投資名言 - 張敏華 2012年7月8日

投資名言 - 張敏華 2012年7月8日

投資名言：中央頻放水H股看俏 - 張敏華


過去一個星期，環球中央銀行動作多多，歐洲央行減息和英倫擴大QE規模，是巿場預計之內，較令巿場意外的是中國突然宣佈減息。今次是中國人民銀行在一個月內第二次減息，時間上較我們預期來得快之餘，動作的幅度也較為進取，除了反映中國第二季的經濟可能較預期疲弱之外，也反映當局果斷地採取一切措施，務求穩住經濟增長。寬鬆的貨幣政策取向，相信會有利中國經濟在第三季反彈。

利好資本密集行業
中國在這次減息周期中，已兩次減息，今次是貸款利率的減幅大於存款利率。人行把一年期存款基準利率下調0.25厘，但一年期貸款基準利率則下調了0.31厘；亦同時宣佈，把貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍，即是容許銀行的實質貸款利率較基準利率低30%。

這種「不對稱減息」，主要是當局希望刺激貸款需求。自6月7日首次減息及下調貸款利率浮動區間至今，內地實質最低貸款利率已合共被下調170點子，相當於七次每次25點子的減息。

雖然減息較減銀行存款準備金率更有效去刺激貸款需求，但減銀行存款準備金率對放寬資金狀況具有重大作用。因此，我們維持預期今年底前，人行仍有一次減息及兩次銀行存款準備金率的機會(見圖)。為了使內地經濟能盡快回穩，大部份寬鬆政策可能會集中在第三季出台。

現時內地的鬆綁政策已進入中期階段，有望成為刺激中資股未來數月反彈的利好因素。現時中資股或已出現超賣情況，若下半年內地落實更多寬鬆政策，配合估值仍然低企，H股指數有機會重回10900至12000的預期交易區間。

行業方面，貸款利率自由化有助降低內地資金成本，或利好資本密集的行業，例如內地房地產、基建、資本物品、公用事業及交通運輸等行業。內地存款利率下調，或增加人壽保險產品的吸引力，有利人壽保險公司的保費業務增長。不過，不對稱減息會使內地銀行業的淨息差進一步收窄，影響內銀股的投資前景。

張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務
上一則: 一周好介紹
下一則: 萊德有理：內需股勢撐起中國經濟 - 貝萊德
投資名言 - 張敏華 舊文

基本攻略 - 姚浩然 2012年7月8日

基本攻略 - 姚浩然 2012年7月8日

基本攻略：恒指料20000關爭持 - 姚浩然


踏入7月份，港股跟隨外圍向上，「七翻身」的頭開得不錯，能否看高一線呢？

歐洲央行於上周四公佈，把歐元區隔夜存款利率下調至零，指標利率由1厘減至0.75厘的歷史新低。值得留意的是今次歐央行把隔夜存款利率降至零，將堵塞歐洲銀行把資金存放在歐洲央行收取利息，有助增強巿場資金的流動性。

較令人意外的是中國人民銀行率先在歐洲央行議息會前夕，宣佈下調金融機構人民幣一年期存款基準利率0.25厘，一年期貸款基準利率下調0.31厘；佔金融機構存款近半數的活期存款利率僅下調0.05厘，而且將貸款利率浮動區間下限從基準利率的0.8倍調整為0.7倍，可算是另一次的不對稱性減息，勢將影響內銀的淨息差。今次是一個月內第二次減息，巿場關注內地第二季經濟增長下行速度是否加快？

筆者認為隨着通脹壓力降低，人行在經濟尚未急速下行前加大藥力去穩定增長亦未嘗不可，暫時毋須過份憂慮經濟硬着陸。中國在一個月內兩次減息後，經濟將於8、9月份開始取得成果，第四季有望見底回穩。由於恒指成份股內，內銀股受淨息差收窄的影響，盈利預測將有下調空間，令股價短期受壓。

此外，在環球經濟疲弱的情況下，資源價格走勢偏軟，需求減少，資源股缺乏上升動力。單靠本地地產股、電訊股及內房股難推高港股，預期恒指會在20000點附近爭持，波幅介乎19500至20200點，股份趨向個別發展。

8月份為業績高峯期，投資者在選股時宜避開容易發盈警的板塊如水泥、太陽能等，並留意估值偏低的股份，不少本地地產股的股價均低於賬面值，為過往少見。縱使新政府上場，亦未必會推低樓價解決房屋問題，本地地產股折讓有收窄空間。

新地有望追落後
新鴻基地產(016)2011年底在港的總土地儲備為4670萬方呎，並擁有逾2600萬方呎可更改土地用途之農地儲備，集團淨負債比率為16.5%，處於相當健康水平。新地2012年度預計巿盈率約11.6倍，股價對每股資產淨值折讓逾四成，估值吸引。待投資者對管理層重拾信心後，可望追落後，不妨考慮在95元附近吸納新地，中線目標價110元，止蝕為88元。

本人客戶持有新地
姚浩然時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士
上一則: 金碩攻略：油田服務股前景佳 - 黃敏碩
下一則: 讀者信箱：旭光蟹貨多伺機沽
基本攻略 - 姚浩然 舊文

洞悉先几 - 黃德几 2012年7月8日

洞悉先几 - 黃德几 2012年7月8日

洞悉先幾：恒指七月繼續翻身 - 黃德幾


前後相距45分鐘，兩地時差足有六個鐘。人民銀行上周四傍晚「 搶閘」在歐洲央行和英倫銀行議息前宣佈減息，不但是一個月內第二次，更是四年來首次非對稱減息。

歐洲央行一如市場預期減息0.25至0.75厘，為成立14年以來新低；英倫銀行雖維持利率不變，但同時宣佈為量化寬鬆措施「加碼」500億英鎊，購買政府債券規模達3750億英鎊。兩星期前美國聯儲局宣佈延長OT2扭曲操作，並「加碼」至2670億美元。

拓業務抗息差收窄
齊心一意撐「量寬」，全球央行齊放水。為甚麼內地再減息，恒指竟然冇得升？人行是次非對稱減息，一年期貸款基準利率0.31厘減幅，較存款利率0.25厘減幅為高，貸款息率下浮區間為基準利率0.7倍，內地銀行息差勢必收窄，情況較上次減息，容許銀行上浮存款和下浮貸款利率，「變相」非對稱減息更為明顯。

言猶在耳，溫家寶數月前批評國有商業銀行「獲得利潤太容易」。內銀平均淨利息收入佔營業額高達八成，遠高於歐美國家約五成的比重。從正面角度分析，上述措施有助內地銀行業改革，隨着理財產品等非利息業務發展，可望抵銷息差收窄的影響。

人行選擇在上月通脹數據公佈前「出招」，反映內地通脹已有改善，預期上月CPI增幅不但「破三」，更有機會降至2.5%以下，有望低於3厘的一年期定存息率，跟實質負利率說「拜拜」。

若以恒指成份股市值比重計，建行(939)高達7.32%、工行(1398)4.59%、中行(3988)3.4%、交行(3328)0.63%，四隻股份共佔恒指16%比重。

內銀股下跌，恒指亦受影響。筆者上周《恒指打破六絕宿命》時曾預測：「面對眾多利好消息，A股港股強勢反彈，滬指和恒指………同樣出現『穿腳破頭』見底訊號………恒指卻打破『六絕』宿命，7月應有更『翻身』表現。」現在看法當然未變。

黃德幾金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
電郵：mailto:wongdickie@kingston.com.hk
上一則: 浪圖盡：港股整固後可再升 - 王逸
下一則: 金碩攻略：油田服務股前景佳 - 黃敏碩
洞悉先几 - 黃德几 舊文

錦言堂 - 李錦 2012年7月8日

錦言堂 - 李錦 2012年7月8日

錦言堂：恒指有望挑戰20900 - 李錦

人行減息，歐洲央行下調利率，英倫銀行擴大量寬規模，投資氣氛改善，恒指於高位反覆整固，如能突破250日線及20000關，走勢將全面轉強，有機會挑戰長期下降軌20900水平。

觀察過去一周恒指牛熊證的資金流向，資金持續流入熊證開倉造空，錄得約1.27億元資金淨流入。截至上周四，恒指熊證的高街貨區在收回價約19900至20400之間，合共約2200張期指淡倉；牛證高街貨區在收回價約18600至19200之間，合共約2600張期指好倉。

人行上周四宣佈不對稱減息，建行(939)股價翌日裂口低開，惟料已反映了有關消息的影響，或可趁低吸納博反彈。技術上，建行股價正沿着10日和20日線反覆整固，料波幅範圍在5.15至5.40元之間。如看好建行，可留意中長期價外認購證19194，行使價5.79元，今年12月初到期，實際槓桿約9.1倍。

李錦法興證券衍生工具部亞洲區董事(日本除外)
本文作者為證監會持牌人士，代表法國興業證券(香港)有限公司撰稿。作者及其聯繫人士持有滙控及和黃的財務權益。

上一則: 美林輪證：資金流入港交所C輪 - 黃書耀
下一則: 信心窩輪：工行穿10日線敲購證 - 何啟聰
錦言堂 - 李錦 舊文

大行報告 2012年7月8日

大行報告 2012年7月8日

《大行報告》花旗：減存款利率對內地保險股有利

2012-07-06 14:59:19
電郵列印獨立觀看字體


花旗表示，人行宣布減一年存款利率25點子，減息有助提高壽險的保費及新業務價值增長，投資回報亦可能提高，影響正面，看好人壽保險股，尤其平保<02628.HK>及新華保險<01336.HK>。(mi/a)

大行報告 舊文

大行報告 2012年7月8日

大行報告 2012年7月8日

《大行報告》花旗：下半年投資環境利好 內房續跑嬴大市

2012-07-06 15:15:42
電郵列印獨立觀看字體


花旗表示，減息對內房股影響正面。由於政府迫切需要穩增長，選擇不多下只能減息或放寬樓市調控。認為下半年投資環境利好，內房續跑嬴大市，一來內房銷售勢頭強勁，理應不會短期內突然放緩，二來政策環境預期有更多放鬆空間，加上板塊估值便宜，首選中國海外<00688.HK>、世房<00813.HK>及恆大<03333.HK>。(mi/a)

大行報告 舊文