曾淵滄專欄 2012年10月24日

曾淵滄專欄 2012年10月24日

曾淵滄專欄：熱錢湧港殘股發威 - 曾淵滄
熱錢湧港，勢不可挫，上周五美股大跌，加上港股已七連升，因此前日的八連升的確令人跌眼鏡。

基本上，股市仍然在炒落後，越殘越好炒。前日，國家工信部宣佈今年首三季的造船定單為1541萬噸，按年下跌47%，但是造船股熔盛重工(1101)股價則一飛沖天，急升14.5%，此股上市不到兩年，上市時間捕捉得很好，那時候正是新船落水的高?期，上市價8元。之後，造船業走下坡，股價也就一跌再跌，股價上個月才剛剛創出上市以來的新低點，跌破1元大關，成為毫子股。不過，近兩周股價就大幅反彈，前日升至1.58元，以上個月的低價計算，股價已反彈超過六成。

港交所、華創可留意

如果想炒落後，另一隻航運股中國遠洋(1919)應該也有條件炒。畢竟，整個航運業的復蘇過程中應該是船務業先復蘇，然後才輪到造船業。

恒指已創今年高位，因此，那些與今年高位有一定距離而基調不錯的藍籌股也值得留意，港交所(388)與華創(291)是其中的代表，無獨有偶，這兩隻股的現價與今年高位比較，相差比例一樣，皆是要再上升20%才能創今年新高，現在股市轉強，熱錢湧入，港交所肯定有條件炒落後，而華創是國企中最強的零售消費股，內地「十二．五」規劃的重中之重就是要推動服務業，而零售消費是服務業中最重要的。零售消費要用大量員工，為由農村進入城市的農民工提供就業機會。中國經濟要保持長期增長，就得不斷地製造新的就業機會，目前製造業的增長已放緩，因此國策就必須向零售服務業傾斜，金融海嘯之後，華創曾經是復蘇力度最強的股。

曾淵滄
作者為大學教授
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曹仁超:打工仔中小企冇碇透氣 2012.10.03

曹仁超:打工仔中小企冇碇透氣

游加歸來，第一件眼見的新聞是「十一國慶」晚上出現罕有撞船事件，死傷數十人。禍福無常，港燈員工及家屬出發時仍歡歡喜喜，轉瞬間愁雲慘霧，除寄予無限同情外，本人真不知說什麼安慰說話才好。

曹仁超與趙善真對話:輸就狗熊 贏就英雄 2012.10.19

曹仁超與趙善真對話:輸就狗熊 贏就英雄

占士邦飲啤酒？新片Skyfall，丹尼爾飾演007，喜力啤赫然上鏡，一改已往的邦片占士邦只飲伏特加馬天尼，「要搖的，不要攪勻」。已深入邦迷腦中。改飲喜力有無搞錯呀？ 

金融High Tea 2012年10月24日

金融High Tea 2012年10月24日
金融High Tea——唔信鏡 無運行
2012年10月24日
■思捷去年底敲定轉型大計，話要在未來4年投資180億元，但新CEO馬浩思公佈最新供股計劃，集資淨額約50億元，未來恐怕還有再集資需要，股東揸住佢好難搞。

本周一港股負擔美股大跌200點的包袱開市，但一開始跌百零、二百點已經跌唔多，之後仲一路反彈，單日轉向，反跌為升，最後升145點收場，收報21697點。

和經紀張通電話，佢話唔知個市升乜鬼，咁叻升到三萬點！我見佢發晦氣，無再撩佢，我估佢一係早早沽咗貨，一係見美股跌造埋淡，總之見個市升好唔順。

我怕經紀張太過動氣影響情緒，仲叫客仔沽貨，就同佢講：「港元仲咁強，即係資金入緊嚟炒，基金都要追貨，三萬點唔會見，二萬三又如何？若然年底前升到二萬三千點，都殺死好多淡友喎。呢啲市唔買唔緊要，咪做吓塘邊鶴，唔好同佢對抗啦。」

股市好多時係咁，你唔覺得佢得，佢偏偏要升，你唔信鏡走去沽佢，一定無運行，人人唔信時，個市好易再升，升到你唔信，你唯有轉行去買，佢在那時才下跌。其實背後亦有邏輯，散戶人人睇升，個市又升，個個贏錢，邊個輸錢？到散戶人人都信，入市接貨，大戶派夠貨，先至隊跌個市都未遲。

炒殘股鬥快手遊戲
雖說個市呢兩個月突然升千幾點好似好急，但唔好睇細股，睇指數，無論國企指數或內地A股指數，彈咗一浸還在較低水平，所以反映呢啲指數的恒生H股ETF(2828)或者安碩A50基金(2823)，還遠未到貴的地步。所以正如我在星期一所講，從中短線的角度，要趁調整吸納。

你睇個市好番，炒完熱股，開始炒殘股，周一就月一大批樣衰份爆升，如造船股熔盛(1101)爆升14.5%，收報1.58元，其他如永暉焦煤(1733)、億和(838)、神威藥業(2877)皆大升8至9%等。呢啲股有一個特點，就係殘，之前一路跌跌到好殘，好似永暉焦煤，周一升到1.28元，佢去年10月仲見過高位2.89元，去年1月仲高到4.7元以上，而家距離高位非常遠。大家要知道炒殘股唔理基本因素，愈殘愈好炒，是一個鬥手快的遊戲，佢地的業績可能仲係好差，好似造船業有排未出生天，如今只係炒反彈，升可以升好多，散亦可以散得好快，炒呢啲股要自己執生。

中移動業績靚可追
最後要講吓兩隻大股。第一隻係思捷(330)，新CEO上場，突然宣佈二供一大折讓供股，集資50億。新CEO馬浩思未見有令思捷起死回生大計，卻馬上宣佈以供股集資，供股價每股8元，較周一收市價大折讓近36%。思捷上周五收12.44元，較去年9月底的低位8.32元，反彈了50％，思捷供股價比去年低價更低，散戶真係心都淡哂。思捷去年底敲定轉型大計，話要在未來4年投資180億元，但最新公佈供股計劃集資淨額約50億元，未來恐怕還有再集資需要，股東揸住佢好難搞。

另外，中移動(941)卻有好消息，公佈9月3G用戶創單月上客新高的345.5萬，上月增加30萬，中移動早前公佈增加三成3G補貼，如今收到效果，成功推升上客量。加補貼要增加開支，難得的是中移動同時公佈，首三季純利增1.4%至933億元人民幣，第三季的EBITDA(扣除利息、稅項、折舊及攤銷前利潤)，意外地按季增長近3%，顯示中移動在成本控制方面做得好好，令3G上客量和EBITDA俱升。睇完中移動業績，相信佢會走上一個新上升軌道，值得追一追。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年10月24日

青心直說 - 胡孟青 2012年10月24日

青心直說：思捷供股快又狠 - 胡孟青
思捷(330)周一傍晚公佈供股，可謂既快且狠。快者，除權日為下周一，即是思捷僅三個交易日後就要除權；至於狠者，無疑是二供一的供股比例，最簡單計，每股盈利會被攤薄五成，按備考每股盈利計，攤薄幅度最少都有15%。

踢走股東曲線引資？
思捷去年度下半年業績，扣除回撥等因素，實際是虧損。至於最新公佈的今年首季度營運表現，總銷售跌了14%，但純零售業務計，歐洲的同店銷售反而增加1%，是市場認同的唯一亮點。

但思捷作為一個轉型中的品牌，公司堅持之前的185億港元品牌轉型計劃要繼續落實，從其淨現金水平看，淨現金水平按年減少了45%至近15億元。很明顯，思捷對現金流的前景缺乏信心。

但如某些分析員形容，思捷已是一隻不能從基本因素去分析的股份，這亦是思捷引人入勝之處，而引伸出最直接的問題還是，用二供一大比例供股，到底思捷是希望現有股東參與供股，抑或是供股為名趕客為實，包括想踢走現有股東又或者曲線為引入新股東鋪路？

要強調，這都是揣測，但思捷思考顯然較小股東敏捷，用常理推測往往很難作準。

目前思捷的最大股東，是持有14.15%股權的基金Lone Pine Capital，他們對上一次大手增持是6月中，平均價為9.96元。如果Lone Pine全數參與供股，甚至透過購入供股權加碼供股，那麼，情況就簡單得多。

但如果Lone Pine拒絕供股的話，持股量就會降至只有9.3%。以往，頗多集資個案是以批股或供股為名，攤薄股東權益為實，Lone Pine取態固然關鍵，而對一眾思捷股東來說，會否再願意拿出每股8元代價維持持股比例，亦值得關注。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月24日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月24日
黃偉康 論盡股壇 讀前感
很久沒有靜下來看一本書，而沒有看書的原因，又或者解釋，絕對是沒有時間，可是真正原因是沒有心情，因為如果看書時，不在狀態，就算你讀完一本書，最終獲益亦有限，因為書不只是讀完這麼簡單，如何理解、消化

，才是重點。故此，一直以來我對香港的教育仍然十分失望，尤其是昨日看到第二屆文憑試的考生，仍然未適應，所以補習社表示，多了文憑試考生報讀補習班，當中以四個主修科，中、英、數及通識科最受歡迎，這個新聞，絕對令我感到氣餒。

首先，我絕對覺得「求學不是求分數」是廢話，而如果政府要宣傳這個口號，那麼對象應該是一眾企業，而非學生們，因為如果企業招聘人手時，都會以分數作考慮重點，那麼要學生放棄追求分數，根本是不可能的事情，所以如果要推廣，反而是引導學生如何理解自己所讀的科目，又或者尋找自己學習的興趣。

要知道香港教育最失敗之處，很多時是培育了一班市場已出現供過於求的精英，不太明白？嘗試去問一問香港的大學生，最希望畢業後做些甚麼工作？結果不是醫生、律師、會計師，就是金融業、IT，首三個選擇很多是來自父母的意向，後兩者意向應該是自己，但問他們為何喜歡金融業，大多的答案相信都是賺錢容易，真的如此？可以告訴大家金融業輸錢比賺錢更易，何況金融海嘯後，金融業已大不如前。

當然，可能有不少大學生會覺得，現在已沒有選擇的餘地，因為選金融業乃是四年多前的事情，當時還沒有金融海嘯的發生。那只可以安慰一眾大學生，你們並非唯一要面對這樣尷尬情況的大學生，因為1999年至03年期間，已出現過相同的尷尬情況，我稱當時情況為「IT大學生泡沫」，同時我亦身歷其境，因為不少舊同學，都因為選了IT相關的科目，最後因科網股泡沫爆破，而要花一段時間，才能尋找到工作。

那到底香港的大學生普遍之選擇，對經濟之影響有多大？答案是香港可以發展的行業，變得十分狹窄，因為其他行業的人才十分缺乏，所以要解決香港經濟的根本性問題，或者不單止要從政府的政策著手，同時亦可能要從各位父母的思維、學生選科等問題著手，當然，政府亦需要政策配合，令大家相信不只是當醫生、律師、會計師，又或者從事金融業、IT、零售業才可以賺到錢，如何透過稅務及資助等方法，去令其他行業有發展機會，絕對是政府之責任。

當然現時的經濟結構性困局，絕非香港獨有，昨天閱讀由Tyler Cowen撰寫的《The Great Stagnation》(見圖，中文版翻譯為《大停滯》)，亦指出全球經濟的結構性困局。是時候讀完此書，明日與大家分享。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年10月24日

施永青 am730C觀點 2012年10月24日

C觀點 - 施永青
德國會主宰歐盟嗎？
(2012年10月24日)

【am730專欄】在之前的那篇文章中，我從正面的角度，肯定了歐盟對推動歐洲一體化所起的積極作用。

不過，在歐盟的成員中，尤其是那些在經濟實力上相對弱的國家，開始有人擔心，歐盟會逐漸被德國所操控。德國可以兵不血刃，重建第三帝國。

自從東西德統一後，德國已成為歐盟中，人口最多，經濟實力最強的國家。德國人工作勤奮，不像南歐諸國那麼貪圖逸樂。德國人工作認真，紀律性強，其工業產品的質素備受信任。

德國一年的出口總值，已超過一萬億美元，貿易順差達2,500億美元。德國的失業率只有6%，而其他歐盟國家都超過雙位數字。德國是歐洲最大的債權國，其他國家都欠德國的錢，對德國的依賴已愈來愈大。

有陰謀論者認為，歐債危機剛發生時，只要德國肯主動作多點承擔，是不應擴散至今天這麼難收拾的地步。希臘的GDP不足歐盟的3%，歐盟完全有能力把它吃下來。但歐盟卻拖拖拉拉，在一些細緻問題上與希臘糾纏不清，令債權人信心大失，對其他債務較重的歐洲國家也擔憂起來。導致這些國家評級下降，利息被搶升，負擔能力每況愈下。

陰謀論者認為：德國是刻意這樣做的，先要讓窮兄弟嘗嘗苦頭，他們支撐不下去時，就只好找德國幫忙。屆時，德國就可以提出各種苛刻的條件，窮國也不得不接受。

現實是歐債危機爆發後，大家總結出來的經驗，就是各國都用同一種貨幣沒有用，還得用同一的財政與貨幣政策。這就需要歐盟中央可以掌控更多的權力；亦即是說，成員國得在某種程度上，放棄一部分自己國家的主權。這些上繳給歐盟的權力，無可避免會落在為歐盟出錢出力最多的德國手上。

去年11月，愛爾蘭在自己的財政預算公布之前，竟先把預算案交給德國國會審核，真是匪夷所思。愛爾蘭人民覺得這種做法實在喪權辱國；英國《每日郵報》亦覺得，德國正密謀蠶食歐洲各國的主權。

我不喜歡用陰謀論的方式去看問題，這類說法似是而非，無從證實。現實的形勢是：即使德國沒有陰謀，當德國與其他歐盟國家的強弱差距愈拉愈闊的情況下，誰在歐盟可以有更大的影響力不言而喻。

現實世界講實力地位，有實力照顧窮兄弟的，當然多兄弟肯跟隨，開一句聲，就有人支持擁護；要求人家照顧的，就又好仰人鼻息，被人主宰。

在國際層面，是只講GDP不講人權的。聯合國就從來不會搞地球村普選，世銀與國基會都是按財力決定投票權的。不管歐盟的憲章如何寫法，貢獻者的話語權一定大過依賴者。

德國透過放貸達到逐步掌控歐盟，手段已比透過戰爭用武力壓服文明。社會要進行汰弱留強，誰也阻擋不了。

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中環博客 Central Blogger 2012年10月24日

中環博客 Central Blogger 2012年10月24日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
港交所開新財路
(2012年10月24日)

【am730專欄】周一收市後，同證券界朋友飲杯輕鬆輕鬆，在中環可供選擇的地方不多，最後還是大家熟悉的星仔，儘管杯Cappuccino認真麻麻，買的只是兩個座位而已。

證券界朋友話近來有點忙，畢竟大市開始造上，雖然美股上周五嚇一嚇，道瓊斯工業平均指數於周一卻從大跌逾百點抽身而上，掉頭不但收復失地，更反升收市，韌力驚人。他話，好彩摒棄舊觀念，原來就是10月與股災劃上等號，人人怕歷史重演，但他早前已入了貨。

恒生指數於本月內累升857點，都有4.1%的增幅，並更似邁向22,000點，大笨象也錄4.8%漲幅，略跑贏恒指。另一個原因看好，就是熱錢流入，且看金管局出手幹預便知，目前營造股市買貨氣氛重，淡友想出手也難，但人人都用如此簡單看升市，甚至湧入，像張局長講「恐慌性買樓」般「恐慌性買股票」，會否反為挾好倉的淡友提供良好的突擊機會呢？昨晚已見美股又曾重挫1.8%，不得不防。

送證券界朋友返公司後，發現早前提及的皇後大道中白蘿仙大廈早已被夷為平地，但連隔鄰歷治行(Redge House)也正拆卸，可能兩幢物業合併發展吧！相信這些傳統英式的大廈名稱將買少見少，只剩下玻璃幕牆的冷冰冰建築物。

此外，位處交易廣場的港交所(388)原來也有新動作，交易大堂及交易所展覽館現正進行裝修工程，後者同交易所會議廳更已於月初起暫時關閉，直至12月底才重開。港交所展覽館於2006年4月26日才開幕，為甚麼才用了6年多便裝修？禤中怡打聽所得，原來港交所管理層可能想重新規劃，將兩部分面積縮細，而騰出來的空間，正好為未來發展鋪路，莫非應付收購倫敦金屬交易所(LME)？

非也，聽聞為了增添多幾個直播室，供電視台使用，因為目前只有3個直播室，供TVB(無?)、有線和NOW使用，若果日後發出新免費電視牌照，加入更多營辦商，便會有新需求，而其實如鳳凰衛視，甚至電台開設網上視像服務的話，也可能想設個直播室，一來營造現場氣氛，也可在中環多個落腳點。

對港交所而言，電視台也需付費租用直播室，若果增加直播室數目，變相多收點租金，又可向股東表達，成功為中環這個貴租的地點增值。

交易所會議廳也有劇院般規模，可容納170人，最平兩小時盛惠5,000元，但上市公司租用情況是否熱烈就不得而知。

至於展覽館於2010年都有逾2.82萬人次參觀，而去年更升14%，至3.24萬參觀人次，以一年52周兼每周5個交易日計，平均每天招待約125人次，算多算少無從稽考，但落成後如面積縮細，門票能否由現時20元再減些少呢？

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財智語陸 - 陳永陸 2012年10月24日

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月24日

財智語陸：大折讓H股炒味濃 - 陳永陸
資金流入香港，抵銷了美股上周五急跌帶來的負面影響，帶動恒指回升。

事實上，資金流入不是新鮮事，不過是有貨底者，順水推舟借此炒作，要炒到大家堅信升市為止。既然主流氣氛炒此概念，暫時無謂逆流而行。

值得留意是周一恒指上升，並非由一線中資股推動。一來是A股表現平平繼續窄幅波動，二來是大家仍然靜待第三季的主流中資股業績。但觀乎二線的中資股如中建材(3323)、中聯重科(1157)等繼續走強，相信升浪未止，仍可加注。

但由於人民幣兌港元持續上升，加上熱錢有再度流入港股的跡象，H股表現仍較值得看好。從策略而言，可以留意一些H股較A股出現明顯折讓的股份，當中包括昆明機床(300)、東北電氣(042)。

人仔升值利後市
其中昆明機床剛剛升穿100日線，較H股指數已升穿250日線明顯落後，加上A股現時的股價高達4.95元人民幣，折讓幅度十分明顯，所以可以趁低吸納，以其250日線2.1元作為短期目標，潛在升幅不俗。

至於東北電氣，雖然已突破250日線，但由於發出盈喜，加上A股股價高達2.34元人民幣，溢價近2倍，所以H股短期仍會繼續受追捧，尤其是周一成交剛開始大幅上升，短期升勢可望繼續。

另外，投資者可以留意一些相對落後的股份，如航天科技(031)，雖然其中期業績出現了51%的倒退，但是主要來自投資物業公允值下跌，期內營業額則實質上升21.8%，而毛利亦升18.5%，核心業務不錯。

最重要是近日成交大幅增加，短期有突破250日線之勢，所以值得投資者留意。

整體而言，中資股追落後的遊戲仍未完結。
陳永陸
作者為獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年10月24日

立論 - 林少陽 2012年10月24日

立論：思捷抽水博翻身方向錯曬 - 林少陽


思捷管理層如認為集團問題在於品牌形象及店舖不夠新淨，那真是大錯特錯。

一家企業，就像一個人，都是有其生命周期。當一家企業步入中年，企管人要懂得及時為企業年年驗身，在競爭力不足的地方，注入新血；在未開發的市場，引進新思維。經歷改革之後，個別生命力特別頑強的企業，仍然有機會出現第二、甚至是第三期的起飛階段。

反之，企業一旦錯過中興的最好時機，在步入老齡階段才再進補強身，即使醫番，可能亦已失去大半壁江山。

日前，公佈業績大幅倒退的思捷環球(330)，同時公佈上市以來首次供股計劃，以每股8元，二供一的方式，集資最多52億元，用作推動其企業品牌轉型計劃。

已錯過救亡最佳時期
可惜的是，思捷恐怕已錯過了企業救亡的黃金72小時。早於10年前，當H&M及ZARA仍未壯大，思捷盈利如日中天的時候，當時思捷的大股東邢李?，不但未有為思捷今天的困境，訂下應對措施，反而是密謀實踐他逐步賣股的退休大計。

截至今年6月底止，思捷的手頭現金約32億元，扣除17億元銀行貸款，淨現金仍有15億元。雖然，相對上一個財政年度，集團持有的淨現金數目已減少約12億元，但起碼這是一家淨現金的公司。

因此，本欄並不認為，投資者會預料得到，思捷會在重陽假期前，趁集團公佈令人失望的季度業績時，順便公佈上述的供股集資計劃。

管理層的如意算盤，是將集資所得的50餘億元資金，大部份用於括重塑Esprit品牌，翻新現有店舖與銷售網，推動未來擴張計劃。

然而，時裝連鎖店營銷有如食快餐兼經營唱片公司一樣，但求貨品天天新款，即叫即食，同時要求旗下要有幾十個歌手隨時候命，每周都要有幾十首新歌推出，唔賣得的即時雪藏，以另一批歌手新歌代替，在漁翁撒網的營商策略之下，總有一兩首新歌，足以打動人心。

思捷目前產品設計的步速，早已被對手拋離十幾條街。往日的敵人ZARA及H&M，今天早已不再視Esprit為相同級數的競爭對手。

改革無一針對最弱一環
事實上，思捷的供股計劃，以及其所提及的改革，無一是針對思捷目前最弱一環。如果管理層單純地以為思捷主要的問題在於品牌形象及店舖不夠新淨，或銷售網點不足，那明顯是在侮辱消費者。

在未解決店舖人流及銷量不足的情況下，用供股得來的寶貴股東資金「推動未來擴張計劃」，無異於倒錢落海。

大約在一年前，我本來以為按思捷當時的估值，以及其相對主要競爭對手ZARA及H&M不足十份一的市值，對方可能會為了消滅一個主要競爭對手，提出全面收購。供股之後，思捷的市值將因為發行股數增加而上升，除非管理層提出有力的競爭策略，否則的話，其收購合併的價值，將因為供股而受到損害。這會不會就是管理層提出供股計劃的其中一個目的？

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年10月24日

實戰理論 - 沈振盈 2012年10月24日

實戰理論：靜候破頂有貨照坐 - 沈振盈
繼上周五入市沽港元後，昨日金管局再度入市注資，以穩定港元?率。相信熱錢流入的勢頭將持續，必定進一步催穀市場氣氛，令投資情緒更加亢奮。

分析當下形勢對股市的影響，表面來看當然有利，整個「棚」已蓋好，自9月至今，港股已營造了跑贏外圍股市的姿態，配合熱錢流入的訊號，後市方向已呼之欲出。

從恒指的技術圖形反映，6月至8月乃「聰明資金」在港股的收集期，大行在不斷唱淡，利空消息亦不斷，但是恒指走勢卻一浪高於一浪。

根據筆者在前線的統計，散戶及中小型基金的持貨量持續減少，貨源去了那裏呢？故此，真正的資金流入港股，實際是始自5、6月期間。

熱錢湧港動機難料
至於近期流入香港銀行體系的資金，又所為何事，目的為何？筆者並不會單憑表面情況而妄下判斷，「子非魚也，焉知魚之樂？」難道旁人能真的知道資金背後的目的嗎？至於有些評論指出，今次的資金流入會有利樓市，這只是借機抽水而已。

若是環球的機構性投資者，一定會考慮到香港房地產的租金回報率，要買也買美國及歐洲的房地產，這才合乎邏輯。

經過周一港股不受美股跌逾200點的影響，而出現先跌後升的走勢，加上資金流入的消息，散戶應躍躍欲試，等低位入市。

正常來說，大市很難會大跌來給大家入市機會。現時的策略仍是有貨照坐，繼續等待恒指營造今年的高位。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年10月24日

環球經濟 - 王冠一 2012年10月24日

王冠一財經專欄：如願以償與熊共抱

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/24, 週三
上星期剛討論過，英國石油公司〔BP〕有意出售與俄國富商財團AAR合資的石油公司TNK－BP五成權益予俄國最大石油公司Rosneft，結果一拍即合。Rosneft胃口較原來想像的還要大，決定一口氣鯨吞整家TNK－BP，並提出接近550億美元的收購總代價，折合相當於4300億港元，成為2010年來全球最大宗收購合併，亦是近10年來石油業的最大宗收購。

以每日石油產量計算，Rosneft將超越中石油，成為全球最大的上市產油商；若以產油產氣合計的油當量計算，Rosneft亦超越埃克森美孚成為全球一哥(以上市公司計)。

BP出售TNK－BP五成權益，其實有如脫苦海，因為BP長期與合夥人AAR有生意爭拗，如今難得金蟬脫殼的機會；不單將獲得來自Rosneft的123億美元現金代價，並將增持Rosneft股權至19.75%，躋身Rosneft第二大股東。

專家估計，BP在墨西哥灣漏油事故中，最終賠償金額將介乎78億至200億美元之間，出售TNK－BP套現所得應足夠應付大部分賠償。而最重要的是，BP自漏油事故後，明顯主動改變發展策略，積極出售全球各地的石油中下遊業務，盡量節省集團開支，反而專心成為別家能源商的持份者，坐享產能成果。

俄國方面，這宗交易固然讓Rosneft加強國際化的形象，但更重要的是讓Rosneft體型暴漲，成為世界級巨無霸。俄國總統普京相信是最感滿意的人。因為俄國最後一批所謂石油大王的富商，終於肯交出國家的戰略資源。自此，普京管治下的政府，再不用擔心石油富商有出賣國家利益的機會。

一眾投資銀行亦是今次交易的大贏家。今年環球IPO市道差、大型收購合併不多、交易活動又受監管機關諸多掣肘，投行可謂「無啖好食」。遇上這宗百年一遇的大宗交易，投行仿如一群餓狼出擊，一邊廂由摩根士丹利、瑞銀與高盛擔當BP的顧問；另一邊廂由美銀美林、花旗擔任Rosneft的顧問，實行齊齊搵食。

俄羅斯加入世貿，承諾會加強國企改革，相信不少過去中國入世後的改革模式，皆會在俄國市場出現。以今次Rosneft容許BP入股兩成為例，情況跟昔日內銀股改革時，?豐入股交行19.9%類似，當時實在讓海外投資者懷著無限憧憬，期望中國市場機遇無限，遍地黃金。

不過，今次BP擁抱的是俄羅斯黑熊，而俄國經商文化向來飄忽不定。海外策略投資者入股俄企後，蜜月期可以維持多久，實在很難說。BP是否過於樂觀，時間可驗證。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月24日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月24日

看圖佈陣：短線有調整大漲小回格 - 祝文韜

在熱錢流入主導下，港股在重陽假期前展現頑強抗跌力，恒指周一受累美股跌勢裂口低開111點後，早段曾跌120點，低見21431後，倒升以近全日高位收場，收報21697，升145點，成交511億元。

恒指上周四、五在高位出現倒轉錘、陀螺等待變訊號後，日線圖周一在高位出現破腳穿頭之大陽燭，100日線(19826)快重越250日線(19851)，屆時主要平均線將擺出牛陣，MACD保持雙牛，技術指標均指中線走勢向好。但仍是那句，中線睇升唔代表短線冇回調，恒指已連升8日，累漲778點，9 RSI已升至84，超買嚴重，加上現與2月高位阻力21760距不足100點，限制短線再上空間；相反，有需要先回調消化超買，方能再上。若出現回調，21000是較大支持所在。

大勢向好，加上資金湧入本港在股市掃貨，縱有調整亦相信只是大漲小回格局，是吸納機會。超殘的基金股繼續受捧，中投三寶之一的保利協鑫(3800)，上日再升4.5%，收報1.40元，成交4.71億股，連續3日以大成交上升，值得留意。

保利協鑫成功築底
保利協鑫今年初由3元樓上下跌，7月底起在1.10至1.35元之間以橫行區整固，周一以陽燭升破橫行區，確認築底成功，MACD重現雙牛，現水平買入，博見1.70元，逾兩成潛在升幅。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年10月24日

中環在線 - 李華華 2012年10月24日

中環在線：年尾趕交差董事再培訓 - 李華華


最近同幾位來自不同上市公司?董事食晏，問佢?忙緊乜，佢?不約而同話，忙住做training，事關港交所(388)今年4月1號開始，要求所有上市公司董事參與「持續專業發展」培訓，冇做就要?年報內?企業管治報告解釋，臨近12月底年結，好多董事趕住做training交差囉。

港交所前年就企業管治守則進行市場諮詢，其中一項，建議上市公司董事每年接受八粒鐘培訓，咁咪即係要求84歲?長和系主席李嘉誠做培訓？好話唔好聽，超人食鹽多過你港交所行政總裁李小加食米，叫李超人做培訓簡直天方夜譚，梗係搞到大把人反對啦。

港交所應該係吸取董事禁售期一役?教訓，從善如流，最後冇限定培訓時數，培訓方式亦由董事自己決定，但董事要向上市公司提供做training?紀錄，上市公司要?企業管治報告講番董事做?乜?培訓，冇做就要解釋原因。

上堂又得補習亦得
於是乎，一眾董事真係各適其適咁做training，有?本身係律師、會計師?獨董，就走去會計師行搞?講座，坐兩、三粒鐘上堂，聽嚇金融市場、會計準則有乜新發展需要留意。

部份執董日常事務太忙，行唔開，就請位律師上公司，單對單傾一、兩粒鐘，聽聽《上市規則》有乜?更新，免得誤踩地雷，律師鐘錢當然係上市公司畀啦。估計李超人都係要求上門私人培訓居多，唔知李小加自己又培訓?未呢？！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年10月24日

投資的天空 - 張士佳 2012年10月24日

投資的天空：追落後嚴控注碼 - 張士佳


上周五晚美股因企業績差大跌，但不要忘記上周初美股亦曾連續兩日大升，因此實際上只係上落市而已。選情的不明朗是令美股只能區間波動的其中一個原因，而QE3後，投資者的風險胃納明顯增加，美國這類早已升起的成熟市場，吸引力相對降低，資金轉而流入較落後的股市，形成近日港股不跟美股的現象。

因此前日港股開市不久已能收復失地，收市時更升至近21700水平。投資者見近日港股強勢，港?又觸及7.75元的強方兌換保證，所以見難得有回調已快手吸納。另外，資金繼續向落後股埋手，尤其係那些仍與250日線有一大段距離的板塊如光伏股、個別工業股等。炒這類落後板塊有一點需要特別留意，就是注碼要運用得宜，始終落後總有因，若不是基本因素有大瑕疵，股價也不會如此低，而且小注可以減輕心理壓力，方便自己小注長坐，博行業有日重估價值，盡收本小利大之效。

上周見投資者追貨時，基本唔太打防守波，但在最近兩個交易日，卻見到個股熱炒之餘，防守型如公用股及REITs等都跟隨上升，說明資金趁鑊氣重狂炒落後股之餘，亦不忘部署防守，值得大家多加注意。

與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)

作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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大行報告 2012年10月24日

大行報告 2012年10月24日

《大行報告》匯豐將南車時代(03898.HK)降級至「中性」 目標價降至24元

2012-10-24 11:25:10
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匯豐表示，由於南車時代(03898.HK)的產品交付比預期慢，第三季表現較上半年遜色，毛利率由上半年的35.3%下降至26.8%，而首九月的稅後淨利潤則按年下跌39.3%至6.29億元人幣(下同)。預期其短期內盈利將持續疲軟，評級由「增持」降至「中性」，目標價由25.5元降至24元。

但該行對鐵路板塊仍持正面態度，因為鐵路局已加大投資額，由年初的5160億元增至6300億元，而實質鐵路投資亦於9月開始加速；又預期隨著增設北京至杭州和哈爾濱至大連兩線，大型機車的訂單及鐵路零件需求將於末季增加，並料此趨勢將延至2015年。(ce/a)

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大行報告 2012年10月24日

大行報告 2012年10月24日

《大行報告》高盛料澳門第4季博彩毛收入趨穩定 全面調升賭業股目標價

2012-10-24 11:27:34
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高盛表示，永利(01128.HK)和銀河(00027.HK)將於10月25日為賭業股業績期揭開序幕。預期行業的營收進一步減速，EBITDA的增長，由第2季的按年增15%及16%，降至第3季的按年增6%及14%，主要因VIP博彩毛收入增長較慢，但大眾市場的博彩毛收入增長穩健，按年增30%。

預期只有金沙中國(01928.HK)及新濠博亞娛樂(06883.HK)於第3季錄得EBITDA增長，兩者分別增15%及4%。預計美高梅(02282.HK)第三季EBITDA按季跌11%，銀河/永利/澳博(00880.HK)EBITDA按季增長分別為-6%/-1%及0%。

該行表示，預料第四季VIP博彩毛收入會反彈增14%，維持16%整體博彩毛收入增長的預測(VIP增9%，大眾增32%)。銀河評級為「確信買入」，目標價由26.4元上調至33.3元、新濠博亞及金沙同為「買入」，新濠博亞目標價由39.6元升至48.9元，金沙目標價由32元升至36.7元。

美高梅、澳博、新濠國際(00200.HK)及永利澳門評級同為「中性」。美高梅目標價由15元升至16.8元，澳博目標價由17.9元升至18.6元，新濠國際目標價由7.35元升至9.05元，永利澳門目標價由18.8元上調至23元。(na/u)

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大行報告 2012年10月24日

大行報告 2012年10月24日

《大行報告》高盛：國美(00493.HK)雖發盈警但趨勢見改善
2012-10-24 10:57:58
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高盛表示，國美(00493.HK)宣佈，今年第一至三季將錄得虧損6-7億人民幣，預料第三季虧損約1-2億人民幣。

該行分析指，第三季銷售額及同店銷售增長按年跌幅收窄，按產品類別計，通信產品按年增長，白色家電的下降趨勢放緩。

該行相信毛利率增加可能是第三季虧損下降的主要動力。其5月時錄得無效成本3-4億人民幣，令上半年毛利率按年下跌2個百分點。預料第三、四季毛利率會有改善。國美在第四季仍處於壓力之下，網上價格戰可能對國美的離線銷售及毛利率產生負面影響。

該行表示，傳統的家電連鎖毛利率和同店銷售增長中長期仍受壓，網上家電購物回升迅速，加上價格戰仍持續，可能導致家電連鎖的毛利及純利率減少1.5-3.5個百分點。(na/u)

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