曾淵滄專欄 2012年11月21日

曾淵滄專欄 2012年11月21日

曾淵滄專欄：長?A股料有斬獲 - 曾淵滄
內地股市仍在尋底，前日V形反彈，昨再跌，滬綜指2000點成了保?戰場。我不很重視這類所謂心理防線，2008年金融海嘯，滬綜指最低見1665點，那是絕對悲觀的價格，現水平與最低點相差不足400點，應算是夠低的，就算再跌，相信也不會低過2008年低位。

對長期投資者而言，10%波幅的差價是可以接受的，當然，我是指真正的長期投資者，而不是指短期博反彈的人，近來短期博反彈的人很多，這就是前一陣子許多人炒A50中國(2823)的原因。

在人人炒A50的時候，我已提醒大家，香港的A50已出現巨大的溢價，炒高A50不等於A股股價真的會上升。目前A股股價是相對地低，雖然低處未算低，但只要有耐性，當長期投資，應該有收穫。

?控沽平保非壞事
除直接買A股ETF外，買國壽(2628)也是間接投資A股的方法，目前中國財經官員成了看守官員，不會有大政策推出，在這個政策真空時，股民趨向悲觀不足奇，我們就應該在別人悲觀時保持樂觀。

?控(005)打算賣掉所持的全部平保(2318)股份，我認為不是壞事。最初，?控打算通過平保進軍內地保險業務，正如打算通過交行(3328)進軍內地銀行業務是同一個道理，但是，投資多年，內地保險業務關卡重重，沒有任何國際保險公司有機會打進去。

既然進軍內地市場無望，投資平保就純粹是股票投資，賣掉有數倍的利潤是不錯的投資，套回現金加強自己的實力是可取的，目前所有的國際銀行皆在辛苦經營，金融海嘯、歐債危機的後遺症層出不窮，現金多一些是重要的，我們也不必太擔心?控會賤沽平保，因為有能力，想一舉買下的買家還不少。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年11月21日

金融High Tea 2012年11月21日
金融High Tea——奶粉錢
2012年11月21日
■城電老闆王維基，過去做過歌利亞，擊倒巨人香港電訊，賺取幾十億計的身家，今次再挑戰無綫，若論體型無綫無當年電訊咁巨型，但論身手同靈活性，就遠勝電訊。資料圖片

美國政客打曬開口牌話財政懸崖拆得掂，歐美股市大翻身。港股就仍然審慎，外圍股市爆升，投資者認定係近期財政懸崖這個不利消息拖累，跌得好傷。跌得多，自然反彈得勁，相對港股受這個問題困擾唔大，大家見個市一彈都唔敢追貨。

恒指朝早趁高興炒一炒，最多升216點，午後就回歸現實，跟住A股回軟，倒跌收場。內地A股唔掂，繼續拉埋港股落水。恒指最終近全日最低位收市。恒指倒跌34點，收21228點，國企指數跌63點至10227點，大市成交485億元。

內地傳媒報道，人行已核准中國證券金融公司在全國銀行間債券市場發行上限30億元、90天短期融資券。分析認為，為轉融資業務提供了新資金，也意味着銀行和股票市場互通獲得重大突破。所謂轉融資業務，係指由銀行、基金和保險公司等機構提供資金和證券，證券公司再將這些資金和證券提供給融資融券客戶。市場預計一旦全面開通，將有過千億資金流入股市。

人保上市壓住保險股
不過，中資金融股未有受惠好消息，在人保上市前夕，中資保險股表現較弱，「五保」全線下跌，其中國壽(2628)及平保(2318)跌超過1%，新華保險(1336)跌3%。

人保招股，由於傳出公司質素不低，有人擔心會吸走其他保險股的資金，令到中資保險股受壓，加上市場又傳出匯控有意減持平保，令到中資保險股成為弱勢板塊，睇嚟係人保上市效應消散前，呢個板塊都無得威。

城電高調向政府施壓，要求發出免費牌照，終於令到「大佬」出手，無綫早前正式去信行政會議，向增發免費電視牌照提出六大質詢，一場巨人與歌利亞之戰正式展開。

城電老闆王維基，過去做過歌利亞，擊倒巨人香港電訊(即係電盈前身)，賺取幾十億計的身家，今次再挑戰無綫，若論體型無綫無當年電訊咁巨型，但論身手同靈活性，就遠勝電訊。

過去幾十年，無綫不斷處於戰爭狀態，雖然佢經常處於上風，但無論係麗的麥當雄年代的「千帆並舉」攻勢，到周梁主政的銀彈戰術，都曾經有過威脅，最後無綫都安渡危機，故此管理層深明打仗要勞逸結合，消耗對手實力，這種心態同當年香港電訊當王維基無到，相距何止十萬八千里。

無綫來年廣告有陰影
好似今次發牌戰，無綫一直唔聲唔聲，咁已經搞咗王維基一千日，現在形勢吃緊，佢先至出手同你打輿論戰，可以估計打完輿論戰後有法律戰，再之後先開始打真軍，王維基遇着個身材與身手兼備的霸主，就算打贏都係慘勝，小股東要有長期捱打的準備。

無綫老闆現時幾個老闆最大的顧慮，係不久前先以高價喺創辦人邵爵士手上買入無綫股權，現在面對挑戰，必須全力以赴去護盤，因為佢哋唔係好似邵爵士咁，盤生意自己搞出嚟，已經賺咗幾十年錢，大家真金白銀去收購，若然有失閃，就會蝕入肉。

另一個不利無綫的消息，係政府現在正諮詢緊收緊奶粉廣告，若然政策落實，奶粉客乃電視重要客戶，若然奶粉商減少賣廣告，影響直接入肉之餘，仲響起咗警號，係奶粉廣告都要勒緊以至禁止，其他產品隨時都被政府干預，屆時生意肯定大受影響，仲連帶影響埋廣告等好多行業，雖然建議仲傾緊，呢筆奶粉錢的即時影響可能令無綫管理層仲擔心過發唔發牌。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年11月21日

青心直說 - 胡孟青 2012年11月21日

青心直說：事旦台慶多負評 - 胡孟青
事旦台台慶，表演節目又係離不開歌與舞，新意欠奉，不少來自傳媒的觀眾，對當晚節目反應一面倒極負面，對福祿壽的男扮女裝、女藝員鬥show事業線鴻溝露半球等等指定動作早已厭膩，有女性觀眾甚至嫌台慶特備節目阻頭阻勢，只因覺得江美儀的演技與黑絲襪更精彩過癮。總之，人海戰術曬冷，吃力卻不討好，有批評更指，這類綜藝節目再看只會令人變蠢變低智，頗刻薄。事實上，只要觀眾把視線移向場嘉賓，不難察覺不少表情頗怪異。那些年，電視送飯的年代，俱往矣！要數較具水準的節目，竟多來自外購式甚至港台慢工出細貨的作品。

85億元交易，標誌著邵逸夫時代終結，膾炙人口的劇集，已寥寥無幾，曾幾何時的造星工廠，不只人才凋零，更是失去重心，難得有一個半個較突出的，卻要肆意將之極速用到盡，早已迷失的亞記，更是毫無還手之力，事旦台的慣性收視，不少更是建基於亞記之失。

今天的事旦台，假如真的對自己有信心，就不會懼怕競爭，因即使仍未正式面對新加入免費電視台的衝擊，早已要面對內地市場高薪搶人才，導致演員流失及製作人相繼出走的失血現象。再者，現在的Y世代，偶像不是韓星就是台星，連聽歌追星口味都已出現巨變，競爭對手早已來自五湖四海。

新股東各有盤算
事旦台失去方向與重心，核心原因不只不思進取與內部權鬥，關鍵在於新加入的股東們根本志不在此，各自對入主有不同盤算，來自台灣的股東，志在把移動通訊結合傳媒內容，來自內地的股東，則看重來自拆骨重組、把清水灣地皮變豪宅帶來的好處。假如對自己有足夠信心，就不會連城電(1137)主席王維基接受電台專訪也費事派記者採訪，平時採訪嘉賓時又要抹走人家Logo，邊抽人家的水，卻驚死益人。若非心虛，就更應大大方方，歡天喜地迎接競爭，齊齊進步。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月21日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月21日
黃偉康 論盡股壇 脫離現實
一個企業最大的危機是甚麼？並不是連連的虧損，而是管理層、員工對這家企業失去了信心。因為一家企業錄得虧損，只要管理層及員工仍然繼續努力，甚麼問題都可以迎刃而解；相反，如果公司在職人士亦對企業前景失

去了信心，那麼就等同於一家企業失去了動力一樣，這家企業就只餘下兩個出路：一、是賣盤；二、是倒閉。

現在更大的危機發生在金融業，在金融危機發生後，金融業聲譽明顯受損，同時員工的薪酬，亦隨不少股票指數，步入熊市之中，而且跌幅可能比指數更明顯，因此《華爾街日報》稱這些為「平衡關係」發生了變化，但無論如何，簡單而言就是金融界的從業員信心受到嚴重的打擊。

之前提過，銀行家由於「包裝」得十分出色，所以早已成為了不少大學生夢寐以求的工作，因此現職不少金融界人士，自讀書後便早已在向特定的目標奮進，在頂級學校讀書，尋找競爭激烈的實習崗位，再而希望在金融業謀得高薪工作。可是這個一直以來的奮鬥目標，亦成為了他們的負累，令他們在退出金融業時，沒有什麼後備方案，亦令更多金融界人士懊惱萬分。

看到《華爾街日報》訪問一些已從事金融業多年的銀行家，他們現在唯一可以確定的就是不想在銀行業繼續工作，應該唏噓？還是應該藉此反思？當然，在華爾街工作而感到倦怠，其實感並不是什麼新鮮事情，就算沒有金融海嘯，很多投資銀行界的人士，在賺到一大筆錢後提早退休，屢見不鮮，不過近年卻多了一些30來歲，在金融業只工作了10年，同時在仍未賺夠「上岸」的情況下，仍然希望離開現有職位，之前卻是很少見。

金融海嘯成為了投資銀行家離開的原因？坦白說，在金融市場誰沒有見過風浪，而且是習慣見風浪，可是金融海嘯真的令不少從業員，反思過去，以及厭倦現有工作，才是真正的原因。《華爾街日報》結果結合了包括高盛集團、美銀美林、摩根士丹利、花旗集團、摩根大通和瑞士銀行的銀行家，認為想離開投資銀行業的原因包括工作時間超長、缺少運動、發胖和社交活動幾乎為零等等。

最後一項相信不少在職人士會身同感受，因為我認識一位十分成功的基金經理，身家應該有9位數字，可是他有點「眾叛親離」的感覺，未婚更不可能有子女的情況下，現在他最相信的人，居然是他的家傭，賺大錢卻有此感覺，是喜還是悲？或者應該問他真的在金融市場賺到一切嗎？

《華爾街日報》訪問了一位名為Todd Lawrence的前投資銀行家，曾任職花旗集團駐澳洲高級項目經理，專注於併購業務，結果去年12月份辭去了年薪近30萬美元的工作，原因是他意識到自己在業界工作了7年，便的無非是準備文件或校對項目建議書，如果想在此基礎上再前進一步，要再花3至5年時間。但更重要是他認清了現實，就是生活其實很膚淺，與眾不同的其實只有你穿著華麗的衣服，以及開著不錯的車子而已。

結果，Todd Lawrence現在做甚麼？一位薪酬不高，只為一位在墨西哥拓展白銀生產項目的商人提供服務，同時要為自己的抵押貸款煩惱，可是他覺得現在的生活更實在，這個例子對金融界而言，諷刺嗎？

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年11月21日

施永青 am730C觀點 2012年11月21日

C觀點 - 施永青
誰來負責港澳工作
(2012年11月21日)

【am730專欄】中共負責港澳事務工作的最高權力機構，叫做中央港澳工作協調小組，簡稱港澳工作組。過去五年，一直由習近平當這個工作組的組長。現在，他當了黨總書記，明年三月人大開會後，還要當國家主席，變成他已經成了全黨、全國的最高負責人，不可能再任港澳工作組的組長。究竟誰適宜當這個組長，坊間有不少討論。

傳統上，工作組組長一職皆由政治局常委來擔任，以示中央對港澳工作的重視。近期，香港抗共情緒高漲，中共想在香港開展工作困難重重，中央已不得不把港澳工作提上重要的議事日程。因此，港澳工作組的地位只會提升，不可能降格。因此，組長一職仍會由政治局常委的成員來擔任。

十八大一中選出的常委只有七人，比上屆少了兩名，他們的排名如下：1.習近平、2.李克強、3.張德江、4.俞正聲、5.劉雲山、6.王岐山、7.張高麗。由於習近平將任國家主席，而李克強則會任國務院總理，他們都不會兼任港澳工作組組長(他們已甚麼都可以管，不再需要這種職銜)。因此，有機會任這個組長位置的只剩下五人。

過去曾任組長的曾慶紅與習近平，剛好都在政治局常委中排名第五，所以有人推論今次亦將由排名第五的劉雲山擔任工作組組長，我覺得機會不大。若以論資排輩計，以前常委有九人，今次只有七人，九人中排第五剛在中間，七人排第五卻排在中後，位置比前低了。這種推論有點自相矛盾。所以，即使將來真的由劉雲山任組長，也不是因為他排第五。

再者，由於劉雲山一直在國內主管意識形態方面的宣傳工作，而香港人對從事這方面工作的人最為猜疑，最難接受，這對他要擔當職能有妨礙作用。有其他選擇的時候，中央應不會任命劉雲山擔當這個職位。

此外，亦有人認為張高麗呼聲最高，因為他過去曾當過廣東省副省長，以及深圳市委書記，對香港的情況應比較熟悉。張高麗的女兒張曉燕還嫁了給港商信義玻璃主席李賢義的兒子李聖潑，現時在香港生活。李聖潑搞軟件開發時，曾獲李嘉誠屬下的創投基金垂青，可見張高麗在香港會有不錯的人脈關係，但這些關係亦會產生利益衝突，引來官商勾結的猜想。張高麗平時為人廉潔，會盡量避免予人有利益輸送的嫌疑。他自己應不會選擇兼任此職。

其實中共用人並不一定講人脈關係與熟悉程度，之前曾安排南京的許家屯來港當新華社社長，許家屯就從未接觸過香港的工作。但許家屯是歷任新華社社長中，最有能力的一個。

我自己認為俞正聲反而是更值得留意的一個人選，他與香港雖沒有太多的淵源，但他之前任上海市委書記，上海有二千多萬人口，生產力全國省市中最高，能管上海的人一定有相當的能力。據認識俞正聲的朋友反映，俞正聲為人正直，勇於改革，有機會為香港開拓新局面。

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中環博客 Central Blogger 2012年11月21日

中環博客 Central Blogger 2012年11月21日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
有爆棚哥 賓架笑呵呵
(2012年11月21日)

【am730專欄】銀行頻頻賣所持金融股投資，早在金融海嘯後大家已司空見慣，特別是美資行沽得最狠，畢竟要套現回朝救駕。見到?豐控股(005)洽商出售所持平安保險(2318)股權，實屬理所當然。一來反映銀行面對資本需求提高，生意愈來愈難做，需物色補充資本和賺錢方法，況且所持股份對生意的策略性作用不大。

銀行經營未來肯定難捱，且看瑞信也要重組，集中財富管理和投資銀行業務，難再多元化，特別是後者正處寒冬，歐洲諮詢公司Roland Berger Strategy Consultants一份報告更預測，全球投資銀行在未來幾年仍需要裁員高達40,000人，至少三分一的投資銀行放棄以全球化作為發展目標。該公司數據顯示，自2011年中以來，在50萬名投行從業員中，1.5萬人已失去飯碗，而宣布將裁員所涉共2.5萬人。

幸好，見到爆棚哥，即陳國強出現在公仔箱後，終於又在投資市場發揮創意，投資賓架又有飯開。他本身持有27.7%股權的保華集團(498)出手，幫旗下持約62%股權的保華建業(577)大變身，做博彩股。收購涉20億元，主要買澳門路?金光大道一幅65,000方呎地皮建酒店加賭場等，總預算65億元。

精彩之處是搵里昂，以每股0.68元配售最少11.76億新股，及最多24億元額外新股或可換股債券，有權加碼至最多達48億元，更委任3個可能做配售代理，配售最多達16億元可換股債券，規模龐大。

保華建業又慷慨派特別息每股0.26元，即母公司收回逾9,700萬元，而核心的土木工程及物業相關業務49%股權又分派給股東，為免散戶拿著該非上市業務莫奈何，保華集團又願意用近7,000萬元向散戶買入，即所收股息扣除買回業務成本後，仍有錢落袋，況且未來基建增多，建屋需求也不會弱，爆棚哥買回本業，仍可受惠行業好景來臨。技術上，交易未算賣殼，全身而退可能已是後話。

為何投資賓架會歡迎他出手？因為單是配新股和可換股債券便抽4%傭，如真的集資64億元，投資賓架們可袋2.56億元傭金，臨尾還有巨獎，如表現佳，兼有獎金1球美金(約780萬港元)，怎不落力。

談起傭金，的確要看公司實力，如近日華建控股(479)批盪拿2,000萬元，成本僅30萬元，即收1.5%傭，對比合一投資(913)同樣做配售新股，集資1,779萬元，卻只袋1,650萬元計，成本便達約53.4萬元，已佔集資額的3.2%，比華建配售的成本多78%，集資額反而較少。

不過，同爆棚哥做大交易，市場追捧程度不可作比較，相信日後可能還有其他後著，加上今次收費亦算得上和味，投資賓架當然樂於參與其中。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年11月21日

財智語陸 - 陳永陸 2012年11月21日

財智語陸：信心不足走勢轉弱 - 陳永陸
如果論技術走勢，港股昨日算是弱了。美股難得有如斯升幅，恒指高開幅度已略嫌不夠，而且高開後趁勢套利的沽盤其實不少，這反映市場投資信心其實不足。

日前已指出，整體沽空盤增加會限制港股升勢，而且外圍所謂的利好消息賣點不強，不足以挾空倉回補，反而有趁勢加倉的手影，這也是我為何連日表示，即使大市暫不會大跌，但破關上升已充滿難度。

昨日港股走弱，除A股表現不濟外，我相信另一原因是穆迪將法國主權信用評級下調一級所致。前晚歐美股市未完全反映此消息，所以投資者先行減磅作觀望是合情合理。問題是，法國今次被降級，對正在憧憬救市的歐洲有甚麼影響？

法國降級成造淡藉口
如果單就法國而言，高低一級的評級分別其實不大，因為穆迪提出降級的理據，如競爭力以及勞動力走下坡、服務和商品市場表現等，其實已是早為人知的事實。不過，由於評級展望為負面，未來幾個月仍有進一步被降級的可能。

雖然德國、芬蘭、荷蘭等國還保持著AAA的評級，但整個歐洲金融穩定基金仍視德、法為重要的決策者，法國降級對歐洲救市沒有實際影響，但在這個重要時刻，穆迪出招令法國留下被負面消息拖累的尾巴，反而成為國際炒家日後用來再隊?歐洲投資市場的藉口。

即使沒有法國降級事件，市場避險需求早已上升，從近日資金在港股不同板塊選擇可見一斑。早前高啤打值的股價回吐既急且快，但跌至現水平按理都會借勢反彈，問題是此等高啤打股價彈極有譜，便可知敢博的人有限。領匯(823)終見明顯回吐，但整個上升形態仍未破壞，而且市場仍然鍾情收息工具，有貨底者趁其下跌又可以再買。

陳永陸
獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年11月21日

立論 - 林少陽 2012年11月21日

立論：明年今日九成機會贏錢 - 林少陽
價值投資之父格拉罕傳世巨著《證券分析》在1934年面世，即1929年華爾街股災後五年寫成的。現在距離2008年環球金融海嘯剛好五年，已有足夠的時間沉殿，好讓大家重拾理智，評估當前形勢。不少有見地的宏觀經濟學者及股票策略師，都基於其對中國，以至環球經濟的宏觀分析，得出非常悲觀的投資結論。



現屆估值熊市末段
過去五年的市況，證實他們起碼對了一半——已經歷了五年跌市，至今仍在低位掙紮。然而，若讀者將注意力集中於以優質藍籌為主的恒指，結論很不一樣。年初至今，恒指累計上升超過15%，較去年10月低位回升超過30%，較2008年底位更回升超過1倍。

從上述頗分歧的指數表現，似在告訴投資者，我們正處於一個估值熊市末段。投資者將資金停泊於最穩健及優質的藍籌，個別欠缺財政紀律，及大眾不感興趣的二三線股份，則被不問價地拋售。

從A股持續五年的跌市反映，內地投資者其實對中國經濟實況了然於胸。關鍵在於，目前的市場估值，有多少已反映了負面的訊息？

按彭博的綜合預測，以恒指目前大約21300點計算，恒指未來12個月的預測市賬率，大約是1.33倍(見圖)，而自1993年開始，恒指的市賬率平均值，大約是1.85倍，現價大概較歷史平均值低出大約1.3個標準差(standard deviation)。

過去接近20年的數據顯示，在我們有統計的79個季度當中，只有7個季結的恒指市賬率，是以低於1.32倍交易的，出現的機會率，略低於9%。這與一般正態分佈，低於歷史平均值1.3個標準差出現的機會率，大致?合。

假如歷史重演的話，現時市場的市賬率水平，應予投資者超過90%機會率，將於未來一年獲利。

事實上，美銀美林在最近一個宏觀投資前景研討會上，引用多年來亞太區(日本以外)股票市場的總體市賬率數據，亦得出與上述結論?合的結論：根據亞太區的股市歷史，每當市賬率跌低於1.4倍後，所有的亞太區股票市場，一年後的股價都會高於這一刻的水平，而且，越是接近1倍市賬率水平，未來一年的投資回報便越高。

民企隨時變身明星
這當然不是說，每次跌至1.4倍市賬率水平，閣下一定不會錄得即時賬面損失，因為市場或因為一時情緒過激反應，暫時性出現更低的估值水平。然而，若閣下能持有一整年的話，明年今日，將有90%以上的機會率，投資者將獲得正投資回報。

過去一年，雖然恒指已見回穩，但在不利傳聞充斥下，大量民企估值屢創新低，個別甚至跌穿2011年10月初低位，目前的偏低估值，正是明日之星誕生的最優質土壤。

記得當年肥佬黎創辦佐丹奴(709)時，曾許下貨物出門後，不設時限包換任換的條款。當時有下屬問他：「老闆，不怕有人賴貓，衣服著了幾次後，便來換過一件新的嗎？如果大部份顧客都這麼做，公司豈不是蝕大本？」肥佬黎的看法是，這批人畢竟是少數，佐丹奴品牌創辦初期，需要加強消費者對品牌的信心，值得一試。結果，貨物出門後的回收率接近零。我對人類(包括中國民企)普世的道德價值，還是有一定信心的。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年11月21日

實戰理論 - 沈振盈 2012年11月21日

實戰理論：陰謀論睇平保股價 - 沈振盈
市況反覆，方向未明，前晚美股大幅反彈207點，港股順勢高開之後仍未能上越21500點關口，反而出現高開低收的情況，反映仍未有足夠的上升動力，指數相信又要再回試21000的支持。

?控(005)減持平保(2318)的消息，始終短期影響平保的表現，雖然從表面跡象反映，今次?控的減持，有關方面應有友好拔刀相助，接下此批股份。但對市場而言，就必然引起恐慌。今次的減持行動，若能盡快有定案，對持貨的股民最有利。從基本因素判斷，對平保的業績及營運，並沒有負面影響。股價下跌，正好製造低吸機會。

若陰謀論一點去想，假若今次?控的減持意向早已洩露口風，接貨者自然會壓價來進行，這對?控所希望的沽售價，自然不利。故此，過去兩周平保股價之所以疲弱，現在似乎是可以「事後孔明」。

創維聯想有力再升
難怪早前市場的分析，一直以10月的保費收入較9月份倒退而大力唱淡。基本上10月為內地長假期，起碼有7至10日是長假期，保費收入較9月為差實理所當然，不應作為看淡的藉口，大肆張揚其心叵測。現時惟有等整件事塵埃落定後，才再作部署。

回說大市，昨日出現先升後回的形態，似乎大戶想將大市壓多一點，關鍵仍看20800至21000的支持區能否守得住。此刻的策略還是不變應萬變，降低指數股的比重，待大市急跌後補回。至於個別板塊，特別是一些經濟周期類股份，則仍可繼續持有。

過去一周大市偏弱，但個股中見到創維(751)及聯想(992)走勢不俗，往往能逆市上升，就算調整也呈現一浪高於一浪走勢。待大市調整完結，此兩股應可再展升浪。

沈振盈
證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年11月21日

環球經濟 - 王冠一 2012年11月21日

王冠一財經專欄：經濟復蘇寄望製造

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/11/21, 週三
金融海嘯之前，曾經有不少人認為，服務業(尤其是金融業)已經取代製造業，成為環球經濟增長的主要動力。但金融海嘯之後，金融業已不復當年勇，單靠服務業又不足以支撐經濟復蘇。於是美國總統奧巴馬提出了製造業救國的構想，提出五年出口翻一番的願景，一方面希望藉此創造更多職位(跟他成功連任總統有莫大關係)，另一方面為逐步增加出口佔GDP的比重，減輕對國民消費的依賴。

著名顧問公司麥肯錫旗下的研究機構麥肯錫環球學會〔McKinsey Global Institute〕，近日發表一則報告，強調未來製造業會肩負起帶動全球經濟增長的角色。報告表面上似乎在為奧巴馬的政策打氣，營造一股製造業前途無限的氣氛，實際上只不過是為製造業重新定義，以強化製造業對經濟的影響力而已。因為環球貿易正在不斷萎縮，全球各地的工廠訂單減少，製造業前景其實仍有隱憂。

麥肯錫在報告中指出，製造業涉及的範疇將會不斷擴大，形態上跟傳統的製造業，會呈現較大分別，例如未來的生產者會更重視科技與機械化生產，而且製造業與服務業之間的界線會變得愈來愈模糊。

傳統上屬於服務業的工種，例如R&D〔研發〕、市場營銷、銷售、客戶服務等，將慢慢被納入製造業類別。因為在新趨勢下，打工仔只要工作上參與產品的任何一個生產階段，都會被界定為從事製造業。如此，日後許多工種都歸納到製造業範疇，難怪報告預測全球製造業會持續增長，包括預計已發展經濟體，今後平均每年以2.7％的速度增長；至於大型發展中經濟體的發展速度則為每年平均7.4%。

但值得留意的是，麥肯錫報告強調，製造業增長將不再等同於就業增長，因為機械化與自動化將會成為製造業生產的大趨勢；再者，製造業又有「白領化」傾向，對員工的入職學歷要求愈來愈高。如果有關推論屬實，奧巴馬希望創造就業的算盤將難以打響。

不過，麥肯錫較肯定製造業對今後美國經濟所起的重要作用，因為製造業今後的發展特色將是更重視科技與創新，加上美國頁岩天然氣普及化，令美國具備節能生產方面的優勢，估計更多煉油廠、煉鋼廠等高耗能行業將會陸續在美國選址設廠。

相信美國今後的製造業會再現生機，蓬勃發展，在市場愈益重視資本密集而非勞動密集的大環境下，製造業也許未必會為美國創造大量新職位，但至少讓美國具備大規模生產優質貨品出口的能力，為逐步扭轉美國貿易逆差，邁出重要一步。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月21日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月21日

看圖佈陣：乾挾上落格認真便輸了 - 祝文韜


外圍股市勁彈，可惜A股唔爭氣，拖累港股昨日虎頭蛇尾，恒指裂口高開216點，以全日高位21478開市後即告回軟，午後受累A股跌勢轉升為跌，最多倒跌49點，低見21213，並挨近低位收市，報21228，跌33點，成交485億元。

恒指日線圖昨高開低走收大陰燭，並回補即日上升裂口，10日線(21387)一如預期是上方初步阻力。不過，大市成交不足500億元，仍屬偏低水平，反映昨日跌勢下沽壓不算嚴重。昨日提過，美股本周四感恩節假期休市，周五亦只有半日市，假期氣氛濃厚，A股雖然偏弱，但在2000關口爭持格局未變，在外圍有明確方向前，港股升跌似乎只是在20日線(21572)及50日線(21096)之間乾挾上落，昨日高開低收，今日可以低開高走，認真便輸了！

蔔蜂蓮花候低吸
文韜昨日指出，?豐控股(005)計劃減持平安保險(2318)消息，有平保者宜先減磅，該股跌逾1%，下試55元支持。相反，準買家泰國首富謝國民旗下的蔔蜂蓮花(121)，昨日急升15%，收報0.181元，成交1126萬股，走勢靚絕不妨候低吸納。

蔔蜂蓮花年初自0.28元之上展開跌浪，近月在0.14至0.16元以橫行區築底，MACD及RSI均呈底背馳，昨日以大陽燭出現突破，MACD重新發出雙牛訊號，建議候回調至0.17元買入，睇0.22元，博升三成，失守0.16元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年11月21日

中環在線 - 李華華 2012年11月21日

中環在線：深入「神穴」股神自揭冇腦 - 李華華
「股神」畢菲特?一舉一動吸引市場注意，最近股神大手減持強生，令人揣測佢係咪睇淡美國消費市場。股神腦袋諗緊乜，大家都想知，佢過去50年做大刁?辦公室又係點?呢？原來簡單到不得了，?頭連電腦都冇部。

冇電腦 用算盤
股神今年初接受美國哥倫比亞廣播公司(CBS)採訪，帶觀眾參觀佢位於美國小鎮奧馬哈?辦公室。股神一向以慳家見稱，雖貴為全球排名第三位富豪，但個辦公室同粵語殘片場景有得揮，張書?有成75年歷史，係股神爸(Howard Buffett)留低，好有紀念價值，牆上仲有神爸後生時?靚仔相。

股神辦公室亦貫徹佢唔好高科技?個性，莫講話iPhone，就連一部電腦都冇，最高科技?樣已經係?頭部電話。佢仲好抵死咁話：「我間房係冇電腦，家仲係用緊算盤，如果應付到?話，下一步就會背乘數表！」佢講完都大笑。

另外要講牆上掛住?一張證書。原來畢菲特後生?陣好怕公開演說，於是?21歲?時候，就花100蚊美金讀?個改善講?技巧?課程，不過讀完後就變?講唔停口！仲向當時女友Susan求婚成功，所以呢個課程真係抵到爛。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月21日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月21日

看圖佈陣：乾挾上落格認真便輸了 - 祝文韜


外圍股市勁彈，可惜A股唔爭氣，拖累港股昨日虎頭蛇尾，恒指裂口高開216點，以全日高位21478開市後即告回軟，午後受累A股跌勢轉升為跌，最多倒跌49點，低見21213，並挨近低位收市，報21228，跌33點，成交485億元。

恒指日線圖昨高開低走收大陰燭，並回補即日上升裂口，10日線(21387)一如預期是上方初步阻力。不過，大市成交不足500億元，仍屬偏低水平，反映昨日跌勢下沽壓不算嚴重。昨日提過，美股本周四感恩節假期休市，周五亦只有半日市，假期氣氛濃厚，A股雖然偏弱，但在2000關口爭持格局未變，在外圍有明確方向前，港股升跌似乎只是在20日線(21572)及50日線(21096)之間乾挾上落，昨日高開低收，今日可以低開高走，認真便輸了！

蔔蜂蓮花候低吸
文韜昨日指出，?豐控股(005)計劃減持平安保險(2318)消息，有平保者宜先減磅，該股跌逾1%，下試55元支持。相反，準買家泰國首富謝國民旗下的蔔蜂蓮花(121)，昨日急升15%，收報0.181元，成交1126萬股，走勢靚絕不妨候低吸納。

蔔蜂蓮花年初自0.28元之上展開跌浪，近月在0.14至0.16元以橫行區築底，MACD及RSI均呈底背馳，昨日以大陽燭出現突破，MACD重新發出雙牛訊號，建議候回調至0.17元買入，睇0.22元，博升三成，失守0.16元止蝕。

祝文韜
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投資的天空 - 張士佳 2012年11月21日

投資的天空 - 張士佳 2012年11月21日

投資的天空：牛證博彈有數計 - 張士佳


前晚美股顯著反彈，一度令港股高開200點，不過正如士佳在Money Cafe時所講，要真正見底，最好要在三日內成功做到上升裂口，否則後市彈完還是要跌。既然高開，機前往往有危，故在網上跟學員建議先行平少少好倉，寧願到收市時，裂口仍保住才再加倉，始終近日成交不足，暫只能視作反彈。

士佳這次博反彈，並沒有特別看好個股，舊有的持股繼續持有，等彈上去21900才決定去留，最近加的都只是牛證，事關個股最近只升一兩日就回，上升動力不足，相反，牛證只要計算好所買注碼相等於多少價值正股，做好風險管理，要止蝕時都有得走，輸極有限。觀乎昨日市況，前日買的牛證最多也只是打和，相反若然揀的是個股，隨時倒輸收市，所以現階段只好炒市不炒股。

組合方面，昨日原本準備買的威勝(3393)高開之後便做出全日最高位，最終更倒跌收市，幸好筆者所下的是一個較開市價升高一格才買的指示，為的就是避免這種情況，不然一買便隨即坐艇。為減低風險，保利協鑫(3800)若跌穿昨日低位1.27元會先行平倉。

張士佳
寶來證券(香港)資產管理部董事
與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆
(逢周三、五刊出)
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大行報告 2012年11月21日

大行報告 2012年11月21日

《大行報告》花旗：中信泰富(00267.HK)西澳鐵礦專利費爭議 影響負面

2012-11-21 11:22:25
電郵列印獨立觀看字體


花旗認為，目前難以估計中信泰富(00267.HK)與Mineralogy在西澳鐵礦專利費上爭議所帶來的潛在影響，但認為事件為集團帶來另一負面風險。西澳項目價值每股3.45元，佔集團淨資產值約36%。評級「沽售」，目標價8.2元。

另外，集團宣布，中澳鐵礦項目的首條生產線及公共設施的帶料試車已開始，選礦廠開始生產精礦粉。預計第一批精礦粉可於明年初裝運。管理層指第二條生產線的安裝已進入最後階段，預計在明年5月開始帶料試車。第三條至第六條生產線的安裝也即將開始，帶料試車計劃會在2014年。(gi/m)

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大行報告 2012年11月21日

大行報告 2012年11月21日

《大行報告》美銀美林：中信泰富(00267.HK)首批精礦粉明年初裝運 目標價升至11.4元

2012-11-20 14:33:39
電郵列印獨立觀看字體


美銀美林指出，中信泰富(00267.HK)旗下西澳Sino鐵礦項目第一條生產線和公共設施帶負荷試車已經開始，選礦廠亦開始產出鐵精礦，預計第一批精礦粉可於明年初裝運，此為集團重要一步，以消除明顯延期投產的風險。該行將每股資產淨值由14.6元升至16.2元，目標價相應由10.2元上調至11.4元，評級「中性」。

管理層指，該項目第二條生產線的安裝已進入最後階段，第三至六條生產線目標於2014年開始試產。故該行相信管理層可於明年初定下現金成本及資本開支。基於鋼鐵市場充滿挑戰，相信中信泰富第三季或會虧損，將全年鋼鐵貢獻預測由16.54億元下調至5.16億元。(ka/u)

大行報告 舊文

大行報告 2012年11月21日

大行報告 2012年11月21日

《大行報告》高盛：協同效應有限 匯控不急於沽平保
2012-11-20 14:42:31

電郵列印獨立觀看字體


匯控(00005.HK)確認有可能出售平保(02318.HK)15.6%的股份。
高盛表示，匯控去年至今已達成41項交易，為其資金調配和成本效益進行內部重組，但中國市場仍是其鎖定的部份市場業務之一。

平保於2007-11年的複合增長率對匯控的稅前盈利貢獻為16%。以平保上周五(16日)59.6元的收市價計算，是次出售股份可為匯控帶來28億美元的未確認盈利及提升其核心一級資本比率約17個點子；考慮到雙方業務策略協同效應有限，而匯控的資本充足率良好，所以該行不認為匯控急於沽售平保。(ce/u)

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