曾淵滄專欄 2012年8月27日

曾淵滄專欄 2012年8月27日

曾淵滄專欄：賭徒日日炒牛熊證 - 曾淵滄
上星期三，恒指跌212點，星期四恒指回升244點，星期五，恒指再跌252點，面對這樣的波動，散戶應如何自處？

首先，我們應該明白，恒指之所以會出現如此大的波幅，最主要原因是恒指衍生工具的成交，佔每日市場總成交額一個很重要部份，每日市場總成交額中，至少三成是衍生工具，其中牛熊證的成交不少，而牛熊證則幾乎全集中於恒指牛熊證，這導致恒指成了一個大賭場，波動幅度大不足為奇。

股市大盤依然呈上落市格局，道理是投資者對中美歐印鈔票的憧憬依然存在，但鈔票遲遲不印，故此，因憧憬而推上的股價，在投資者對憧憬失去耐性時就會回跌，衍生工具是助長回跌速度的主力。

中銀香港值得長?
但股價的回跌不表示憧憬消失，回跌只不過是有不少人套利沽售罷了，上落市格局吸引了不少賭徒入場賭牛熊證，這群人把牛熊證當成澳門賭場，以高槓桿比例狂賭。

澳門各賭場的生意越來越好，澳博(880)、永利(1128)公佈的半年業績皆很理想，因此，香港恒指牛熊證也不必擔心生意不佳，有衍生工具這個大賭具頂住，港交所(388)的業績不可能變得更差，9月1日開始，深圳數百萬無深圳戶籍的居民可以透過自由行的身份來香港，這群人當中不少會來香港開證券投資投機的戶口，炒作港股與恒指牛熊證，因此，港交所股價可看高一線。

中銀香港(2388)作為香港人民幣的結算銀行，得益也非淺，今年上半年，中銀香港的核心盈利三級跳，好到不得了，淨息差竟然超越龍頭老大的?控(005)，淨利息收入更是大增23%，人民幣國際化是大趨勢，香港人民幣業務肯定是有增無減，中銀香港很值得長期持有。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年8月27日

金融High Tea 2012年8月27日
金融High Tea——伯南克期權
2012年8月27日
新華社
全球資金水浸，但美國經濟升唔起，今年第2季經濟增長只有1.5％，搞到聯儲局又話要放水，聯儲局上周四公佈8月會議紀錄，透露儲局成員不滿意美國經濟狀況，認為除非未來的經濟數據指向經濟有實質而持續的復甦，否則好快就要推出新增的貨幣刺激措施，其中一樣本來差不多要推出的措施是將低息期，由而家據講的2014年再推後。

好多美國交易員都覺得美股唔應該升，但我上周睇到一個資料都幾有趣，美國標普500指數今年已升了14％(上周數字，如今略回)，升近4年高位，炒股的對沖基金就大鑊啦，據BarclayHedge的調查，佢追蹤的736間股票對沖基金中，只有81間有14%或以上的回報，即係只有11%對沖基金跑贏大市，89%的基金唔掂，好多芬佬睇錯市。

6、7月歐債危機升溫時，好多人大手沽貨，但8月2日歐洲央行開完會後，環球股市止跌回升，美股升歐股升，只有中國股市在低位浮沉，無乜升跌，這一浪升市，成為好多芬佬的死亡陷阱，追蹤這一個升浪的第一個原因，是預期歐洲央行將會出招，盛傳的招數是由歐央行訂出歐羅區國家的債息指標，若然實際債息高過指標，歐洲央行就入市買債拉低那個國家的債息，傳聞歐央行買債幅度無上限，若然真係公佈這樣一個方案，勢必再夾升股市。

環球股市上升的第二個因素，就是預期美國聯儲局將會推QE3(第三輪量化寬鬆)，呢個因素對美股影響最大，股市跌都無人敢追沽，因為有所謂「伯南克期權」存在。呢個世界當然沒有真正的伯南克期權，但聯儲局的政策，等如伯南克開出認沽期權，你買股票跌咗，跌咗可以沽畀佢，佢多多都接，叫大家放心去賭，你唔賭就笨啦。

美股天堂國貨地獄
即使美股交易員，都認為市場扭曲，佢地睇到兩種問題，第一係美國經濟只有1.5％、2％的微末增長，股市卻升近4年高位，唔知想點。第二係美國巨企股價創4年新高，但中國股市卻創4年新低，情況古怪，需知好多美國巨企的生意增長主要靠中國這些新興國家，無理由中國唔掂佢哋掂。

當然，中國股市封閉，外國人不能到中國買股票，理論上有可能美股高過國貨，但都無理由美股在天堂內地股市在地獄。美國人也相信，問題不在中國，問題在美國，美股咁強，升到無人信，無人覺得現在的經濟狀況值得升上4年新高，關鍵是「伯南克期權」作怪，有佢包底，好多人就在如今經濟差勁的日子都夠膽買股票。

路透社一周前做了個針對交易商和經濟師的調查，發現有高達60％的受訪對象相信聯儲局會在9月會議推出第三輪量化寬鬆，但他們同時調低今明兩年的經濟增長預測。這是這個調查首次有超過50％受訪者相信有QE3。美國上一輪量化寬鬆金額是6000億美元，累計推了2.3萬億美元量寬計劃。市場估今次QE3規模只有5000億，即係比上次略少。不過無論如何，呢個「伯南克期權」正在投資市場發揮神奇功效。

為求避險愈貴愈買
美國大量放水救市，將要全世界為佢埋單。由美國為中心引發的全球水浸，逼人攞錢去投資，伯南克第一個目標是推高美國長期國債的價格，令相應的債息下跌，所以第一個炒起是最「安全」的美國債市，然後係美國股票(上四年高位)，然後係美國東西岸大城市的樓價(紐約、三藩市、洛彬磯貴價樓和高位相差不遠)，資金湧出美國，黃金、石油等稀有商品都炒起(如今在和使用需求不匹配的中高位)，資金湧到全世界，環球大城市樓價都貴到飛起。

熱錢既「被迫」炒作，但實際上又知道經濟差好「騰雞」，所以老是想找相對安全的投資對象，就誘發好多天堂與地獄的故事，除了美股天堂、國股地獄之外，還有港樓天堂、港股地獄，甚至一個股市之內，亦有績優股天堂、債差股地獄等等。

你可能會問：有錢賺的東西價錢升到天堂，無錢賺的東西價錢落到地獄，乜唔係好正常嗎？我話兩者有點差價唔出奇，但差價太大唔理性，唔好講地獄股，只講天堂股，例如話佢地係內地零售消費股會抗跌，炒到30、40倍市盈率(PE)，我就話買呢啲股長揸係搵命搏，想當日資金熱追內地體育股，大買李寧(2331)，令佢一度升到天上，如今李寧話可能會轉虧為盈，股價跌落地底，零售股真係咁安全？

在伯南克期權的誤導下，在過度的避險心態指引下，就出現好多貴者愈貴的錯價(平價可能接近真實一點)，買貴樓的道理都係一樣，而家你見到眼前的股票價殘，樓價貴，就會覺得股票是很差的投資，買樓是很好的投資，相信股價會再跌，樓價會再升，結果買完樓一兩年可能好開心，因為價格還在漲，但再長一點時間，樓價開始跌時，就發現這是一個10、20年的負債。好像年輕人要結婚，覺得無樓不成，到將來發現市面上的新樓仲平過自己供緊間舊樓時，又會問點解當日唔租樓住就算。

低息放水終有盡頭
既然存在伯南克期權扭曲價格，不妨講吓順住這個「期權擔保」的概念去買嘢有乜風險。

第一，伯南克期權用盡。所有事物皆有盡頭，債券大王格羅斯斷言伯南克出QE都改善唔到美國經濟，出到QE3、QE4、QE5慢慢失效，伯南克期權用盡都救唔起經濟，美國經濟衰退的效應會幅射出外，令所有貴價資產最後都會回落，這就是所謂「日本模式」，但美國經濟對全球的影響就大得多，資產價格會硬着陸。

第二，伯南克期權到期。當然，另一個結局是伯南克成功救起美國經濟，美國因為經濟好通脹重臨而加息，對環球投資市場都有壞影響，但這已是最好結局，因為經濟好利息上升，資產價格有望軟着陸，回吐都唔會太大。

第三，長遠回歸價值。其實唔使理過程發生乜事，所有投資產品，長遠都會回歸價值，好似香港股價平、樓價貴，唔係股票平咗，就係樓價貴咗，若然樓價貴得有理，香港、內地經濟最終都變番好，股票應該會升番上去高位。若然經濟前景真係唔好，股票只值咁多，或者多少少，樓價就係貴咗好多，終會回歸價值線，理由多種多樣，可能係美國加息、政府加供應、或者歐羅崩盤，都無所謂啦，若是泡沫，最終都會被某些刺針刺破，升得愈急，跌得愈快，所以買咗貴嘢想揸佢10年、8年，佢回歸價值線時會就會好痛。

芬佬甚至一般投資者追逐熱門貨「避險」的狀況，短期還會繼續落去，但長線投資要搵價值，好多地獄股若有不能替代的核心競爭力，暴跌後價值顯露，但買咗佢哋短期好可能會繼續跌，佢哋跌到好似剩一個煙頭咁樣，但1吋半煙頭再燒半吋，你都會痛到入心，唔係咁易捱。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年8月27日

青心直說 - 胡孟青 2012年8月27日

青心直說：袋鼠占蔔經濟？ - 胡孟青
英國《金融時報》有一個有趣統計，次按爆煲前的兩年，其報章有關市場消息的報道，涉及用上Uncertainty不明朗的字眼，當年合共有2477次，而今年首九個月出現Uncertainty字眼就已經有3290次，到底是否市場越不明朗，走勢就會越見相反？

上周，多間中小企公佈半年業績，諷刺是盈警原來是有回報的，觀乎數間零售相關股份，有按季表現走樣、部份毛利急跌，更甚是存貨周轉天數急升至300多天的水平，但股價表現卻相當突出。其實，炒盈利見底去博所謂Recovery或Turnaround，以往都試過，到最後結果如何？瑞信計算，08、09年盈警高?期過後，低於1倍賬面值的公司，一年回報接近1.5倍，有歷史數據參考為部份「見底派」提供興奮劑，但不要忘記當年有中央錯推4萬億元人民幣振興經濟規劃方案，人行又變相量寬，現在相關因素大致不存在。

內地經濟數據備受質疑，中國的銀行業績不被信任。有理由相信，內地並不是全部都屬於虛構，但信任危機蔓延，或所謂的公信力差距Credibility Gap正在擴大，是全中國人的問題。外國不斷發掘祖國數據破綻不無原因，部份指控亦言之成理。

澳企擴軍多叫停
市場認定，中國數據及盈利都缺乏可信性，那就請參考澳洲吧。當地部長明言，商品黃金期已過；央行暗示隨時準備再減息；全球最大鐵礦石供應商淡水河穀表示，中國經濟黃金年代已過；全球最大資源公司BHP三年來盈利首次倒退，更罕有叫停一年前的擴展大計，將手頭進行的新項目幾乎全線叫停，就算澳航，亦決定將飛機撻定。市場牛氣沖天之際，袋鼠國的連番行動，或許是一個善意提示。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月27日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月27日
黃偉康 論盡股壇 包二奶
在上周五的《都市日報》第20頁，一篇名為「財經演員包二奶」的文章中，提到「有一位經常出鏡?華資證券行財經演員，年齡約四字頭，我們就姑且稱佢為『財演A』……」(細節各位

自己上網重溫)，不過正因為「A」字，所以有傳媒朋友就猜測主角是不是我。

謝謝部分傳媒的關心，亦謝謝部分朋友代為澄清，的確「包二奶」對我而言，實在是一件遙不可及的事情，因為當「大婆」都未有，何來「二奶」？各位有沒有見過有公司未完成上市招股程序，就在港交所(388)網頁上披露要供股或配股集資？故此，如果大家真的這麼希望主角是我，麻煩大家幫我先找一個「大婆」，之後我會花7年的時間，認真考慮是否「包二奶」，因為屆時我會達到「四字頭」，符合文章的另一條件。

花了兩段文章，大談一些花邊新聞，相信又有讀者希望我自重一點，就算我沒有在現實中「包二奶」，但卻明顯在文章中，不斷「包二奶」，明明寫財經專欄，又寫政治、又寫電影，何止「二奶」，「三奶」、「四奶」都有。的確，齊人之福十分難享，而且要達至順得哥情，又不失嫂意，更難。

不過，我真的想問一句，何謂好的財經文章？每日告訴大家今日應該投資甚麼產品？一定賺自然沒有問題，但我相信股神畢菲特都不可以做到這一點；每天告訴大家風險問題，其實文章中已有不少隱喻，好像提醒大家中國存在不少內憂外患，結果內地A股並沒有如市場眾多分析般有好表現，反而持續尋底，問題是大家有沒有用心去看我文章中的一字一句。

金融市場鬥耐性
難道我要告訴大家，本人十分擔心美國的煽動性行為，會令亞太地區可能出現小規模戰爭，從而影響投資者對區內的信心，為金融及經濟市場帶來負面影響，各位才明白我想說甚麼？不過我更怕當大家明白之後，情緒會變得更負面，又或者引起不必要的恐慌，這對整個市場根本沒有好處。

事實上，現在全球金融市場，正面對一場耐性的比賽，要知道雷曼兄弟倒閉，並非小問題，之後再要加上歐洲債務危機的問題，同時全球資產價格對比07年的高峰時期，普遍仍然低超過40%，所以各銀行必須為過去的槓桿行為，或過度借貸而作出善後的行動，亦即是去槓桿化的行動仍然持續，所以任何一個央行的「放水」行為，都不可能即時為金融市場，帶來巨大的流動性，令金融市場即時起死回生，最多只可以令問題不再惡化下去。

既然如此，大家覺得我的文章應該如何撰寫？每日要大家顧忌？還是每日提醒大家小心這，小心那？還是輕鬆一點，令大家更容易吸收？所以敬請各位繼續容許我在文章中「包二奶」。

黃偉康
(逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年8月27日

施永青 am730C觀點 2012年8月27日

C觀點 - 施永青
佔領中環未顯效果
(2012年08月27日)

去年九月在美國開始的佔領華爾街運動，很快就擴展到82個國家，951個城市，香港有一批年輕人響應，搞了一個佔領中環活動。

他們佔領的是?豐銀行地下的公眾空間，搭起了一排排五顏六色的帳幕，中間還設置了煮食區、用膳區、閱讀區、討論區，擺放著爐具、桌椅、書架、沙發等家具，似是想作長期抗爭。

佔領華爾街運動能感召全球那麼多人，是因為金融海嘯暴露了資本主義的深層次矛盾，促使人們不得不對現有的體制進行反思。人們覺得：沒有理由要全世界的命運都受制於華爾街！沒有理由要99%的人為1%的銀行家的貪婪去埋單！人們質疑：為何現有的政治制度會讓少數人壟斷了全世界的資源？為何法治實質上又保護了少數人的利益，卻讓99%的人都得受1%的人主宰？佔領運動的目的，就是要喚醒民眾，齊來抵制這種不合理的制度。

美國的既得利益者，迅速對這批試圖動搖他們根基的人進行圍攻；指他們在挑動階級鬥爭，是共產黨的同路人；汙衊他們是一群藉貸款拿了學歷，卻不肯還債的懶鬼；指他們一邊喝星巴克，一邊玩iPhone，一邊卻宣揚無政府主義。

在一輪輿論準備之後，紐約警方於去年11月15日，以武力對佔領者進行清場。期間傳媒的立場大都是站在政府的一方，令佔領華爾街運動只維持了兩個月。

香港的佔領中環運動，卻憑著銀行家的包容，前後持續了十個月。?豐銀行到最近才向法庭申請禁制令，要求收回業權。按法庭頒令，佔領者需在今晚(8月27日)9時，收拾物品離場。由於香港的佔領運動只吸引了少數前衛分子參與，大部分政黨都敬而遠之，相信警方清場應不會太難。

香港的佔領運動，維時雖比紐約的長了五倍，但效果卻差很遠。除了因為紐約才是金融中心的核心外，運動的搞手也有一定的責任。

由於我對佔領運動比較關心，所以經常專誠去?豐樓下了解情況。我發覺大部分時間佔領區內都沒有甚麼人，他們所搭的帳幕遠比在場的人多。他們只是象徵式地煮個麵，看看書，彈彈琴，以示在佔領區生活。這種情況令人生疑，他們究竟是在輪班做秀，還是真正想借佔領行動去喚醒民眾？他們佔領家裡睡床的時間，可能比睡在帳幕裡的時間還要多。這樣的佔領方法怎能感召其他人？

一些在附近工作的人就對他們的行為不以為然，覺得他們這樣少人就霸佔了公眾這麼多的地方，等同把公共空間私有化。他們怎有條件說在代表99%的民眾？他們宣稱，要為人民奪回現有建制手上的權力，但認為他們現時分配公共空間的方式，人民怎敢信託他們？如果不是?豐清場，真不知香港這場佔領運動會演變成甚麼樣子？

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品中資 - 李飛揚 2012年8月27日

品中資 - 李飛揚 2012年8月27日
24/08/2012 10:30
《品中資－羅國森》不可忽視華創(００２９１)的零售概念
《品中資》上周五(１７日)，當華潤創業(００２９１，下稱華創)公布了今年的中期業

績後，股價單日急升了一成一，以一隻市值這麼大的藍籌股來說，這個彈升幅度也可以用驚人來

形容。
從另一個角度看，明顯地，早一段日子應該是有很多機構投資者，因為今年以來內地經濟受

到外圍環境影響而顯著放緩，連帶內部需求也減弱，所以也不敢看好華創的經營而減持了，但當

知悉華創的中期業績後便連忙補倉，故才會令華創股價單日急升一成一。

嚴格來說，華創的中期業績不算很出色，純利確實增長３６﹒５％至２２﹒３５億元，但若

扣除資產重估和重大出售事項的核心盈利，其實是倒退了６﹒３％，只有１１﹒３１億元。不過

，華創上半年的生意是做多了，綜合營業額增長約兩成，至６３９﹒５９億元。

華創的四大業務中，上半年的表現各異，其中啤酒和零售業務，盈利分別增長１４％和

５９﹒７％，達到３﹒７５億元及１７﹒５４億元；但食品和飲品業務的盈利，則分別錄得

２５﹒４％及４８﹒３％的倒退。
與此同時，雖然整體盈利增長，但核心盈利水平受壓，毛利率則維持２１％，而淨利率同比

則下跌０﹒５個百分點至２﹒１％。
＊重點搶佔市場佔有率＊
根據管理層解釋，核心盈利倒退是受到新產品前前投資增加所致。另外，更重要的是，目前

華創是採取搶佔市場佔有率的經營策略，因此，短期來說，難免會影響盈利，但長遠而言，應該

會受惠於市場佔有率帶來的盈利能力。

以華創的實力，在現階段內地經濟稍為放緩的時候，採取較為進取的策略，我認為是可以理

解的。整體上，經營成本可能比經濟蓬勃的時候還要低。再者，由於經濟放緩，投資者也預期公

司盈利會受壓。所以，只要華創是按計劃地去增加市場佔有率，相信不久的將來便可以收成。

目前，華創的業務主要分四大範疇。第一是零售，主要包括超級市場，例如華潤萬家、蘇果

，又或者其他多業式的零售連鎖店，包括華潤堂、中藝、ＰａｃｉｆｉｃＣｏｆｆｅｅ及

Ｖｉｖｏｐｌｕｓ等。第二是啤酒，主要品牌是雪花啤酒；第三是飲品，主要品牌是怡寶純淨水

；第四是食品，主要品牌是五豐行旗下的中港食品業務。
＊目標成為全國第三大＊
華創的發展策略為「全國發展，區域領先，多業態協同」。簡單來說就是要將自己的零售網

絡滲透至全國，而在個別地區則要處於領先地位，而且，她採取多種業務的方式，即是除了超級

市場這類日用消費產品的零售外，也向百貨公司、個人護理、酒窖，以及咖啡等業務進軍。

總結一句，華創的零售業務，已經初步形成一個全國性的連鎖網絡，現時在全國各省市及自

治區，擁有超過３０００家不同形式，經營不同消費業務的零售網點。

華創的目標是在２０１５年的時候，將現時大約３０００家的零售網點再翻一番，務求成為

全國三大零售企業之一。
華創有野心要做到好像美國的沃爾瑪那麼大規模，雖然現階段距離這個目標還很遙遠，但大

方向我覺得仍是正確的。雖然前幾個月華創的股價表現令人失望，更一度跌穿２０元水平，但原

來，華創上半年的核心盈利只倒退６％左右，已經證明華創這種全方位和全國性的內需概念是奏

效的，現時的情況只是短期現象。所以，我會建議繼續持有，甚至逢低收集。

《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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一名經人 - 羅家聰 2012年8月27日

一名經人 - 羅家聰 2012年8月27日

一名經人：金與美元同將轉暖 - 羅家聰


聯儲局又話有QE又話無，市場當有炒，金價借勢破。金價的旗形上方僅試兩次，下方則五試不破，技術上講，「守下不守上」亦正常。而自5月至今則見小上升旗形，上方僅試四次，下方試達六次，自然亦「守下不守上」。是故金價爆上亦非無跡可尋。

那再上往哪去呢？不敢估遠，當橫行看，阻力顯然在1760美元上下。那理據呢？沒錯，農作失收、商品價漲，通脹根本從未消失。不過環球衰退在即，量扯價跌的壓力多少總會有的，短期之內，需求減少帶來的通縮壓力或蓋過脹壓，儘管後者長線仍在。

再者，金市太小，政府要操控易如反掌，譬如爆升時美國沽金，金價便難破上方，當爆落時諸國狂買，則金價難破下方。如是者，中期內金價僅上落格局，儘管長線來講「醜婦(狂印)終須見家翁(通脹)」，金價必升，但這長線動輒以數年計，要有耐性。

VIX連升一周，美股連跌一周，中港股市更跌兩周，而長息也落，在在反映risk-off或已開始。故上周的美?始升觀點維持，只是價位稍改。歐元先試1.2360支持，英鎊1.56，瑞郎以歐瑞交叉1.201照計；澳元淡些看1.02，紐元則0.80或0.78，加元穿1算。日圓78/79亂行，人仔則6.3270至6.3570間趨貶。

羅家聰
交通銀行香港分行市場部
本欄逢周一刊出
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財智語陸 - 陳永陸 2012年8月27日

財智語陸 - 陳永陸 2012年8月27日

財智語陸：自住物業唔好亂沽 - 陳永陸
美股上周五再度回升，原因又是聯儲局可能推出QE3。明顯所見，QE3已成為總統大選兩大陣營的爭論焦點，短期內美股不斷因QE3的消息而被舞高弄低。

事實上，聯儲局絕對不會將推出QE3的可能性抹殺，因為這是奧巴馬爭勝籌碼之一，這個問題亦討論了很多次，只是何時會推出，相信聯儲局主席伯南克心中都沒有定案，而更重要是推QE3，又是否一個好的因素？因為這代表美國的經濟正在轉差。

所以，QE3不推其實比推出為好，看一看美股過去數周的表現，其實推動力是來自經濟數據，而非QE3，投資者要小心分辨清楚。

另外，本地樓價繼續上升，表面上看似是位高勢危，但從客觀形勢分析，的確沒有下調的誘因。

除了政府政策可針對性地解決問題外，其實有兩大因素繼續支持樓市。

一來一回成本不菲

第一，仍是老生常談的利率低企，令供樓的利息成本大降；第二，是本地失業率仍低，只要中產有份工，也有能力在低息環境供樓。

當然，政府多次提及利率未來有機會被調升，警示置業者要留意，但按美息走勢，利率可見將來難以上升。

另一個導致港息低企是香港熱錢仍多，在銀行水浸下，港元拆息持續低企，銀行暫沒加息的壓力，所以港息可能會持續不合理處於低位一段時間，導致樓市繼續在高位徘徊。

樓價天價再現，不少有物業在手的朋友都心癢想沽樓套現，但我個人認為，如果只有一層物業自住，一動不如一靜，原因是交易物業的使費(尤其是釐印)太高，如果沽出等日後回落再買，樓價起碼回吐兩成才化算，因為除了上述使費外，現在一個單位的裝修費動輒幾十萬元，一來一回銀碼不能忽視。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年8月27日

實戰理論 - 沈振盈 2012年8月27日

實戰理論：大市屆決定性階段 - 沈振盈
去周大市反覆之餘，走勢其實已偏淡，但這只是指數的表面現象而已，當中涉及期指及期權拆倉的因素，不能單從恒指的技術走勢確定大市的方向。本周期指結算，而經過了10多日的橫行上落，理論上已到了決定性的階段。

倘推QE3借勢炒一轉
外圍因素利好，歐元大挾淡倉，美國始終給予市場QE3的憧憬，理論上在周五Jackson Hole年會前，美股易升難跌。港股則仍受A股影響，最多只能扳上20300至20400點水平而已。

講真，若問筆者美國應否推出QE3，筆者覺得不推較推出為佳，皆因現在美國的經濟狀況未到要出手階段。而且，這只是一個用來推高投資市場的政策，絕對不能救經濟，反之更有壞影響。

故此，QE3推出的目的，一定不會是經濟的考慮，有的只是政治目的。不過既然伯南克真的有政治動機出手，小投資者惟有順勢炒一轉，最重要是知所進退。

兩周前筆者曾在此提及首都創投(2324)，但股價卻跌破所訂下的止蝕位0.15元，並跌至近期的0.114元。炒股仔訂止蝕是頗為重要的，始終市場變數多，萬一遇上有止蝕盤便要避一避。近日於0.11元水平穩定下來，相信短期沽壓漸消，可在0.11至0.14元波幅炒上落。

此股管理層其實已換人，現主席劉大貝乃台灣政經猛人，曾為國民黨中常委。

今期《壹》仔有關保釣行動的報道，亦有提及其暗中的斡旋及協助，令台灣方面提供糧水予保釣船。以其身份及關係，相信在業務方面應有一定部署。

沈振盈
證監會持牌人士
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WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年8月27日

WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年8月27日


WONG SIR"s ADVICE - 王冠一
股市考驗 接踵而至
(2012年08月27日)

美國聯儲局主席伯南克於回覆加州共和黨議員伊沙(Darrell Issa)時，為聯儲局的經濟刺激措施辯護，稱仍有更多工具可採用，亦具備進一步放鬆政策的空間，重燃市場對聯儲局加推QE3的憧憬，幫助美股道指終止了連跌4個交易日的頹勢。但縱使上周五錄得近3周最大單日升幅，美股6周升市仍難免告一段落。上周埋單計數，美股三大指數跌幅介乎0.22%至0.88%。

此前，聯儲局會議紀錄顯示，更多成員支持加推QE3刺激經濟，但聖路易斯聯儲銀行行長布拉德稱，上次議息後經濟已大幅改善，為加推QE3澆一盤冷水。伯南克的回信內容，相信足以為QE3一錘定音，尤其他表示，基於貨幣政策滯後性，聯儲局在制訂貨幣政策時須具有前瞻性，對未來經濟表現預期加入考慮，反映已有起色的經濟數據不足以推翻大局，是否如此，本周五懷俄明州央行年會料見真章。

歐美股市今夏表現出色，美股於6月4日見底後，標普500指數最多反彈12%，至今仍有逾一成升幅；歐洲股市於歐洲央行行長德拉吉稱，會竭盡所能保護歐元後，迄今亦已反彈逾一成。美中不足的是，股市今次升浪未有交投量配合，基礎並不穩固。即使美企次季盈利增長仍符合預期，為大市提供支持，但營運收入普遍呈倒退，成為下半年業績增長的絆腳石。

央行加印鈔票救市及歐洲央行不會坐視歐債危機惡化的憧憬，是今次升浪的背後動力，但暴露環球經濟要靠央行貨幣政策吊鹽水的隱憂。經過過去數周乾升，股市於本周後開始備受考驗，美國財政部本周拍賣兩年、5年和7年債，美股料易跌難升，但真正考驗是周五的央行年會，估計伯南克會為9月會議加推QE3與否正式拍板，下周亦迎來歐洲央行議息，繼後是聯儲局議息和德國憲制法庭對永久紓困基金ESM是否違憲作出裁決，任何一樁事件的結果，均足以影響金融市場後市走勢。

歐債危機陰影揮之不去，德國總理默克爾上周與希臘總理薩馬拉斯會晤後，未同意希臘把緊縮和改革目標延長兩年要求，西班牙指標孳息於尾市回升。歐洲央行若未能於下月初議息會議設定孳息區間目標，並買歐豬國債，市場將有極大負面反應；同樣伯南克於央行年會若無暗示加推QE3，美股亦受衝擊。上周指，中港股市較歐美股市更不濟，滬指2,100點關口再失守。經濟表現或政策均未能滿足市場，跌跌不休的內地股市何時才見底，確實耐人尋味。

作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見，網址：www.wongsir.com.hk

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環球經濟 - 王冠一 2012年8月27日

環球經濟 - 王冠一 2012年8月27日

王冠一財經專欄：暗示放水市場變天

財經 - 環球經濟
2012/08/24, 週五
投資者不抱太大期望的美國聯邦儲備局會議紀錄，意外地透露了第三輪定量寬鬆措施〔QE3〕勢在必行的訊息，亦反轉了金融市場──美股道指大幅收窄跌幅，納指和標普500指數更扭轉盤初跌勢；美債孳息錄得近兩個月最大單日跌幅；美元應聲急挫，金價和油價均升幅驕人。

近期美國數據顯示經濟漸有起色，加上上周有不少鷹派成員發言為加推量寬撥冷水，動搖了不少投資者對聯儲局加推QE3的信心。但剛公佈的會議紀錄幾乎一錘定音，成為到目前為止聯儲局所給出QE3已如箭在弦的最明確訊息。投資者仍會密切注視聯儲局主席伯南克於月底懷俄明州央行年會的演講內容，但估計不易改變聯儲局於9月議息時加推新措施的立場，因為聯儲局已為暫緩採取行動設定了頗高的門檻，近期續有起色的數據，亦不足以成為加推QE3的絆腳石。

會議紀錄反映，與會大多數成員認為，除非有新數據顯示經濟增長步伐持續顯著加快，否則便有需要加推新的貨幣寬鬆措施。12名聯儲局官員有11人投票贊成維持寬鬆貨幣政策不變，與6月會議上只有數名成員認為有需要推出更多刺激措施比較，聯儲局內部明顯對加推新措施正達成普遍共識。債王格羅斯相信，9月加推QE3及維持超低息至2014年底期限承諾獲延長的機會已高達80%。

會議紀錄透露，與會成員主動討論了連串可行選擇，包括改變維持超低息承諾至更長年期、仿傚歐洲央行下調銀行存款準備金利率至零、效法英倫銀行向銀行提供貸款融資〔Funding for lending〕的做法，但最終的結論仍是推出新一輪大規模債券購買計劃(定量寬鬆)最可取，因為可以壓低中長期息率，改善經濟狀況，為經濟復蘇提供進一步支撐，亦可提振企業及消費者信心，所帶來的好處蓋過潛在成本。

有成員質疑加推QE3成效，擔心不斷膨脹的資產負債表將令經濟重返正軌後收緊信貸的難度增加，更擔憂擴大貨幣供應會推升通脹。會上亦討論過一些技術性問題，例如應否同時購入國債和兩房按揭抵押證券〔MBS〕，避免市場過於傾側，以及一旦加推QE3，延長至年底的扭曲操作〔OT2〕是否要先叫停。有成員建議，新計劃要具備靈活性，可因應經濟狀況變化而作出調節，亦有人提議計劃要更為開放，必須確定購債規模及在經濟持續低迷下執行計劃的條件。

無論如何，會議紀錄已提供了QE3於9月出台的線索，較筆者預期伯南克會在央行年會才洩露天機的時間來得早，亦不排除是聯儲局先為明年的財政懸崖先作預防措施，減少財政懸崖的破壞力。美國國會預算辦公室〔CBO〕於其半年報告中警告，財政懸崖將令美國經濟於明年陷入嚴重衰退，即使沒有財政懸崖，明年美國GDP可能低於2%，失業率亦會維持8%附近。

聯儲局兩大職責是「遏通脹、促就業」，但伯南克早已把提振經濟增長視為己任，縱使在總統大選前加推QE3會引發政治不中立的爭議，伯南克仍會抱著「雖千萬人吾往矣」的心態，應為而為之，更何況尚餘任期僅逾1年，能否獲新政府延任仍屬未知之數，政策上亦毋須存在太大顧慮，以免束手縛腳。

王冠一
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月27日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月27日

看圖佈陣：好友失勢？言之尚早！ - 祝文韜


港股藉QE3憧憬炒上，惟氣勢僅維持一日即無以為繼，恒指上周五隨外圍向下，再失守20000關，大市雖跌但波幅欠奉，低開202點後，高低位介乎19840至19930，僅於90點內上落，收報19880，跌252點，成交399億元。

恒指日線圖在20000之下收小陰燭，再跌穿10日線(20060)及20日線(19985)，橫行區底部再告失守。MACD熊差距擴大，淡友再發功屬意料中事，好友近日屬於防守一方，橫行區底部雖再度失守，但只輕微跌穿十餘點，現時斷言好友失守實言之尚早。再者，上月跌市成交大縮，沽壓未算嚴重，暫續以上落市局面視之，隨時又挾回20000樓上。

大市雖輕微跌穿橫行區底部，但超殘板塊繼續炒作，LED股上周五全線炒上，雷士照明(2222)爆升18%，剛放榜的同業達進照明(515)，中期業績雖轉虧，但績後仍大升13%，收報0.80元，成交3951萬股，殘股反彈不妨小敲。

達進博升三成
達進今年3月自2.80元水平急跌，月初低見0.55元喘穩反彈，MACD呈現底背馳，日線圖上周五以陽燭上升，MACD牛差距擴大，10日線已升破20日線，出現黃金交叉，並破壞平均線向淡排列的劣勢，可於0.80元買入，博反彈3月跌浪0.236倍黃金比率見1.07元，潛在升幅34%。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年8月27日

中環在線 - 李華華 2012年8月27日

中環在線：財演偷食靚仔當災 - 李華華


金魚缸靜過鬼，最適宜諸事八卦，近日財經圈就八緊邊位財經演員偷食。消息一出，一位離婚再娶的中年靚仔財演即刻俾人點名，講到真?一樣。但聽聞真正偷食?呢位財演絕不靚仔！

傳聞中「偷食財演」年過40，曾經低位買入一個九龍站凱旋門單位，平時多數?圓方出沒。咁蹺有位中年「靚仔財演」近年轉過兩次會，加人工令佢發過豬頭，令人感覺佢實買起得凱旋門，加上佢離婚再娶，被標籤「用情不專」，再去偷食都唔出奇。

華華唔敢百分百肯定「靚仔財演」有冇再偷食，但佢家陣呢位太太就確實得佢好實(唔知係咪擔心佢又離婚再娶)，兩公婆星期一至五放工一定等埋食飯，一齊返歸，星期六、日放假例必行孖咇。偶爾「靚仔財演」出差，太太都一定跟埋去，仲之好似人肉跟蹤器咁，呢位財演想偷食應該都要諗爆頭。

凱旋門作金屋 十分有米
而且「靚仔財演」鍾意買衫、買相機多過買樓，一直租樓住，都唔似會買個凱旋門?偷食，自己就租樓住咁奇怪。

傳聞中的「偷食財演」其實唔係靚仔，但係肯定身家豐厚，事關家陣一個最細五百幾呎?凱旋門單位都要成千萬，淨係呢個單位已經令佢賬面賺唔少。

不過咁，財演界有兩位人士指點華華，叫我唔使花時間搵邊個偷食，應該調番轉，搵邊位已婚男財演冇女朋友喎。

【偷食財演特徵】
年齡：逾40歲
身家：相當豐厚
出沒點：圓方
李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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財經觀點 - 雷賢達 2012年8月27日

財經觀點 - 雷賢達 2012年8月27日
27/08/2012 11:52
《財經觀點－雷賢達》認清自我才可參透正確投資
《財經觀點》近期再去台灣旅行，旅途中的一件事很想與大家分享。當天，我們一行３０多

人去參加活動，活動中要求每個人拿著裝滿水的碗，繞著一個方形區域前行，水碗的水快要溢出

來，但行走途中卻不能讓水灑出來。看得出，我們都有些緊張，想盡辦法，希望能做到。一些人

試圖穩穩握著碗，非常緩慢且小心翼翼地行走，目光死死盯著碗裏的水，以防止灑出。如果不成

功，水灑了出來，我想他們心裏一定會對自己大聲抱怨，同時更緊地抓住碗，保持手臂穩定，儘

量控制步速，並提醒自己不能因任何事情而分神。
我排在隊伍最後，與其他人不同的是，我拿著碗行走的時候，一眼也沒有看手中的碗。其實

我當時也不知道為甚麼這麼做，估計９５％的人都會看著碗行走吧。但是，正因為不看著碗，心

中沒有焦慮，我順利完成了全程，當然途中還有一兩次灑出水滴。不過，我發現，愈放鬆愈不太

擔心碗中水灑出來，就愈能順利完成任務。
＊不要被壓力控制自己＊
我認為，一個人如何行走，會受到思維狀態及其思考問題方式影響。大多數人集中於不讓水

灑出，因此目光盯著碗和水，走得特別小心。而我則沒有受到這樣的壓力束縛，如果讓「不能讓

水灑出」這樣的想法充斥，我可能就無法自由地行走了。我很享受當中的過程，接受挑戰卻不背

負壓力，目光向前，而不左顧右盼。
要完成這項任務沒有絕對正確或者錯誤的方法，不要被挑戰和壓力控制自己，相信就可做得

更好。就如我在工作時，與人相處之中，只求盡力做到最好而從不焦慮。無論做得好與不好，只

要盡力就無憾，不應受別人看法左右，對於投資亦應如是。不要受到市場上各種不同「噪音」或

一些短暫的變化而影響。但我接受市場變化，因為沒有甚麼是永遠一成不變的，可能從好變壞，

也可能從壞變好。我接受不同的人有不同做事方式，但卻不會被其他人行為影響到自己。即使是

在市場非常動盪，人心惶惶的時候，也要保持自己的判斷力。當然這不代表我對其他人在做甚麼

，在擔心和害怕甚麼毫不關心，也不代表我對短期的市場變化毫不關心。我會從心理學和行為學

角度來認識這些變化，同時堅持自己的判斷。
當遇到問題或困難的時候，必須勇敢面對，積極處理。問題處理完畢就應將其拋諸腦後，繼

續前進。投資亦是如此，設立一個較長的投資期，才能更好地看到風險和機會，更好定位。但不

少投資者卻只做短期投資，甚至以一天為周期，從而忽視中長期市況。

＊快樂做事最重要＊
上述所講，並非褒揚自己，對錯本難分，每個人都有自己的觀點，扮演各自角色，誰也不可

能代替誰。但要完成一件事，或有更好的方法及另一種選擇，這就需要自己去探究。

在我眼中，最重要是找到讓自己感到愉快甚至享受的做事方式，同時盡到最大努力。至於事

情的結果可能不那麼重要，而無論之前的結果如何，都請張開雙臂擁抱未來的生活吧！

《資深基金業人士雷賢達》
註１：本文為個人觀點。
註２：本文由雷賢達先生用英文撰寫，《經濟通通訊社》記者呂成整理。

~TITLE_S~財經觀點 - 雷賢達 2012年8月27日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年8月27日

投資的天空 - 張士佳 2012年8月27日

投資的天空：觀望氣氛濃暫休戰一天 - 張士佳

大市維持日上日落的格局，外圍訊息非常混亂，美國繼續故弄玄虛，一時拋出QE3希望，一時又有人出來冷卻，財技與口術已玩至登?造極的境界，難怪美國即使財政問題多多，美元地位仍然堅挺，美股更係傲視全球。Jackson Hole快到，大家又要繼續觀望伯老，究竟葫蘆裡賣咩藥？而港股雖然似在區間波動，但實際上每一次下挫都會跌穿近期的低位，形勢不算理想，始終受內地股市低迷困擾，A股的所謂鑽石底終於企唔住，市場有聲音指，這或會觸動上大人神經而出招救市，市場都係繼續你眼望我眼，不斷玩競猜遊戲。至於組合，經過上星期的部署後，今日會休戰一天，再作觀察。

作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年8月27日

投資心得 - 石鏡泉 2012年8月27日
27/08/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》過三關
《選股情報》今時股市悶，要過了三關才可望有較好走向：
第一關：歐債關；
第二關：美儲局ＱＥ與美大選關；
第三關：中國經濟關。
三關過得靚，恆指有望見３００００或以上，詳看今日(２７日)筆者在《經濟日報》與

《晴報》文的「發夢」。

今天恆指有兩個小關：
(ｉ)會跟道指升而上見２００００；
(ｉｉ)但今年時會否跟德央行已明言反對歐央行買歐豬債而回下？一個觀察點是歐匯。

此刻歐匯是１﹒２５１１，如下午時此位不變，應是歐債關當已過一半，如歐匯下至

１﹒２４或更下，即歐債關難過，如歐匯升穿１﹒２６應當歐債關已過８０％。

恆指要升穿２０５００╱２０７００才能望有較好日子過。
《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
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大行報告 2012年8月27日

大行報告 2012年8月27日

《大行報告》大摩升瑞聲(02018.HK)目標價至30元 評級「增持」

2012-08-27 11:46:02
電郵列印獨立觀看字體


摩根士丹利表示，瑞聲(02018.HK)透過增加揚聲器箱，改善產品組合，推動銷售均價及收入上升。另外，公司嚴格控制運營成本亦有助擴大經營利潤率。目標價由27元升至30元，相當於2012/13年測市盈率18倍及14倍，預期2012/13年每股盈利按年升62%/30%，股本回報率趨向30%以上，評級「增持」。(mi/a)

大行報告 舊文

大行報告 2012年8月27日

大行報告 2012年8月27日

《大行報告》摩通：百盛(03368.HK)連續3季盈利倒退 降評級至「減持」

2012-08-27 11:55:36
電郵列印獨立觀看字體


摩通表示，百盛(03368.HK)上半年營業利潤及淨利潤分別按年下降17%和10%，低於該行預期11%。百盛2012次季淨利潤按年跌17%，除消費需求疲軟，百盛亦受到競爭壓力影響。

根據該行2月份有關地域百貨公司的報告，中國百貨的零售業總銷貨市場佔有率已接近到頂，而且他們的份額將受商場、大型綜合超市及電子商務等所影響。百盛營業利潤連續三季倒退，但採取積極門店擴張的同行，於上半年仍能保持利潤。該行分別下調百盛2012及13財年盈測6%及9%。目標價由7.5元下調至5.9元，降評級由「中性」至「減持」。(na/a)

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