曾淵滄專欄 2012年11月30日

曾淵滄專欄 2012年11月30日

曾淵滄專欄：香港抄新加坡模式 - 曾淵滄
將軍澳土地招標，中標的是麗展(488)與另一公司合資的財團，麗展已很久沒有成功中標買地，如今也參與搶地的行動，有些不尋常。

之前另一些土地招標，中標價皆不低，可見地產商是很積極搶地，為甚麼地產商這麼熱烈買地？唯一的理由是，地產商估計將來可供應的土地很有限。

房委會建議，居屋白表免補地價買二手居屋的收入上限提高至4萬元，這大大的增加了需求，增加了有資格申請的人數，除了免補地價的收入上限定為4萬元外，相信將來新居屋也會以這個上限為標準。這麼一來，居屋就不再是低收入的人才能申請，而是許多中產者也有資格申請。很明顯，梁振英政府正在全面學習新加坡模式。

農地儲備將一文不值
甚麼是新加坡模式？就是全國住宅以居屋(當地稱之為組屋)為主，85%的家庭居住在居屋，只有15%家庭居住在私人住宅。因此，私人住宅幾乎全是豪宅。如果香港全面學習新加坡，房委會大建居屋，可供地產商建私人房屋的土地自然很少。地產商需要積極搶地，否則就沒地發展，還當甚麼地產商。

有人以為房委會建居屋是一種補貼，是負擔，錯了。房委會建居屋是賺大錢的事，因為土地唔使錢，居屋售價盡管低過市價，仍是能賺大錢。當居屋的申請資格放寬，這些人就傾向於買居屋而非小型私人樓。小型私人樓價格會受壓，將來地產商建小型住宅時也會將之建得像五星酒店那樣豪華。

如果梁振英真的全面學習新加坡模式，今日大地產商手上儲備的農地將一文不值，因為新加坡政府一紙命令就將之收歸國有，以農地的價值賠償給地主。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年11月30日

金融High Tea 2012年11月30日
金融High Tea——嘴唇舞
2012年11月30日
美股跟住美國政客的嘴唇跳舞，眾議院議長博納話對解決「財政懸崖」問題有信心，美股即時止跌回升，抽高220點。恒指昨日係期指結算日，往常都係定格走勢。適逢美股造好，內地A股開局正面，港股頭頂兩把劍無晒，加上資金流入，港股即時醒晒，跟住大幅炒上。不過，好友以大家以為今日有大茶飯食的時候，內地「大熊」來襲，恒指跌番134點。內地股市收爐，恒指又回復升勢，收市報21922點，漲213點，成交只有460億元。

資金不斷流入香港，以前熱錢最鍾情係地產市場，不過由於樓價已經升到好高，政府又打壓樓市，令交易成本不斷提高，炒樓已經好難搵到錢。熱錢需要搵出路，似乎只有股市一途。本地樓市老早已經超越九七年高峰，股市只係高峰時三份二，金融及地產股相對落後，成為炒賣主要對象。

炒樓熱錢要找出路
中港兩地金融股全線向上，當中最威係創興銀行(1111)，創興銀行首次有非廖氏家族成員出任CEO，外界解讀為創興銀行部署賣盤，股價爆升超過一成一，收15.2元。母公司廖創興企業(194)抽高6.5%至8.5元。 內房股大炒落後，連受主席醜聞拖累的恒盛都爆上。近日內地賣地價錢硬淨，加上十八大後換屆，未必有政策嚴打樓市，內房公司賣樓成績回勇，傳統旺季「金九銀十」雖然略淡，但購買力往後保持，內房公司雖然毛利可能略為下降，只要能夠做到資金回籠，好多內房股市盈率都唔貴，於是吸引資金落疊。

穆迪公佈，將中國地產行業評級前景由「負面」上調為「穩定」。穆迪助理副總裁Franco Leung表示，預計未來一年中國房屋銷售量將有個位數百分比的增長。他還表示，對於首套房購買者的按揭貸款放鬆，對住房開發力度的增加，潛在的剛性需求，以及城市化將引發房屋銷量增加。

內房板塊循環式上升
他又指，中國平均房價未來一年將有輕微下跌，因為發展商已將市場重點從高檔房轉向大眾市場。穆迪同時認為政府不會再收緊政策，因為現行措施在打擊投機和平抑房價方面起到作用，報告成為利好呢個板塊的催化劑。

睇番內房板塊，升浪呈循環式向上，先係升優質股好似中國海外(688)，華潤置地(1109)，跟住就炒落後，唔係一爆上就玩完，反映資金追逐呢類股份，個別低市盈率的大股好似恒大(3333)，富力近日升完再升。

德銀前日就發表報告，揀咗大堆股份，話內房行業中較看好中渝置地(1224)、佳兆業(1638)、融創(1918)、五礦建設(230)及建業地產(832)，營運強勁及見改善，均予「買入」評級，呢幾隻股份呢兩日都爆上。

該行預期大部份內房股明年可銷售資源增長正面。大型及中型內房企業中，恒大及雅居樂(3383)之增長料僅分別為9％及5％。雖然大行預計售樓增長慢，但因為市盈率夠低，好可能唞唞又再上。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年11月30日

青心直說 - 胡孟青 2012年11月30日

青心直說：中產標準大不同 - 胡孟青
在香港，月入2至5萬港元、被視為中產的人士，估計佔人口三成以下，而且住房面積更難與其他地區相比。在美國，年收入介乎3至20萬美元，就被視為中產，佔人口比重達八成。統計標準定義有別，中產的門檻與上限界定也會有差別，美國中產收入定義上限是香港的2.6倍。有說美國稅重，又要參加401k退休金計劃，香港人也要供強積金，政府少有補貼，雖然部份本地企業仍保留派雙糧花紅，嚴格來說，亦不能直接比較。說到中國，國家統計局以家庭年收入在6萬至50萬元人民幣之間的認定為中產階級，門檻更低。

發展中國家重物質
其實，除收入外，物質、精神與信念，也是晉身中產的標準。法國的中產標準，是必須懂一門外語、親自參與體育活動、會演奏一種樂器、會煮一種特色菜餚、幫助弱者、當義工。小女子開始懷疑，香港小學要求「一生一體藝」，是否傚法法國。英國的中產標準，是公平競爭、有主見與信念、不自以為是、鋤強扶弱、反抗不公平、不公義與非法事。有了物質文明，自然昇華至講求精神文明。

對K-Pop有興趣者，對韓國又知多少？根據有90年歷史、每天發行量達230萬份的《朝鮮日報》，旗下中文版網站顯示的韓國中產標準，是擁有100平方米(約1千呎)以上的住宅、零債務、月薪超過500萬韓圜(約3.57萬港元)、擁有2.0公升汽車、1億韓圜(約70萬港元)以上存款及每年外遊。此標準較朝鮮時代的擁有兩間屋、兩塊地、兩套冬天棉衣、兩套夏季麻布衣、一個書架的書、一把玄鶴琴、一個泡茶爐、一個日照好的板炕、一支舊拐杖、一頭驢、講情理、不違背道義及對國家困難直言不諱，絕對提高不少。不過卻也反映發展中國家較講究物質的一面，反而在未發展的那些年，也更講究精神與理念。如是，我們到底是前進了還是倒退了？

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月30日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月30日
黃偉康 論盡股壇 中國債券增長太快
日前與一位股票界前輩討論，明年最大的投資風險是甚麼？不約而同覺得，中國之因素，仍然是港股的最大風險。故此，雖然大家覺得資金持續流入，港股不會在短期內出現顯著下跌的情況，而我亦繼續相信明年3月前，

恒指仍然會反覆上試24,000點的關口，唯一會改變我的想法，為美電走向突然逆轉，可是對於中國市場，我仍然有很多解不開的問題，所以明年第二季後港股之表現，我會抱著審慎的態度。

昨日提到，全球現在最盛行解決財務危機的方法，為發新債去償還舊債，可是這個習慣如果持續下去，最後出現的問題是不少國家都會面對歐洲等的債務危機，而日本亦可能會在未來兩年內出現問題，而下一個出現此危機的國家又會是哪一個，可能是中國。

亞洲開發銀行發表的《亞洲債券監測》報告顯示，截至9月底，中國未償還的人民幣債券總額為23萬億元人民幣(約3.7萬億美元)，佔中國2011年GDP的比重約50%，其中政府債券的規模高達17萬億元人民幣(約2.7萬億美元)，企業債?之規模，亦接近6萬億元人民幣(接近1萬億美元)。

中國國債佔東亞地區過半
無可否認，一個國家的債券市場迅速發展，對一個國家之經濟會帶來好處，但同時由於中國的債券規模，已佔新興東亞地區總規模一半以上，這某程度代表著風險正逐漸浮現。而且更令人憂慮的是中國企業的債券發展迅速，可是不少發債機構，其實來自國有企業，因為根據亞開行資料顯示，截至9月底，未償還約6萬億元人民幣的企業債，不少由商業銀行債券、地方企業債券和中期票據的增長推動，同時最大的30家企業債券發行機構，佔據了所有未償還企業債中的3.5萬億元人民幣，約60%，而首10大發行企業之債券規模，亦達2.4萬億元人民幣，這些企業全部都屬於國有企業。

到底首10家發行企業債券的企業，來自甚麼範疇？鐵道部的企業債佔了6,970億元人民幣，另外國家電網公司佔了3,265億元人民幣，之後是大家熟識的中石油集團，約佔3,100億元人民幣，同時工商銀行、中國銀行及建設銀行，亦分別佔了2,300億元、1,969億元及1,600億元人民幣。其餘還有中石化、中央匯金、農業銀行及神華集團，分別佔了1,582億元、1,090億元、1,000億元及920億元人民幣。

美國債券需求仍殷切

當然，債務龐大不是一個問題，最重要的問題反而是有沒有人願意承接，好像美國的財政懸崖被投資市場視為一個計時炸彈，可是美國的債券需求仍然殷切，因為市場根本找不到一個比美國債券更「安全」的產品，當然大家可以說是美國評級機構的配合，亦可以說是歐洲不爭氣引發的結果，可是在中國仍然未能向市場建立好足夠的信心，令他們如投資美國債券般，就算是無可奈何，亦只能繼續接受，那麼如此龐大的債券增長速度，可以引發的問題，絕對是難以想像。

不過，更令我憂慮的是政治上的不明朗因素，這一點下周一再談。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年11月30日

施永青 am730C觀點 2012年11月30日

C觀點 - 施永青
侍產假的需要與成本
(2012年11月30日)



【am730專欄】勞工顧問委員會已達成共識：男士在妻子生產期間可獲三天侍產假，並可領取五分四的工資。相信此案不難獲得立法會通過。

對打工一族來說，任何新增的有薪假期都一定支持，更何況侍產的需要對香港式的小家庭的確十分逼切。

我兒子出生時，妻子得自己叫車入醫院，她至今仍感到十分淒涼，覺得我當年沒有理由選擇返工，而不陪伴在她身邊。

按中國人的傳統，女性產後起碼得休息一個月。一個兩口子的家庭，如果沒有長輩相助，又請不起陪月，的確極需要丈夫留在家中幫手。如按需要去訂，侍產假應起碼有一個月。因此，勞工界普遍覺得三天的侍產假不夠。

有人甚至認為：只可拿五分四的工資不合理，因為這段期間家庭的開支特別大，僱主除了應發全薪外，還應發額外津貼。

問題是這些都是僱員自己的家庭需要，憑甚麼一定要僱主來承擔。我不反對讓僱員放侍產假，但如果是社會決定要這樣做，就應該讓社會整體來承擔，由政府的稅收來補貼僱員的假期工資。不然的話，僱員的很多家庭需要，將來都可以變成僱主的責任。譬如，僱員的家庭成員有病，僱員需要搬家等，是否皆應由僱主給予有薪假期﹖不願意承擔這類開支的僱主是否都屬無良﹖

華人做生意，公司細的時候，僱傭關係還滲透著兄弟班的關係，僱員有難，僱主常會額外施以援手。但這只是人情，並非制度，可以因人而異，僱主可以量力而為。但一經立法，那無論僱員與僱主的關係如何，公司的財政狀況如何，都會變成僱主非負不可的責任。

對一間大公司來說，由於員工多，不可能同一時間大家一起來請侍產假，偶一為之當然不難應付。但對於只有一兩個員工的細公司來說，只要其中一個要請侍產假，公司的正常工作就會被幹擾，非找人頂替不可。細公司本身財力有限，還要為社會的需要承擔額外的支出，實在不合理。社會在立法讓僱員放侍產假時，是否也應研究對因而受影響的公司作點補貼﹖

其實，大公司大都支持政府立法，訂定更多的福利制度。他們自知還有能力承擔多一點，他們可以借政府出手去製造細公司的生存難度。當整個行業的生存門檻提高之後，大公司的壟斷地位就會更加鞏固。

社會輿論經常都反壟斷，認為應鼓勵更多的中小企加入競爭，但每當遇到侍產假這類實質上助紂壟斷的立法時，輿論都甚少肯為中小企發聲。

一個社會存在著很多複雜的問題，不一定事事皆靠立法去解決。凡事講法律，世上就缺少讓人情發揮作用的地方，社會就會變得冷冰冰。在這樣的社會生活，不會好味道。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年11月30日

財智語陸 - 陳永陸 2012年11月30日

財智語陸：美?主導港股走勢 - 陳永陸
A股弱勢持續，但港股仍穩步回升，似乎投資者不太擔心A股無力反彈。當然，歐美市場表現穩定是一個誘因。

與此同時，昨日為期指結算日，可能有大戶希望推高指數結算，亦是一個理由。不過更大的可能是，縱然內地投資者未能對A股回復信心，不代表投資者失去投資港股的意欲，至少資金並沒有流出港股的現象。

同時由於投資香港金融市場，套現能力極高，只要A股市場不是出現股災式的下跌，只是欠缺承接力的逐步調整，基金的確沒有因A股持續尋底，而要大手拋售港股的誘因。這亦解釋為何港股與A股今年的表現，有時會出現兩極化。

珠寶股只宜短炒
故此，如果要分析港股走向，最佳方法可能依然是留意美元走勢。要知道現在全球股市之升跌，往往都是由資金流向所引發。而港股屬極外向型的股票市場，所以一旦資金出現流出或流入，港股走勢自然會受影響而出現波動。近年最能反映資金流向的，就是美電?價，例如早前當美電跌穿7.75水平，引發金管局入市幹預，港股便應聲連升超過10個交易日，之後美電略為回升至7.752水平，港股便由高位下跌超過1000點。至近日美電回軟，恒指亦止跌回升，由此可見美電與恒指的關連性，絕對不容忽視。

近日內房股成為市場焦點，不過昨日表現最突出的，要數一眾珠寶類股份，因為大家憧憬聖誕假期會有理想的銷售表現。但要注意，由於整體內地及香港的消費市道未見明顯改善，就算假期銷售回升，但對比去年同期，仍然有機會出現倒退，加上今年農曆新年較遲，所以珠寶首飾股之銷售於12月份未必理想，故只宜短炒。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年11月30日

實戰理論 - 沈振盈 2012年11月30日

實戰理論：資金趁壞消息掃貨 - 沈振盈
期指結算日港股再顯動力，恒指一度試衝22000點，但又受到A股的拖累無功而返。雖則如此，回吐的壓力已越來越小，破關機會將越來越大。

過去數日，大市略微壓低轉倉，轉倉平均價約在21700，只待大市上破22100樓上企穩，應可確認好倉主導。期權方面，12月認購期權重倉位在22000，其次為22600，分別有7229及5354張，若能升破22000，第一站阻力會在22600附近。

早兩日美股利用財政懸崖進展不理想作為回吐的藉口，前晚奧巴馬一句「冇問題」，美股又收復了失地。看來短期資金的取向頗明顯，就是正在買貨，每次負面消息的出現，都將是買貨時機。

內險股跌唔落堪憧憬
美?指數自前周於81水平見頂後，已反覆出現跌勢，並下破了10月中展開的上升軌。若此指數進一步下破80水平，新的跌浪會展開，這將有利港股再度挾上。

筆者昨日所提到的港股牛市三期論，若要發生，關鍵要看A股的表現。

只要A股企穩，進一步確認擺脫熊市跌浪，港股的大升浪便可出現。
股份方面，中移動(941)繼續強勢，仍是推動大市上升的領導股份。若今次上破92元，應可挑戰98元水平。當然，若以估值計，撇除4G及iPhone的因素，應可升到約15倍PE，約105元水平。

另外，須要留意內險股的走勢，過去一周不斷有不利內險的消息出現，但見整個板塊的走勢仍然算平穩，這種背馳的現象，正反映資金趁壞消息入市吸納。只要消化此等因素，往後的回升勢頭，實不容忽視。

沈振盈
證監會持牌人士
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月30日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月30日

看圖佈陣：突破22149前危機未解除 - 祝文韜


奧巴馬開腔期望聖誕節前為財政懸崖拆彈，利好市場氣氛，加上資金持續湧港，恒指擺脫過去3日跌勢，昨裂口高開113點後升勢持續，一度逼近22000關口，最多升288點，高見21996，尾市回順，收報21922，升213點，成交545億元。

恒指日線圖以陽燭回升，回補前日的下跌裂口，惟升近22000關再度受阻，顯示該關口阻力不輕，營造雙頂的危機尚未解除。不過，技術指標好轉，10日線(21616)今日將升越20日線(21622)，出現黃金交叉之餘，主要平均線再度呈向好排列，MACD保持雙牛，而且牛差距收窄後再度擴大，屬利好訊號。但大家暫不宜開心得太早，9 RSI頂背馳仍在，未升破並站穩11月初高位22149前，仍有向下風險，不能掉以輕心。

長建破下降楔形
基金追落後威力果真不能小覷，昨日推介的彩虹電子(438)升3%，不單細價基金股，連大路基金股長江基建(1038)也蠢蠢欲動，昨升1%，收報46.75元，成交307萬股，屬穩健之選，萬一大市「開細」見頂，此股長?也無妨。

長建5月底由42元水平升至49元後，以下降楔形呈現整固，回落至250日線找到支持，昨日以陽燭突破楔形降軌阻力，10日線今將升破50日線，出現黃金交叉，保歷加通道有向上撐開跡象，MACD將重新發出雙牛訊號，候46.50元買入，短炒以楔形起步點49元為目標。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年11月30日

中環在線 - 李華華 2012年11月30日

中環在線：87歲?飛做麗國執董嶽少阿媽出山 - 李華華
麗新系老闆林建嶽最近由娛樂版紅番過來財經版。前日麗展(488)同傳聞係新地(016)大股東郭炳湘，夾份高價搶走將軍澳地皮不在講，控有成個麗新系?麗國(191)噚晚突然宣佈，嶽少阿媽餘寶珠由非執董轉做執董，87歲先?做番個要?飛?董事！



■嶽母(左)雖然已年屆87歲，但仍老而彌堅，轉做董事應冇問題。
年紀大通常退休享清福，新地郭老太08年見三個仔內訌先出山，爭產風波稍為平息，佢都即刻退下來；純官都話彤叔唔想開會而辭?周大福(1929)個非執董職務，林老太今次竟然掉轉，轉番做執董，認真耐人尋味！



林建嶽

袍金薪金僅365萬
查實麗新系最近不斷出現人事架構重組，先係嶽少突然辭去麗豐控股(1125)主席同執董職務，由6月先至加盟?周福安接替。林老太至錫?乖孫，即係嶽少位公子林孝賢同時被委任為麗展同豐德麗(571)執董。

嶽少當時仲話，叫阿仔做執董係要畀多?責任下一代，但家陣竟然要阿媽出山，一年袍金同薪金仲要得365萬，呢個價錢，家只係買到個車位咋喎。唯一?解釋，係嶽少搞娛樂、飲食搞到差唔多，想做番財經版紅人，可惜，佢一出手買地就俾人話係明燈，佢應該度緊點樣威番次。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年11月30日

投資的天空 - 張士佳 2012年11月30日

投資的天空：頭肩頂定頭肩底 - 張士佳


大市玩死股評人，前晚才聽見唔少評論話恒指要再試21098點的底，雙頂/頭肩頂論似層層。如果大家參照恒指走勢，又似乎確實符合，但我覺得這只是錯覺。如果只是看截至11月28日的走勢，我們見大市下跌，很易聯想成頭肩頂。但假如大市期後上升，破頂而上，那就可以看成頭肩底上升。

所以，看過往的走勢圖表往往可以準確，但若身在其中，卻難免會受到自身的貪婪及恐懼所影響。

士佳幸好守住宗旨，睇2012年頂未見，反而在低位執番些少，可以受惠昨天的上升。

其實自己都唔係睇升太多，暫時只是將恒指的上升目標放在22300點水平，等到了再算。

組合方面，由於創維(751)銷售數字未如預期，拖累手上的TCL多媒體(1070)。今天開市為TCL多媒體平倉，加注買入達進(515)，升高於開市價一格買入30萬股。此外，於開市價買入13000股恒隆地產(101)。

筆者持有TCL多媒體
張士佳
元大寶來證券(香港)業務及商品發展總監
與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆
(逢周三、五刊出)
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大行報告 2012年11月30日

大行報告 2012年11月30日

《大行報告》花旗：裕元(00551.HK)核心盈利遜預期 看32.7元
2012-11-30 10:57:26
電郵列印獨立觀看字體

花旗表示，裕元(00551.HK)核心盈利遜該行預期10%，主因收入和其他收入低於預期，並受寶勝(03813.HK)營運虧損施累。

期內，裕元的製鞋收入於美國和亞洲均錄得增長，而毛利上升是因為原材料價格和能源成本穩定，以及

工廠效率有所提升。
預期寶勝於末季的零售業務將有盈利，而裕元早前亦已增加其於寶勝的持股量至61.8%。

目標價32.7元，評級「買入」。(ce/a)
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大行報告 2012年11月30日

大行報告 2012年11月30日

《大行報告》摩通維持周大福(01929.HK)評級「增持」 看12.5元

2012-11-30 11:02:12
電郵列印獨立觀看字體


摩通表示，周大福(01929.HK)9月底止上半年純利下降32%至18.2億元，較該行預期低13%，主要由於銷售放緩令利潤下降所致。同店銷售增長(SSSG)下降1.7%，其中內地增長3%，而本港下跌6%。雖然管理層表示黃金週後看到一些復甦，SSSG轉向正面，但仍持謹慎態度；並預計下半年銷售增長會好過上半年，但不會出現大幅反彈，故該行下調13財年盈測13%。但該行認為集團最差情況似乎已過去，將目標價由12元上調至12.5元，維持「增持」評級。

期內，集團因黃金借貸及黃金遠期合約未變現對沖虧損影響，為毛利率下降的主因；若剔除上述因素，毛利率按年略為上升。管理層決定放棄其全面對沖策略，變為以約70%黃金作對沖，改善風險管理。另外，存貨周轉天數由去年同期的251天，增加至299天；管理層預期在2013財年末可將天數縮減至250天。(ir/c)

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大行報告 2012年11月30日

大行報告 2012年11月30日

《大行報告》瑞信降周大福(01929.HK)目標價至9元 維持「中性」評級

2012-11-30 10:17:25
電郵列印獨立觀看字體


瑞信表示，周大福(01929.HK)中期表現遜於預期，其中批發收入按年跌23%，令其最為意外和失望。公司打算將黃金對沖比率由100%放寬至70%，這將減少監管風險及對沖成本，或可增加其收入的波動性。

由於批發鑽石的價格持續下降，該行預計周大福新產品業務的毛利率會受壓；比同業高的基數亦將令公司表現繼續遜於同業。該行下調2013-15年盈測2-4%，目標價由9.26元降至9元，維持「中性」評級。(ce/a)

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