~TITLE_S~金手指 - 孫柏文 2012年11月20日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年11月20日

投資的天空 - 張士佳 2012年11月20日

投資的天空：
威勝勢強吼位買 - 張士佳

昨日A股一度跌穿二千關，再創近3年新低，可是港股市場並沒有太大恐慌，只是將升幅收窄，一見A股反彈便重拾升勢，期指下午高位較上午的還要高，可見港股抗跌力已逐漸恢復。經過A股這一穿，先前的戒心反而細了，注碼亦可以做大一點，現階段可炒住上落，買定等21800附近食糊。

大市上上落落，但仍不乏好炒的個股，威勝集團(3393)便是其中一隻。受惠十二五規劃，智能電錶需求一直保持穩定增長，作為龍頭的威勝亦因而得益，隨著國家電網採購評標方式轉變，不再以最低價格中標，有利行業良性競爭，亦令集團各種產品的毛利率有所提升，推動盈利增長。從圖表上看，威勝股價昨日突破近期高位，非常強勢，今日只要股價較開市價高一格，組合便買入15萬股。

作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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大行報告 2012年11月20日

大行報告 2012年11月20日

《大行報告》摩通降康師傅(00322.HK)評級至「減持」 目標價下調至16元

2012-11-20 11:17:28

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摩根大通表示，康師傅(00322.HK)第三季盈利按年增19%，主要因毛利率擴張，但銷售表現則未如理想。不包括百事可樂，銷售額按年增7%，飲料及麵條收入分別同比增長6%及7%。若與2010年第三季比較，今年第三季的飲料收入倒退2%。

管理層認為，由於宏觀不確定性和競爭加劇，明年仍面對挑戰，康師傅對百事的表現感到滿意，並認為能夠透過控制行政成本提升盈利。

該行表示，康師傅飲料銷售增長減速令人失望，下調2013-2014盈利預測4%及6%。評級由「中性」降至「減持」，目標價由18元下調至16元。(na/u)

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大行報告 2012年11月20日

大行報告 2012年11月20日

《大行報告》瑞銀：寧滬(00177.HK)取消收費站出現減值虧損 目標價降至8.8元

2012-11-19 12:00:29
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瑞銀指出，受累江蘇寧滬(00177.HK)312國道收費站的取消，料今年將有約10.6億元人民幣(下同)的非現金減值虧損，不過，該行期望政府將為此對江蘇寧滬作出補償，下調2013-14年每股盈測5.8%及5.2%，目標價由9.1元降至8.8元。

該行提到，房地產業務仍是總業務的一部份，可分別為收入及毛利貢獻3.42億元及8400萬元，惟擴展速度緩慢。該行續稱，江蘇寧滬過去10個月有不少公路投資及收購，未來很大可能會從母公司收購幾個有潛質的項目，評級「買入」。(ka/a)

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大行報告 2012年11月20日

大行報告 2012年11月20日

《大行報告》瑞銀升皖通(00995.HK)目標價至6.04元 評級「買入」
2012-11-19 12:02:50

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瑞銀表示，皖通(00995.HK)於8月21日宣布，將寧宣杭高速公路的持股比例，由70%降低至51%，其母公司安徽省高速公路控股集團持有寧宣杭高速公路39%的股份。該行認為此舉措有助減輕皖通的財政負擔，因其資本支出需求令現金流緊張。

該行認為，皖通是潛在貨車流量復甦的最大受益者，因其在同行內擁有最高的貨車市場。貨車流量復甦會成為短期股價催化劑。

此外，該行指皖通的非公路只佔資本投資少部分，並不憂慮會對公路業務造成影響。目標價由5.96元升至6.04元。 評級維持「買入」。(na/u)

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