曾淵滄專欄 2012年8月1日

曾淵滄專欄 2012年8月1日

曾淵滄專欄：中央打壓造就壟斷 - 曾淵滄
昨日由大連回到香港，這一趟的大連之行共10天，帶領城大MBA學生到大連進行企業診斷交流活動，為一集團旗下的多家企業提供諮詢，其中一家企業是房地產開發商，目前中央政府不斷打壓樓價，不過，基本上只打壓住宅樓市，商業項目還是鼓勵的，多建購物中心可以製造就業。

恒隆地產(101)正在大連興建一個超大的購物廣場，總面積超過200萬平方呎，這幾年恒隆在內地的投資非常積極，去年我帶MBA學生到天津做調研，發現天津也有一個巨無霸的地盤正在開工，一打聽，也是另一個恒隆廣場。

不過，在中國做生意的人，就喜歡一窩蜂的做同一個動作，當年中央政府鼓勵搞綠色能源，全國各地就建風電廠、光電發電晶片廠，中央政府搞基建，建保障房，全國各地就建水泥廠，現在，全國各地也在建商業大廈、購物廣場、辦公大樓，數年之後，購物廣場與辦公大樓很可能出現過剩。

數年後住宅供不應求
目前中央政府打壓住宅樓市，結果是地產商大退縮，全國住宅開發數量已大幅下降，如此下去，數年之後住宅供應一定會出現供不應求。

如此的打壓方法真的有效嗎？最終的結果是小地產商被淘汰，最後只剩下大地產商壟斷整個市場，形成地產霸權，而且對來自境外包括香港的地產商特別有利，因為香港地產商有能力在香港，以極低的利率集資。

中央政府要求地方政府大建保障房，不過，地方政府對保障房的興趣不大，結果是保障房大多遠離市區，將來很可能像香港一樣，窮人住離市區偏遠的地區，樓價出現兩極化，市區樓價會是郊區樓價的兩倍、三倍，地產商建私人住宅，只集中豪宅，保障房的建設會讓地方政府來做。

曾淵滄
作者為大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年8月1日

陸羽仁 BLOG 2012年8月1日

期望太高
2012/8/1 上午 09:11:36
網誌分類: 經濟
在聯儲局議息前夕，美股有點回潮，杜指跌64點，以全日低位收市，回到13008點，險守13000點大關。

市場對美國聯儲局和歐洲央行開會出勁招救市的期望好高。不過按路透社的調查顯示，大部份人估計這次聯儲局開會實行QE3的機會不大，在下次9月開會實施QE3的機會較大。

不過美股今年至今已升了10%，升幅不少，如果現在仍要睇好美股，就要對聯儲局和歐洲央行、特別係歐央行出重招，有好樂觀的假設。歐洲最厲害的招數是發銀行牌俾歐洲永久救市基金，讓佢可以大力買債救市，但德國財長表明反對發銀行牌。

歐央行減息是另一招，但市場認為只是減息一定不夠，市場期望佢大力買債，要去到1萬億歐元，市場才覺得係大力。歐洲央行自2010年5月起累計買了2000億歐元的債，這並不足夠，因為要沽的人好多，你看西班牙10年債息升上7厘，就知道沽壓好大，所以歐央行買債力度不大，不足以阻止債價下跌，利息急升。

唯有歐央行大力買債，問題國家的債息跌得夠，才有空間讓他們喘氣，進行必要的財政改革，否則一路減開支，一路增加利息支出，只是得個做字。

目前最擔心的是歐美央行把市場期望抬高，但開完會無乜料到，那時就有可能出現較大的調整了。

陸羽仁
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金融High Tea 2012年8月1日

金融High Tea 2012年8月1日
金融High Tea——資金避險巨股
2012年8月1日
7月終於玩完，恒指全月升4.2％，實現咗「五窮六絕七翻身」的陳年老話。不過恒指都係7月最後呢4日發威，連升4日累計升咗919點，即係4.9％，若無呢幾日的升市，恒指呢個月都係原地踏步。

而家個市炒緊歐美央行出招救市，美國聯儲局由昨日起一連兩日開會，歐洲央行亦跟住開會，淡友唔敢發圍，怕央行一出招就中伏，所以大市暫時玩吓向上，惟望央行最後交到功課，否則升市好快要斬頭。昨日港股反覆向上，最終升211點，收報19796點，升幅1.1％，國指升得多啲升咗1.6％。全日成交510.31億元，終於見番個5個字頭。

內銀弱股反彈
最威水的反而係今年最衰的內銀股，昨日愈大隻愈升得多，工行(1398)升3％收4.45元，建行(939)升3.3％收5.24元，中行(3988)升1.7％收2.97元。唔好以為工行、建行好好，佢哋今年特弱，如今只係弱股反彈。

匯控(005)之前一直受涉及在墨西哥洗黑錢的問題困擾，公佈單為美國訴訟作7億美元撥備，承認最後在美國的賠償可能更多，講完被理解為坦白交代，市場反而受落，股價昨升0.6％，收報65.65元。唔知係唔係有人放料為事件減壓，英國報章報道，匯控研究對涉及事件的前高層包括前行政總裁紀勤、時任墨西哥業務總裁霍嘉治等，追究責任，甚至收回當時發放的花紅，涉及的金額700萬鎊。顯示現任管理層同前老闆劃清界線。

證券界對匯控評價傾向正面，摩根大通話，匯控第二季稅前盈利符預期，收入略差過預期，但被成本下降及撥備降低所抵銷。摩通認為匯控的資產負債表強勁，在銀行股中屬於具防守性股份，近期的問題是洗黑錢事件涉及訴訟費用有不確定性，以及收入疲弱，但仍維持其「增持」評級。

睇證券界對匯控的評價，亦睇到佢哋的心態，匯控資產負債表咁強，你要買環球銀行股，有幾多隻可揀？如果唔係受洗黑錢事件影響，匯控股價仲強，而家都唔失禮，昨日收65.65元，比今年開局的59元，升咗11.3％，跑贏恒指今年至今同期的7.4％升幅。

中移動食正條水
不過巨股中真正強股要算係中移動(941)，昨日再升1.1％，收90.95元，再創今年高位，由今年開局時的75.9元，到而家升咗19.8％，大幅拋離恒指升幅。中移動現價11.8倍歷史市盈率，以過去兩年純利每年得4、5％增長計，衰少少得10倍市盈率唔奇，升到12倍算比較高，但在咁差的市況，而且內地競爭對手仲開始在3G通話市場劈價，對盈利增長有壓力，本來唔應該跑贏大市咁多，但中移動近期係咁升，同基金大戶的避險需求有關。

中環茶友認為，你可以話中移動增長有限，但佢係一隻超級現金牛，存在銀行的現金有3300億元人仔，每年仲要再賺1200、1300億元，真係打大風落大雨都唔驚佢有事，仲派3.7厘息，資金要流出風險股，自然揀中移動泊入去避險。

今年至今資金從內銀股大量出逃，以最大隻的工行計，今年開始時是4.61元，昨日收4.38元，累跌3.4％，大大跑輸大市。芬佬驚內銀爆煲，搵中移動避險，才出現一升一跌的現象，在外資基金心定之前，恐怕這個現象短期還會繼續下去。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年8月1日

青心直說 - 胡孟青 2012年8月1日

青心直說：債息七厘咁筍？ - 胡孟青
有老行尊說︰「我睇唔明，I stop trading！」由於眼巴巴看着近五分之一，即兩成在本港上市股份，於過去短短個多月內，以種種理由發盈警，實在覺得極之冇癮，老行尊遂作出以上結論。只有部份如太保(2601)及信義玻璃(868)不發不知原來只屬假盈警，盈利已在改善中，出現首個拐點。身為高手且對國情瞭如指掌的老行尊，也對港股失望，我等凡夫俗子還可也文也武嗎？

隨時輪到港交所盈警

正如6月才上市的東吳水泥(695)，竟在上市個多月即發盈警，直情係創舉，看來香港又多了一個第一。香港這個一向引以為傲的國際金融中心究竟是否在作死？老行尊話好擔心見到連港交所(388)都隨時要發盈警！

既然如此，自己的投資成績又如何？答案係一樣要輸，輸足兩成，算少喇！自問投資市場如斯景況，真係冇信心會買到一隻可以賺100%的股票，但就極有預感隨時中伏、買中跌五成的股票，就算識睇行業，都唔敢話看得通上市公司本身。你在明、佢在暗！結果係，好多有銀両者，竟來一個Hand-brake turn，在對債券市場毫無認知下急速掟個靚彎、順勢飄移至票面息率十幾厘的企業債券，最頂癮係有說連股票經紀都學人賣債，仲要好好生意！究竟你們在賣債之時，懂不懂甚麼是Duration Analysis？

低息環境，Yield Seeking就是王道，已變成金科玉律，一天未有首宗違約或脫息事件發生(希望不會發生)，投資人仍浸淫在一片歡樂氣氛之中。賣債與買債一方，究竟又知唔知IG(Investment Grade)及HY(High Yield)是代表甚麼？冇評級的企業債，HY一切講個信字！有評級企業債息率回報望塵莫及，只因本身係IG。

也許，老行尊話「七」係一個好重要指標，通脹2厘，不勞而獲都竟然有另外5厘回報，靜坐收息都發過豬頭，當真咁大隻蛤乸隨街跳？

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月1日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月1日
黃偉康 論盡股壇 Plan B
到底中央有沒有「Plan B」？問題是根據中央過往的論調，只有「一國兩制」、「三個代表」、「三通」、「四個現代化」、「四個堅持」等，從來沒有計劃是用英文字，所以如果中央真的有「Plan B」，亦

應該是「兩個代表」，又或者是「百日計劃」，「Plan B」似乎太重殖民地色彩了。

當然，中央有沒有「Plan B」對於香港人而言，意義未必太大，因為香港人早已習慣了現有模式，就是對特區政府少一點期望，自己就會少一點失望，靠人倒不如靠自己，自己才是真正的「Plan B」，但問題是自己真的可以做好「Plan B」這個角色嗎？

相信大家成長過程中，都會聽過一句話：「長大了，應該學習自己解決問題。」但同一時間，現時的父母愈來愈習慣，幫自己的子女計劃一切，結果大部分學生放學後的活動，就是再一次上學，彈琴、畫畫、打功夫，普通話以外還有日文、德文、法文、意大利文、西班牙文，最後周身刀，可是有哪一張鋒利？最後各父母為子女安排的一系列「Plan B」，全部用不上。

或者對於不少子女會覺得，父母花費大量金錢，在課外活動上，倒不如將所有金錢買多一、兩個單位，因為今日懂得「四文七語」，最多只可以當一個專業人士，但專業人士卻是最難置業的一群。當社會現實如此時，要將自己變成「Plan B」，大家可能又會說一句：「特區政府，可否推出政策幫幫中產階層？」

由希望靠自己，到最後埋怨政府，這並非香港獨有情況，中國有多少企業等待中央政策打救？大家都等待08年4萬億救市方案後，再有「Plan B」，因為有些地區已出現每5家廠商，就有一家今年倒閉的情況，但如果中央推出「Plan B」，會否如08年般，實體經濟無法受惠？

歐盟領袖由希臘出事至今，不單推出了「Plan B」，甚至推出了「Plan C」至「Plan Z」，可是論點只有一個，就是各債權國必須靠自己，只要達成削債目標，問題就可以迎刃而解，所以希臘、西班牙、意大利自己本身才是「Plan B」。

似乎廢話連篇，但實際上，現時全球經濟就是如此荒謬，金融海嘯過後，各國看似努力解決問題，但實質卻是互相指摘，既有利益者對自身的資產因為前景不明，而更慎而重之，甚麼社會責任，根本並不存在，因為他們覺得自己才是真正的「Plan B」，同時其他人亦應該明白這個道理。故此，全球的貧富懸殊問題才會愈來愈嚴重，美國、德國等強國才會在解決歐債危機問題上，不斷糾纏，一邊說時間十分重要，但實質措施，至今卻基本上沒有推行過。

故此，現在全球的情況就是每個人都是自己的「Plan B」，但同時間，全球大部分人都無能力成為自己的「Plan B」，因為根本沒有人願意放棄自己的利益，在大家仍然堅持「Plan A」的時候，又怎可以有效執行「Plan B」？亦即是困局只會繼續，明日歐美的央行會議結果，可能又是另一次反高潮。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年8月1日

施永青 am730C觀點 2012年8月1日

C觀點 - 施永青
如何避免被人洗腦
(2012年08月01日)

近日，有人把國民教育定性為洗腦教育，然後組織群眾群起而攻之。任何人都不喜歡被人洗腦，更擔心自己的子女在思想未成熟前就被人洗腦。所以這場反洗腦運動響應者甚眾。

不過，香港人只是抗拒被人洗腦，但對於如何避免被人洗腦卻沒有甚麼研究。要防止被人洗腦，關鍵是要養成獨立思考的習慣，並有能力對自己的見解進行反思。很明顯，參加群眾集會與示威遊行，對獨立思考與進行自我反思都沒有好處。因為人最容易被群眾的行為所影響，在眾口一詞的口號聲中，人最容易失去獨立思考的能力；並很容易把自己既有的成見變得更鞏固。捷克作家米蘭．昆德拉(《生命中不能承受之輕》的作者)，就視此為最媚俗的行為，他對遊行示威最為厭惡。

歷史上洗腦最厲害的獨裁者——希特拉與毛澤東，都是搞群眾集會與示威遊行的能手。他們很清楚，透過群眾運動去洗腦，效果遠比在課堂中灌輸好。

心理學家發現：人天生有懷疑別人說話內容的傾向(這可能是因為我們的祖先曾因輕信人言而吃過不少虧)；但人會較為相信別人的面部表情與身體語言(要在這方面也造假難度較高)；最容易影響人的是其他人的實際選擇(因為其他人也得為此而付出代價)。洗腦高手對這些理論都十分了解，所以他們最喜歡利用與誇大群眾的取捨。在群眾壓力下，即使是知識分子，也會指鹿為馬。

因此，我們如果要防止被人洗腦，先得要有不受群眾影響的警覺性，尤其是對一些標語口號式的說法要有批判能力。人多並不一定代表正確，真理往往只掌握在少數人手裏。因此，我們有時需要有「雖千萬人吾往矣」的反潮流精神，以免把自己淹沒在群眾之中。

其實，所有書本上所寫與別人所說的東西，都只能視作是二手資料，只是其他人在接觸自然與觀察社會的體會，他們可能會有錯覺、會有誤解，亦會有表達時的扭曲，我們不應未經檢驗就全盤接受。

真正的知識，應是我們直接從自然界與社會中得來的。我們利用我們的五官去觀察，利用我們天生的腦系統把訊息上升為理論，逐步形成自己的思想體系。我們應透過實踐，不斷檢驗與修正自己的思想體系。

對於別人的思想體系與流行的價值觀，我們不能照單全收，而是要和自己的既有體系作對照，去蕪存菁，令自己的體系更為完備。別人的體系愈是龐大的，愈要審慎，不要貪方便，甚麼都拿來套用。這等同被人洗了腦。

別人對具體事物的錯誤描述，很容易會被發現。但若然我們接受了別人的價值觀與理論體系，那我們就會連觀察角度，思維方式也受影響。一旦被這樣洗了腦，我們可能連反思的能力也會失去。

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中環博客 Central Blogger 2012年8月1日

中環博客 Central Blogger 2012年8月1日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
華保股東炒核數師魷魚
(2012年08月01日)

這兩個多月認真熱鬧，計及李旺陽、六四、七一，以及為德育和國民教育，大家走上街遊行，計一計已行了4趟，在炎熱的夏天揮汗，還有維持秩序的警察，禤中怡實在要向大家致敬，並希望遊行愈少愈好，因為大家安居樂業也。

德育和國民教育早已存在，追溯至06年1月，前特首曾蔭權還為國民教育中心主持開幕禮，估不到問題於新一屆政府上任前後才浮現，讓吳局長接招，不得不佩服前朝大臣、即孫公，前任教育局長也，皆因問題早已存在，但一直未被發覺，幸好今日成為社會議題，讓大家可討論，免得靜靜地起革命。

另一個要揹上一代包袱的，非大笨象(?豐控股(005))的主席範智廉和行政總裁歐智華了。洗黑錢事件發生在2002至2010年，面對被判罰款等，該集團要忙於賣業務套現應付，自2011年至今共售36項業務，縮減逾1.75萬名員工，恐怕陸續有來。最令人可惜的是，本港業務明明稅前盈利增長22%，認真靚仔，奈何不但未獲獎賞，在集團重整中還要承擔裁員的配額，確實無辜，希望那些離職的員工能覓得更好的前途。

下半年的經濟環境仍存暗湧，即使幫上市公司也不代表生意年年有，華保亞洲(810)聘用港駿會計師行做核數師，本來想繼續合作，可惜在股東周年大會上，竟然慘遭股東用投票方式炒魷魚，認真罕有，因為贊成票只有僅僅12萬股，反對票卻一面倒，高達7,820.9萬股，佔投票比重99.85%。

這間於2010年11月底才接手審核工作的會計師行，收費未算獅子開大口，雖然只接手1個月便要處理好份業績，但2010年審核連稅務服務收取的薪酬為30.3萬元，而去年度收費亦只為38.25萬元，對一間年營業額逾1,968萬元的公司來說，理應不算昂貴，莫非嫌一年間加價26.2%所致？

但會計界四大中的羅兵鹹永道卻繼續擴充，已在中港台及新加坡任命多達55名新合夥人，合夥人增加8.6%，至約690名，可算是逆市奇葩。望清楚，當中內地便佔29位、香港有14位，而按部門分類，25位來自審計服務，反映這方面人手需求強勁，而一如預期，在這些新合夥人中，大部分來自內地。

據國衛會計師事務所統計，直至3月，在全港1,514間主板及創業板公司中，四大已瓜分了960個客戶之多，當中羅兵鹹永道佔266間，整體佔有率約17.5%，較排首位的德勤．關黃陳方的21%佔有率只相差62間而已，可見競爭激烈之餘，細會計行想突圍亦不易，即使獲公司聘用，亦有可能分分鐘被股東踢走。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年8月1日

財智語陸 - 陳永陸 2012年8月1日

財智語陸：滙控包袱多咪亂掂 - 陳永陸
雖然A股尋底，但無礙港股反彈，升市動力繼續來自內銀股。內地炒人行放水，不過，昨日有些接近長線基金的買盤，已追入估值較平的內銀股，相信會再挾一批人去追，短期反彈之勢仍可繼續。

昨日最值得留意的，是滙控(005)業績後的表現，因為市場對滙控前景仍分歧，單是洗黑錢案要賠多少錢，管理層亦沒有最終看法，故行政總裁歐智華才在電話會議上，提醒投資者要留意有關風險。

今次滙控中期稅前利潤，不少來自出售資產，但這屬一次性的收入，雖然有不少收益仍然未入賬，但市場焦點，始終在其經營性收益能力能否保持增長。

地產股有力再上
滙控的歐洲概念包袱仍重，近日股價回勇是來自歐洲央行救市的憧憬，問題是，如果歐洲央行真的有化腐朽為神奇的方法，歐債危機就不會由希臘伸延至西班牙，同一時間，希臘亦不會繼續被市場質疑是否可以償還貸款，市場亦不會憂慮希臘會否在短期內脫離歐元區。

憧憬歸憧憬，滙控如果真的希望歐洲央行的會議，可以解決歐債危機，同時可以拯救其業務，那麼投資者要小心，歐洲央行會議過後，滙控股價會再反映其業績不明朗因素。滙控過去大半年都是在炒波幅，單憑此業績根本難以刺激股價突破，而且市場上尚有更多的投資選擇，不妨暫時將視線抽離滙控。

地產股越走越強，日前加注的長實(001)及信置(083)繼續尋頂，相信業續前有力再上。收租股經早前整固後再度發力，由於防守力高，可塑空間仍存在，太古地產(1972)、希慎(014)整固後應可回試之前高位，可繼續跟進。至於一直加注的領匯(823)，在大市上落未明的大前提下，仍是核心持有股份。

陳永陸
作者為獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年8月1日

立論 - 林少陽 2012年8月1日

立論：地產商有幾發睇恒隆就知 - 林少陽


恒隆上半年出售9個君臨天下(圖)及108個浪澄灣貨尾單位，銷售額達12.72億元，稅前溢利高達7.98億元。

究竟在香港做發展商有幾發？恒隆地產(101)昨日中午公佈的中期業績，就告訴了大家，懂得坐貨惜售的恒隆，可以為股東創造幾多的價值。

賣樓邊際利潤率達63%
恒隆於上半年，合共出售了9個九龍站君臨天下及108個大角咀浪澄灣貨尾，錄得12.72億元的銷售額，而稅前溢利竟高達7.98億元。該批貨尾單位，成本價只是區區4.74億元，平均邊際利潤率達63%。扣除所得稅後，淨利潤仍高達7億元，大約相當於成本價的1.5倍！

此外，集團於期內，分別出售了葵湧紅A中心及銅鑼灣栢景臺商舖及停車場，錄得2.2億元出售投資物業收益。

由於2011年同期恒隆並無售樓收益入賬，上半年的售樓收益大幅推高集團基本純利，按年急升72%，報25.2億元。

恒隆主要的業務，是經營中港兩地的零售及寫字樓收租物業。單計收租物業收益，恒隆上半年租金收入按年升12%，報29.6億元；稅前溢利按年升14%，報24.22億元。

以地域劃分，於回顧期內，中港兩地租金收入各佔一半，惟內地租金收入按年急升近26%，而本港業務則只是微升5%。

期內，集團終止金鐘廊衞蘭軒的物業管理業務，亦減持了部份本港收租物業。若扣除相關因素，來自本港持續經營的租金收益，是按年上升7%。

由於內地稅率較重(內地有效稅率21.5%，相對香港是12.4%)，以及內地收租物業較新，經營效率暫時略低於恒隆香港較成熟的項目。扣稅後，收租業務分部純利約20億元，香港及內地純利應佔比率，大約是54：46。

半年結之後，恒隆繼續在市場放售多項本港投資物業，主要項目包括藍田麗港城商場、鰂魚湧樂基中心、荃灣汀蘭居。其中汀蘭居已以6.25億元售出，至於麗港城及樂基中心物業，叫價分別為20億元及24億元。

上述多項物業，均由恒隆於多年前興建或向第三者購入。一旦出售成功，預期獲利超過一倍。於半年結，恒隆的資產負債表共持有總值59億元待售物業，現正善價而沽。

內地收租業務料拋離本港
預期經過今年大舉沽售本港投資物業套現，加上內地收租物業逐步進入收成期，明年開始，恒隆內地收租物業純利，將開始拋離本港市場。

恒隆擁有出色的管理層，可惜的是，該公司的股價亦已反映了相關的管理層溢價──恒隆是目前唯一一隻，股價高於賬面值的港資地產商。

恒隆過往賣樓，往往都能掌握市場高位出貨。過去一年，恒隆加速賣樓，難免令人猜疑，恒隆是否認為本港樓市，正進入摸頂的倒數階段。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年8月1日

實戰理論 - 沈振盈 2012年8月1日

實戰理論：落後藍籌開始熱身 - 沈振盈
大市繼續上升，滙控(005)業績雖然不濟，但始終部份地方見到有進步，加上核心資本充足比率仍高，反映其實力雄厚，股價仍能再升。配合中移動(941)及一眾內銀股，順利將恒指推上19800水平。內銀股否極泰來，表現悅目。不斷發盈警的鋼鐵股亦受中央施恩，退稅以助其脫困。市場氣氛雖仍未見熾熱，但投資情緒已見改善，無論是落後藍籌股抑或個別細價股，亦已開始熱身。

上周提及過的金利通(8256)，股價唔覺唔覺已上升了近兩成，首都創投(2324)雖然只是原地踏步，但仍可留意。另一隻筆者一直留意的中國威力印刷(6828)，最近亦已從低位，逐步升回年初的橫行區，成交逐步回升。

地產股可敲新世界
此股自去年底至今，一直處於0.8至1.2元的波幅內上落，5月之時跟隨大市回落，一度跌穿0.8元，直至上周大市轉勢後，股價即市回升，相信貨源仍頗為歸邊，短線可以留意。

策略方面，昨日低位0.89元，剛好是100日線，只要守穩，可在此水平附近吸納，上破1元再加碼，上望目標1.2元，止蝕位0.85元。

回說大市，恒指上破250日線，短線或有回吐，加上期指倉底只得八萬張，估計未來兩三天大戶仍會在現水平再儲倉，相信要看多幾日才能確認8月份的大方向。

只要指數能守穩19200點，後市仍是反覆向上的格局。下一個要留意的板塊是地產股，當中以新世界發展(017)的走勢最似樣，今次若再上破10元關口，上望11.5至12元。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年8月1日

環球經濟 - 王冠一 2012年8月1日

王冠一財經專欄：美國能源 只可遠觀

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/31, 週二
歐美大型能源商陸續公布季度業績，盈利普遍下跌。英國天然氣集團 (BG) 純利下跌 77％，康菲 (ConocoPhillips) 純利跌超 33%，美國西方石油公司 (Occidental) 純利跌 28％，埃克森美孚 (Exxon Mobil) 扣除出售資產因素後，純利跌 22％，殼牌 (Shell) 純利跌13％ 。

能源商盈利下跌，主要原因是國際油價與天然氣價下跌。第二季油價按年跌約9％，去年布蘭特期油近120美元、紐約期油(WTI)逾100美元，如今分別跌至100及90多美元徘徊；第二季天然氣價更按年跌約46％，由去年約5美元跌至約3美元。

環球能源需求下降，固然是油價氣價齊跌的原因，但能源商業績的成敗，生產地區也是關鍵。例如業務集中在歐洲市場的能源商，像英國最大燃氣商(CENTRICA)、挪威國營石油(STATOIL)的季度盈利，便能夠保持增長。 反觀倚重美國市場的能源商盈利則倒退。以殼牌為例，第二季美洲平均氣價按年跌52％，而同期國際平均氣價則按年升2％。美洲能源價格偏低，蠶食了能源商利潤，關鍵在於美國頁岩油與頁岩天然氣大量生產，導致美洲市場供過於求，結果紐約期油較布蘭特期油價格長期處於折讓。

頁岩油產量增加，令WTI價受壓；紐約天然氣價跌至近十年低位，令有意在美國市場大展拳腳的能源商，處境愈來愈不利。埃克森美孚以 300億美元收購XTO能源公司，成為全美最大燃氣商後，整體業績反而倒退，殼牌欲增加美國天然氣出口，但遭美國政客阻撓，政客擔心本土供應減少令氣價回 升，BG需要為重估美國天然氣資產價格撇帳，並宣布收縮美國開採天然氣的規模。環球政治、經濟局勢對油價起伏甚具影響。目前歐債危機看似紓緩，但仍要看伊朗地緣 政治局勢，霍爾木茲海峽為沙特阿拉伯、阿聯酋、科威特和伊拉克等重要產油國海上輸出石油的必經之地。據美國能源情報署數據，2009年全球海路運輸石油量 中，大約三分之一的油量經霍爾木茲海峽運往各地。若伊朗對此地有任何舉動，對油價影響之大，實不能忽視。

有分析認為，無論年底美國總統花落誰家，美國能源自給自足依然會是美國長期的國 策。從美國國家利益角度，WTI油價折讓、天然氣價大跌，有利美國壓低企業成本，助長經濟復蘇。所以，美國怎會輕易讓本土的油價氣價上漲？但從能源商的商業角度看，美國恐怕不再是能夠輕易賺取暴利的市場。

王冠一
http://www.wongsir.hk
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月1日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月1日

看圖佈陣：H指破降軌有力追落後 - 祝文韜

港股藉歐美放水憧憬繼續炒上，恒指昨高開76點後升勢逐步擴大，最多升255點，收19796，升211點，成交510億元。大市連升4日，累漲919點。恒指昨日甫開市即升破7月降軌阻力及7月20日高位19656，並重上250日線(19643)之上，暫受制100日線(19853)。昨日提過，恒指若能站穩19656之上，將破壞7月份浪低於浪走勢，形勢出現轉機，100日線與6月初升浪高位19869相若，若能突破，意味上月下跌只是6月反彈浪中的調整浪，向好形勢重現。

H指昨收9674，升150點，終擺脫連日跑輸恒指劣勢，日線圖以陽燭升破6月中降軌，RSI及MACD均呈底背馳，10日線(9389)今將升破20日線(9408)出現黃金交叉，利好後市。

中資股開始出現追落後之勢，加上滬綜指跌至2100關，短線有力一守，對H指起支持作用，恒生H股ETF(2828)昨收98元，升1.4%，成交168萬股，藉該ETF追落後有得諗。

H股ETF睇105元
恒生H股ETF上月底低見92.85元出現反彈，RSI呈現底背馳，其後3日以陽燭回升，昨日更升破起自6月18日的短期降軌阻力，MACD牛差距擴大，9RSI重返中軸之上，10日線升向20日線及50日線，快再出現黃金交叉，有利再上，可於98元買入，短炒睇105元，失守95元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年8月1日

中環在線 - 李華華 2012年8月1日

中環在線：樓市升定跌？地產大孖沙鬥玄 - 李華華

恒隆地產(101)主席陳啟宗經常語出驚人，噚日喺業績記者會上預言本港樓市最壞時間未到，「黑暗時期仍未來臨」，但轉頭又話唔係睇淡個市！華華睇番幾位地產商老闆近半年對樓市嘅評論，發現大部份聽完都係唔知佢睇升定睇跌，仲玄過財經演員嘅評論！

誠哥最穩陣
地產老闆要賣樓，講親樓市前景一定唱好，樓價閒閒地升5至10%，唔通唱淡等啲人遲啲先買樓，倒自己米咩？但近年個市真係比較反覆，部份老闆都唔會盲目估升。

恒基地產(012)主席李兆基(四叔)之前直情叫人買地產股好過買樓。齋講樓市，四叔認為未來住宅供應多，樓價唔會升得太多，但家建築成本高，樓價亦好難跌喎！

「梁粉」新世界發展(017)主席鄭家純早排幫CY解圍，不停話新政府唔會打壓樓市，但要增加供應。根據經濟學原理，供應增加，價格下跌，咁政府唔使真係出手打壓，個市都可能要跌，純官究竟睇升定睇跌㗎？

都係長實(001)主席李嘉誠最穩陣，佢唔估升跌，只叫人量力而為，買樓自住一定冇錯。華華認為，誠哥呢種講法一定冇錯至真，總之就係叫人買樓，費事估錯方向，將來俾人翻舊賬。財演真係要向誠哥多多學習。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年8月1日

投資的天空 - 張士佳 2012年8月1日

投資的天空：升勢隨時到尾聲 - 張士佳

港股昨升逾200點，已連升四日，並站在坊間視為阻力的250日線樓上，成交亦有所提高，後市似乎一片坦途，不過，根據各種迹象，筆者認為投資者不宜一面倒樂觀。

首先呢幾日都有醜股翻身的現象，好似昨日就有霸王(1338)及國美(493)，兩股皆有雙位數字反彈幅度，反而有批強勢股就唔係好跟得上大市，不善忘的投資者應該記得，以往逢有此類現象，即使非立刻大跌，也預示升勢快到尾聲，可想而知現階段追貨的值博率已大大降低。

公用股持續造好，證明資金進攻之餘，亦不忘防守，顯示最近升勢或只係因為上周初大市連穿幾個支持位，令大部份投資者齊齊轉為睇淡後，來個回馬槍殺淡友。昨日13隻創一年新高的股票中，有4隻係房地產投資信託基金(REIT)，市場明顯追逐高息股，又係另一訊號反映資金的風險取向。

老生常談「升市莫估頂」，筆者提出以上現象，並非叫大家急急腳走貨或做淡，只係想提醒大家，當市場情緒漸趨高漲時，反而應該提高警覺。如期指升穿19900，自己都唔識睇，到時會先行消化再作部署。

與曾卓鋒(寶來證券業務經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年8月1日

投資心得 - 石鏡泉 2012年8月1日
01/08/2012 09:25
《選股情報－石鏡泉》美儲局的武器
《選股情報》美儲局自周二(３１日)起的議息會於今日(１日)完結，會於美國東岸時間

下午２：１５開記者招待會，簡介議會情況及救市新招，如果聯儲局冇料到，金融市場即死俾你

睇，但聯儲局又總不能在周四(２日)歐央行會議及周五(３日)的就業數據前就大膽行動，如

站錯邊就瘀到痺，因此最佳武器仍是「口水」一於有Ｔａｌｋ話Ｄｏ。

美儲局有扭曲操作：沽短(債)買長(債)，但到今年底美儲局的短債也會沽得七七八八，

屆時美儲局無短可沽自然會無長可買。
一個可行解決方法是效法歐央行，美銀行找出些抵押品，向美儲局借入群行資金，為期３至

５年，以為市場提供更多的流動資金，由於美儲局今時連垃圾資產都可作抵押品，應很難再找出

垃圾過垃圾的抵押品出來作抵押，一方掩耳盜鈴方法是：銀行可以拿他們的ｌｏａｎｂｏｏｋ

(借貸)來作抵押，此即一如出口信用局以廠家的應收未收帳，ＬＣ、ＤＡ之類作借貸一樣，總

之，千方百計讓美儲局可以作低息借貸便是。
今日《經濟通》編輯要筆者找股來講。認真難，因為今日市應回些，但在大跌市中，總有些

股會跌過頭，尤其是今周四歐央行使市場失望時，跌過頭之後就會回彈，叫修復行情，今日筆者

在《晴報》有文談此。
今時有修復行情的，是一眾內銀股，尤以建行(００９３９)(滬：６０１９３９)和工行

(０１３９８)(滬：６０１３９８)走勢尤為可人，可望在現水平(建行５﹒２元、工行

４﹒４元)有１０％左右升幅。至於筆者一直推介的中移動(００９４１)，雖然今年底可望近

紅底，但今時９０元邊也應先食糊，待回下至８６╱８５元始再吸；至於筆者另隻推介股昆侖能

源(００１３５)，要看今周能否升上１３元，如仍是在１２﹒５元邊鬼混就走貨；中石油

(００８５７)(滬：６０１８５７)在１０╱１０﹒５元關前應有阻力，到位可先賺一賺，之

後再諗。
謹聲明，以上股不是無風險，尤其是美儲局和歐央行不給力，就市冇力，歐央行可以怎給力

，請看今日筆者在《經濟日報》文，中國的六招撐經濟都是舊料，筆者明天在《經濟日報》談。

再聲明，投資要自己思考，賺了錢是你英明神武，蝕了錢請自己總結經驗。

《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
投資心得 - 石鏡泉 舊文

大行報告 2012年8月1日

大行報告 2012年8月1日

《大行報告》德銀：尖沙咀崇光租約終止影響有限 維持利福「買入」

2012-08-01 11:13:27
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德銀指，新世界<00017.HK>提早終止利福<01212.HK>旗下尖沙咀崇光的租約，並於2014年2月取回舖位。但因旗下尖沙咀崇光的銷售額及純利佔去年整體銷售額及純利8.8%及4.8%，對利福貢獻不大。

而提早結業的年度額外折舊開支為1700萬元，相當於去年純利0.9%，故對其影響有限。維持「買入」評級，目標價22.7元。(ka/u)

大行報告 舊文

大行報告 2012年8月1日

大行報告 2012年8月1日

《大行報告》大摩：恆生下半年經營可能較困難 「減持」看87元

2012-07-31 14:50:31
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摩根士丹利表示，恆生<00011.HK>上半年盈利93億元，高於該行預期之89億元。核心業務大致符合預期，但交易及保險遠優於預期。下半年會較困難，因為淨息差受壓及管理層對興業銀行重估會計處理。目標價由80元上調至87元。現價估值高，今年預測市盈率12倍，市賬率2.3倍；不過調整興業銀行後，市盈率14.5倍，市賬率3.2倍。評級「減持」(ad/a)

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大行報告 2012年8月1日

大行報告 2012年8月1日

《大行報告》高盛維持洛鉬「中性」目標價3.05元
2012-07-31 15:05:22

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高盛表示，儘管洛陽鉬業<03993.HK>營收及毛利按年分別下降5%及11%，但其2012上半年純利7.4億人民幣，按年升26%，優於市場預期。其毛利率下降至30%，比去年上半年跌2個百分點。

其淨純利上升，主要由於1.19億人民幣稅款回撥，及政府津貼2300萬人民幣。撇除兩者，洛鉬淨純利5.97億人民幣，按年平穩。

高盛指，洛鉬應可受惠於工信部製定的嚴謹鉬業進入政策，但對鉬價格支持不大。12個月目標價3.05元，評級維持「中性」。(na/u)

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