曾淵滄專欄 2012年11月15日

曾淵滄專欄 2012年11月15日

曾淵滄專欄：適量供股隨時翻身 - 曾淵滄
調整了數天之後，股市總算大幅回升，逐漸走出了美國「墮崖」的陰影，回到中國十八大的憧憬。能有甚麼憧憬，現在仍言之過早，內地A股的表現依然一般，沒有驚喜，港股昨日的回升應是因為調整幅度已夠大，再加上有三隻新股等上市，若市場氣氛太差，會影響集資，包銷商得想辦法刺激股市。

三隻新股中，翠華(1314)肯定名氣最大，也最多人討論，有人說訂價太貴，有人說股有所值，不容易下結論，評論都有些主觀。卡撒天嬌(2223)集資額非常小，應該不足1億元，若遇上炒家，可以大炒特炒，正所謂「細細粒容易食」。

集資額最大的還是地產股旭輝(884)，所有的內房股皆屬於中央打壓的對象，旭輝為了上市集資，不得不大平賣，以很低的PE值上市就成了賣點。

邢李?回巢利思捷
昨日我提早呈交了思捷(330)供股的認股表格，決定加碼博一博，昨日傳媒報道思捷有大股東拋售認股權套現2億元，有人拋售就有人接貨，說不定，供股之後思捷會有新的大股東出現，新大股東的可能人物就是其前主席邢李?。過去，邢李?高價賣掉手上的思捷股份，退出管理層，現在趁思捷股價低迷再出手買回，昨日港交所(388)公佈邢李?已靜靜地增持思捷正股至10.3%，如果大批認股權證也落入他的手，隨時可以復出，再當主席。

當年思捷就是在邢李?手上壯大的，他離開後才沉下去，他的回巢應該有助思捷變火鳳凰。

有些人很怕供股，我不怕，適當的供股往往是翻身的機會，去年新世界(017)供股後，股價起飛，2009年勝獅(716)供股，當時我力薦大家供股，當時的供股價僅0.35元，如今股價已升了數倍。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年11月15日

金融High Tea 2012年11月15日
金融High Tea——阿爺坐不住
2012年11月15日
中共十八大閉幕，今日開一中全會就會選出新任總書記和常委班子。前日內地股市再插，傳聞前晚阿爺已經發功，被內地媒體形容為「管理層火線救市」，一方面加速引入境外資金入市，幾大部委決定增加合格境外機構投資者(RQFII)投資額度2,000億人民幣，令試點總額度達到2,700億元。另一方面，人民銀行繼續逆回購向市場投放1,860億元人民幣資金，實行放水救市。

阿爺坐不住，唔想產生新領導層這些大喜日子股市跌到七個一皮，連夜出招後，內地A股昨日企番穩，上證綜指上午一直下滑，到1點幾見底，然後一個小V反彈，最後升0.4%，但市底仍弱，成交少得嚇人，上海深圳加埋只有709億人仔。

火線救市內銀受惠
港股亦索到少少龍氣，昨日強番啲，近排好流行的「三點後跌市」並無再出現(即內地收市後港股再插深啲)，尾市再彈上，以近全日最高位收市，升253點至21442點，國企股仲勁，漲1.7%。美中不足的是成交量麻麻，全日只有483億元。中環茶友話，大市係唔係企番定唔知，但有番啲顯著反彈，追沽太深的淡友中咗招。

睇大型股盤路，升市的確和內地放水有關，巨股類別中資金融股最受惠，恒生中國H股金融行業指數升2.1%，當中以國有四大銀行表現最好。

紙業股受內地炒作影響，人民幣匯價創新高，內地紙業股大幅上揚，福建南紙A股首先漲停板，佢哋買機器負債係美元，收入是人仔，人仔上升變相還少啲債，對佢哋有利，但本地上市造紙股就個別發展，玖龍紙業(2689)大升5.4%，相反理文紙業(2314)卻要跌0.3%，表面看玖紙總負債相對資產淨值比率高達122%，理文只有70%，人仔升值因素令玖紙受惠，但睇埋股價你就知，理文股價根本好強，本來就快升到全年高位，玖紙弱好多有排未到今年高位，而家只係追番啲落後。

睇好潤地看淡恒大
內房股都全線造好，當中表現最好係百零億市值的合景泰富(1813)，勁升6.3%至4.74元，大隻內房股以華潤置地(1109)最好升3.3%，龍頭股中國海外(688)亦升2.7%至21.1元。潤地股價標青係因為瑞銀出報告唱好，指2012年銷量很可能超出其目標20%，按年升37%。

2013及14年盈測分別上調18%及13%，目標價相應由15.1上調至19.21元，評級維持「中性」。報告指潤地位於二線城市的三家商場，投資成本低，回報率有10%至20%，令人鼓舞，但同時指出中國零售銷售增長放緩，或會打擊所有商場經營者，特別是可能會降低其市盈率溢價。

瑞銀睇淡內地三線城市樓價，認為供過於求，所以唔係幾睇好主力發展呢啲地區的恒大(3333)，預計恒大的項目將面對價格下調壓力。由於公司管理層定下目標要淨資產負債比率由今年6月底的107%下降至全年約80%的水準，瑞銀預期恒大要積極減低借貸及提供更多價格優惠加快去貨，加上今年降價促銷會影響毛利率。瑞銀將目標價由4.4元下調12%至3.86元，評級由「買入」降至「中性」。恒大昨日未受唱淡影響，股價仍升2.8%至3.71元。我就話潤地12.6倍PE，恒大得4倍PE，價差咁大係唔係已經反映咗業績差距呢又？

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年11月15日

青心直說 - 胡孟青 2012年11月15日

青心直說：長建屬染藍黑馬 - 胡孟青
恒指公司本周五(16日)季度檢討，一切變動將於12月7日收市後生效。市值已超過1150億元的銀河娛樂(027)被視為染藍大熱，銀娛雖具行業代表性，關鍵係恒指公司是否想見恒指成份股這麼快再納入多一隻博彩股，令本港股票市場更具博彩概念。

業務分散公用味道濃
撇開主觀因素，以市值衡量，環顧過去12個月平均最大70家上市公司市值排名，仍未被納入指數的渣打(2888)雖排第五，但基於成份股中，銀行股比重已大，故難以被考慮。

其他幾家包括嘉能可(805)、保誠(2378)、宏利(945)及普拉達(1913)在內的上市公司，排名雖均在40名內，惟基於過江龍身份，未符合入選要求；被券商視為大熱的昆侖能源(135)及銀娛，排名分別位於46及52，較同樣未染藍、市值排名在40的長江基建(1038)為低。

縱觀恒指成份股，公用味道較重者來來去去都係兩電一煤配半隻港鐵(066)。

其他公用股業務又全部集中在內地，長建成功走出去，業務橫跨水、電、氣，經營地域分散，流動性排名雖位列101，卻較排名在123的港鐵為高，況且兩電流動性排名亦均在50後，煤氣(003)排名更在80後。

市場對業務穩定的公用股流動性與成交量活躍度有不同要求，真正值得長線投資的股份，持貨者不會考慮胡亂頻繁買賣，不也是很正常嗎？

當然，每月公佈數據的博彩股，流動性要求自然不一樣，反正冇人會在賭?磨爛蓆！恒指公司顧問團隊要考慮的是，樂於見到港股市場變成賭場、港交所(388)平台變賭?，股市投資者視投資為賭博，紛紛淪為賭徒，日日短炒出出入入，協助交易所創造交易徵費，抑或要堅守藍籌在投資者心中的一貫意義？

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月15日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月15日
黃偉康 論盡股壇 以退為進
十八大會議終於閉幕，但胡錦濤會否留任軍委主席，仍然是一個謎團。不過，昨日有出席會議的軍部官員，似乎已暗示胡錦濤留任軍委之機會不大，這又是一個值得研究的問題。

有分析認為，胡錦濤非常
清楚卸任中共總書記後，如果繼續留任中央軍委主席，可能會產生不少爭議。事實上，江澤民在中央軍委大樓「八一大樓」的辦公室，早前已被關閉，主要原因是不少官場人士認為，對於江澤民在退任多時，仍然將辦公室留下，似乎不太合理。正所謂前車之鑑，所以胡錦濤決定在十八大後「全退」，而不會像江澤民那樣留任中央軍委主席，這可能亦是考慮到中共各派系的感想，而作出的決定。因為戀棧職位，不一定得到更多，反而「全退」得到民心後，日後在中共之影響力，可能更大。

或者大家不太明白這個道理，看一看美國的情況，大家覺得奧巴馬的民望較高？還是前總統克林頓的民望更高？要知道今次克林頓為奧巴馬競選出了不少力，如非克林頓的幫助，奧巴馬可能亦不能成功連任。事實上，克林頓早已成為民主黨的秘密武器，所以就算他已退任近12年，可是他的魅力其實不減之前。

既然如此，胡錦濤的「全退」，其實可能只是一次「以退為攻」的方法。當然，最終胡錦濤之決定如何，情況絕對比克林頓退任來得複雜，因為美國總統最長的任期為8年，即是兩屆，這是不能改變的事情，可是軍委的任期，卻沒有明文規定，加上之前的薄熙來事件，這令中共的問題，變得有點複雜，如果要繼續一些人事上的改革，那麼胡錦濤可能要繼續留守軍委主席一段時間。當然，一切結果，今日便會揭曉。

不過，可以肯定的是胡錦濤執政期間，民營企業無法進入電力、石化和銀行等戰略性產業，同時推出了一個打造全國龍頭企業的產業計劃，這是有利有弊的結果，因為國有企業較易控制，所以有利中國的計劃經濟發展。可是中國與海外貿易夥伴的衝突，卻因為太多國有企業而不斷增加。所以未來繼續扶持國企？還是扶持民企？胡錦濤之角色仍然舉足輕重。

與此同時，中國的勞動力規模已經達到最大化，同時出現萎縮的情況。根據聯合國的估計，從2000年到2015年，中國增加1.03億勞動年齡人口，勞動力增加影響了工資標準，但卻提升了中國的出口競爭力。不過，從2015年到2030年期間，中國的勞動年齡人口將會減少6,900萬，這令工資有上調壓力，但卻會削弱出口競爭力，所以如何提升中產階層，以及藉此推動內需，已成為中國新一屆領導人未來要面對的經濟問題。

談到中產問題，這或者就是改變中國經濟的有效方法，明日再談。
黃偉康
(逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼
行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年11月15日

施永青 am730C觀點 2012年11月15日

C觀點 - 施永青
不等勾地 主動快推
(2012年11月15日)



【am730專欄】政府有意把勾地表內遲遲未有地產商感興趣的土地改作公屋發展，這未必是一項好主意。

勾地表內的土地，經城規會決定宜作私人住宅用途，當有一定的道理。公屋的戶均居住面積比私人住宅小，改建公屋一定會增加人口密度，對當地的交通、排汙、以及其他社區設施造成壓力。

此外，傳統的公屋用地，覆蓋面積都比較大，方便房委會進行整體規劃，有利於集中管理。但現時勾地表裏的土地，大都不符合這項要求。

然而，這些問題都可以妥協，並非我反對政府這項設想的主要原因。
以我對香港民情的觀察，未來香港的公屋用地的供應會比私人用地多。以新界東北發展規劃的爭拗為例，政府為減低反對聲音，正有意增加公屋用地的比例，相信政府將來要發展其他新市鎮，亦會被迫要這樣做。

如果將來找私人發展用地明顯會比找公屋發展用地困難，那又何必急急把現在的私人住宅用地改建作公屋用地呢？況且，近年社會的矛盾集中表現在對私人住宅樓價過高的不滿上，政府應集中力量去對付。

面對地產商勾地不積極，政府大可以主動快推，定期每月都賣地，每次起碼推三幅。我相信地產商不會不出來承接。

地產商之間存在著激烈的競爭，如果對手「去馬」，自己不去爭，市場就被對手佔領，將來在業績上就會有輸蝕。這不但影響面子問題，還影響股價P.E.，影響集資能力。此之所以，地產商雖可能不主動去勾，但當土地拿出來拍賣時，地產商就不敢不應戰。

我相信，政府只要持之以恆，定期每月都賣地，地產商很快會食滯，出價就會漸趨保守。地價回落後，樓價亦會受到一定的影響。不用等勾地表上的土地賣完，樓價已會出現調整，民間的不滿也可以因而得到紓緩。

有人可能會擔心，一旦勾地表內的土地賣完，政府無以為繼怎辦？這或許就是政府在賣地做法上畏首畏尾的原因；但現實可能是，當勾地表的土地賣到無得賣的時候，由此而形成的供應不足壓力，可能更有助於社會形成共識，有利於政府尋求新的土地供應。

勾地表的賣地方式，只適合在樓市低迷，社會出現通縮的時候使用，其功用在於防止政府對市場估計不足，賣地過剩，進一步推低樓市，故把何時賣地的主導權讓給了地產商。但現時形勢明顯已變，私人住宅市場已連續多年都供應不足，政府應趕快把手上現有的土地拿出來拍賣。樓不同飯，飯要擔心以後不夠吃，樓就早點有供應早點有得住，以後也可以繼續住。政府沒有需要把地留到將來賣。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年11月15日

財智語陸 - 陳永陸 2012年11月15日

財智語陸：新貸本月始見真章 - 陳永陸
港股昨日回升，暫時視為一個調整後的反彈。值得留意的是，前日借10月份新增貸款遜預期而借勢將港股壓下，昨日內銀股卻成為大市反彈的動力。市場現在對消息都會非常敏感，但定下神來看完整個大局，可以有另一解釋。

10月份新增貸款差於市場預期，當中是涉及了結構轉變。近年內地企業要向銀行借錢也非易事，另類的集資渠道如發債或信託貸款大行其道，所以銀行貸款少了，不代表整體貸款需求仍然疲弱。

事實上，銀行體系的融資結構亦在轉變中，當中的中長期貸款較上一個月多出408億元，增至1685億元，佔總新增貸款比重進一步上升至超過三成，其實這有一個深層次的代表性，就是市場對中長線的投資明顯增加了。

卡撒天嬌小注出擊
過去人行調低準備金率，市場對資金需求都未能配合，當過度集中在短債中，某程度上只反映企業要還債的迫切性。

十八大會議閉幕，可是至今仍然沒有一些大型的刺激經濟方案推出，但大家了解中央各會議的特點，應該會發現十八大會議很多時著眼在人事佈局上，反而關於經濟政策的決定，會在明年3月人大會議才落實。假設將中長線的貸款增加，套落來年3月人大可能推出的經濟動作，未來內地經濟增長，仍有回暖勢頭，單看10月份的貸款未免有點以偏概全。中央接班完成後，首重維穩，所以真正的貸款變化，應放在11月及12月的新增貸款表現。

另外，昨日收到一讀者來郵，問到卡撒天嬌(2223)是否可以出擊。其實，今次卡撤天嬌除了品牌效應外，招股規模較細，按理是細細粒容易食，而且毛利率亦有所提升，小注出擊無妨。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年11月15日

實戰理論 - 沈振盈 2012年11月15日

實戰理論：已減磅勿急於補貨 - 沈振盈
前日急跌，昨日港股已收復失地，暫可令投資者定下神來。然而，始終上周四的500多點跌幅套牢了不少投資者，形成了重大阻力區。加上恒指已跌破本月期指的轉倉水平21600，若未來兩天仍未能重返其上，後市仍有機會再探底，昨日之升只可當作技術性反彈視之。

若以板塊計，內銀股表現最突出，四大行皆能升到上周四的收市價之上，反映資金對此板塊情有獨鍾。雖然剛公佈的新增貸款數字遠低於市場預期，但從股價表現反映，資金並不將此數字看得太重。

一些大行這兩天竟然又轉?睇淡內銀股，真可以說是朝秦暮楚，理據又是斷章取義。有時筆者真的覺得，大行報告之分析實在太過份，真的當全世界都無知。10月份的新增貸款低，當然要考慮到10月黃金周長假期，如何有可能出現很高的新增貸款幅度。

慎防大市造雙底
同一個騙局也用在平保(2318)的保費收益，大行報告指出其10月份收益較9月份倒退，因而唱淡，但卻沒有列出這數字跟去年同期的比較，這正是司馬昭之心，別把股民當成白癡吧！

其實年初之時，此手法已用在澳門博彩業收益方面，因今年的農曆年在1月，跟去年不同，這正好讓其使出數字「乾坤大挪移」，歪理當真理。

筆者有時都頗為佩服一些人，要做指鹿為馬、掩人耳目的勾當，也應用一用腦，花一點心思及技巧，欲蓋彌彰只會引人竊笑。

回說大市，恒指暫時守住21200，並作出反彈，現時仍未確認調整完成。策略上，若早前有減磅，不用心急補齊已沽之貨，因要慎防會造雙底，再試21000至21200水平。一動不如一靜，等一等為上。

沈振盈
證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年11月15日

力筆從心 - 黃毅力 2012年11月15日
黃毅力 力筆從心 人生如賽車 – 強求與無求
香港地少人多，無論甚麼都競爭激烈。因此，父母在我們出生以前，已經盡量為我們去準備未來的競爭，由學位到人際網絡的鋪排都是不遺餘力。

我們在競爭白熱化的彈丸之地成長，每天幾乎無時無刻都
要競爭：在學校要在考試中爭取好成績，在社會中要與很多人爭一份好的工作，想消遣時要排隊爭最好的演唱會門票，想有一個安樂窩又要爭著買一個好的居住單位或者上公屋，在情場上要爭取理想伴侶的歡心，要結婚也要爭吉利的日子及時間，甚至連孩子的出生時間也要爭取最好的，然後才去剖腹生子。

香港人，為了生存，就要競爭，我也是一樣。強求是競爭的原動力，也是做好準備的最大能量。下筆之時，我正在乘船到澳門。光陰似箭，賽車在一年後的今天又來了。上一年，我有要求，也為爭勝而強求，我相信做到最好的準備，最強的訓練，必定能夠取得好成績。在36輛車裏面，我是5%至10%之中的新手，街道賽沒得練習，一出賽道就是一個鬥字。不過人算不如天算，上年竟然下雨，十年一遇的打水戰也讓我碰上；雖然下著大雨，然而因為有好的準備，我總算仍能拿到16名這個中遊的成績，旁人為我鼓舞，我也自信心大增。

偏偏在之後的排位賽，我本信心十足，卻又竟被泰國車神以1.5秒之差把我淘汰出局，因為能否有資格進入準決賽就要看頭車(pole position)的最佳時間，在他的時間之後120%的數值就能參加比賽，我僅僅只拿到了121%的數值，所以被淘汰出局。被淘汰的原因不是時間快或慢，而是輸在經驗不足。在排位賽出車時，我的車被其他參賽者撞到了車頭，是我自己不小心，沒有保護好自己的戰車，不能怪其他人，就是這樣令表現打了折扣，參加準決賽的心願落空了。

上一年是失落的，因為我強求，所以有期望，未能達標就自然很失望。今年想通了，照樣有強大的準備，同一時間也有嚴謹的訓練編排 － 在中國、英國受訓，節食做運動，訓練好身體。但不同的是，我現在前往澳門的途中，我不介意能否完成比賽或者能否取得好成績，一切也不重要，志在一點一滴的參與機會。

我看破了，能夠破得了，就是無求的境界。雖然有好的準備，自然會期望好的結果，不過所謂的結果並不是指成績，而是心安理得的結果，所以足夠了。

比賽成績一切都是天意，能否完成賽事或者安全回來，也是天意。我把我的未來交給上天去決定，但是我問心無愧，也感謝我賽車團隊的支持，他們只有努力和付出，特別是輝哥及傑仔，沒有怨言和計較，為的只是目標，而不是結果，這就是所謂強求與無求。

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
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環球經濟 - 王冠一 2012年11月15日

環球經濟 - 王冠一 2012年11月15日

王冠一財經專欄：利率走向重新演繹

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/11/15, 週四
美國聯邦儲備局早前承諾，延長超低息至2015年中，有作繭自綁之嫌。聯儲局副主席耶倫〔Janet Yellen〕近日主動表態，強調個人傾向支持基於經濟數據，來決定日後加息的時刻。此刻重申聯儲局仍有貨幣政策自主權，未免過於刻意。

耶倫於加州大學演講時表示，維持低息的條件，較適合的方法是根據經濟指標，而不是局限於一個指定日期，講法明顯跟現時聯儲局的做法有出入。耶倫所指的利率參考指標，不再是一個確切日期，而是與通脹預期與失業率預期掛?(兼顧性政策)。其實聯儲局早前已在會議紀錄中，指出通脹目標設為2%，正常的失業率該為5.2%至6%。

從耶倫的言語中，似乎看到三種有別於市場一般理解的情況：
－ 2015 年中前，不排除有機會加息；
－ 就算通脹或失業率達標，未必要急於加息；
－ 通脹或失業率就算未達標，亦可視情況加息。

以上看似自相矛盾毫無意思的說話內容，其實暗藏玄機。
目前市場一般對美國貨幣政策的理解是－「2015 年中之後才加息」，耶倫此刻的表態，似乎在宣示聯儲局對利率調節的權力，為日後聯儲局執行政策上增加彈性。

美國9月通脹升至2%，失業率則微升至7.9%。為了降低失業率而推出刺激政策，有可能令通脹升溫。耶倫認為，就算推出經濟刺激措施而導致通脹比目標稍高，在所難免，亦可接受。要達到失業率下降又溫和通脹的平衡，可能要維持低息至2016年、甚至2018年。不過，耶倫強調，通脹與失業率的目標只屬參考性質，加息決定權仍掌握於聯儲局手中，市場毋須因為參考目標的上落而反應過度。

早前其他聯儲局委員皆有類似表態，芝加哥聯儲銀行總裁埃文斯〔Charles Evans〕認為，應該維持低息至通脹達 3% 以上、或失業率7%以下為止；明尼阿波利斯聯儲銀行總裁柯薛拉柯塔〔Narayana Kocherlakota〕認為，應該維持低息至通脹處於2.25%之下、失業率降至5.5%為止；波士頓聯儲銀行總裁羅森格蘭〔Eric Rosengren〕則表示，維持低息至失業率低過6.5%為止。明顯聯儲局內部仍未達共識，就算改用「指標」決定利率方向，仍需多多溝通，再作決定。

實施兼顧性政策有很大機會延長低息環境。對於存戶、保險公司、退休基金來說，必定影響收入，另一方面，投機者則有機可乘，借錢炒賣資產，再釀資產泡沫。日本經濟長年低息，迷失廿年，就能瞭解到長年累月的低息環境其實並未能創造就業、惠及實體經濟。

耶倫忽然高調現身說法，有可能是為聯儲局日後退市作部署、或是為進一步延長低息找藉口；而更值得深思的是，聯儲局主席伯南克將於2014年初任期屆滿，耶倫突然指手劃腳，是否為角逐下屆聯儲局主席鋪路?她是否在表態暗示成為聯儲局主席後，仍會繼續奉行伯南克的「超寬鬆政策」，繼續扮演鴿派，安撫人心？

王冠一
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一梓豐行 - 陳梓豐 2012年11月15日

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年11月15日
陳梓豐 一梓豐行 額印
樓價高企，許多人會認定這是因為有炒家「炒起個市」，使許多市民買不起樓；因此亦間接認為，額外印花稅是一項德政，因為額印可以趕絕炒家，讓樓市恢復用家主導，從而使樓價回復正軌。實際上，額印只是透過減少

交易宗數，使市民更難確認樓價升勢，效果屬心理性質多於實際。

額印使筆者聯想起，聯交所在1987年股災時決定停市4天的措施。當時的思維很簡單，只要將交易所完全停頓，無買賣可做，股市便不會(或不能)大跌。然則，這舉動就恍似小學生收到成績表時不打開看分數，便當自己成績無倒退一樣。鴕鳥政策可以作心理補償，但不足改變現況。

陳梓豐
(逢周四見報)
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月15日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月15日

看圖佈陣：短線指標弱調整未結束 - 祝文韜


內地領導層順利換班，A股喘穩，亦利好港股氣氛，恒指昨日高開62點後，早段升幅曾收窄至33點，低見21221，其後越升越有，並接近全日高位收市，收報21441，升253點，成交483億元。

恒指上周五跌穿起自9月底的短期升軌後，已連續4日收於升軌之下，並以21400為中軸周旋，升軌與10日線(21699)及20日線(21644)幾近重疊，再彈升的話，將是上方主要阻力。日線圖昨日以陽燭收復前日失地，惟升市下成交不足500億元，反映回升缺乏動力配合，宜以技術反彈看待，MACD保持熊差，10日線跌近20日線，有機會出現死亡交叉，文韜仍然認為，大市短線調整仍未結束，下試50日線(20948)風險仍未解除，現時投資不容掉以輕心。

中航科工上望3.5元
近期接連有中資股傳出重組、注資消息，北人印刷(187)就是藉此概念，升到唔識停，昨日再升3.8%。日前傳出中航科工(2357)將獲母公司注資，該股昨再升1.2%，收報3.32元，成交2133萬股，前車可鑑，不妨候回調落注。

中航科工今年初自4.35元展開跌浪，7月底低見2.25元後回升，9月中至10月底在3元附近橫行整固，本月初呈突破跡象，前日以陽燭升破250日線，10日線亦快將升破250日線，出現黃金交叉，MACD重新發出雙牛訊號，候3.20元買入，以3.50元的密集區為目標。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年11月15日

中環在線 - 李華華 2012年11月15日

中環在線：瑞銀普普珍藏齋睇唔賣 - 李華華


Roy Lichtenstein《Post Visual》
Pop Sensation.UBS Art Collection.
投行同銀行好興透過贊助運動比賽，同各地客戶聯誼，好似高爾夫球、足球同七人欖球賽咁，瑞銀最近就首次同香港藝術中心合作，?出37幅普普藝術(Pop Art)作品公開展覽，展期由周六至本月底，其中有幾晚特別邀請客戶參觀，咪就係用來聯誼囉。



Andy Warhol《金寶湯罐頭》系列


Roy Lichtenstein《Crying Girl》
共擁3.5萬件藝術品
瑞銀過去一直有收藏各地藝術作品，至今擁有3.5萬件，但冇收收埋埋，而係擺?各地瑞銀寫字樓，最多應該係放?瑞士總部。聽聞中環國金寫字樓都放?20至30件藝術品，即係話掛?大佬房、走廊位?畫全部都係瑞銀專登買?藝術品，唔係普通貨色。

瑞銀今次展覽?37件普普藝術品，大部份係畫作，聽講全場作品估值有成幾億銀，其中一幅估值過千萬美金，係Roy Lichtenstein(利希滕斯坦)?《Post Visual》。

普普藝術發源於五十年代尾?美國，之所以吸引大家眼球，皆因畫作同消費文化、商品化關係密切，容易產生共鳴，最為人熟識?作品就係Andy Warhol(安迪華荷)?《金寶湯罐頭》系列。瑞銀之前都有借畫畀東京森美術館、倫敦泰特現代美術館(Tate Modern)展覽，香港就係第一次，正好?淡市中畀瑞銀同客戶搞好關係，大眾亦得益

瑞銀香港區行政總裁羅振綸話，瑞銀買藝術作品作收藏，唔係投資等升值，唔係隨便賣?！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年11月15日

投資的天空 - 張士佳 2012年11月15日

投資的天空：大市見支持買入強勢股 - 張士佳


大市最近由高位回調約一千點，昨日叫做有個像樣一點的回升，不少個股更氣勢不俗，破頂而上，組合先前減持了一些近日較為弱勢的板塊，套取現金，都係想等待機會。趁大市似乎找到支持，現在是時候利用資金，轉投能在近日偏淡的市況中逆流而上的個股，今日會以開市價買入3隻股票，分別係TCL多媒體(1070)15萬股、巨騰國際(3336)9.4萬股、及北人印刷(187)12萬股。

筆者及相關人士並未持有TCL、巨騰及北人印刷
作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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大行報告 2012年11月15日

大行報告 2012年11月15日

《大行報告》瑞銀升莎莎(00178.HK)目標價至5.4元 維持「中性」

2012-11-15 11:26:11
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瑞銀表示，低估了莎莎(00178.HK)在本港的銷售增長勢頭，因本港旅遊增長高過預期。公司受惠即日旅客人次上升，對日常用品需求增加。該行早前預期今年內地來港旅客按年增長10-12%，但在首九個月已增24%，為即日旅客人次按年上升37%所帶動。故該行上調2013/14年盈測4.7%/6.8%，但仍關注旅遊增長的可持續性，因基數高以及港人對內地旅客的反抗情緒。

該行估計，2013財年上半年的收入及盈利分別按年增長19%及29%，毛利率同比擴大2.3個百分點；並料於下半年盈利增長將放緩增長15%，因去年基數較高和營運去槓桿化所致。該行維持「中性」評級，目標價由4.5元升至5.4元。(ir/c)

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大行報告 2012年11月15日

大行報告 2012年11月15日

《大行報告》德銀：創辦人增持思捷(00330.HK) 對營運影響言之過早

2012-11-15 10:58:23
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據聯交所權益披露顯示，創辦人刑李(火原)於本月7日增持思捷(00330.HK)1.07億股，持股量由4.79%急升至10.33%。德銀表示，基於公司過往在刑氏的領導下表現良好，料投資者對此舉反應正面，並會相信他將為公司建議更多解決方案；但該行認為，仍需時觀察業務發展，建議投資者要注意公司現時銷售渠道轉弱的跡象，及其他方面的影響因素。評級「持有」，目標價11.09元。(ce/m)

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大行報告 2012年11月15日

大行報告 2012年11月15日

《大行報告》瑞銀升騰訊(00700.HK)目標價至275元 維持「中性」
2012-11-15 11:00:07

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瑞銀表示，騰訊(00700.HK)公佈第三季營收116億人民幣，按年升54%，營業利潤41億人民幣，按年升38%，兩者均合乎該行預期。純利32億人民幣，低過預期5%，主要由於非經營及稅項開支較高。遊戲收入增長低於預期，為60億人民幣，但得到在線廣告和電子商務收入增長彌補。

儘管網絡廣告和移動增值利潤第三季下跌2個百分點，整體毛利率仍穩定在59%，主要由於內部開發的遊戲貢獻增加。 騰訊核心在線遊戲收入增長速度可能會顯著放慢，因基數較高及遊戲玩家市場飽和度高。另外，騰訊亦需時將開放的平台及在線廣告轉化為利潤高的業務。其電子商務短期內的損失，可能需靠其他業務補貼。

該行上調騰訊目標價10%，由250元至275元。維持維持「中性」。(na/d)

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